汽车出海系列报告之二：拓品类、客户、市场，零部件公司出海将打开新的成长空间零部件出海：先墨西哥后欧洲，海外厂先亏后盈
12023年1-11月中国汽车零配件出口5633.64亿元，同比增14.6%
2岱美拟投8.23亿元建墨西哥厂，达产后预计年营收16.20亿元
3银轮墨西哥厂2023年第4季度盈亏平衡，拓普波兰厂上半年盈利2808万元
5633.64亿元中国汽车零配件出口2023年1-11月，同比+14.6% p.7
25%UAW新合同薪资涨幅2023年10月末初步协议 p.8
18.1%欧洲新能源车渗透率2023年1-11月 p.7
16.20亿元岱美墨西哥项目达产后年营收投资额8.23亿元，公司预计 p.13
老板之问
- 零部件企业出海先去哪里？
- 先在墨西哥建厂配套北美，再在波兰、匈牙利等地布局欧洲。 p.11
- 海外工厂多久能赚钱？
- 初期多亏损；岱美等墨西哥厂2022年扭亏，银轮墨西哥厂2023年第4季度盈亏平衡。 p.15
- 中国零部件出口增长如何？
- 2023年1-11月出口5633.64亿元，同比增长14.6%。 p.7
- 建一座墨西哥工厂要投多少钱？
- 岱美拟投8.23亿元，达产后预计年营收16.20亿元。 p.13
- 订单只能来自特斯拉吗？
- 报告称已有奔驰、通用、福特等新项目，爱柯迪北美在手订单约37.42亿元。 p.16
对德国、瑞士和欧洲的含义
报告第11页和表1列出了中国零部件公司在波兰（银轮、拓普、三花）、塞尔维亚（星宇）、匈牙利和德国等地（保隆）的工厂，以及斯洛伐克（新泉）、匈牙利（爱柯迪）的规划。欧洲的理由是大众、奔驰、宝马总部和特斯拉柏林工厂集中；欧盟2035年禁售新燃油车也被作为需求依据。工厂集中在东欧而非德国本土，可作为选址参考；盈利验证数据仅拓普波兰厂一例。
零部件出海先墨西哥后欧洲，海外厂先亏后盈，多数盈利仍是预计
核心观点
数据停在2023年底：国内增速放缓，出口仍在涨以下为2023年1-11月口径：新能源乘用车渗透率34.3%（p5），汽车零配件出口5633.64亿元，同比增14.6%（p7）。报告认为国内增速放缓，零部件要靠出海找增量（p5）。
路径：先墨西哥配套特斯拉，再去欧洲国内零部件公司为满足属地化配套要求先在墨西哥建厂（p11）。银轮、拓普、星宇已在波兰、塞尔维亚投产（p11）。
海外厂先亏后盈，但样本很小2021年墨西哥工厂基本亏损，2022年岱美、嵘泰、上声扭亏（p15）。银轮墨西哥厂2023年4季度盈亏平衡（p15）。盈利高于国内是预计，不是实绩。
对中小企业：先有订单再建厂判断所列公司都是上市公司，单个项目投资2.71亿至12.33亿元（p13）。中小企业更现实的是跟随大客户做配套，或先用出口、代工试水，再决定是否建厂。
1行业现状：国内增速放缓，零部件出口稳步增长
- 国内新能源增速放缓新能源乘用车销量2022年653.58万辆，同比增96.7%；2023年1-11月787.49万辆，同比增36.3%（p5）。渗透率由2022年28.1%升到34.3%（p5）。
- 零部件出口零配件出口2016年3006.93亿元，2020年3909.32亿元，年均增6.8%；2021、2022年同比增24.9%、10.8%，2023年1-11月同比增14.6%（p7）。
- 北美和欧洲的新能源2023年1-11月北美新能源乘用车销量139万辆，渗透率8.3%（p6）。欧洲2022年销量248万辆，2023年1-11月256万辆，渗透率18.1%，低于中国（p6–7）。
- 两个市场的整车销量2022年欧洲汽车销量1508.31万辆，同比降10.7%，占全球18.5%（p10）。2022年北美销量1692.77万辆，同比降6.8%（p9）。
这意味着这意味着国内新能源增量在放缓，零部件企业的新增长在海外；但海外整车销量2022年是下降的，需求不是单边向上。
对你的生意如果你的产品主要卖给国内新能源车厂，先看客户的海外销量计划，再决定是否跟着出海。
2竞争格局：上市公司先建厂，打法分‘跟客户’和‘拓品类’两类
- 跟随大客户做属地化配套特斯拉墨西哥新工厂规划产能100万辆/年（p10），《美加墨协定》等政策促使整车企业要求供应商本地配套（p11）。部分国内公司因此先在墨西哥建厂（p11）。
- 从北美扩到欧洲银轮波兰厂2023年3季度投产，拓普波兰厂2022年上半年投产，星宇塞尔维亚厂2022年12月投产（p11–12）。新泉拟在斯洛伐克投资2000万欧元，爱柯迪拟在匈牙利投资不超过8600万欧元（p12）。
- 拓品类岱美的单车价值量，遮阳板129元、头枕291元（p16）；顶棚系统集成产品单价4000元/套，远高于小件（p16）。
- 客户结构报告称欧美整车市场以通用、福特、Stellantis和特斯拉等少数企业为主，客户集中度高，海外工厂可集中为少数客户大规模生产（p14）。
这意味着这意味着海外订单靠少数大客户，规模效应强，但议价和依赖度也集中。
对你的生意想清楚你的海外第一大客户是谁、占比多少；单一客户依赖越高，工厂的下行风险越大。
3区域：墨西哥先行，欧洲跟进，东欧是选址重点
- 墨西哥岱美拟投8.23亿元，达产后预计年营收16.20亿元、净利润2.15亿元（p13）。爱柯迪拟投12.33亿元，预计年营收14.39亿元、净利润1.75亿元（p13）。推算16.20÷8.23≈1.97，即达产年营收约为投资额的2倍
- 墨西哥盈亏2022年岱美、嵘泰、上声墨西哥厂扭亏；爱柯迪亏损收窄（p15）。银轮墨西哥厂前3季度亏损，4季度盈亏平衡（p15）。
- 欧洲欧盟2023年2月通过2035年起禁售新燃油车的协议（p11）。零部件工厂多在波兰、匈牙利、塞尔维亚、斯洛伐克（p11–12）。报告称欧洲有大众、奔驰、宝马总部和特斯拉柏林工厂，在欧洲建厂有利于拿新客户（p11）。
- 亏损原因与改善报告称初期亏损是因为投入大、规模小，以及首次出海经验不足（p14）。银轮用国内成熟产线复制，研发留在国内，并外派上海工厂核心人员（p15）。
这意味着这意味着建厂的关键是订单先于产能，加上用国内的成熟产线和人员。亏损期大约持续一到两年，要准备好这段现金。
对你的生意做测算时按‘投产后头一年亏损、第二年平衡’留出现金；没有订单的先不建厂。
4分企业类型的建议
- 年营收数千万到数亿元、为整车厂做配套的中小零部件商，客户已在海外设厂1）向主要客户问清其海外工厂所在地、车型和量产时间；2）争取拿到书面定点或框架订单；3）先用国内出口或租赁方式验证，订单明确后再测算建厂；4）建厂时复制国内成熟产线、研发留国内，外派核心管理人员（p15）。
- 投入与周期
- 原文未给出中小企业数字；上市公司单项目投资从2.71亿元到12.33亿元（p13），亏损期按报告的节奏约一至两年（p15）。
- 做成的信号
- 拿到客户的量产定点，工厂产能利用率逐步上升，单月现金流转正。
- 该止损的信号
- 产能爬坡后仍连续亏损，或客户订单量低于定点预估。
- 已有欧洲客户、考虑东欧建厂的企业参考表1的波兰、塞尔维亚、匈牙利等地的投产时间表（p11–12），先核对客户所在地和物流，再向当地投资促进机构问清补贴和用工成本。
- 投入与周期
- 原文未给出；上市公司公告的欧洲项目投资额为2000万欧元至8600万欧元（p12）。
- 做成的信号
- 在目标国拿到至少一个量产定点，工厂审核通过。
- 该止损的信号
- 客户把订单转给本地供应商，或当地劳动成本高于预算。
- 已有海外工厂、想提升盈利的企业从小件扩到总成产品，参考岱美的做法（p16）；同时开拓特斯拉以外的客户（p15）。
- 投入与周期
- 原文未给出。
- 做成的信号
- 新客户订单占比上升，单车价值量增加。
- 该止损的信号
- 新品类认证周期过长或毛利低于现有产品。
5风险与应对
| 风险 | 触发条件 | 影响 | 应对 | 提前能看到的信号 |
|---|---|---|---|---|
| 海外工厂进程及盈利低于预期 | 订单不足、产能爬坡慢（p18） | 高 | 建厂前先拿定点，分期投产。 | 工厂产能利用率、月度亏损变化。 |
| 全球汽车销量不及预期 | 高利率压低北美车市，报告预计2024年起降温（p8） | 高 | 保持国内与海外双线，不把产能全压在一个市场。 | 目的国新车注册量、经销商库存。 |
| 当地政策变动 | 目的国税收、补贴或本地化比例要求变化（p18） | 中 | 提前向当地律师和主管部门确认政策；投资协议里写明条款。 | 当地政府公告。 |
| 初次出海经验不足 | 管理、质量和交付问题（p14） | 中 | 外派国内骨干，复制成熟流程。 | 海外厂良率和交付延误。 |
6哪里存疑
海外工厂盈利能力将强于国内（p14）
为什么存疑 仅银轮一家预计净利率高于国内（p15），其余公司仍在亏损收窄；样本是已公告扭亏的上市公司，存在幸存者偏差。
不成立的条件 若海外订单不足或当地成本上升，海外厂可能长期不如国内。
零部件出海是必然趋势（p17）
为什么存疑 这是投资策略表述，所列20多家公司几乎都给买入或关注评级（p17），立场偏多；没有给出海外建厂失败案例。
不成立的条件 没有大客户订单支撑的中小企业，出口和代工可能比建厂更稳。
北美新能源乘用车销量（p6，p10）
为什么存疑 第6页写2021、2022年70万辆、106万辆（p6），第10页写35万辆、70万辆（p10），基数不一致。
不成立的条件 以乘联会或各国官方统计的原始数据为准。
海外车企会转向中国供应商（p8）
为什么存疑 论据是车企利润率下降和UAW涨薪25%（p8），没有给出车企更换供应商的实际数据。
不成立的条件 车企为保供应链安全，可能优先保护本地供应商。
7这份报告回答不了的
报告数据截至2023年底（p7）；各公司最新海外工厂盈利和订单查上市公司年报与公告，欧美最新政策与关税查欧盟委员会和美国贸易代表办公室，中小企业建厂的成本和周期原文没有，需要向当地律师、园区和同行了解。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
国内增速放缓 p.5新能源渗透率达34.3%，增量转向海外
海外车企降本 p.8UAW涨薪25%，找更便宜供应商
属地化要求 p.11特斯拉等要求本地配套
传导机制
先建墨西哥厂 p.11配套北美新能源客户
再进欧洲 p.11波兰、塞尔维亚、匈牙利布局
先亏后盈 p.14产能爬坡摊薄费用
结论/打法
复制国内产线 p.15研发留国内，派骨干驻厂
拓客户与品类 p.15从特斯拉扩到奔驰、通用、福特
提升单车价值 p.16小件扩到顶棚总成
关键数据图
中国汽车零配件出口金额（亿元）（亿元）
新能源乘用车渗透率（2023年1-11月）（%）
2022年车企人均营业总成本（万美元）（万美元）
核心观点
- 国内乘用车和新能源渗透率进入平稳阶段，增速放缓，有全球竞争力的零部件公司出海成为必然选择。 p.5依据2021、2022年新能源渗透率升至15.8%、28.1%，2023年1-11月为34.3%；新能源乘用车销量增速由2022年的96.7%降到2023年1-11月的36.3%。推理国内渗透率已较高，增速放缓，增长空间转向海外。前提‘必然’是作者判断；国内渗透率高不等于海外订单容易拿。
- 海外主要车企营收和利润承压，降本诉求会让它们寻找性价比更高的中国供应商。 p.8依据通用、福特2014-2019年营收增速多在5%以下；2022年通用净利润同比降0.8%，福特由盈转亏；UAW新合同薪资上涨25%。推理车企成本上升，会把压力传导给上游，转向更便宜的供应商。前提预计2024年起北美车市降温是作者预测；车企转向中国供应商还要看认证周期和本地化要求。
- 零部件出海从北美延伸到欧洲，欧洲是北美之外的新增长点。 p.9依据2022年北美、欧洲汽车销量均超1500万辆、各占全球约20%；银轮、拓普、星宇等已在波兰、塞尔维亚投产。推理欧洲有大众、奔驰、宝马总部和特斯拉柏林工厂，本地建厂有利于拿新客户。前提欧洲2022年销量跌至近年低点，且表1多数工厂投产时间短，盈利未经验证。
- 海外工厂初期亏损，之后随产能爬坡和管理成熟扭亏，长期盈利有望高于国内。 p.14依据2021年墨西哥工厂基本亏损，2022年岱美、嵘泰、上声扭亏；银轮墨西哥厂2023年第4季度盈亏平衡。推理产能利用率提高摊薄费用，国内成熟产线可复制，海外客户集中、规模效应更强。前提样本为5家公司、多数仅一两年数据；‘高于国内’仅有银轮的预计，没有实绩。
- 海外订单从特斯拉的属地化配套扩展到奔驰、通用、福特等新客户，覆盖燃油车和新能源车。 p.15依据银轮新获奔驰配套项目和欧洲零部件商空调箱项目；爱柯迪北美在手订单约37.42亿元；岱美获特斯拉、Rivian、通用、福特定点。推理海外工厂建成后，全球化配套能力得到认可，客户从单一扩展到多家。前提项目定点不等于量产销售；生命周期销售额为公司预计。
- 海外工厂配套品类扩大会提升单车价值量。 p.16依据岱美遮阳板、头枕、顶棚中央控制器单车价值量分别为129元、291元、101元，顶棚系统集成产品单价达4000元/套。推理从小件进入总成产品，单套价值提升。前提仅为岱美、三花两个例子；单价为公司募集说明书口径，不一定能在海外实现。
- 海外募投项目达产后将为公司带来可观营收和净利润。 p.13依据岱美、爱柯迪、三花等海外募投项目达产后预计新增营收超10亿元/年、净利润超1亿元/年。推理产能新增乘以单价得出营收，利润率按公司测算。前提均为募集说明书里的预计值，产能利用率和订单落实都是前提；报告风险提示也说假设变化会使结果偏差。
可落地的做法
- 先找一个已有订单的大客户做属地化配套，再建海外工厂 p.14条件：报告称布局海外工厂的公司通常已提前获得海外客户订单；投资额从2.71亿元（嵘泰墨西哥二期）到12.33亿元（爱柯迪墨西哥）不等
- 海外产线从国内成熟产线复制，研发留在国内，派核心管理人员驻厂 p.15条件：银轮做法：品类在国内完成研发，海外不再投研发成本；需国内有成熟产线和可外派的团队
- 工厂建成后拿特斯拉以外的新客户，并从小件扩到总成 p.16条件：岱美从遮阳板、头枕扩到顶棚系统集成；需客户认证通过，报告未给认证周期
论证成立
- 海外工厂初期亏损、之后扭亏的节奏 p.15第14页给出多家公司的分年利润图，并有银轮公告的季度节点（2023年前3季度亏损、4季度盈亏平衡）；原因（规模小、新手管理）也说得清楚。
- 客户从特斯拉扩展到其他整车厂 p.16表3列出银轮、爱柯迪、岱美、伯特利等公司的具体项目和客户名，来自公司公告。
存疑之处
- 海外工厂盈利能力‘将强于国内’ p.15只有银轮一家给出‘净利率或高于国内’的预计；其他公司仍在亏损收窄阶段；样本为5家公司、1-2年数据，且挑选的是已公告扭亏的公司，存在幸存者偏差。
- 北美新能源乘用车销量数据 p.10第6页写2021、2022年为70万辆、106万辆，第10页写35万辆、70万辆，同样的同比增速对应不同基数，数据内部不一致。
- ‘零部件出海是必然趋势’ p.17这是投资策略表述，论据是国内增速放缓和海外订单个案；没有统计中国零部件企业海外建厂的整体盈亏。报告对所列20多家公司几乎都给买入或关注，立场偏多。
- 海外车企会因降本转向中国供应商 p.8依据是通用、福特利润率和UAW涨薪，推理是‘成本上升→找更便宜的供应商’，没有给出车企实际更换供应商的证据。
反方意见
- 海外工厂随规模提升将扭亏并超过国内盈利如果海外订单量不足、产能利用率长期偏低，或当地关税和补贴政策变化，海外工厂会持续亏损；新增产能达产后也可能面临价格竞争。
- 北美、欧洲市场为零部件出海提供广阔增量2022年北美、欧洲汽车销量分别同比下降6.8%、10.7%（p9–10），报告自己也预计2024年北美降温；需求下行时本地车厂也会优先保护本地供应商。
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 中国汽车零配件出口金额及增速 | 海关总署 |
| 北美、欧洲新能源乘用车销量与渗透率 | 欧洲汽车制造商协会ACEA、美国能源部/各国统计、IEA |
| 各公司海外工厂的投资额、投产和盈利情况 | 各上市公司年报、募集说明书和公告（巨潮资讯网） |
| UAW新合同条款及三大车企用工成本 | 美国劳工统计局、三大车企SEC公告 |
一图看数据
增速一览（同比 / 复合增速）（%）
占比与比率一览（%）
关键数据
2021年15.8%，2022年28.1%，2023年1-11月34.3%中国新能源乘用车渗透率 p.5 第三方机构销量渗透率；2023年1-11月较2022年提升6.1个百分点 · 2021–2023年1-11月 · 中汽协、Wind
1-11 月新能源渗透率达34.3%，较2022 年提升6.1 个百分点
2022年653.58万辆（+96.7%）；2023年1-11月787.49万辆（+36.3%）中国新能源乘用车销量 p.5 第三方机构销量及同比 · 2022–2023年1-11月 · 中汽协、Wind
全年销量达653.58 万辆，同比增长96.7%
2016年3006.93亿元；2020年3909.32亿元；2021年4883.94亿元；2022年5411.28亿元；2023年1-11月5633.64亿元（+14.6%）中国汽车零配件出口金额 p.7 官方或公告出口金额；2016-2020年CAGR 6.8%；2021、2022年同比+24.9%、+10.8% · 2016–2023年1-11月 · 海关总署
2023 年1-11 月中国汽车零配件出口金额达5633.64 亿元，同比增长14.6%
2023年1-11月139万辆，同比+52%北美新能源乘用车销量 p.6 第三方机构销量 · 2023年1-11月 · 乘联会
2023 年1-11 月北美新能源乘用车销量为139 万辆，较2022 年同期增长52%
2021年3.8%，2022年6.2%，2023年1-11月8.3%北美新能源车渗透率 p.6 第三方机构销量渗透率 · 2021–2023年1-11月 · 乘联会
2021、2022 年北美新能源车渗透率分别达3.8%、6.2%，2023 年1-11 月北美新能源车渗透率进一步提升至8.3%
2016年20万辆；2022年248万辆（CAGR 52.1%）；2023年1-11月256万辆（+22.0%）欧洲新能源乘用车销量 p.6 第三方机构销量 · 2016–2023年1-11月 · 乘联会
2016-2022 年欧洲新能源乘用车销量由20 万辆增长至248 万辆，CAGR 达52.1%
2016年1.1%；2022年18.3%；2023年1-11月18.1%欧洲新能源车渗透率 p.7 第三方机构销量渗透率 · 2016–2023年1-11月 · 乘联会
2023 年1-11 月欧洲新能源车渗透率为18.1%
25%美国汽车工人联合工会（UAW）新合同薪资涨幅 p.8 第三方机构2023年10月末与通用、福特、Stellantis达成初步协议；罢工约六周、约4.5万人参加、经济损失93亿美元 · 2023年 · 媒体报道（报告引用）
新合同包括薪资上涨25%及恢复对生活补贴的调整
特斯拉52.90、Stellantis 58.20、福特83.98、通用87.68 万美元2022年车企人均营业总成本 p.8 第三方机构人均营业总成本；近五年CAGR分别8.2%、5.6%、3.5%、3.1% · 2022年 · Wind、东方证券研究所
52.90、58.20、83.98、87.68 万美元
2022年1692.77万辆（-6.8%）；2023年1-11月约1747万辆（+12.9%）北美汽车销量 p.9 第三方机构销量；2023年为乘联会口径 · 2022–2023年1-11月 · 国际汽车制造协会、乘联会
2021、2022 年北美汽车销量分别为1816.01 万辆、1692.77万辆
2022年1508.31万辆（-10.7%，占全球18.5%）；2023年1-11月约1437万辆（+17.5%）欧洲汽车销量 p.10 第三方机构销量；2023年为乘联会口径 · 2022–2023年1-11月 · 国际汽车制造协会、乘联会
2022 年欧洲汽车销量同比下滑10.7%，跌至近年低点
约2808万元拓普集团波兰工厂盈利 p.11 官方或公告2022年上半年投产，2023年上半年盈利 · 2023年上半年 · 公司公告
2023 年上半年实现盈利约2808 万元
投资总额6000万欧元，达产年车灯产能570万只星宇股份塞尔维亚工厂 p.12 官方或公告2022年12月投产 · 2022年12月 · 公司公告
投资总额 6000 万欧元，计划达产年可形成车灯年产能570 万只
斯洛伐克2000万欧元；匈牙利不超过8600万欧元新泉股份、爱柯迪欧洲工厂规划投资 p.12 官方或公告规划阶段 · 2023年10月、2024年1月公告 · 公司公告
预计累计总投资额不超过8600 万欧元
2018年67.6%，2019年72.3%，2022年59.0%，2023年上半年57.7%爱柯迪国外销售收入占比 p.12 第三方机构国外销售收入占营业收入比 · 2018–2023年上半年 · Wind、公司
2022 年爱柯迪国内销售收入提升至38.6%，国外销售收入占比59.0%
2022年81.8%，国内16.4%岱美股份国外销售收入占比 p.12 第三方机构2018-2022年国外占比保持在80%左右 · 2022年 · Wind、公司
2022 年岱美股份国外销售收入占比达81.8%
投资8.23亿元；达产后年营收16.20亿元、年净利润2.15亿元岱美股份墨西哥项目 p.13 官方或公告可转债募投；顶棚系统集成30万套、顶棚60万套 · 2024年1月前公告 · 公司公告
岱美股份拟投资8.23 亿元在墨西哥新建顶棚产能
投资12.33亿元；达产后年营收14.39亿元、年净利润1.75亿元爱柯迪墨西哥项目 p.13 官方或公告定增募投；结构件175万件、三电系统零部件75万件 · 2024年1月前公告 · 公司公告
爱柯迪拟投资12.33 亿元在墨西哥建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地
营业收入超10亿元/年，净利润超1亿元/年海外募投项目达产后新增业绩 p.13 作者测算岱美、爱柯迪、三花等公司合计预计 · 达产后 · 东方证券研究所预计
预计将新增营业收入超过10 亿元/年、净利润超过1 亿元/年
2023年2季度投产，4季度盈亏平衡银轮股份墨西哥工厂 p.15 官方或公告前3季度亏损；公司预计产能订单正常释放时净利率或高于国内 · 2023年 · 公司公告
4 季度墨西哥工厂成功实现盈亏平衡
约37.42亿元爱柯迪北美在手订单 p.15 官方或公告在手订单金额 · 2024年1月前 · 公司公告
公司北美在手订单金额约37.42 亿元
奔驰配套铝油冷器项目生命周期销售额约7085万元；欧洲零部件商空调箱项目约8210万欧元银轮股份欧洲新项目 p.16 官方或公告公司预计，分别于2024年7月、2026年5月批量供货 · 2024年1月前 · 公司公告
生命周期内预计销售额约7085 万元人民币
遮阳板129元，头枕291元，顶棚中央控制器101元；顶棚700元/套；顶棚系统集成4000元/套岱美股份单车价值量 p.16 官方或公告每车配2个遮阳板、4个头枕、1个顶棚中央控制器；单价为公司口径 · 2022年 · 岱美股份年报、可转债募集说明书
平均单价达4000 元/套
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 拓普集团 p.11 | 欧盟/欧洲其他 · 本地建厂 | 2021年3月设立波兰全资子公司，2022年上半年投产 | 2023年上半年盈利约2808万元 |
| 银轮股份 p.15 | 墨西哥 · 本地建厂 | 墨西哥工厂2023年2季度投产，生产品类均在国内完成研发，产线从国内成熟产线复制，派上海工厂核心人员管理 | 2023年前3季度亏损，4季度盈亏平衡；公司预计净利率或高于国内 |
| 银轮股份 p.11 | 欧盟/欧洲其他 · 本地建厂 | 波兰新能源工厂2021年初开建，2023年3季度投产，配套北美客户德国工厂和捷豹路虎 | 新获奔驰配套铝油冷器项目（2024年7月供货） |
| 星宇股份 p.12 | 欧盟/欧洲其他 · 本地建厂 | 塞尔维亚投资6000万欧元建车灯厂，2022年12月投产 | 达产年产能570万只车灯 |
| 岱美股份 p.12 | 墨西哥 · 本地建厂 | 在美国、法国、墨西哥有工厂，拟投8.23亿元在墨西哥新建顶棚产能 | 2022年国外销售收入占比81.8%；2023年上半年墨西哥厂继续盈利 |
| 爱柯迪 p.13 | 墨西哥 · 本地建厂 | 拟投12.33亿元在墨西哥建新能源结构件及三电零部件基地；拟在匈牙利投资不超8600万欧元 | 北美在手订单约37.42亿元；墨西哥厂2023年上半年亏损较2022年收窄 |
| 三花智控 p.11 | 欧盟/欧洲其他 · 本地建厂 | 波兰工厂2019年投产，2023年6月公告拟投5000万美元扩建生产线；在墨西哥另有热管理项目 | 原文未给出工厂盈利数据 |
风险与门槛
- 海外工厂进程及盈利低于预期 p.18
- 全球汽车销量低于预期，影响出海零部件公司盈利 p.18
- 海外政策变动影响海外业务盈利 p.18
- 测算依据的假设条件发生变化，结果产生偏差 p.18
- 初次出海建厂的公司经营管理经验不足，工厂效率低 p.14
预测
- 预计海外工厂将逐步从亏损转为盈利，未来盈利能力或强于国内工厂 p.14原文未给时点
- 预计海外募投项目达产后新增营收超10亿元/年、净利润超1亿元/年 p.13达产后
- 预计高企的利率将使2024年起北美整车市场降温，海外车企降本诉求增强 p.82024年起
时效提醒
数据截至2023年11月和2024年1月；美国《通胀削减法案》、欧盟对华电动车反补贴税、2024年之后北美车市变化均未覆盖，应以公司最新年报核对。
读书笔记
最值得记的有三点：一是海外建厂的节奏——2021年基本亏损、2022年部分扭亏、2023年继续改善，银轮墨西哥厂从投产到盈亏平衡约三个季度；二是客户从特斯拉扩到奔驰、通用、福特，这是‘属地化配套’的真实价值；三是欧洲布局多在波兰、匈牙利、塞尔维亚、斯洛伐克。需要留意的矛盾：第6页写北美新能源乘用车2021、2022年销量为70万辆、106万辆，第10页写35万辆、70万辆，同样的同比增速（100%、51%）对应不同基数，两处不一致。表4的估值（PE）为2024年1月17日收盘价，已过时，本笔记不采用。