能源观察系列（五）光伏出海：确定的外需与不确定的出口光伏外需看得见，出口取决于关税与碳门槛

1海外14个市场2022—2026年新增装机近654.38GW，中国企业有望覆盖约280GW

2欧洲占中国光伏出口额43.90%，本地组件产能仅占全球3%

3印度对组件征40%关税，美国东南亚豁免到2024年6月6日

约280GW2022—2026年中国可覆盖海外装机作者测算，CAGR约8.15% p.30

43.90%欧洲占中国光伏出口额2021年，同比+72% p.8

3%欧洲组件产能占全球8.1GW，截至2021年底 p.19

40%印度组件基本关税电池25%，2022年4月起 p.21

老板之问

海外光伏需求还撑得住中国出口吗？: 报告测算14个海外市场2022—2026年新增装机近654.38GW，中国企业有望覆盖约280GW。 p.30
欧洲光伏市场对中国企业意味着什么？: 欧洲组件产能仅8.1GW占全球3%，仍高度依赖中国；德国、西班牙、荷兰是出口主力。 p.19
进美国、印度的路还通吗？: 印度对组件征40%基本关税；美国豁免东南亚四国关税至2024年6月6日，之后有风险。 p.21
碳足迹会成为新的壁垒吗？: 报告提示欧盟ErP、法国CRE、韩国等已设碳足迹门槛，中国组件在CRE项目中占比低。 p.24
头部企业怎么出海？: 隆基东南亚产能14.35GW居首，天合有31个海外销售子公司，晶澳海外产能约10GW。 p.36

对德国、瑞士和欧洲的含义

欧洲是报告的重点：2021年欧洲占中国光伏出口额43.90%、同比+72%（p8）；欧洲组件产能8.1GW，占全球3%，短期仍依赖中国（p19）；德国、西班牙、荷兰是出口主力，德国潜在出口空间22.49GW（p26-27）；荷兰是转口枢纽（p9，p27）；欧盟ErP指令要求光伏组件参考PEFCR评估碳足迹，法国CRE按碳足迹分级招标，瑞典、意大利有环境产品认证（p24）。报告成文于2023年初，之后欧盟的相关法规和贸易措施需另行核对。

平安证券陈骁、郝博韬发布 2023-01-10数据截至 2022年5月券商研报 · 原文 44 页参考价值高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚

深度解读 · 行业类报告

2023年初判断：光伏外需充足，出口胜负看关税与碳门槛

核心观点

数据停在2021—2022年：需求有，出口不确定以下为2023年1月报告的口径：2022年上半年中国光伏出口约259亿美元，同比增长113%（p6）；7—11月出口规模与增速连续回落（p6）。报告认为外需确定、出口不确定。

产业链全在中国，是最硬的优势2021年中国多晶硅、硅片、电池片、组件产量全球占比分别为78.8%、97.3%、88.4%、82.3%（p19）。欧洲组件产能8.1GW，仅占全球3%（p19），短期仍依赖中国（p19）。

壁垒集中在印度、美国和碳足迹印度自2022年4月起对组件征40%、电池征25%基本关税（p21）。美国对东南亚四国的关税豁免到2024年6月6日（p23）。法国CRE等项目已按碳足迹分级（p24）。

对中小企业：不要用280GW直接做订单预测报告测算中国企业2022—2026年有望覆盖海外约280GW（p30）。判断：这是“装机增量×进口占比估值”的测算，含主观调整（p26，p29），只能用来排市场顺序。

1行业现状：出口以组件为主，规模跟着海外装机走

出口结构2021年组件出口约98.5GW，硅片22.6GW，电池10.3GW（p7）。组件出口占产量的54.18%（p7）。
出口与装机同频报告认为中国光伏出口规模与海外新增装机基本同频，易受贸易政策影响（p6）。2022年上半年出口约259亿美元，同比增长113%（p6）。
国别集中度下降年新增装机超过1GW的国家，截至2021年已达19个（p8）。2021年欧洲占出口额43.90%，同比增长72%（p8）。
需求驱动全球光伏电站投资成本近十年下降约79%（p11）。CPIA预测2025年全球新增装机270-330GW（p13）。欧盟2021年新增光伏装机25.9GW，同比增长34%（p15）。
表观出口地失真荷兰是转口站：2021年中国组件出口欧洲40.9GW，荷兰自用3.4GW，转口23.8GW（p27）。美国进口的光伏产品部分来自中国企业在东南亚的产能（p9）。

这意味着这意味着看海关数据里的出口目的地会误判需求。真正的需求在德国、西班牙等欧洲终端市场和美国，路上经过荷兰和东南亚。

对你的生意做渠道规划时，把客户按“终端安装地”而不是“发货港口”分，向荷兰分销商要下游国别拆分。

2竞争格局：中国企业集中度高，海外产能和销售网络成为分水岭

集中度2021年产量5GW以上的组件企业有8家，TOP5合计占比63.4%（p32）。全球前十大组件企业中仅2家为海外企业（p32）。
成本与一体化全球62家垂直一体化企业中，中国49家，占79%（p20）。报告认为除非政策限制，难以对中国组件出口形成较大冲击（p20）。
三类打法一是东南亚产能：隆基14.35GW，天合12GW，晶澳10GW（p36）。二是销售网络：天合31个海外销售型子公司，隆基12个，晶澳8个（p36）。三是新增产能转向N型技术（p18）。
份额分化2021年海外营收占比隆基47%、天合63%、晶澳61%（p37）。隆基自2018年持续上升，天合和晶澳近两年略有下降（p37）。

这意味着这意味着头部企业用海外产能换美国市场的溢价，用销售子公司换欧洲和新兴市场的份额。中小企业缺少这两样，只能做细分环节或为头部配套。

对你的生意如果你是辅材、逆变器或支架供应商，先看头部企业的东南亚工厂和销售点在哪里，再决定在哪里设仓和服务。

3区域一：欧洲，德国、西班牙、荷兰是出口主力

能源安全推动欧盟从俄罗斯进口29%的石油、43%的天然气和54%的固体化石燃料（p14）。REPowerEU提出2030年45%清洁能源占比，2027年脱离俄气（p15）。
装机目标不一致p15写2030年欧盟光伏累计装机应达到870GW，p27图为600GW，相当于2021年164.9GW的3.6倍（p27）。两处数字不一致，原因原文未说明。
本地制造薄弱截至2021年底欧洲硅片产能1.7GW，电池0.8GW，组件8.1GW（p19）。报告认为短期欧洲对中国组件的依赖仍高（p19）。
测算的出口空间2022—2026年德国潜在出口22.49GW，西班牙20.90GW，荷兰18.97GW，法国7.19GW，意大利3.09GW（p27）。德国算法是31.11%×72.288GW（p26）。

这意味着这意味着欧洲是“需求大、本地供给小”的市场，但荷兰转口会让德国等国的直接进口占比偏低，实际空间高于表面数字（p27）。

对你的生意做德国业务，先判断自己的货走荷兰分销商还是直发；再按碳足迹和认证要求准备资料。

4区域二：美国和印度，政策决定能不能进

美国多重关税美国2012年首次双反，反补贴14.78%-15.97%，反倾销18.32%-249.96%（p22）。301关税由10%提高到25%（p22）。201关税延长四年，豁免配额提至5GW（p22）。
东南亚跳板美国对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南的关税豁免自2022年11月15日起生效，到2024年6月6日终止（p23）。报告认为豁免期结束后东南亚产能仍面临关税风险（p23）。
美国本土扩产美国计划2024年把国内光伏制造能力提高两倍，至22.5GW（p16）。First Solar计划在美国投资10亿美元新建工厂（p16）。
印度印度自2022年4月1日起对组件征40%基本关税，对电池征25%（p21）。PLI计划五年投入2400亿卢比，支持10GW综合制造厂（p16）。报告预计出口印度总规模仍有望超过30GW（p28）。

这意味着这意味着美国和印度的出口空间主要由政策决定。报告把美国空间调整为53.49GW，是因为把中国在东南亚的产能也算作中国货（p29）。

对你的生意做美国客户，先确认你的产品原产地、产线所在国和最新税率；做印度，先核对BIS认证和ALMM清单（p21）。

5区域三：巴西、澳大利亚、日本、韩国

巴西与澳大利亚2022—2026年巴西潜在出口44.63GW，澳大利亚27.37GW（p29）。巴西中国货进口占比估值82.43%，澳大利亚78.00%（p29）。
日本与韩国日本潜在出口18.64GW，韩国8.11GW（p28）。韩国按全生命周期碳排放把组件分类，中国制造商被列入最低类别，最高类和本土制造商可获补贴（p24）。

这意味着这意味着新兴和成熟市场的空间由占比估值推出来，而占比是用过去十年的进口占比外推的（p26）。过去占比高不一定未来仍高。

对你的生意把巴西、澳大利亚作为二线备选，先拿一两家当地经销商做试单，不要只靠测算。

6分企业类型的建议

年出口额数千万元、做光伏支架、接线盒、线缆等辅材的中小企业1）找到头部组件厂在东南亚和欧洲的工厂与销售点（p36）；2）用报告方法测算你的目标国装机增量×本国产品占比；3）向当地经销商询问对碳足迹、认证和本地服务的要求（p24）；4）先做样品和小批量，再谈长期合同。
投入与周期
原文未给出；判断：样品与认证以月计。
做成的信号
拿到首个当地经销商订单，且认证资料通过。
该止损的信号
目的国出台新壁垒，或客户转向本地供应。
出口组件、有欧洲渠道的中型企业1）按德国、西班牙、荷兰分别核对终端装机和库存；2）向荷兰分销商要转口去向；3）开始做产品碳足迹核算（p24）；4）对法国CRE等项目，核对分级规则。
投入与周期
原文未给出。
做成的信号
进入CRE等项目的投标名单。
该止损的信号
碳足迹等级过低而无法投标。
计划去东南亚建产能供应美国的企业1）核实美国对该国的最新关税与原产地规则；2）评估以本地销售为主的方案，避免只靠出口美国；3）重新评估豁免期结束后的成本。
投入与周期
原文未给出。
做成的信号
原产地和税率评估通过，并有美国客户。
该止损的信号
美国启动新的反规避调查，或关税豁免失效。

7风险与应对

风险	触发条件	影响	应对	提前能看到的信号
美国豁免到期，东南亚产能面临关税	2024年6月6日豁免终止（p23）	高	提前评估多国布局，保留非美国市场订单。	美国商务部、USTR公告。
印度基本关税和本土扩产	印度40%、25%基本关税（p21）和PLI计划（p16）	高	降低对印度的依赖，或考虑本地化合作。	印度财政部关税调整，本土产能投产。
碳足迹门槛	欧盟、法国、韩国等设标准（p24）	中	建立碳足迹核算体系，使用绿电。	各国招标文件中的碳足迹条款。
需求依赖外部政策与能源价格	海外经济衰退或政策转向（p41）	中	分散市场，保持现金流。	各国补贴和能源价格变化。

8哪里存疑

中国企业有望覆盖海外约280GW（p30）

为什么存疑　测算用“装机增量×从中国进口占比估值”，占比为线性外推加主观调整（p26）；美国由约3.5%调到28.37%（p29）；荷兰转口使国别占比失真（p27）。

不成立的条件　若占比下降，或美国关税到期后升级，280GW会大幅缩水（p30）。

荷兰进口约四分之三转口（p9）

为什么存疑　p27写转口占比87.5%（p27），两处口径不一致。

不成立的条件　以UN Comtrade原始数据核对。

2030年欧盟光伏累计装机870GW（p15）

为什么存疑　p27图为600GW，3.6倍对应164.9GW（p27）。

不成立的条件　以欧盟官方文件为准。

垂直一体化使成本优势难被替代（p20）

为什么存疑　比较的是2022年单晶PERC组件成本，未考虑美国、印度补贴后自产成本下降或技术路线变化（p18）。

不成立的条件　若N型成为主流且海外补贴到位，成本差距可能收窄。

9这份报告回答不了的

报告写于2023年1月，之后美国关税、东南亚豁免、印度ALMM、欧盟碳足迹规则和组件价格都已变化。最新数据去海关总署、美国商务部和USTR、印度财政部、欧盟委员会查。报告也未覆盖逆变器、储能和辅材的具体海外价差、认证费用和渠道成本。

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

驱动因素

成本下降 p.11电站投资成本十年降约79%

低碳转型 p.15欧盟REPowerEU提出2030年45%清洁能源

能源安全 p.14欧盟43%天然气来自俄罗斯

传导机制

产业链在中国 p.19硅片产量全球占比97.3%

转口与跳板 p.9荷兰转口，东南亚供美国

贸易壁垒 p.21印度关税、美国双反与碳足迹

结论与打法

东南亚产能 p.23豁免期内出口美国

欧洲重本地分销 p.27德国、西班牙、荷兰是主力

做碳足迹核算 p.24应对欧盟和法国门槛

关键数据图

中国光伏产品出口量（2021年）（GW）

出口量 · 来源：Wind p.7

中国光伏产业链各环节产量占全球比重（2021年）（%）

产量 · 来源：IEA p.19

2022—2026年中国光伏产品潜在出口增长规模（部分市场）（GW）

作者测算，占比含主观调整 · 来源：平安证券研究所 p.30

三家龙头2022—2026年海外装机出口空间（GW）

假设各国市占率不变 · 来源：平安证券研究所测算 p.37

核心观点

中国光伏出口规模与海外新增装机基本同频，且受各国产业和贸易政策影响很大。 p.6依据2022年上半年海外装机和贸易政策带动出口约259亿美元，同比增长113%；2022年7—11月出口规模与增速连续回落推理出口随海外装机和政策变化前提相关性来自时间序列比较，未做回归检验；2022年下半年的回落原因报告未拆分
中国光伏出口以组件为主，国别集中度下降，实际最终需求在欧美。 p.9依据2021年组件出口约98.5GW，电池10.3GW、硅片22.6GW；荷兰约四分之三的进口转口至其他欧洲国家；美国进口的光伏产品部分来自中国企业在东南亚的产能推理表观出口地不等于最终需求地前提荷兰转口比例p9写约四分之三，p27写87.5%，口径不同
光伏成本下降、低碳转型和欧洲能源安全三重因素推动外需。 p.14依据全球光伏电站投资成本近十年下降约79%；欧盟REPowerEU提出2030年45%清洁能源占比；欧盟从俄罗斯进口43%的天然气推理成本更低且能替代俄气，装机增加前提欧盟装机目标p15写870GW、p27写600GW，不一致；目标不等于实际装机
中国光伏出口优势来自技术、产业链集中和垂直一体化。 p.19依据2021年中国多晶硅、硅片、电池片、组件产量全球占比分别为78.8%、97.3%、88.4%、82.3%；全球62家垂直一体化企业中中国49家，占79%推理产业链全在国内，成本和响应速度领先前提优势在2022年的数据下成立；海外补贴会改变成本比较
贸易政策是最大变量：印度基本关税、美国双反加201和301、涉疆法案、碳足迹标准。 p.21依据印度自2022年4月1日起对组件征40%、电池征25%基本关税；美国豁免东南亚四国关税至2024年6月6日；法国CRE按碳足迹分级招标推理关税和门槛直接抬高出口成本前提反倾销裁决、关税豁免都有期限，后续变化需另查
海外14个重点市场2022—2026年新增装机近654.38GW，中国企业有望覆盖约280GW。 p.30依据各国装机增量中档情景×从中国进口占比估值；德国例：31.11%×72.288GW=22.49GW推理用历史进口占比外推未来中国货份额前提占比用线性外推并辅以主观调整，美国由3.5%调到28.37%；荷兰转口导致国别口径失真；报告写“出口与海外产能布局”，与按进口占比推算的口径不完全一致
头部企业海外布局分化：隆基加快出海，天合和晶澳海外占比下降。 p.36依据2021年海外营收占比隆基47%、天合63%、晶澳61%；东南亚产能隆基14.35GW、天合12GW、晶澳10GW推理东南亚产能让企业在两年豁免期内享受美国溢价前提豁免期仅到2024年6月6日，之后关税风险回升

可落地的做法

用东南亚产能向美国出口，利用关税豁免期 p.23条件：仅限柬埔寨、马来西亚、泰国、越南，豁免期2022-11-15至2024-06-06；之后关税风险回升（p23）
通过荷兰等港口做欧洲分销和转口枢纽 p.9条件：物流业发达、地理位置优越；欧洲各国实际需求要穿透荷兰的转口数据（p9，p27）
在多个国家设销售型子公司和经销商，分散单一市场风险 p.34条件：天合设31个销售型子公司；报告认为可在单一市场萎缩时切换目标市场（p34）
建立产品碳足迹核算，并推动更新电网排放因子 p.24条件：需要产业链整体配合，由相关部门建立国际认可的数据库（p24）
垂直一体化，把上游利润留在组件端 p.20条件：中国占全球62家一体化企业中的49家；资金与技术门槛高（p20）
进印度前先评估基本关税和ALMM、BIS认证 p.21条件：组件40%、电池25%基本关税；需BIS认证并列入ALMM清单（p21）

论证成立

表观出口地与最终需求地不一致 p.27荷兰转口量（23.8GW）和美国进口来自东南亚中国产能，两个证据互相印证，是理解出口数据的必要提醒
中国光伏产业链高度集中，欧洲制造薄弱 p.19产量全球占比78.8%—97.3%（IEA）与欧洲组件产能占全球3%（Fraunhofer ISE）是独立来源，方向一致

存疑之处

海外覆盖约280GW、CAGR 8.15% p.29依赖“装机增量×进口占比估值”，占比为线性外推并辅以主观调整；美国从3.5%调到28.37%，没有给出依据；荷兰转口使德国等国占比失真；8.15%的基期原文未说明
欧盟光伏装机目标 p.15p15写2030年累计870GW，p27图为600GW，目标数字前后不一致
垂直一体化与成本“替代可能性较低” p.20成本比较使用2022年单晶PERC组件数据，未考虑美国、印度补贴后自产成本下降或N型转换
推荐头部企业的出口空间排序隆基＞天合＞晶澳 p.37假设各国市占率不变，推算过程是把14个市场空间按企业出货占比分配，忽略企业区域结构差异；券商以研究服务客户为目的

反方意见

欧洲光伏制造薄弱，短期仍依赖中国若欧盟出台本土制造补贴或碳足迹、强制劳工等进口限制，欧洲进口来源可能转向东南亚、印度或美国；欧洲自产成本高于进口成本和运费之和（p20）只是2022年的比较
以东南亚为跳板出口美国具有成本优势豁免期到2024年6月6日后，美国反规避调查可能把东南亚产能纳入征税；美国本土扩产也会挤压进口

需要用官方数据核实

关键数字或判断	核实来源
2021—2022年中国光伏产品出口量、金额及国别结构	海关总署、UN Comtrade
美国双反、201、301关税及东南亚关税豁免后续变化	美国商务部、USTR、ITC公告
印度基本关税、ALMM及BIS认证现状	印度财政部、新能源与可再生能源部（MNRE）、印度标准局
欧盟2030年光伏装机目标（870GW还是600GW）	欧盟委员会REPowerEU文件、Solar Power Europe
欧洲对光伏组件的碳足迹要求（ErP/PEFCR、法国CRE）	欧盟委员会、法国能源监管委员会（CRE）
各国光伏装机规划与累计装机	IRENA、IEA PVPS、各国能源主管部门

一图看数据

占比与比率一览（%）

满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

约259，同比+113% 亿美元中国光伏出口总额 p.6 第三方机构上半年 · 2022年上半年 · 海关等（平安证券整理）我国上半年光伏出口总额约259亿美元，同比增长113%

组件98.5、硅片22.6、电池10.3 GW中国光伏产品出口量 p.7 第三方机构出口量 · 2021年 · Wind光伏组件出口约98.5GW，明显高于光伏电池的10.3GW以及硅片的22.6GW

54.18%组件出口占生产量 p.7 第三方机构出口98.5GW占产量 · 2021年 · Wind其中出口量达到98.5GW，占生产量的54.18%

43.90%，同比+72%欧洲占中国光伏出口额 p.8 第三方机构洲际分布 · 2021年 · Wind其中欧洲市场增幅最大，同比增长72%，约占出口总额的43.90%

约四分之三荷兰转口比例 p.9 作者测算荷兰从中国进口中转口至其他欧洲国家 · 2021年 · 平安证券（p9）荷兰从中国进口的商品中约有四分之三转口至其他欧洲国家

21.05%中国组件出口国别：荷兰 p.9 第三方机构占组件出口 · 2021年 · Wind、UN Comtrade荷兰, 21.05%

约79%，4731→883美元/kW光伏电站投资成本降幅 p.11 第三方机构全球地面电站平均，近十年 · 2010—2020年 · IRENA近十年全球光伏电站投资成本下降幅度约79%

2025年270-330GW；2027年300-360GWCPIA全球新增装机预测 p.13 作者测算预测 · 2025/2027年 · 中国光伏协会（CPIA）2025年新增全球装机量将达到270-330GW

石油29%、天然气43%、固体化石燃料54%欧盟对俄能源依赖 p.14 官方或公告欧盟进口来自俄罗斯 · 2020年 · 欧盟统计局俄罗斯又是其最主要的能源供应国，为欧盟提供了29%的石油、43%的天然气以及54%的固体化石燃料

25.9，同比+34% GW欧盟2021年新增光伏装机 p.15 第三方机构新增装机 · 2021年 · Solar Power Europe2021年新增光伏装机25.9GW，同比增长34%

2030年45%清洁能源占比，2027年脱离俄气REPowerEU清洁能源目标 p.15 官方或公告欧盟方案 · 2022-05-18 · 欧盟提出在2030年实现45%的清洁能源占比，并计划到2027年脱离俄罗斯天然气进口

870（p27图为600） GW欧盟2030年光伏累计装机 p.15 作者测算报告两处不一致 · 2030年 · 平安证券2030年欧盟光伏累计装机量应达到870GW

极乐观情景2025年112GW，2022-2025年CAGR 44.07%SPE对欧盟新增装机预测 p.15 第三方机构中等情景2025年50GW · 2025年 · Solar Power Europe极乐观情景下2025年新增将高达112GW，2022-2025年CAGR为44.07%

2400亿卢比（约30亿美元），五年，支持10GW综合制造厂印度PLI计划 p.16 官方或公告生产制造激励计划 · 2022年 · 印度政府承诺在五年内投入2400亿卢比（约30亿美元）以支持建立10GW的光伏综合制造厂

2024年提高两倍至22.5GW美国光伏制造能力目标 p.16 第三方机构依据《国防生产法》 · 2024年 · 拜登授权（平安证券转述）计划在2024年将国内光伏制造能力提高两倍，至22.5GW

多晶硅78.8%、硅片97.3%、电池片88.4%、组件82.3%中国光伏产业链产量全球占比 p.19 第三方机构产量 · 2021年 · IEA2021 年中国多晶硅、硅片、电池片、组件产量的全球占比分别达到78.8%、97.3%、88.4%、82.3%

硅片1.7GW占1%，电池0.8GW占0.4%，组件8.1GW占3%欧洲光伏制造产能 p.19 第三方机构产能 · 截至2021年底 · Fraunhofer ISE欧洲约具备1.7GW的硅片产能，占全球1%；电池产能0.8GW，占全球0.4%；组件产能8.1GW

49家，79%垂直一体化企业中国占比 p.20 作者测算全球62家一体化企业 · 2022年 · 平安证券整理其中中国厂商49个，占比达到79%

组件40%，电池25%印度基本关税 p.21 官方或公告自2022年4月1日起 · 2022-04-01 · 印度税收部国制造的光伏组件（85414012）征收40%基本关税，对光伏电池（85414011）征收25%的基本关税

豁免配额提至5GW，税率14.75%逐步降至14.00%美国201关税 p.22 官方或公告延长四年 · 2022—2025年 · 美国贸易代表办公室美国宣布针对晶硅电池及组件的201关税延长四年，各国可豁免关税的出口配额提升至5GW

由10%提高到25%美国301关税 p.22 官方或公告涉光伏组件、逆变器、接线盒、背板 · 2019年6月 · USTR2019年6月，301关税水平由10%提高到25%

反补贴14.78%-15.97%，反倾销18.32%-249.96%美国首次双反税率 p.22 官方或公告对中国组件企业 · 2012年 · 美国商务部征收14.78%-15.97%的反补贴税和18.32%-249.96%的反倾销税

2022-11-15至2024-06-06美国对东南亚四国关税豁免期 p.23 官方或公告柬埔寨、马来西亚、泰国、越南，两年不征反倾销反补贴税 · 2022—2024年 · 美国政府自2022年11月15日起生效，终止日期为2024年6月6日

2026年中档情景132.887GW，2021年底60.599GW德国光伏装机目标 p.26 第三方机构EBA测算 · 2021/2026年 · EBA2026年德国光伏装机将达到132.887GW

22.49 GW德国潜在出口增长规模 p.26 作者测算31.11%×72.288GW · 2022—2026年 · 平安证券测算中国光伏产品潜在出口增长规模=31.11%*72.288=22.49GW

164.9（2021）→600（2030），3.6倍 GW欧盟光伏累计装机目标 p.27 作者测算图示 · 2021/2030年 · 平安证券（p27）欧盟光伏装机量尚有3.6倍发展空间

自用3.4GW，转口23.8GW，占87.5%荷兰组件进口去向 p.27 第三方机构中国组件出口欧洲40.9GW · 2021年 · UN Comtrade其中荷兰市场自用3.4GW，转口量为23.8GW，占比高达87.5%

116.38 26.87% 31.27 GW印度光伏出口空间 p.28 作者测算装机增量/中国进口占比估值/潜在出口增长规模 · 2022—2026年 · 平安证券测算116.38 26.87% 31.27

188.55 28.37% 53.49 GW美国光伏出口空间（调整后） p.29 作者测算装机增量/占比估值/潜在出口增长规模，调整前约3.5% · 2022—2026年 · 平安证券测算188.55 28.37% 53.49

54.14 82.43% 44.63 GW巴西光伏出口空间 p.29 作者测算装机增量/占比估值/潜在出口增长规模 · 2022—2026年 · 平安证券测算54.14 82.43% 44.63

接近654.38，CAGR约14.78% GW海外14个重点市场新增装机 p.30 作者测算2022—2026年 · 2022—2026年 · 平安证券测算总计新增装机将有望接近654.38 GW，CAGR约为14.78%

约280，CAGR约8.15% GW中国企业可覆盖海外装机 p.30 作者测算出口与海外产能布局 · 2022—2026年 · 平安证券测算有望覆盖约280 GW，CAGR约8.15%

63.4%全球组件CR5 p.32 第三方机构产量 · 2021年 · Wind、SolarzoomTOP5合计占比63.4%

14.35，计划2022年末17.85 GW隆基东南亚产能 p.33 官方或公告硅片、电池片、组件 · 2022年 · 公司公告共有硅片、电池片、组件产能14.35GW，计划2022年末提升至17.85GW

128.31%隆基欧洲营收增速 p.33 第三方机构欧洲地区营业收入同比 · 2021年 · Wind2021年营业收入同比增长高达128.31%

31个天合光能海外销售子公司 p.34 官方或公告销售型子公司 · 2021年 · 公司官网设置了31个销售型子公司

13个，覆盖135个国家和地区晶澳科技海外销售公司 p.35 官方或公告截至2021年 · 2021年 · 公司公告晶澳科技在海外设立13个销售公司，产品出货共覆盖135个国家和地区

隆基58.27、天合49.44、晶澳45.20 GW三家龙头2022—2026年出口空间 p.37 作者测算海外14个市场新增装机，假设占比不变 · 2022—2026年 · 平安证券测算58.27 49.44 45.20

企业案例

企业	市场 · 模式	做了什么	结果
隆基绿能 p.33	东南亚整体 · 本地建厂	在马来西亚、越南建硅片、电池、组件产能14.35GW，计划2022年末17.85GW；在日本、澳大利亚、印度、德国、西班牙、美国设销售点	2021年海外营收占比47%（2018年起上升）；欧洲营收同比+128.31%；欧盟经销商150个
天合光能 p.34	美国 · 本地建厂	越南、泰国建电池和组件产能合计12GW；海外31个销售型子公司，业务涉及百余个国家和地区	2021年海外营收占比63%，较前几年有所下降；美洲营收占比维持在10%以上
晶澳科技 p.35	东南亚整体 · 本地建厂	越南硅片1.5GW（计划4GW）、电池3.5GW、组件3.5GW，马来西亚电池1.5GW；海外13个销售公司	产品覆盖135个国家和地区；海外占比61%，略有下降
First Solar、韩华集团 p.16	美国 · 本地建厂	First Solar计划在美国东南地区投资10亿美元新建工厂，2025年产能3.5GW，并升级俄亥俄州工厂至7GW；韩华投资数十亿美元建替代供应链	报告将其视为降低美国对中国依赖的信号
荷兰转口渠道 p.27	欧盟/欧洲其他 · 其他	部分欧洲国家没有出海口，经荷兰进口组件并转口	2021年荷兰组件进口中自用3.4GW、转口23.8GW

风险与门槛

印度、美国提高本国光伏产能，降低对中国产品需求 p.16
美国对东南亚四国关税豁免到期后，东南亚产能面临关税风险 p.23
《涉疆法案》禁止新疆多晶硅，影响下游组件出口美国 p.23
欧洲、韩国等国设置碳足迹标准，中国组件因电网排放因子等原因评级偏低 p.24
国内经济复苏不及预期、海外经济衰退改变各国光伏政策 p.41
国内光伏需求超预期，挤占外销产能 p.41
俄乌冲突等地缘冲突影响能源结构和海外光伏发展 p.41

预测

海外14个重点市场2022—2026年光伏新增装机接近654.38GW，CAGR约14.78% p.302022—2026年
中国企业通过出口与海外产能有望覆盖约280GW，CAGR约8.15% p.302022—2026年
CPIA预测2025年全球新增装机270—330GW，2027年300—360GW，2023—2027年复合增速超12% p.132025/2027年
SPE预测2025年欧盟新增光伏装机中等情景50GW，极乐观情景112GW p.152025年
到2035年和2050年新增光伏发电成本降至约0.2元/千瓦时和0.13元/千瓦时 p.112035/2050年

时效提醒

报告写于2023年1月，数据多为2021—2022年；美国对东南亚关税豁免已到2024年6月6日原定终止日，之后美国和印度的政策、欧盟碳足迹规则及组件价格都已变化，需重新核实。

读书笔记

最值得记的是“表观出口地不等于最终需求地”：荷兰、东南亚都是中转（p9）。数据矛盾：荷兰转口比例p9写约四分之三，p27写87.5%；欧盟2030年光伏累计装机目标p15写870GW，p27图为600GW；14个市场新增装机p3写“超过600GW”，p30写“接近654.38GW”；越南出口空间p28为8.10GW，p30图为7.54GW。美国占比从调整前约3.5%调到28.37%，53.49GW的美国空间主要来自这项主观调整（p29）。荷兰转口使国别占比失真，作者自己在p27提示“荷兰实际具有更高的潜在空间”。晶澳海外销售公司数p35写13个，p36表按洲合计为8个。