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汽车出海系列：剑指墨西哥，中国零部件开启全球配套墨西哥建厂押注对美出口与原产地规则，但盈利仍薄

1墨西哥年产约300万辆，85%出口，对美占77.5%（p10）

2美墨加协定汽车区域价值含量75%，原为62.5%（p8）

3莱昂嵘泰2022年营收2.8亿元，净利润仅0.05亿元（p19）

85%墨西哥汽车产量用于出口的比重2022年，年产量约300万辆 p.10
75%美墨加协定汽车区域价值含量要求高于原协定62.5% p.8
3美元/小时墨西哥制造业工资2022年，中国约6，美国约25 p.16
0.05亿元莱昂嵘泰2022年净利润营收2.8亿元，当年扭亏 p.19

老板之问

为什么中国零部件企业要去墨西哥建厂？
墨西哥年产约300万辆车，85%出口、对美占77.5%，美墨加协定要求汽车区域价值含量75%。 p.10
墨西哥的成本优势有多大？
制造业工资约3美元/小时，中国约6，美国约25；但企业所得税30%、增值税16%，高于国内。 p.16
哪些品类在做？
轻量化铝压铸件、热管理模块、内饰件、底盘和制动件，2024–2025年集中投产。 p.21
建厂能赚钱吗？
嵘泰墨西哥子公司2016年设立，2022年才扭亏，营收2.8亿元、净利润0.05亿元。 p.19
政策上有什么不确定性？
通胀削减法案要求电池关键矿物和部件逐年提高北美比例，且与美墨加协定存在冲突风险。 p.14

对德国、瑞士和欧洲的含义

报告不涉及欧洲出海。仅在墨西哥汽车出口中提到对德国占6.0%（p10）。

信达证券陆嘉敏、王欢发布 2024-03-28数据截至 2024年3月券商研报 · 原文 35 页参考价值 高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚
新能源汽车及零部件对外投资与产业转移墨西哥美国# 市场规模与需求# 关税与贸易壁垒# 准入认证与法规# 本地化经营与建厂# 定价与成本# 企业案例复盘

深度解读 · 行业类报告

墨西哥建厂押注对美出口与原产地规则；中国零部件企业已动，但盈利仍薄

核心观点

2022年数据：墨西哥是对美出口基地墨西哥年产量约300万辆，85%出口，对美国占77.5%（p10）。零部件产值2022年1049亿美元，约85%出口（p11）。本土销量仅109.5万辆（p9）。

规则把产能推向北美美墨加协定把汽车区域价值含量从62.5%提到75%，核心件75%、主件70%、辅件65%（p8，p14）。美加墨销量约2400万辆、产量约1400万辆（p12）。

中国企业已布局，但盈利薄报告称国内零部件新增产能预计2024–2025年集中投放（p21）。嵘泰墨西哥子公司2016年设立，2022年营收2.8亿元，净利润0.05亿元（p19）。

对中小企业：先算原产地和定点，再投资判断没有客户定点前不建厂；先按协定规则算自家产品的区域价值含量。美国政策变化可能改写逻辑，报告写于2024年3月，须查最新规定。

1行业现状：产能为美国而建，本土市场小

  • 产销错配墨西哥年产约300万辆，85%出口（p10）。本土销量2022年109.5万辆，约为产量的三分之一（p9）。SUV占产量由2005年约4%升到2022年49.8%（p8）。
  • 出口去向2022年对美国出口占77.5%，加拿大约7.6%，德国约6.0%（p10）。SUV和皮卡占出口约83.6%（p11）。
  • 零部件产值由2010年513亿美元增到2022年1049亿美元（p11）。2023年1–5月出口到美国约87%（p12）。进口来源美国约55%，中国约14%（p12）。
  • 北美缺口美加墨2020–2022年年销量约2400万辆，产量约1400万辆（p12）。墨西哥占三国产量由10%增到20%（p12）。
这意味着这意味着在墨西哥建厂卖的是进入美国供应链的资格，不是墨西哥本地市场。

对你的生意评估墨西哥时，用美国客户的订单做需求依据，不要用墨西哥本土销量。

2竞争格局：中国零部件企业的三种进入方式

  • 跟随Tier1建厂嵘泰股份2016年设莱昂子公司，2019年博世占其营收48%、占境外收入63%（p19）。2022年莱昂嵘泰扭亏，营收2.8亿元，净利润0.05亿元（p19）。
  • 募投或自筹扩产爱柯迪在瓜纳华托州新增结构件175万件/年、三电零部件75万件/年（p22）。银轮2021年投资2.7亿元，2023年增资3.25亿元（p23）。伯特利一期投资约3.5亿元（p32）。
  • 收购现成工厂报告称继峰股份、均胜电子主要通过收购外资公司获得墨西哥产能（p20）。
  • 绑定整车厂旭升集团2022年特斯拉贡献收入15.31亿元，占34.37%，计划墨西哥投资不超过2.76亿美元（p29）。模塑科技获Lucid和海外头部新能源客户定点（p33）。
这意味着这意味着已进入的企业都带着客户订单；没有定点而先建厂的案例报告没有给出。

对你的生意先和北美Tier1或主机厂谈定点或框架协议，再决定建厂、收购或代工。

3规则与政策：区域价值含量决定中国企业能做到哪一步

  • 美墨加协定汽车区域价值含量不低于75%，核心件75%、主件70%、辅件65%，钢铝购买含量不低于70%，劳动价值含量40%–45%（p14）。
  • 通胀削减法案满足要求的电动车每项可获3750美元减免，比例逐年提高，至2027年下限80%（p14）。电池组件及关键原材料不由外国关注实体参与（p14–15）。
  • 政策冲突报告称美国提案与美墨加协定相悖，存在政策风险（p14）。
  • 墨西哥的贸易网墨西哥与50个国家签署14项自由贸易协定（p13）。
这意味着这意味着只在墨西哥组装不一定计入区域价值含量，要看核心件、钢铝和劳动价值各项。

对你的生意拿客户的原产地计算表，核对你的产品是核心件、主件还是辅件，以及钢铝是否北美采购。

4成本基准：工资低，税负和电价高

  • 工资2022年制造业工资墨西哥约3美元/小时，中国约6，美国约25（p16）。
  • 税墨西哥企业所得税30%，国内25%；增值税16%，国内13%（p17）。
  • 能源报告称墨西哥燃料价格稍高于全球平均，商业用电成本在中、美、墨三国中最高（p17）。具体数值文本中缺失。
  • 盈利报告未给出盈利测算（p16）。莱昂嵘泰2022年净利润0.05亿元（p19）。
这意味着这意味着工资差是主要的成本优势，要被电价、税负和爬坡期抵消一部分。

对你的生意用自己的人工占比、用电量和税负，重算墨西哥单位成本，不要沿用“工资低”的结论。

5分企业类型的建议

  • 年营收数亿元、已向北美Tier1或主机厂供货的零部件制造商（压铸、冲压、注塑、热管理）1）向现有客户确认是否要求墨西哥就近交货及原产地要求；2）争取定点或长期框架协议；3）定点后再选址（报告案例在科阿韦拉州、新莱昂州、瓜纳华托州）；4）从租厂或小规模一期开始。
    投入与周期
    原文给出的案例投资从2.7亿元到1.65亿美元不等（p23，p32）；中小企业所需资金原文未给出。
    做成的信号
    拿到定点并通过客户审核，一期产能被订单覆盖。
    该止损的信号
    没有定点，或客户转向其他供应商，或原产地规则对你的产品不利。
  • 没有北美客户的中小零部件企业不直接建厂。先经由北美Tier1的中国工厂出口，或向在墨西哥已有产能的中国企业做配套供应。
    投入与周期
    原文未给出。
    做成的信号
    获得稳定配套订单。
    该止损的信号
    关税或规则变化使出口不可行。
  • 正在考虑并购的企业参照继峰、均胜的路径，评估收购墨西哥或美国的现成工厂（p20）。
    投入与周期
    原文未给出。
    做成的信号
    收购后客户保留。
    该止损的信号
    整合成本超预算，或客户流失。

6风险与应对

风险触发条件影响应对提前能看到的信号
美国政策变化原产地规则、关税或对中资供应链限制加严高保持美国或墨西哥之外的备选产能，持续跟踪USTR公告（p14）客户提出新的原产地或来源要求
盈利薄、爬坡期长产能不能被订单覆盖高分期投资，一期以订单为限（p19）工厂连续亏损或利用率低
客户集中依赖单一Tier1或特斯拉中扩大客户，旭升对特斯拉依赖34.37%（p29）主客户订单下调
价格战与需求不及预期乘用车价格战超预期中控制账期，价格联动条款客户要求年降

7哪里存疑

墨西哥工厂有成本优势（p16）

为什么存疑　该节标题是“墨西哥工厂盈利能力测算”，实际只比较工资、能源和税率，没有利润；表7中多家企业利润率仅个位数或亏损（p20）。

不成立的条件　若电价、税负和爬坡期吞掉工资差，成本优势不存在。

特斯拉墨西哥工厂年产能有望200万辆（p15）

为什么存疑　来自媒体报道，没有公司公告；而特斯拉全球现有产能为235万辆（p15）。

不成立的条件　若工厂延期或缩减，依附特斯拉的订单预期要下调。

新增产能2024–2025年集中投放（p21）

为什么存疑　依据公司公告的计划，不是实际投产；投产不及预期被报告列为风险（p33）。

不成立的条件　若客户延迟定点，产能利用率低。

建议关注8家公司（p33）

为什么存疑　报告有投资评级和个股推荐立场。

不成立的条件　企业的真实经营要看公司年报。

8这份报告回答不了的

原文没有中国对墨西哥零部件出口额、关税细则、认证、物流、用工和安全，也没有盈利测算。最新政策去美国贸易代表办公室和美国商务部查，墨西哥数据去INEGI和墨西哥汽车工业协会查，企业进度去交易所公告查。数据截至2022–2023年，报告写于2024年3月。

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

驱动因素

美国产能缺口 p.12美加墨销量2400万，产量1400万
原产地规则 p.14区域价值含量提至75%
客户建厂 p.15特斯拉等扩产

传导机制

就近配套 p.12零部件出口美国约87%
成本差 p.16工资3美元/小时，税率偏高
电动化缺口 p.21轻量化、热管理需求

结论/打法

先拿定点 p.19跟随Tier1或主机厂建厂
算原产地 p.14核对区域价值含量
防盈利薄 p.19控制投资节奏，等爬坡

关键数据图

2022年墨西哥汽车出口地区占比（%）

美国77.5加拿大7.6德国6
占出口总量；其他地区未列 · 来源：墨西哥汽车工业协会 p.10

2022年制造业平均工资（美元/小时）

美国25中国6墨西哥3
近似值 · 来源：Trading Economics p.16

汽车区域价值含量要求（%）

美墨加协定75北美自贸协定62.5
整车区域价值含量下限 · 来源：USTR p.14

墨西哥汽车零部件产值（亿美元）

2010年5132022年1049
含国内和出口，出口约占85% · 来源：墨西哥汽车零部件协会 p.11

核心观点

  1. 墨西哥汽车工业是面向美国的出口型产能：产销错配，产量的85%出口。 p.10依据年产量约300万辆，本土销量2022年109.5万辆；2022年对美出口占77.5%，SUV和皮卡占出口83.6%。推理产能为美国需求配置，本土消费以A0、A级小车为主。前提数据为2022年及之前。
  2. 美加墨存在产能缺口，墨西哥产量占比由10%升到20%，会继续承接产能。 p.12依据2020–2022年三国年销量约2400万辆、产量约1400万辆；美国年缺口超千万辆。推理美国成本压力使产能外迁，进口需求增加。前提墨西哥未来占比提升是报告的判断。
  3. 美墨加协定提高原产地要求，利于墨西哥和北美本地供应链。 p.14依据汽车区域价值含量不低于75%（原62.5%）；核心件、主件、辅件分别不低于75%、70%、65%；钢铝购买含量不低于70%。推理更严格的原产地规则迫使整车厂在北美采购零部件。前提对中国零部件企业意味着须在墨西哥本地生产才可能计入区域价值含量，报告未逐项测算。
  4. 通胀削减法案和特斯拉墨西哥工厂规划进一步扩大需求，但政策有冲突风险。 p.14依据满足要求的电动车可获3750美元减免，要求逐年提高，至2027年下限80%；特斯拉墨西哥厂年产能有望200万辆，计划2025年一季度投产；美国提案与美墨加协定相悖。推理北美本地化要求提高，带动墨西哥新能源产业链。前提特斯拉数据来自媒体报道，进度存在不确定。
  5. 墨西哥的劳动力成本低于中国和美国，但税负和电价偏高。 p.16依据2022年制造业工资墨西哥约3美元/小时，中国约6，美国约25；企业所得税30%（国内25%），增值税16%（国内13%）。推理低工资抵消部分高税负。前提报告未给出能源成本数值，也没有工厂盈利测算。
  6. 中国零部件企业在墨西哥布局集中在电动化缺口品类：轻量化结构件、热管理等。 p.21依据嵘泰、爱柯迪专注轻量化结构件、壳体；三花智控、银轮专注热管理；新增产能预计2024–2025年集中投放。推理墨西哥燃油车产业链成熟，电动智能化变革后对这类零部件存在缺口。前提产能为公司公告的计划，非实际产出。
  7. 进入路径有三类：跟随Tier1出海、收购外资工厂、募投扩产，盈利要靠产能爬坡。 p.19依据嵘泰跟随博世等Tier1，2016年设莱昂子公司，2022年扭亏；继峰、均胜通过收购布局；其他企业通过募投扩产。推理就近配套和订单锁定降低客户风险。前提案例显示盈利很薄，爬坡期长。

可落地的做法

  1. 先拿客户定点或跟随Tier1，再在墨西哥建厂就近配套。 p.19条件：嵘泰跟随博世，模塑科技先获Lucid等定点；单一客户集中度高（博世占境外收入63%）；投资额从2.7亿元到1.65亿美元不等。
  2. 优先布局电动化缺口品类：轻量化铝压铸、热管理、内饰、制动底盘。 p.21条件：报告称墨西哥燃油车产业链成熟，对轻量化、热管理存在缺口；需要北美Tier1或主机厂认可。
  3. 用收购现成工厂的方式快速获得墨西哥产能和客户。 p.20条件：继峰、均胜走此路径；收购价格和整合成本原文未给出。
  4. 按美墨加协定测算自家产品的区域价值含量，决定在墨西哥做到哪一步。 p.14条件：汽车整体75%，核心件75%、主件70%、辅件65%，钢铝70%；具体HS编码清单需查USTR原文。

论证成立

  1. 墨西哥汽车产业是出口导向，对美依赖高 p.10产量、出口占比、出口地区、零部件出口占87%多项数据彼此一致，来自行业协会。
  2. 美墨加协定的原产地规则与旧协定对比 p.14报告用表2逐项对比，并引用USTR，数字可到原文核对。

存疑之处

  1. 墨西哥工厂具有低成本优势 p.162.4节只列了工资、能源价格和税率，没有给出盈利测算；表7的利润率栏为0.1%–1.7%或亏损，与优势叙事不符。
  2. 特斯拉墨西哥工厂年产能有望200万辆 p.15来自媒体报道，没有公司公告；而特斯拉全球现有产能为235万辆，规模与现实相差悬殊。
  3. 嵘泰“美墨之间不存在贸易摩擦的优势” p.19该判断适用于2016年设厂时点，报告写于2024年且自己提示中美贸易摩擦超预期是风险。
  4. 新增产能2024–2025年集中投放 p.21依据公司公告的计划，不是已投产数据；投产进度不及预期被列为风险。

反方意见

  1. 在墨西哥建厂可享受美墨加协定和通胀削减法案红利通胀削减法案要求电池组件及关键原材料不由外国关注实体参与（p14–15表3）；若政策对中资供应链限制加严，中国企业在墨西哥的产能不一定计入北美区域价值含量。
  2. 墨西哥人工成本低，利润有保证莱昂嵘泰建厂六年才扭亏，净利润0.05亿元；爬坡、客户集中、税负高可能吞掉工资差。

需要用官方数据核实

关键数字或判断核实来源
墨西哥汽车产量、出口及零部件产值墨西哥国家统计局INEGI、墨西哥汽车工业协会AMIA、墨西哥汽车零部件协会INA
美墨加协定汽车原产地规则及零部件清单美国贸易代表办公室USTR协定文本
通胀削减法案电动车税收减免要求美国财政部、国税局IRS公告
特斯拉墨西哥工厂规划与进度特斯拉年报及公告
各企业墨西哥投资与产能上交所、深交所公司公告；巨潮资讯

一图看数据

占比与比率一览（%）

墨西哥零部件出口至美国占比87%墨西哥汽车出口地区占比77.5%嵘泰股份客户集中度48%墨西哥企业所得税与增值税30%福耀玻璃市占率30%爱柯迪海外营收占比15.2%墨西哥占美加墨产量比重10%SUV占墨西哥整车产量比重4%
满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

约300万辆，85%用于出口墨西哥汽车年产量及出口占比 p.10 第三方机构产量 · 2022年 · 墨西哥汽车工业协会墨西哥汽车年产量约300万辆，而其中85%的产量主要用于出口
美国77.5%，加拿大约7.6%，德国约6.0%墨西哥汽车出口地区占比 p.10 第三方机构77.5%占出口总量 · 2022年 · 墨西哥汽车工业协会2022年对美国出口占总量的77.5%，对加拿大出口占比约7.6%，对德国占比约6.0%
109.5万辆墨西哥国内汽车销量 p.9 第三方机构销量 · 2022年 · 墨西哥汽车工业协会2022年墨西哥本国汽车销量下滑至109.5万辆
约4%升至49.8%SUV占墨西哥整车产量比重 p.8 第三方机构4%占整车产量 · 2005年至2022年 · 墨西哥汽车工业协会SUV产量占比提升较为明显，2005年占比约4%，2022年份额提升至49.8%
513亿美元增至1049亿美元，出口占约85%墨西哥汽车零部件产值 p.11 第三方机构产值 · 2010年与2022年 · 墨西哥汽车零部件协会2010年产值约513亿美元，2022年增长至1049亿美元
约87%墨西哥零部件出口至美国占比 p.12 第三方机构87%占出口产值 · 2023年1–5月 · 墨西哥汽车零部件协会、标普全球出口到美国的份额约87%
美国约55%，中国约14%墨西哥零部件进口来源 p.12 第三方机构占进口 · 2023年1–5月 · 墨西哥汽车零部件协会、标普全球其中美国占比约55%，中国占比约14%
销量约2400万，产量约1400万 辆美加墨汽车总销量与总产量 p.12 第三方机构年均 · 2020–2022年 · iFind2020-2022年，美加墨三国汽车总销量约在2400万左右，总产量约在1400万辆左右
10%增至20%墨西哥占美加墨产量比重 p.12 第三方机构10%占三国产量 · 报告未标年份 · iFind墨西哥汽车产量在美加墨三国中的产量占比正逐步提升，已由原来的10%逐渐增长至20%
不低于75%，高于原62.5%美墨加协定汽车区域价值含量 p.8 官方或公告原产地规则 · 2020年起 · USTR汽车零部件的75%必须在美国、墨西哥和加拿大本地生产，高于此前的62.5%
核心件75%、主件70%、辅件65%美墨加协定零部件区域价值含量 p.14 官方或公告原产地规则 · 2020年起 · USTR核心件、主件、辅件区域价值含量分别不低于75%、70%、65%
钢铝不低于70%；劳动价值含量40%–45%美墨加协定钢铝购买含量与劳动价值含量 p.14 官方或公告原产地规则 · 2020年起 · USTR原产于北美地区的汽车必须达到40%至45%的劳动价值含量
每项要求对应3750美元，比例逐年提高，2027年下限80%通胀削减法案电动车减免及比例要求 p.14 官方或公告税收减免 · 2023–2027年 · 美国国会官网至2027年，下限为80%
年产能有望200万辆，投资100亿美元，雇佣约7000人，计划2025年一季度投产 辆/美元特斯拉墨西哥工厂规划 p.15 宣传口径媒体报道 · 2024年3月前 · 《改革报》、晚点LatePost该工厂投资额达100亿美元，计划雇佣约7000名工人
超过235万辆/年特斯拉全球产能 p.15 第三方机构产能 · 2023年底 · 特斯拉官网截至2023年12月31日，特斯拉全球合计产能超过235万辆/年
墨西哥约3美元/小时，中国约6，美国约25制造业工资水平 p.16 第三方机构平均工资 · 2022年 · Trading Economics2022年，墨西哥制造业工资平均水平约3美元/小时，中国约6美元/小时，美国约25美元/小时
企业所得税30%（国内25%），增值税16%（国内13%）墨西哥企业所得税与增值税 p.17 官方或公告30%税率 · 2022年指南 · 中国贸促会《墨西哥营商环境指南2022》墨西哥企业所得税率为30%，较国内25%高5个点，增值税率为16%，较国内13%高3个点
全球超过30%，中国超过65%福耀玻璃市占率 p.18 官方或公告30%市占率 · 2023年底 · 福耀玻璃公司全球市占率超过30%，在中国市场的市占率超过65%
2019年博世占营收48%，占境外收入63%嵘泰股份客户集中度 p.19 官方或公告48%占比 · 2019年 · 嵘泰股份招股书2019年博世销售额占公司营收的48%，占公司境外收入的63%
2022年营收2.8亿元，净利润0.05亿元，当年扭亏莱昂嵘泰（墨西哥）经营 p.19 官方或公告子公司业绩 · 2022年 · 嵘泰股份年报莱昂嵘泰2022年实现营收2.8亿元，净利润0.05亿元
15.2亿元，占58.4%爱柯迪海外营收占比 p.22 第三方机构15.2%海外营收 · 2023年上半年 · iFind2023年上半年公司海外营收15.2亿元，占比为58.4%
新增新能源汽车结构件175万件/年、三电系统零部件75万件/年爱柯迪墨西哥募投产能 p.22 官方或公告产能 · 项目达产后 · 爱柯迪公告新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年
2021年10月投资2.7亿元，2023年7月新增3.25亿元；预计增资后2025年销售收入16.75亿元银轮股份墨西哥增资 p.23 官方或公告投资与预计销售 · 2021–2025年 · 银轮股份公告对墨西哥生产基地新增投资3.25亿元
2022年特斯拉贡献收入15.31亿元，占34.37%；墨西哥累计投资不超过2.76亿美元旭升集团对特斯拉依赖及墨西哥投资 p.29 官方或公告收入与投资 · 2022–2023年 · 旭升集团公告2022年特斯拉对公司贡献收入为15.31亿元，在公司营收占比34.37%
营收159.93亿元，同比+39.5%；墨西哥投资不超过2亿美元拓普集团2022年业绩及墨西哥投资 p.30 官方或公告营收与投资 · 2022年 · 拓普集团公告拓普集团2022年实现营收159.93亿元，同比+39.5%
科阿韦拉州萨尔蒂约市，年产400万件，一期投资约3.5亿元 件/元伯特利墨西哥项目 p.32 官方或公告项目 · 2021年起 · 伯特利公告建设年产400万件的轻量化零部件生产基地，一期投资约3.5亿元
预计年产量30万辆，生命周期销售总额85000万美（元）模塑科技墨西哥定点（海外头部新能源客户） p.33 官方或公告定点 · 2025年1月量产，5年 · 模塑科技公告预计年产量30万辆，预计生命周期销售总额85000万美

企业案例

企业市场 · 模式做了什么结果
福耀玻璃 p.18美国 · 本地建厂1994年布局美国销售公司；2014年收购PPG美国伊利诺伊州浮法玻璃基地，2015年代顿工厂产出第一片汽车玻璃。截至2023年底全球市占率超30%。
嵘泰股份 p.19墨西哥 · 本地建厂跟随博世等Tier1，2016年设莱昂子公司；二期新增14台压铸机。2022年扭亏，营收2.8亿元、净利润0.05亿元；墨西哥工厂交付量持续上涨。
爱柯迪 p.22墨西哥 · 本地建厂发行可转债，在瓜纳华托州新建新能源汽车结构件及三电系统生产基地。达产后新增175万件结构件、75万件三电零部件；原文未给出已实现收入。
银轮股份 p.23墨西哥 · 本地建厂2021年投资2.7亿元，2023年增资3.25亿元，供北美客户的热管理模块、空调箱、液冷板。公司预计增资后蒙特雷2025年销售收入16.75亿元（预测）。
旭升集团 p.29墨西哥 · 本地建厂特斯拉核心供应商，2023年3月公告在墨西哥建基地，累计投资不超过2.76亿美元。2022年特斯拉贡献收入15.31亿元，占34.37%。
伯特利 p.32墨西哥 · 本地建厂科阿韦拉州萨尔蒂约市建400万件轻量化基地，供墨西哥通用、大众和美国通用；另有1.65亿美元项目。订单持续增加；原文未给出收入。
模塑科技 p.33墨西哥 · 本地建厂2023年8月和10月分别获Lucid和海外某头部新能源客户的定点。Lucid项目预计2024年量产，年收入2200万美元；另一客户预计2025年1月量产，年产量30万辆。
继峰股份、均胜电子 p.20墨西哥 · 并购通过收购外资公司获得墨西哥产能。原文未给出墨西哥业绩。

风险与门槛

  1. 中美贸易摩擦超预期、乘用车价格战超预期、需求复苏低于预期、投产进度不及预期。 p.33
  2. 美国政策冲突：美国民主党提案与美墨加协定相悖；通胀削减法案要求电池组件及关键原材料不由外国关注实体参与。 p.14
  3. 墨西哥企业所得税30%、增值税16%，较国内更高。 p.17
  4. 墨西哥本土工厂盈利薄，如莱昂嵘泰2022年净利润0.05亿元；表中多家企业利润率仅0.1%–1.7%或亏损。 p.20
  5. 特斯拉工厂规划来自媒体，投产时间有不确定性。 p.15

预测

  1. 国内零部件在墨西哥新增产能有望在2024–2025年集中投放。 p.212024–2025年
  2. 特斯拉墨西哥工厂年产能有望达200万辆，2025年一季度投产。 p.152025年
  3. 银轮股份预计增资后蒙特雷2025年销售收入16.75亿元。 p.232025年

时效提醒

报告写于2024年3月，数据多为2022–2023年；2025年以来美国对进口汽车和零部件的关税、美墨加协定审议、特斯拉墨西哥工厂进度均可能改变墨西哥建厂的逻辑，使用前需核实最新政策。

读书笔记

最值得记住的是：墨西哥建厂的逻辑是“对美就近+原产地规则”，不是墨西哥本地市场（本土销量仅约产量的三分之一）。存疑与提醒：①文本页码比印刷页码大1（封面和空页）；②标题称“全球配套”，实际只讲墨西哥建厂，没有中国对墨西哥零部件出口额；③2.4节标题为“墨西哥工厂盈利能力测算”，实际只有工资、能源、税率对比，没有利润测算；表7列示的利润率栏只有0.10%、1.67%、1.11%等个位数，另有企业暂时亏损，表格为图片转文字，行列顺序可能错位，本笔记只采用文字段落里的数字；④特斯拉工厂数字来自媒体且和公司全球产能（235万辆）相比偏大；⑤能源成本表的数字在文本中缺失；⑥p35声明称报告仅提供给签约客户，不面向公众发布；末尾为个股推荐。