轻工板块出口专题（三）：产业优势与跨境电商结合 品牌出海迎来新机遇跨境平台放大轻工性价比，高加价倍率扛得住关税
12022年美国家具线上渗透率24.6%，2018年为19.4%
2关税加征60%时，加价2倍占收入30.0%，4倍占15.0%
3跨境品牌海运仓储尾程占收入10%-30%，致欧科技30.9%
24.6%美国家具线上渗透率2022年，作者测算 p.7
95%线下购物时查看电商价格的消费者2023年，超过95% p.11
30.0%关税60%、加价2倍时占收入比4倍加价为15.0% p.34
30.9%致欧科技物流相关费用占收入2022年 p.41
老板之问
- 美国线上买家居还有多大空间？
- 2022年美国家具线上渗透率24.6%，2018年为19.4%，报告认为仍有空间。 p.7
- Temu全托管模式适合什么产品？
- 非标、SKU多、易存储、无强季节性的家居日用小件；Temu畅销款单价不超过25美元。 p.16
- 美国加关税我扛得住吗？
- 取决于加价倍率：关税60%时，加价2倍占收入30.0%，4倍占15.0%。 p.34
- 做品牌后物流要花多少？
- 海运、仓储、尾程合计占收入10%–30%，致欧科技30.9%。 p.41
- 产能要不要搬去越南？
- 越南对美家居出口普遍0关税，匠心家居越南产能占60%–70%。 p.30
对德国、瑞士和欧洲的含义
报告以美国为主。欧洲只出现在个别公司：致欧科技在德国、英国有自营仓（p42），梦百合西班牙、塞尔维亚工厂对欧洲出口无关税（p30），久祺股份在欧洲仅有组装厂、零部件出口（p31）。2017–2022年中国对欧洲出口份额增长最多的是跨境电商B2B简化申报产品10.2%（p27）。
2024年初：轻工品牌出海靠成本和平台，关税靠加价倍率扛
核心观点
需求：美国线上化有空间，但消费在变紧2022年美国家具线上渗透率24.6%，2018年为19.4%（p7）。报告认为通胀和高利率使消费者转向性价比，电商受益（p3）。数据截至2024年初。
渠道：全托管降低门槛，卖家基本没有定价权Temu、速卖通、TikTok Shop、SHEIN先后推出全托管，入驻无需费用，平台负责定价、物流、营销和售后（p9）。表中Temu和SHEIN的商家基本无定价权（p9）。
关税：加价倍率低的品类扛不住60%按报告测算，关税60%时，加价2倍的品类关税占收入30.0%，加价4倍为15.0%（p34）。报告认为自主品牌消化关税的能力好于代工（p3）。
物流：品牌化后新增10%–30%的成本各公司海运、仓储、尾程成本占收入10-30%（p41）。致欧科技合计30.9%，春风动力11.4%（p41）。自营海外仓比亚马逊FBA成本更低（p42）。
1行业现状：性价比需求与全托管平台同时出现
- 美国耐用品消费偏弱2023年3月以来，美国家具和建材店零售同比处于下滑区间（p5）。报告认为学生贷款重启加大信用卡还款压力（p5）。
- 线上化率与家具空间美国线上化率疫后从10%升到15%左右（p6）。2022年家具线上销售额约578.5亿美元，总规模2352.1亿美元（p7）。推算578.5÷2352.1≈24.6%
- 线上化的瓶颈报告列出：北美家居门店密集、消费者习惯自提；家居有体验属性；大件尾程贵、退货成本高（p7）。
- 消费者天天在比价2023年超过95%的消费者在线下购物时会查看电商价格（p11）。奢侈品、时尚服饰、家居装饰是最想减少支出的品类（p11）。
- 全托管的资金门槛Temu初始货款1000美元锁定为保证金，余额达2000美元才能发起提现（p9）。速卖通全托管店铺缴纳1万元人民币保证金（p9）。
这意味着这意味着：机会来自消费降级带来的性价比需求，不是整体消费增长。全托管降低开店门槛，代价是把定价和流量的主动权交给平台。
对你的生意单价低、非标、SKU多的企业适合借全托管试水，但要先算保证金和提现门槛占用的资金（p9）。
2竞争格局：价格带低于本土品牌，但不一定更赚钱
- Temu与亚马逊的价格带淋浴支架Temu销量最高款5美元，亚马逊25美元（p19）。棉袜Temu 3美元（每双0.3美元），亚马逊12美元（每双2美元）（p24）。
- 价格带也有重叠床笠Temu销量最高款14美元，亚马逊13美元（p20）。卷发棒Temu 20美元，亚马逊14美元（p23）。
- 出海品牌对白牌与本土品牌致欧科技鞋柜40-60美元，白牌25-30美元，IKEA 70-80美元（p39）。报告称出海品牌处于本土品牌的中低价格带（p39）。
- 加价倍率嘉益股份出厂价37元，同品类品牌Stanley终端价300-400元，加价约10倍（p38）。西大门出厂价13元，对标品牌200-360元（p38）。
- 净利率没有明显优势2022年净利率：致欧科技4.6%，乐歌股份6.8%，浩洋股份29.1%（p38）。代工企业浙江自然22.5%（p38）。
这意味着这意味着：自主品牌能把终端价做得比本土头部低，但净利率不一定高过代工。价格优势和利润是两回事。
对你的生意做品牌前先算营销、物流和关税是否吃掉差价。致欧科技营销渠道费用率15.4%，物流相关占收入30.9%（p35，p41）。
3细分一：关税与产能，越南分流，加价倍率定生死
- 现行税率2018年美国对3000亿美元清单加征关税后，部分产品升至25%（p30）。越南对美出口的家居品类普遍为0关税（p30）。
- 企业做法匠心家居越南产能占60-70%，对美涉税产品从越南出口（p30）。恒林股份越南产能占20-30%，2024年起逐步转移（p30）。梦百合中国工厂出口美国有反倾销税57%（p30）。
- 小包免税美国2016年以来对800美元以下直邮小包免关税，2023年6月曾讨论取消，当时无定论（p30）。
- 敏感性测算关税10%时，加价2倍占收入5.0%，加价4倍占2.5%（p34）。关税60%时，分别为30.0%和15.0%（p34）。
- 报税口径报告称企业多以FOB价或成本价作为报税价，低于到岸价（p33）。
这意味着这意味着：加价倍率高的品类缓冲大，倍率低的小件非标品更脆弱。越南产能能降关税，但原产地规则原文没有展开。
对你的生意先用终端价除以报税价算出自己的倍率，倍率低的品类要先备好转产能或提价方案。FOB报税是否合规需另行核实。
4细分二：物流与仓储，品牌化后的最大新增成本
- 成本占比致欧科技海运关税等7.9亿元、尾程9.0亿元，占收入30.9%（p41）。乐歌股份物流费2.15亿元，尾程未拆分，占13%（p41）。
- 尾程价格Fedex平均每件包裹运费收入22.55美元，UPS为11.96美元（p29）。跨境小件单价普遍低于100美元，尾程占成本比例很高（p29）。
- 海运报告认为2024年海运仍供大于求，红海问题解决后运价会向下回归（p28）。
- 自营海外仓致欧科技自营仓面积合计超过28万平方米（p42）。乐歌股份美国自营仓30-40万平方米，并转租给其他卖家（p42）。
这意味着这意味着：物流成本从代工时的零，变成品牌的第一大费用项之一。自营仓换来备货自由和成本优势，但占用资金并带来库存风险。
对你的生意判断标准是单仓出货量能否摊薄租金，原文未给出盈亏平衡数字，需自己用报价测算。
5分企业类型的建议
- 年出口额数百万到数千万元、做家居日用、小电器、纺织品等小件非标品、还没有海外品牌的中小工厂1）先在Temu或速卖通全托管测试几个SKU，看售价是否在Temu畅销款25美元以内（p16）；2）算保证金和提现门槛占用的现金，Temu要求余额达2000美元才能提现（p9）；3）同时保留亚马逊或独立站等有定价权的渠道（p9）；4）用终端价除以报税价算倍率，对照关税表（p34）。
- 投入与周期
- Temu初始货款1000美元作保证金（p9）；速卖通1万元人民币（p9）；备货和物流费用原文未给出。
- 做成的信号
- 全托管SKU的售价覆盖成本加运费，且提现按时到账。
- 该止损的信号
- 全托管售价被压到成本线以下，或货款长期低于提现门槛时，暂停补货。
- 已有自有品牌、在亚马逊销售的中型家居、办公家具、户外品牌1）逐品类算物流加关税占收入比，参照致欧科技30.9%、乐歌股份13%（p41）；2）出货稳定后再租海外仓，与FBA成本比较（p42）；3）对美产能向越南分流，匠心家居60-70%、恒林股份20-30%（p30）；4）避开亚马逊上已有大品牌的高单值标准品（p15）。
- 投入与周期
- 越南建厂投资与海外仓租金，原文未给出。
- 做成的信号
- 扣除物流和关税后单品毛利为正，复购上升。
- 该止损的信号
- 关税加征后提价空间不足以覆盖税额。
- 做电动、两轮、四轮、舞台设备等有渠道壁垒的制造企业1）用本土品牌价格带找空白：春风动力ATV 5000-10000美元，北极星7000-12000美元（p40）；2）涛涛车业ATV 2000-4000美元，雅马哈3500-12000美元（p40）；3）通过国际赛事和线下知名渠道提升品牌（p40）。
- 投入与周期
- 原文未给出
- 做成的信号
- 进入当地经销商和商超渠道。
- 该止损的信号
- 本土品牌下探价格带，空白价格带消失。
6风险与应对
| 风险 | 触发条件 | 影响 | 应对 | 提前能看到的信号 |
|---|---|---|---|---|
| 美国加征关税 | 对华关税升至60%或取消800美元以下小包免税（p30，p32） | 高 | 提高加价倍率，分流越南产能，向终端提价（p33）。 | 美国贸易代表办公室和海关公告。 |
| 全托管下被平台压价 | 商家基本无定价权，平台调整规则（p9） | 中 | 保留自营渠道，不把全部货量押在单一平台。 | 平台调整报价、补贴或售后规则。 |
| 物流成本回升 | 红海局势持续、美国尾程价格上涨（p28，p29） | 中 | 提高单箱货值，采用可拆装或折叠运输（p41）。 | 海运运价指数、快递公司年报运费。 |
| 原材料与汇率波动 | 原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动（p3） | 中 | 报价条款加价格调整条款，分批结汇。 | 大宗价格与汇率走势。 |
7哪里存疑
传统代工制造商利润空间在0-20%（p38）
为什么存疑 同页表中浙江自然净利率19.9%-27.4%，玉马遮阳25.1%-28.7%（p38），多家代工企业超过20%；品牌公司致欧科技仅4.6%-9.6%（p38）。
不成立的条件 净利率受品类和规模影响，不能说明品牌更赚钱。
Temu价格更低（p15）
为什么存疑 每个关键词只取销量最高款和价格带，样本很小；卷发棒Temu 20美元高于亚马逊14美元（p23）；两边包装数量不同（p24）。
不成立的条件 换关键词或换日期，结论可能不同。
家居、纺织等劳动密集型品类份额增长（p27）
为什么存疑 同表美国家具寝具-4.2%，鞋靴-10.2%，皮革-10.6%（p27）；欧洲服装类也为负（p27）。结论把各品类混在一起。
不成立的条件 按国别和品类分开看，只有部分杂项和玩具真正在增长。
跨境品牌价格好于本土头部品牌（p39）
为什么存疑 IKEA办公椅写成199元至2499元，与同表美元口径不同（p39）；每品类仅1-2个对比对象，规格不一。
不成立的条件 价格区间重叠时无法判断谁更便宜。
8这份报告回答不了的
报告成文于2024年2月，关税、小包免税、平台规则都可能已变，请到美国海关与边境保护局、美国贸易代表办公室和平台卖家中心查最新规则。欧洲着墨很少，仅有久祺股份的欧盟反倾销税率（p31）。入驻后的佣金、物流单价、退货率原文未给出。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
消费转向性价比 p.5通胀与高利率压低耐用品消费
线上渗透率仍低 p.7家具线上渗透率24.6%
全托管平台 p.9入驻无需费用，平台负责物流营销
传导机制
中国制造成本优势 p.27劳动密集型和产业集群品类
自主品牌缩层级 p.38加价链条短，终端价处于中低价格带
物流成本新增 p.41海运仓储尾程占收入10%-30%
结论与打法
小件非标先试 p.16Temu畅销款单价不超过25美元
按倍率算关税 p.34倍率高的品类消化力强
产能与仓储配套 p.30越南分流产能，自营海外仓
关键数据图
美国家具线上渗透率（%）
关税60%时关税占终端收入比例（按加价倍率）（%）
跨境品牌物流相关费用占收入比（2022年）（%）
线下购物时线上比价频率
经常 32.9%有时 27.4%每次 20.2%只有买特定商品时 15.2%从不 4.3%
核心观点
- 通胀压力下美国消费趋于理性，电商渠道因此受益 p.6依据2023年3月以来美国家具和建材零售同比处于下滑区间；2023年黑五美国信用卡线上远程支付总额不降反增推理电商价格透明、选择多、性价比高于线下，承接消费降级前提作者推断；线上化率10%升至15%左右发生在疫后
- 家居品类线上化仍有空间，Temu等跨境平台可推动提升 p.7依据2022年美国家具线上渗透率24.6%（578.5亿美元÷2352.1亿美元），2018年19.4%推理跨境平台引入中小卖家、客单价低、全托管下物流成本由平台暂时承担前提渗透率为作者基于Statista测算；2021–2022年仅从24.1%升至24.6%
- 家居日用、个护与跨境电商适配度高 p.25依据产品非标、人工成本高、易存储、无强季节性、竞争者多为白牌推理适配海运+海外仓+尾程配送，中国卖家有成本优势前提仅限小件非标品；家具家电中大件亚马逊物流优势明显
- 低成本制造优势是品牌性价比的核心 p.27依据2017–2022年中国对美出口份额增长最多的是杂项制品12.9%、玩具游戏运动用品9.3%推理劳动密集型和产业集群型品类份额提升前提同表美国家具-4.2%、鞋靴-10.2%、皮革-10.6%，品类分化明显
- 关税加征对自主品牌的影响有限 p.33依据报税价100美元、终端300美元、关税10%时，关税占收入比例仅3%；关税60%、加价4倍占15.0%推理关税按到岸价或更低的FOB价征收，终端价远高于报税价，且品牌可提价转嫁前提作者承认悲观情形（加征60%）下影响均较大；FOB或成本价报税需核实合规
- 自主品牌缩短加价链条，放大性价比 p.38依据嘉益股份出厂价37元对Stanley终端价300–400元，加价10倍；西大门13元对Hunter Douglas 200–360元推理传统代工处于微笑曲线低端，品牌出海层级少前提同表代工企业净利率如浙江自然22.5%反而高于多家品牌公司
- 自主品牌增加海运、仓储、尾程成本，自营海外仓更具成本优势 p.41依据海运+仓储+尾程占收入10%–30%；致欧科技30.9%推理自营仓比亚马逊FBA仓成本低、备货节奏自由前提各公司物流口径不一致（是否含关税、是否含尾程）
- 服务属性重的品类存在本土空白价格带 p.40依据春风动力ATV 5000–10000美元，对北极星7000–12000美元；涛涛车业ATV 2000–4000美元推理线下商超经销商偏好本土老牌，价格体系稳固，少有新品牌前提价格带为官网标价对比，未含质量、售后差异
可落地的做法
- 用全托管模式测试低单价小件非标品 p.9条件：Temu入驻无费用，初始货款1000美元作保证金，余额达2000美元才能发起提现；平台全权负责定价、物流、营销与售后
- 对美销售的产能向越南分流 p.30条件：越南家居品类普遍0关税；匠心家居占60%-70%，恒林股份占20%-30%；需自行核实原产地规则
- 用关税敏感性表算自己产品的承受力 p.34条件：关税占收入比例≈关税率÷终端价与报税价的倍率；加价倍率高的品类消化能力更强
- 品牌化后自营或租赁海外仓，替代亚马逊FBA p.42条件：需要稳定出货量；乐歌股份将多余仓面积转租，服务其他卖家
- 在服务属性重的品类找本土空白价格带 p.40条件：依托线下经销商；参加国际赛事、进驻知名线下渠道提升品牌力
论证成立
- 关税对收入的影响随加价倍率下降 p.34算术可复核：关税率÷加价倍率，如60%÷2=30.0%、60%÷4=15.0%，与p34表一致
- 跨境品牌物流成本占收入10%-30% p.41依据公司公告，致欧科技（7.9+9.0）÷54.5约31%与表中30.9%吻合
- 小件非标品适配跨境电商，大件亚马逊更强 p.15价格对比、品类份额、物流成本多方证据指向同一方向
存疑之处
- 制造商利润空间在0-20% p.38同页表中浙江自然19.9%-27.4%、玉马遮阳25.1%-28.7%、共创草坪16.5%-22.2%，多家代工企业净利率超过20%
- 自主品牌盈利更好 p.38表中致欧科技净利率4.6%-9.6%，低于多数代工企业；报告证明的是价格优势，不是利润优势
- Temu价格更低 p.23每个关键词只取销量最高款和价格带；卷发棒Temu 20美元高于亚马逊14美元；棉袜两边包装数量不同
- 家居、纺织等份额增长 p.27同表美国家具-4.2%、鞋靴-10.2%、皮革-10.6%，欧洲服装类为负，结论按品类混合
- 跨境品牌价格好于本土头部品牌 p.39IKEA办公椅写成199元-2499元，与同表美元口径不同；每品类仅1-2个品牌，规格不同
- 春风动力自主品牌收入 p.41p35写100亿+，p41写87.9亿元，口径前后不一
反方意见
- 关税对自主品牌的实际影响有限若按FOB或成本价报税不被海关认可，或加价倍率低于3倍，关税60%时占收入20%以上；作者自己也承认悲观情形影响均较大
- Temu等全托管平台带来增量商家基本无定价权，平台可压价或改规则；品牌化要求与全托管匿名低价模式存在张力
- 物流运价会回归平稳尾程价格每年稳步攀升（p29），且红海局势持续时间不确定（p28），运价回落未必抵消尾程上涨
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 美国800美元以下直邮小包免关税及是否取消 | 美国海关与边境保护局（CBP）、美国贸易代表办公室（USTR）公告 |
| 对华关税税率（25%档及后续调整） | USTR、美国联邦公报、中国商务部 |
| 中国工厂出口美国反倾销税57%（梦百合）及欧盟自行车反倾销税 | 美国商务部公告、欧盟委员会官方公报 |
| 2022年美国家具线上销售额578.5亿美元和家具市场规模2352.1亿美元 | 美国商务部人口普查局电商季报；Statista原始报告 |
| 越南家居品类对美出口0关税及原产地规则 | 美国海关与边境保护局、越南海关总局 |
一图看数据
占比与比率一览（%）
关键数据
24.6%美国家具电商渗透率 p.7 作者测算美国家具线上销售额÷家具市场总规模，作者测算 · 2022 · Statista，西南证券测算
测算电商渗透率为24.6%
2352.1 亿美元美国家具市场总规模 p.7 第三方机构线上销售额约578.5亿美元 · 2022 · Statista
家具市场总规模2352.1亿美元
19.4%、19.6%、22.3%、24.1%、24.6%美国家具线上渗透率 p.7 作者测算2018至2022年逐年 · 2018-2022 · Statista，西南证券整理
19.4% 19.6% 22.3% 24.1% 24.6%
10%提升至15%左右美国线上化率 p.6 第三方机构疫后零售电商占零售总额比重 · 疫后至2023年 · Wind
从10%提升至15%左右
37.8%亚马逊在美国零售电商份额 p.8 第三方机构2021年为38.0% · 2022 · eMarketer
Amazon 38.0% Amazon 37.8%
超过95%线下购物时查看电商价格的消费者 p.11 第三方机构消费者调查 · 2023 · Intelligence Node
2023年超过95%的消费者在线下消费时，会查看并比较类似产品的电商价格
每次20.2%，经常32.9%，有时27.4%，特定商品15.2%，从不4.3%线下购物时线上比价频率 p.11 第三方机构消费者调查 · 2023 · Intelligence Node
每次, 20.2% 经常, 32.9% 有时, 27.4%
家居和厨房35%，美容个护26%，服装鞋配20%亚马逊中小卖家最青睐品类 p.12 第三方机构卖家投票比例 · 2024 · Jungle Scout
家居和厨房 35% 美容和个人护理 26% 服装、鞋子和配饰 20%
39.5%Temu服装品类份额 p.13 作者测算Temu主营品类表第一行，按表格列顺序推断 · 2023年前后 · sorftime、远川研究所、雨果跨境
保健与居家日用 10.5% 服装 39.5% 美妆个护 24.6%
不超过25美元Temu畅销款单价 p.16 第三方机构Temu best seller榜单 · 2024年初 · Temu
单价不超过25美元
Temu 5美元，Amazon 25美元淋浴支架销量最高款价格 p.19 第三方机构关键词Wall Mounted Shower Caddy，按销量排序 · 2024年初 · Temu、Amazon页面
TEMU销量最高产品价格为5美金，销量居前的产品价格带在3-25美金
Temu 12美元，Amazon 30美元快充产品销量最高款价格 p.22 第三方机构关键词fast charging station · 2024年初 · Temu、Amazon页面
TEMU销量最高产品价格为12美金，销量居前的产品价格带在2-14美金
Temu 3美元（每双0.3美元），Amazon 12美元（每双2美元）棉袜销量最高款价格 p.24 第三方机构关键词ankle sock · 2024年初 · Temu、Amazon页面
TEMU销量最高产品价格为3美金（每双平均0.3美金）
Fedex 22.55美元，UPS 11.96美元 美元/件美国快递每件包裹平均运费收入 p.29 官方或公告最新季度 · 2023年底 · Fedex、UPS年报
Fedex平均每件包裹运费收入为22.55美元，UPS平均每件包裹运费收入为11.96美元
免关税美国对800美元以下直邮小包 p.30 作者测算2016年以来执行，2023年6月曾讨论取消，尚无定论 · 2016-2024 · 报告表述
美国2016年以来执行800美金以下直接2C的直邮小包免关税
60%-70%匠心家居越南产能占比 p.30 官方或公告越南0关税，所得税四免九减半，目前减半征收 · 2024年初 · 公司公告
越南产能占比60-70%
57%梦百合中国工厂出口美国反倾销税 p.30 官方或公告2024年初 · 公司公告
中国工厂出口至美国有反倾销税57%
可能超过60%特朗普竞选关税表态 p.32 作者测算对中国商品关税；另计划对所有进口商品征收10%以上 · 2024年初 · 福克斯新闻采访（转引）
关税可能超过60%
30.0%关税占收入比例（加价2倍、关税60%） p.34 作者测算报税价100，终端价200；加价3倍为20.0%，4倍为15.0% · 作者测算 · 西南证券测算
100 200 60% 60 30.0%
15.0%关税占收入比例（加价4倍、关税60%） p.34 作者测算报税价100，终端价400 · 作者测算 · 西南证券测算
100 400 60% 60 15.0%
15.4%致欧科技品牌营销及渠道费用率 p.35 官方或公告8.4亿元÷54.5亿元自主品牌收入 · 2022 · 公司公告
致欧科技 8.4 54.5亿 15.4%
3.8%春风动力品牌营销及渠道费用率 p.35 官方或公告3.84亿元÷100亿+自主品牌收入 · 2022 · 公司公告
春风动力 3.84 100亿+ 3.8%
4.6%致欧科技净利率 p.38 官方或公告2019-2023Q1-3：4.6%、9.6%、4.0%、4.6%、6.9% · 2022 · Wind
致欧科技 4.6% 9.6% 4.0% 4.6% 6.9%
22.5%浙江自然（代工企业）净利率 p.38 官方或公告2019-2023Q1-3：24.1%、27.4%、26.1%、22.5%、19.9% · 2022 · Wind
浙江自然 24.1% 27.4% 26.1% 22.5% 19.9%
37元 vs 300-400元，加价10倍 元/件嘉益股份出厂价与Stanley终端价 p.38 第三方机构2022年 · 2022 · 公司公告、品牌官网
嘉益股份 37 Stanley 300-400 10倍
10-30%跨境品牌物流相关成本占收入 p.41 官方或公告海运+仓储+尾程 · 2022 · 公司公告
跨境品牌海运+仓储+尾程成本占收入比例在10-30%之间
30.9%致欧科技物流海运关税及尾程费用占收入 p.41 官方或公告7.9亿元海运关税等+9.0亿元尾程，收入54.5亿元 · 2022 · 公司公告
致欧科技 54.5 7.9 9.0 30.9%
11.4%春风动力物流费用占收入 p.41 官方或公告10.1亿元÷87.9亿元，尾程不涉及 · 2022 · 公司公告
春风动力 87.9 10.1 不涉及 11.4%
30-40万平方米乐歌股份美国自营仓 p.42 官方或公告另储备150万平方米自建仓 · 2024年初 · 公司公告
美国30-40万平方自营仓，储备150万平方米自建仓
-4.2%US 家具寝具份额变化 p.27 第三方机构2017-2022年中国出口美国份额变化；欧洲同类为+2.3% · 2017-2022 · Trade Map
家具、寝具及类似填充制品 -4.2%
PE 23/18/15倍致欧科技估值 p.44 作者测算2023E/2024E/2025E，股价25.65元，评级持有 · 2024-02-28 · Wind，西南证券
致欧科技 25.65 0.98 1.25 1.51 23 18 15 持有
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 致欧科技（Songmics） p.37 | 欧洲、美国 · 平台电商 | 2010年起做自主品牌，主要在亚马逊销售；德国、美国、中国、英国自营仓合计超过28万平方米 | 2022年自主品牌收入54.5亿元，营销渠道费用率15.4%，物流相关费用占收入30.9% |
| 乐歌股份（Flexispot） p.42 | 美国 · 海外仓 | 独立站加亚马逊销售升降桌；自营海外仓并向其他卖家转租、提供尾程派送 | 自主品牌收入17亿元以上；美国自营仓30-40万平方米 |
| 匠心家居 p.30 | 美国 · 本地建厂 | 越南产能占60%-70%，对美涉税产品从越南出口；美国加征25%、加拿大加征40.71% | 越南所得税享受四免九减半，目前减半征收 |
| 梦百合 p.30 | 美国、欧洲 · 本地建厂 | 美国本土、西班牙、塞尔维亚、泰国均有工厂，可按征税情况本地化生产 | 中国工厂出口美国有反倾销税57%；美国本土工厂不涉及 |
| 恒林股份 p.30 | 美国 · 本地建厂 | 越南产能占20%-30%，2024年起跨境产品逐步向越南工厂转移；美国5个海外仓基地 | 自主品牌收入10亿元，营销渠道费用率9.8% |
| 久祺股份 p.31 | 欧洲、美国 · 其他 | 欧洲仅有组装厂，以零部件形式出口到欧洲组装厂；与乐歌、谷仓等三方仓合作 | 关税表称欧盟18.8%-79.3%，反倾销税率0%-48.5%；零部件无额外关税 |
| 春风动力、涛涛车业 p.40 | 美国、欧洲 · 授权/代理 | 通过线下经销商、商超卖场销售，与北极星、雅马哈等老牌错开价格带 | 春风动力ATV 5000-10000美元，涛涛车业ATV 2000-4000美元 |
风险与门槛
- 美国加征关税：对华关税可能提高，800美元以下小包免税政策可能取消 p.30
- 全托管下商家基本没有定价权，平台调整政策影响利润 p.9
- 海运费、国际物流波动；美国尾程价格持续上涨 p.29
- 原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动、中美贸易摩擦加剧 p.3
- 低价白牌差评率高、品质参差不齐，拉低品类口碑 p.39
预测
- 短期国际局势影响结束后国际物流运价回归平稳 p.32024年内
- 品牌势能建立后销售费用率有望下行，引流成本压力随规模扩大减轻 p.35中期
时效提醒
成文于2024年2月，美国大选前；之后美国对华关税、800美元以下小包免税、Temu等全托管规则和各平台政策都可能已变。
读书笔记
最有用的是关税敏感性表（p34）：它把关税还原成占终端收入的比例，让老板用自己的加价倍率直接对表。要小心三点：一是Temu与亚马逊价格对比每个关键词只取销量最高款，样本很小；二是品牌净利率并不比代工高（致欧科技4.6%对浙江自然22.5%，p38）；三是p13的品类份额表列顺序混乱，Temu、亚马逊、TikTok的行列对应是推断。