电力设备行业专题研究：新能源撬动全球电网需求，欧盟绿政加速电力设备出海欧洲电网升级利好中国设备，但出口基数仍低
1欧盟2020-2030电网投资规划约5840亿欧元，非新增预算（第4页）
2配电网约4000亿、数字化约1700亿欧元（第11页）
3500kVA以上变压器对德国出口仅53.2万美元（第13页）
5840亿欧元欧盟电网升级计划2020-2030，约4.55万亿元人民币 p.4
40%欧洲配电网役龄超40年欧盟消息 p.6
628亿元2026年全球新能源并网变压器空间国联测算，CAGR 14.7% p.12
+163.4%500kVA以上变压器对德出口同比2023年1-10月，额仅53.2万美元 p.13
老板之问
- 欧盟电网投资有多大，是新钱吗？
- 约5840亿欧元(2020-2030)，但自Fit for 55起反复提及，并非新增预算。 p.4
- 为什么说中国电力设备出海逻辑强化？
- 欧洲配电网40%役龄超40年，风光并网积压，本土巨头扩产慢。 p.6
- 钱主要投向哪些设备？
- 配电网约4000亿欧元、数字化约1700亿欧元，利好变压器、智能电表、开关。 p.11
- 中国企业在欧洲已经做成什么了？
- 平高拿下意大利ENEL与西班牙SEIT份额；国电南瑞参与德国海上风电柔直工程。 p.16
- 2023年出口高增长可信吗？
- 存疑：500kVA以上变压器对德国仅53.2万美元，高增来自低基数。 p.13
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧盟2020-2030年约5840亿欧元电网投资（配电网4000亿、数字化1700亿）是中国变压器、智能电表、开关、分接开关企业进入欧洲的主要需求来源；德国是500kVA以上变压器出口高增市场之一（2023年1-10月同比+163.4%），且已有中企参与德国海上风电柔直并网工程；进入路径以获取各国电网公司供应商资格、拿框架协议份额为主。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
政策加码 p.5REPowerEU上调目标
电网老化 p.640%配电网役龄超40年
并网积压 p.7英西意合计566GW
传导机制
电网投资增加 p.5十年规划5838亿欧元
配电与数字化 p.114000亿加1700亿欧元
本土扩产慢 p.15中国设备补位(作者推断)
结论/打法
拿供应商资格 p.16思源、平高为先例
框架协议份额 p.16如平高ENEL、SEIT
联合体做大工程 p.16国电南瑞德国柔直
关键数据图
2023年1-10月500kVA以上变压器对主要国家出口额（万美元）
主要电力设备公司海外业务占营收比，2022年（%）
核心观点
- 欧盟多次重提约5840亿欧元电网投资，说明电网老旧更新和新能源并网扩容双重压力在加大，因欧洲本土扩产缓慢，中国电力设备出海逻辑强化。 p.4依据欧盟多次提出约5840亿欧元电网投资；40%配电网役龄超40年；风光并网积压推理老旧更新与新能源扩容双重压力使需求刚性；本土扩产慢留出空间前提5840亿并非新增，是十年规划；扩产慢是作者推断
- REPowerEU将2030年可再生能源占比目标从40%提至45%，风电、光伏、电解槽目标随之上调，带动十年电网投资规划由5544亿欧元增至5838亿欧元。 p.5依据REPowerEU目标45%、风电510GW(原469)、光伏592GW(原530)；十年规划5544亿升至5838亿欧元推理目标上调带来更多并网和电网投资前提目标不等于实际投资，进度可能不及预期
- 俄乌冲突推高天然气与碳价，是欧盟对新能源和电网要求加码的直接触发因素；2023年能源价格回落后欧盟转向电力市场改革和电网全面升级。 p.6依据俄乌后TTF气价约110欧元/兆瓦时(3月初最高200)；2023年能源价格回落转向电力市场改革推理能源安全压力触发政策加码前提能源价格回落后动力可能减弱
- 欧洲电网老化导致并网审批周期拉长，法、意、西、英风光并网积压规模巨大，形成电网设备刚性需求。 p.7依据英国222GW、西班牙176GW、意大利168GW积压(BNEF)推理并网排队说明电网容量不足，需扩容设备前提积压含重复申请，可能高估
- 美国并网延迟的主因是并网研究流程繁琐、电网改造成本高和并网变压器短缺，变压器短缺使采购周期延长。 p.8依据美国并网队列1060GW、成本106 vs 超过500美元/kW(LBNL)推理美国变压器短缺延长采购周期，对照欧洲同类风险前提属美国情形，对中国对美出口还有关税因素
- 欧盟成员国间增强跨境输电互济可提高新能源消纳、降低碳排放和发电成本，2025-2030年还需新增64GW跨境输电能力。 p.9依据ENTSO-E：2022年93GW，2025-2030需新增64GW，年化收益50亿欧元等推理互联增强提高消纳，故需建设输电前提属ENTSO-E测算
- 欧盟5840亿欧元电网投资中约4000亿投向配电网、1700亿投向电网数字化，配电和数字化设备是主要受益方向。 p.11依据欧盟计划拆分：配电网4000亿、数字化1700亿欧元推理预算方向决定受益设备类别前提规划金额，非合同；2020-2030总额
- 新能源并网需求增长叠加高价值量干式变压器在风电、储能领域渗透率提升，将驱动新能源并网变压器市场扩张。 p.12依据国联测算2026年全球并网变压器628亿元(CAGR 14.7%)，海外334亿元推理新能源装机增长和干式变渗透率提升带动市场前提作者测算，假设依赖装机预测(如欧洲光伏75GW)
- ABB、西门子、施耐德等欧洲本土巨头扩产进度可能暂缓，中国公司在欧洲市场渗透率有望快速提升。 p.15依据ABB、西门子、施耐德扩产暂缓；中国企业已获英荷意国家电网供应商资格、拿到框架份额推理本土供给不足加中国技术成熟，利于份额上升前提『扩产暂缓』为推测；中企份额仍小，海关数据基数低
可落地的做法
- 聚焦欧洲配电网改造和电网数字化（智能电表、配电变压器、开关）两大预算方向布局产品 p.11条件：欧盟规划中配电网约4000亿欧元、数字化约1700亿欧元，周期2020-2030
- 先取得欧洲各国电网公司（如英国、荷兰、意大利国家电网）供应商资格认证，再以框架协议方式按份额供货 p.16条件：认证周期长，需技术与环保产品（如无氟开关）满足当地标准；思源、平高为先例
- 利用欧洲本土供应交期延长的窗口，以已有海外产能和快速交付切入 p.16条件：需具备产能与交付能力，金盘科技案例
- 以联合体方式参与德国海上风电柔直并网等大型工程设备供货 p.16条件：需与国际工程公司合作，技术门槛高
论证成立
- 欧洲电网老化和并网积压构成真实需求 p.7引用BNEF分国家积压数据、欧盟40%配电网超40年役龄、ENTSO-E跨境输电规划，多来源互相印证
- 欧盟电网投资规划从5544亿增至5838亿欧元 p.5直接引用欧盟委员会文件对比表，数据口径一致
- 并网变压器短缺是美国并网延迟的原因之一 p.8有LBNL并网成本与等待时长数据及企业公告佐证
存疑之处
- 500kVA以上变压器出口“全线高增”说明出海机会强 p.13绝对额仅数十万美元，同比数百百分点来自低基数；且只选取7个代表国家，样本挑选可能放大增速
- 电表出口欧洲高增 p.14只用“感应式”电表税号并选取少数代表国家，智能电表的主流税号未必包含在内，口径存疑
- 欧洲本土巨头扩产进度可能暂缓、中企渗透率快速提升 p.15报告未提供ABB、西门子、施耐德扩产数据，属于推断，缺乏证据
- 5840亿欧元是新的电网投资催化 p.4作者自己列出该数字早在2022年已提出，将旧规划包装为新事件，催化力度可能被夸大；作为券商推荐相关个股，存在利益相关
- 海外新能源并网变压器市场测算 p.12单价、渗透率逐年上调均为假设，未说明依据，结果对假设敏感
反方意见
- 欧盟电网投资将显著带动中国电力设备对欧出口欧盟电网公司采购偏好本地或欧洲供应商，且面临网络安全与供应链安全审查；若欧盟强化本地含量或对中国设备设限，投资增量主要由欧洲本土企业扩产承接，中企份额有限。
- 并网积压规模巨大意味着设备需求巨大报告本身注明开发商可能多处重复申请，美国数据也显示仅21%项目、14%容量最终建成；积压多数可能永远不会转化为设备订单。
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 欧盟电网投资5840亿欧元规划及配电网4000亿/数字化1700亿拆分 | 欧盟委员会（EU Action Plan for Grids、Digitalising the energy system行动计划） |
| 2023年中国各档变压器、电表对德国、荷兰等欧洲国家的出口额与同比 | 海关总署 |
| 欧洲各国新能源并网积压规模 | ENTSO-E、各国输电运营商、欧盟统计局Eurostat |
| 欧洲电网年度投资额 | IEA |
一图看数据
占比与比率一览（%）
关键数据
5840 亿欧元（约人民币4.55万亿元）欧盟电网升级计划规模 p.4 第三方机构计划投资额 · 2023-11 · 财联社新闻/欧盟委员会
11 月24 日，依据财联社新闻 ，欧盟委员会将制定一项5840 亿欧元（约人民币
5838 vs 5544 亿欧元REPowerEU与Fit for 55十年电网投资规划 p.5 官方或公告十年电网投资 · 2022-05 · European Commission
5838 亿欧元。
510（Fit for 55为469） GWREPowerEU 2030年风电目标 p.5 官方或公告欧盟装机目标 · 2030 · European Commission
加速推进可再生能源三方面着手。其中核心规定2030 年可再生能源占比从40%提升
592（Fit for 55为530） GWREPowerEU 2030年光伏目标 p.7 官方或公告欧盟装机目标 · 2030 · European Commission
风电装机要达到510GW，光伏装机要达到592GW，体量规划较大
约110（3月初最高200） 欧元/兆瓦时俄乌冲突后天然气价格 p.6 第三方机构荷兰TTF · 2022 · Wind
对俄天然气脱钩，此时天然气价格约110 欧元/兆瓦时（3 月初最高价200 欧元/兆瓦
40%配电网使用超过40年欧洲配电网老化比例 p.6 第三方机构配电网役龄 · 2023 · 欧盟消息
大规模新能源并网对电网要求提升，依据欧盟消息，欧洲40%的配电网已经使用
风电255、光伏237 GW欧洲风电/光伏累计装机 p.7 第三方机构欧洲累计装机 · 2022 · Wind
欧洲新能源装机量持续提升。依据Wind 数据，截至2022 年，欧洲风电累计装
222 GW英国新能源并网积压 p.7 第三方机构积压项目容量（可能重复申请） · 2022年底 · BNEF
176GW，英国2022 年底积压项目达222GW。
西班牙176（2022-08）、意大利168（2021年底） GW西班牙/意大利新能源并网积压 p.7 第三方机构积压项目容量 · 2021-2022 · BNEF
量达30GW，意大利2021 年底积压项目达168GW，西班牙2022 年8 月底积压项目达
1060 GW美国7大ISO新能源并网队列规模 p.8 第三方机构并网队列，平均排队2年以上，CAISO近4年 · 2023-09 · Berkeley Lab
源项目）；23 年9 月统计到7 大ISO 区域的新能源并网队列规模达到1060GW，项目
106 vs 超过500 美元/kW美国并网成本（排队中 vs 退出项目） p.8 第三方机构2020-2023年平均并网成本 · 2020-2023 · LBNL
网成本为106 美元/kW，而退出排队的项目并网成本超过500 美元/kW（主要为新能
2022年93GW；2025年底新增23GW；2025-2030需再增64GW欧盟跨境输电能力 p.9 第三方机构跨境传输能力 · 2022-2030 · ENTSO-E
E 报告数据来看，2022 年欧盟具备93GW 跨境传输能力，到2025 年底可建成23GW 跨
17TWh可再生能源利用、减排1400万吨CO2、节省50亿欧元 每年新增64GW跨境输电的年化收益 p.9 第三方机构ENTSO-E测算 · 2025-2030 · ENTSO-E
再生能源利用量，减少1400 万吨二氧化碳排放量，每年节省50 亿欧元发电成本。
2015-2022年均563（2015年530→2022年650） 亿美元欧洲电网投资额 p.10 第三方机构年度电网投资 · 2015-2022 · IEA
亿美元（折人民币约5105 亿元），欧洲电网投资额平均值为563 亿美元（折人民币约
配电网4000、数字化1700 亿欧元欧盟电网投资拆分 p.11 官方或公告2020-2030年规划 · 2022-10 · European Commission《Digitalising the energy system - EU action plan》
4000 亿欧元投资于配电网、1700 亿元投资电网数字化。
628（2023-2026 CAGR 14.7%） 亿元人民币2026年全球新能源并网变压器市场空间 p.12 作者测算国联证券测算 · 2026E · 国联证券研究所测算
源并网变压器市场空间有望达到628 亿元，对应2023-2026 年CAGR 为14.7%。
334 亿元人民币2026年海外新能源并网变压器市场空间 p.12 作者测算测算表 · 2026E · 国联证券研究所测算
334
304.1万美元，同比+34.8%16kVA-500kVA变压器出口德国 p.13 官方或公告出口额，2023年1-10月 · 2023-01至10 · 海关总署
899/1047.6/100.5 /23.2/66.8/304.1/77.6 万美元
912.4%/326.6%/347.5%/-59.5%/262.6%/163.4%/272.6%500kVA以上变压器出口同比（美/印/澳/巴/荷/德/西） p.13 官方或公告出口额同比，2023年1-10月 · 2023-01至10 · 海关总署
912.4%/326.6%/347.5%/-
56.4/75.4/35.2/7.2/16.6/53.2/12.8 万美元500kVA以上变压器出口额（美/印/澳/巴/荷/德/西） p.13 官方或公告出口额，2023年1-10月 · 2023-01至10 · 海关总署
/35.2/7.2/16.6/53.2/12.8
1640万美元，同比+686.67%单相感应式电表出口欧洲 p.14 官方或公告5个欧洲代表国家合计，2023年1-10月 · 2023-01至10 · 海关总署
1640 万美元，同比增长686.67%
169万美元，同比+948.23%三相感应式电表出口欧洲 p.14 官方或公告4个欧洲代表国家合计，2023年1-10月 · 2023-01至10 · 海关总署
口欧洲金额达169 万美元，同比增长948.23%
55.7%海兴电力海外业务占收比 p.15 第三方机构2022年 · 2022 · Wind
55.7%
2022年17.7%，2023H1 20.4%思源电气海外业务占收比 p.15 第三方机构海外收入占比 · 2023H1 · Wind
20.4%
1.69亿元，份额30% 亿元人民币平高电气西班牙SEIT HGIS框架协议 p.16 官方或公告三年框架协议中标 · 2023 · 公司公告（报告引述）
协议，中标金额1.69 亿元，中标份额占比达到了30%。
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 平高电气 p.16 | 意大利、西班牙 · 出口 | 中标意大利ENEL集团HGIS、GCB开关三年框架协议及西班牙SEIT公司GIS、HGIS开关三年框架协议 | ENEL HGIS份额20%、GCB份额25%；SEIT GIS份额15%，HGIS中标1.69亿元、份额30% |
| 国电南瑞（普瑞工程） p.16 | 德国 · EPC工程 | 与智研院、美国McDermott联合体中标德国海上风电柔性直流输电并网工程，负责柔直换流阀供货 | 中标（报告未披露金额） |
| 思源电气 p.16 | 英国、荷兰、意大利等 · 出口 | 获欧洲电力体系、英国国家电网、荷兰国家电网、意大利国家电网等供应商资格认可，提升海外AIS市场渗透率 | 海外收入占比2023H1达20.4% |
| 三星医疗 p.16 | 瑞典、巴西 · 出口 | 交付瑞典PUMA智能电表改造项目、巴西CEMIG首个智能电表项目 | 2022年出口业务占比18.0% |
| 金盘科技 p.16 | 印尼、泰国、埃及、美国、欧洲 · 本地建厂 | 具备海外产能，2023年中标印尼光伏、泰国风电、埃及轨交项目的变压器等输配电设备 | 2022年海外占收比13.8% |
| 海兴电力 p.17 | 巴西、印尼、南非、非洲、拉美 · 本地建厂 | 在巴西、印尼、南非设生产基地，产品覆盖90多个国家，非洲M2C方案和拉美AMI系统大规模部署 | 2022年海外占收比55.7%；拉美单项目接入46万+ |
| 中国西电 p.16 | 智利、乌兹别克斯坦、印度等 · EPC工程 | 签约智利Kilo直流项目、参与乌兹别克斯坦输变电总包，在印度建设生产制造基地 | 2022年海外占收比14.1% |
| 特变电工 p.16 | 中亚、巴基斯坦、非洲、南美 · EPC工程 | 建设塔吉克斯坦电站、吉尔吉斯斯坦708公里输电线路，承建巴基斯坦100MW光伏项目 | 2022年海外占收比6.6% |
| 华明装备 p.15 | 欧洲、东南亚 · 出口 | 受海外变压器需求带动分接开关出口，2023年布局东南亚 | 海外占收比由2022年8.9%升至2023H1 15.4% |
风险与门槛
- 欧盟电网投资进度不及预期 p.17
- 海外项目推进不及预期 p.17
- 原材料价格上涨 p.17
- 并网积压数据可能高估：开发商可能在多个地方重复申请 p.7
预测
- 全球新能源并网变压器市场空间2026年达628亿元，2023-2026年CAGR 14.7%；其中海外334亿元 p.122023-2026
- 欧洲光伏新增装机2026年达75GW、欧洲风电新增装机2026年达30GW（测算表假设） p.122026
- 欧盟2025-2030年需新增64GW跨境输电能力 p.92025-2030
- 中国电力设备公司在欧洲市场渗透率有望迎来快速提升期 p.15未明确
时效提醒
报告写于2023年12月，2024年后欧盟《电网行动计划》落地、美国对中国电力设备加征关税以及欧盟对中国设备的安全审查与外国补贴条例调查，可能改变出口节奏与可得份额。
读书笔记
最值得记住的是5840亿欧元并非新增预算，而是自Fit for 55以来反复提及的十年规划，作者自己也承认这一点。海关分档数据的绝对额非常小（500kVA以上变压器对德国出口仅53.2万美元、对美56.4万美元），同比几百倍的增速主要来自低基数，与“出口高增”的叙事不完全匹配，可能是代表性税号或口径问题。正文碳价“约80元/吨”疑为“欧元/吨”笔误；“5840亿元拆分”标题单位混用欧元与元。报告页码与PDF文件页码相差1页（第2页为空白）。