新能源企业“出海”系列之驶向中东中东新能源订单要穿过融资与本土运营门槛

12023五类新能源出口317亿元，不等于项目利润

2氢项目仅7%已运营，意向与投产须分开

32144亿美元包含预实施项目，不能当现成订单

317.0亿元五类产品出口中国至MENA，2023 p.25

19.6%可再生占能源投资分母非全部对MENA投资 p.26

7%低碳氢项目已运营2023年10月，项目数口径 p.35

2144亿美元可再生项目储备2023，实施中及预实施 p.38

老板之问

中东需求规模等于已落实订单吗？: 不等于；2144亿美元包含预实施项目，须核实融资与进度。 p.38
做EPC为何仍可能不赚钱？: 开发商主导定价和风险分配，欧美标准及融资回报压缩利润。 p.28
氢能机会成熟了吗？: 2023年约90个项目中仅7%已运营，多数仍是合作或规划。 p.35
合资建厂能自动降风险吗？: 能共享资源，但治理、利益分配和知识产权风险仍须约定。 p.41
优先核查什么？: PPA付款、并网、技术及财务可行性，再核税务、代理和用工。 p.46

对德国、瑞士和欧洲的含义

报告认为中东低成本绿氢可面向欧盟进口市场；欧美标准及贸易保护也推动企业重新布局，但不能据此认定中东生产自动规避欧美贸易措施。

毕马威中国程苑芬、李鑫、王嘉（研究及行业团队）；蔡忠铨序言发布 2024-09数据截至 2024年7月服务商白皮书 · 原文 56 页参考价值高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚

光伏风电与新能源储能与电池电力设备与电网对外投资与产业转移中东（沙特/阿联酋/土耳其等）非洲欧盟/欧洲其他 # 市场规模与需求 # 竞争格局 # 本地化经营与建厂 # 政策与补贴 # 定价与成本 # 企业案例复盘

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

机会

转型需求 p.12油气占比高、风光资源充足

多元路径 p.30设备、承包和制造均有项目

盈利约束

合同与融资 p.28PPA信用和风险分配影响回报

落地阶段 p.35氢合作多数尚未运营

进入条件

项目尽调 p.46技术、财务与融资同时过关

本土管理 p.48伙伴治理、税务和人才同步

关键数据图

中国向MENA五类新能源产品出口额（亿元）

电池片、蓄电池、逆变器、硅片、风机；不并入2024前五月。 · 来源：中国海关总署 p.25

核心观点

能源结构转型提供长期空间而非即时需求 p.12依据2023中东一次能源油气占96.6%，可再生发电占2.8%。推理当前占比低与政策目标形成投资潜力。前提图中中东不含北非；目标实现取决于预算及项目落地。
风光资源带动储氢但经济性须单独验证 p.16依据报告估计2030制氢成本1.40—1.60美元/千克，并列配储案例。推理低电价和可再生发电规模有助于降低制氢成本并增加调节需求。前提这是远期估算，运输、终端购买及收益未被统一建模。
国家政策及融资条件必须逐国区分 p.21依据海湾营商评分改善，但部分国家动荡，项目收入依赖政府及补贴。推理同为MENA不代表相同信用、税制和执行条件。前提税务和股比规则仅为报告时点摘要，不是完整法规。
出口增长显示需求但部分年份不可混比 p.25依据五类新能源产品出口2019年104.1亿元、2023年317亿元。推理连续年度金额显示市场扩张，支持建立客户渠道。前提2024只有前五月，产品口径不能扩大成全部新能源出口。
EPC转向投建营旨在改善价值分配 p.28依据低价竞标、标准和融资要求压缩承包商利润。推理参与开发可取得更多控制，但也承担融资和运营风险。前提没有项目收益对照，不能断言模式升级必然增利。
合资制造需要从公告走向本土供给和消纳 p.30依据2024年晶科、中环等公告沙特合资工厂，主权基金参与。推理伙伴提供资金和当地资源，技术供应商提供制造能力。前提沙漠施工、材料质量及产能消纳是原文明确限制。
风机出口借EPC渠道切入但市场空间有假设 p.32依据埃及新增装机6.6GW乘1400元/千瓦估算92.4亿元。推理设备需求由新增装机转化，渠道依赖项目承包商。前提预测不等于中国企业订单，机价及项目进度会改变结果。
储能项目放量仍需拆分设备交付与投资运营 p.33依据华为供系统、山东电建三公司做EPC，阳光电源有7.8GWh协议。推理各角色承担不同风险，不能把系统供应等同项目运营。前提不同统计图与协议时间范围并不完全一致。
氢能合作数量不能替代商业化 p.35依据约90低碳氢项目仅7%运营，企业案例包含MOU、意向、交付和投运。推理建设阶段差异决定收入兑现及资本需求。前提未来出口市场与购销合同仍待验证。
合资治理及税务是落地能力的一部分 p.48依据报告要求财务尽调、责任划分、回报约定、转让定价及人员派遣核查。推理技术以外的合同和经营安排影响现金流及控制权。前提服务商框架须按项目裁剪，不能代替法律文本和商业模型。

可落地的做法

按国家和细分赛道建立市场优先级 p.44条件：分别评估政治信用、政策、基础设施及自身资本人才能力。
按高温沙尘要求调整产品 p.44条件：适配组件和储能系统，不以国内参数代替当地工况验证。
准备动态报价与交付管理 p.45条件：多轮比价、延期索赔与质量要求应纳入成本及合同。
同时审查技术财务融资可行性 p.46条件：核查建设、并网调度、偿债、商业模式及PPA付款条件。
合作前核查代理资格和合同 p.47条件：原文沙特代理及阿布扎比投标规则需正式法规核验。
查伙伴资产负债现金流及权责 p.48条件：明确投入、控制、风险分担和收益期限比例，避免只依赖关系。
搭建人才选用育留和属地合规 p.49条件：全球薪酬职级应兼顾本地劳工规则及沙化率。
税务筹划前置到交易和供应链 p.50条件：核查转让定价、预提税、常设机构、进口税和优惠申请时点。
按属地机构和文化安排运营 p.51条件：分别处理政府、劳工、工会与节庆沟通，不泛化地区习惯。

论证成立

项目角色影响风险与利润 p.27PPA、EPC、设备供应和融资参与者被拆开，支持逐合同评估。
商业化不能以合作数替代 p.35仅7%氢项目运营直接限定了大量合作项目的成熟度。
合资利益不等于没有治理成本 p.41优劣表明确文化、控制与知识产权问题，支撑伙伴尽调。

存疑之处

富裕客户可保证稳定收入 p.23报告同时指出价格敏感、财政补贴和IPP利润压力，支付能力不等于付款确定性。
Neom总投资代表新能源可得市场 p.385000亿美元是城市总体规划，不能全分配给新能源设备或中国企业订单。
装机和投资口径可直接串联 p.23不同地区边界、数据库和阶段混合，33GW与52GW基数未解释。
专业服务机构几乎必选且越早越好 p.46服务商利益相关，未提供不聘顾问的比较组或成本效益证据。
合资一定提高效率降低风险 p.30p30强调效率，p41却列管理复杂和反应受限；效果取决于治理安排。

反方意见

资源潜力意味着高回报低价竞标、资本成本、补贴和并网可抵消风光优势。
从EPC转向投建营必然改善利润开发权增加同时承担资本、购电和长期运营风险。
公告项目储备能迅速兑现低氢运营比例及预实施投资显示融资建设仍是关键门槛。

需要用官方数据核实

关键数字或判断	核实来源
PPA、补贴和项目进度	项目购电方、能源主管部门与项目公司正式披露
装机统计边界和预测情景	IEA、各国能源主管部门及MEED原始口径
税惠代理资格和用工要求	阿联酋财政部和税务局、沙特商务部及人力资源部门
企业项目产能及交付完成情况	相关上市公司公告和项目公司文件

一图看数据

占比与比率一览（%）

满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

96.6 %中东一次能源油气占比 p.12 第三方机构中东不含北非 · 2023 · BP石油与天然气合计占比高达 96.6%

2.8 %中东可再生能源发电占比 p.12 第三方机构图示中东不含北非，水电另列 · 2023 · BP可再生能源发电量占比仅2.8%

106.7 吉瓦MENA可再生装机预测 p.14 第三方机构累计装机预测 · 2028预计 · IEA可再生能源发电累计装机量约为106.7吉瓦

201.0 吉瓦MENA2030装机目标 p.14 第三方机构各国计划目标汇总，非同一情景预测 · 2030目标 · IEA装机量目标值将达201.0吉瓦

35.9 太瓦时中东太阳能发电量 p.14 第三方机构图4中东不含北非 · 2023 · BP35.9

1.40-1.60 美元/千克制氢成本预估 p.16 第三方机构MENA远期估计 · 2030预计 · 上海有色网SMM制氢成本有望降至1.40-1.60美元/千克

1730 亿美元中东能源投资预计 p.17 第三方机构全部能源非仅新能源 · 2024预计 · IEA能源投资预计将达1,730亿美元

13 %约新能源相关投资份额预计 p.17 第三方机构2024总能源投资内 · 2024预计 · IEA新能源相关投资约占13%

25 %APS新能源投资份额 p.17 第三方机构已宣布承诺情景 · 2030情景 · IEA这一占比将提高至25%

51 %NZE新能源投资份额 p.17 第三方机构2050净零情景 · 2030情景 · IEA中将达51%

104.1 亿元中国向MENA五类新能源产品出口 p.25 官方或公告电池片蓄电池逆变器硅片风机 · 2019 · 中国海关总署2019年的104.1亿元

317.0 亿元中国向MENA五类新能源产品出口 p.25 官方或公告同页五类产品 · 2023 · 中国海关总署2023年的317.0亿元

170.4 亿元中国向MENA五类新能源产品出口 p.25 官方或公告年内累计非全年 · 2024年1—5月 · 中国海关总署170.4

396.0 亿美元中国在MENA能源领域投资 p.25 第三方机构报告所用投资数据库含项目建设口径 · 2019—2023 · AEI、Heritage Foundation累计投资达396.0亿美元

76.9 亿美元中国在MENA可再生能源投资 p.26 第三方机构累计且以建设项目合作为主 · 2019—2023 · AEI、Heritage Foundation累计投资金额虽不及石油和天然气，但已达 76.9亿美元

19.6 %可再生能源占能源投资 p.26 第三方机构分母能源投资而非全部对MENA投资 · 2019—2023 · AEI、Heritage Foundation占能源领域总投资额的比重为19.6%

9.1 亿元中国对埃及风机出口累计 p.31 官方或公告图14涵盖2019至2024年5月 · 2019—2024年5月 · 中国海关总署埃及的出口金额累计为9.1亿元

92.4 亿元埃及风机潜在市场测算 p.32 作者测算新增6.6GW×1400元/千瓦 · 2023—2030预计 · 毕马威基于GWEC测算潜在市场空间可达92.4亿元

1400 元/千瓦风机价格测算假设 p.32 作者测算非实际成交价格 · 测算假设 · 毕马威假定风机价格为1,400元/千瓦

1.3 吉瓦时红海储能签约容量 p.33 第三方机构华为及山东电建三公司签约，非实绩 · 2021-10签约 · 人民网沙特红海新城1.3吉瓦时储能项目

7.8 吉瓦时沙特Algihaz储能协议容量 p.33 第三方机构原文正文阳光能源，脚注为阳光电源 · 2024-07协议 · 中国能源报／人民网容量高达7.8吉瓦时的储能项目协议

90 个约MENA低碳氢项目数量 p.35 第三方机构包含未运营阶段 · 截至2023-10 · IEA投资约90个低碳氢能项目

7 %低碳氢项目已运营占比 p.35 第三方机构项目数量占比，非产能利用率 · 截至2023-10 · IEA其中已建成运营项目占7%

2144 亿美元以上可再生项目储备金额 p.38 第三方机构实施中和预实施合计 · 2023 · MEED2,144亿美元

5000 亿美元Neom总体投资规模预计 p.38 第三方机构城市总投资不是新能源设备可获得市场 · 规划，未定实现期 · APICORP及公开资料，毕马威引用总投资规模预计达5,000亿美元

企业案例

企业	市场 · 模式	做了什么	结果
毕马威／匿名太阳能科技客户 p.20	阿联酋 · 其他	自由区贸易控股公司申报账号异常，通过新账号及历史数据切换完成申报。	服务商称按期完成，匿名案例无独立证明。
国家电网中电装备 p.22	埃及 · EPC工程	承建约1210公里500千伏输电线路。	报告称已完工交付。
晶科联合体 p.27	沙特 · 其他	Tabarjal 400MW项目开发，2023年签25年PPA。	项目合同线索，未提供实绩收益。
晶科科技／胜科、中国能建山西院 p.27	阿曼 · EPC工程	Manah II 500MW项目，合资公司开发、山西院EPC，20年PPA。	未给投产及收益。
中国能建联营体 p.27	埃及 · EPC工程	500MW考姆翁布项目EPC及运维，配套长期协议和融资机构。	列承包及融资安排，未列实际收益。
中国电建贵州工程 p.27	卡塔尔 · EPC工程	800MW光伏工程，项目业主签25年PPA。	列合作结构，非承包商利润。
晶科／CMEC等 p.27	阿联酋 · EPC工程	Al Dhafra项目投资及承包角色分工，30年PPA。	电价从1.35降到1.32美分/千瓦时，非毛利。
上海电气／ACWA等 p.28	阿联酋 · EPC工程	950MW光伏光热混合项目，总承包及多方融资。	同项目四期表列700MW光热加250MW光伏，不跨技术比较电价。
晶科能源 p.30	沙特 · 本地建厂	2024年7月与PIF、Vision合资规划10GW电池组件	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
海南矿业 p.30	沙特 · 本地建厂	与阿吉兰合资锂盐厂	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
TCL中环 p.30	沙特 · 本地建厂	与RELC、Vision合资规划20GW晶体晶片	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
钧达股份 p.30	阿曼 · 本地建厂	规划10GW Topcon电池厂	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
协鑫科技 p.30	阿联酋 · 本地建厂	综合硅生态系统规划	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
中信博 p.30	沙特吉达 · 本地建厂	光伏支架厂，表列3GW产能	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
联合太阳能 p.30	阿曼 · 本地建厂	苏哈尔自由区规划10万吨多晶硅	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
天合光能 p.30	阿联酋 · 本地建厂	规划硅料、晶体硅片及电池组件项目	不完全统计的公告或投建线索，不把规划产能当已投产。
远景／中国电建 p.31	埃及 · 出口	电建承包500MW苏伊士湾项目，远景提供EN171-6.5机组。	明确设备与承包角色，未给利润。
金风科技／中国电建 p.31	阿联酋 · 出口	电建总承包当地首个风电项目，金风提供风机。	报告引用投入运营新闻。
华为／山东电建三公司 p.33	沙特 · 出口	华为供应红海储能系统，山东电建三公司为EPC。	2021年签约1.3GWh，未混为华为投建营。
阳光电源 p.33	沙特 · 出口	与Algihaz签7.8GWh协议，拟交付1500台以上系统。	协议不等于已交付；正文公司名与脚注不一致。
国富氢能 p.34	阿布扎比 · 本地建厂	2024年MOU规划氢能装备厂。	2.723亿美元为计划。
中国建筑／SK Ecoplant p.34	埃及 · 其他	MOU规划绿氢绿氨项目及778MW风光电源。	计划2029商运，19亿美元非已投入。
双良节能 p.34	阿曼 · 出口	中标高纯硅材料项目设备含400立方米每小时电解制氢设备。	中标金额5832万美元涵盖多个设备，不全归氢能。
英特利 p.34	沙特 · 出口	23MW电解水制氢整流集装箱系统。	报告称验收并发货。
派瑞氢能 p.34	阿布扎比、摩洛哥等 · 出口	4套制氢加氢设备合作意向。	意向非交付。
威驰腾 p.34	阿联酋 · 出口	交付氢能巴士，110kW系统。	报告称交付首辆，续航为性能口径。
海德利森 p.34	阿联酋 · EPC工程	制氢加氢综合站整体EPC及设备。	2023年报告称投运，投资超1亿元。
中国能建 p.34	埃及 · 其他	规划苏伊士泉港绿氢绿氨项目。	规划年产120万吨绿氨及21万吨绿氢，非产量。
阳光电源 p.34	沙特 · 出口	为Neom绿氢项目2.2GWAC光伏配逆变器。	属于光伏设备供应，不等于制氢运营。
晶科能源 p.34	沙特 · 出口	为Neom绿氢项目供应1GW光伏组件。	属于光伏设备供应。

风险与门槛

国家财政和补贴支付影响项目现金流。 p.21
IPP价格、欧美标准及融资要求压缩承包利润。 p.28
本土工厂面临沙漠施工、材料供应和产能消纳风险。 p.31
氢能项目大多未运营，MOU兑现不确定。 p.35
地缘冲突与传统能源财政依赖可能拖慢转型。 p.40
合资治理、文化、知识产权及利益分配影响决策。 p.41
税改、关联交易与派遣人员可能引发税务风险。 p.50

预测

MENA2028可再生装机约106.7GW，2030国家目标汇总201GW。 p.142028预测／2030目标
2030制氢成本有望1.40—1.60美元/千克。 p.162030
埃及2023—2030新增风电约6.6GW，按1400元/千瓦测算92.4亿元设备空间。 p.322023—2030
未来两年MENA储能需求总体不低于5GWh。 p.33报告后的两年，起止未明确

时效提醒

2024年9月出版，项目、税制、储能招标及各国规划均需更新；2030预测和公告产能不作当前实绩。

读书笔记

56文本页顺序全文读完，正文印刷页码比文件页小1，笔记统一文件页。第55页文本空白，其余空白图未补造数列。p12明确图表中东不含北非，不能与MENA混用。p14的2030国家目标与2028装机预测不同；p23 MEED装机超33GW与p14 IEA2023基数52GW范围未解释，不能拼线。p25标题近20%易误解，p26实际分母为能源投资；76.9/396.0与19.6%略不一致，保留原数并待核。p16红海1000MWh与p33签约1.3GWh未解释阶段差异；p33图中招标项目与7.8GWh协议不作同一期加总。p33阳光能源与脚注阳光电源不一致，案例按同页脚注注明。表7投资金额仅写折合人民币未标量级，未录入金额。法律税务摘要仅待核，不外部纠错。