2024年上半年中国海外投资概览：对外直接投资保持较快增长，中企出海模式结构性变化明显并购萎缩绿地上升，欧洲成唯一逆势目的地
1上半年ODI 853亿美元（+13.2%），并购额降至130.6亿美元（第4页）
2欧洲并购53.1亿美元（+63.4%），瑞士达8.7亿美元（第9、12页）
3新能源车产业链海外建厂成共同选择（第6页）
853亿美元中国全行业ODI2024年上半年，+13.2% p.4
130.6亿美元中企宣布海外并购额-20.4%，206宗 p.4
+63.4%欧洲并购金额增速53.1亿美元 p.9
8.7亿美元瑞士并购额去年同期0.6亿美元 p.12
老板之问
- 中企出海现在是投资多还是并购多？
- ODI同比+13.2%至853亿美元，并购额-20.4%至130.6亿美元，绿地占优。 p.4
- 欧洲还有中资买家在进吗？
- 欧洲并购53.1亿美元、+63.4%，是上半年唯一大涨的大洲。 p.9
- 欧洲并购集中在哪些国家和行业？
- 英国、意大利、瑞士、芬兰占80.5%，先进制造与公用事业占62.6%。 p.10
- 瑞士有没有中资收购案例？
- 有，瑞士并购额8.7亿美元，含一单8.1亿美元收购供暖设备制造商。 p.12
- 新能源车产业链该不该海外建厂？
- 报告称头部企业已不问建不建，只问建几个、建在哪。 p.6
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲是2024年上半年中企并购唯一大幅增长的大洲（53.1亿美元，+63.4%），资金集中在先进制造与运输、电力与公用事业。瑞士并购额从0.6亿美元增至8.7亿美元，主要来自一笔8.1亿美元的瑞士供暖设备制造商收购；芬兰一笔7.3亿美元的室内环境舒适方案商收购也属于暖通舒适领域，说明暖通、热泵、舒适家居是中企在欧洲并购的热点。德国并购宗数降至11宗（-48%），德国经济预测仅+0.2%。车企在西班牙、斯洛伐克获批建厂，南欧和中东欧正成为新能源汽车建厂的落点。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
国内竞争白热化 p.6新能源车产业链被倒逼出海
并购环境趋严 p.7并购额-20.4%，宗数再创新低
新兴市场开放 p.6东盟、中东对外资更开放
传导机制
绿地投资 p.6头部企业海外建厂成共同选择
授权出海 p.6药企license-out降低成本
欧洲资产 p.10先进制造、公用事业吸引中资
结论/打法
建几个建哪里 p.6建厂选址成为核心决策
关注暖通资产 p.10瑞士、芬兰各有一单收购
关键数据图
中企宣布海外并购金额，分目的地区域，2024年上半年（亿美元）
核心观点
- 外部环境复杂，但政策层面在完善对外投资保障体制，中企“走出去”已进入提质增效阶段，提高核心竞争力和创新优势是海外突围的关键。 p.3依据引用三中全会决定及多部门出海政策（第3页）推理政策保障加国内竞争，使出海转向提质增效前提政策表述为定性；未量化政策效果
- 东盟、中东等“一带一路”市场潜力大、对外资更开放，使绿地投资越来越成为中企青睐的出海方式。 p.6依据上半年非金融ODI 726.2亿美元（+16.6%），一带一路154.6亿美元（第4页）推理东盟、中东市场潜力大且开放，利于绿地投资前提「绿地更受青睐」在原文是描述性判断，未给绿地与并购的占比数据
- 国内新能源汽车竞争白热化，倒逼产业链企业加速出海；海外建厂已是头部企业的共同选择，问题不再是建不建，而是建几个、建在哪里。 p.6依据上半年敲定的电池厂、车企建厂项目：摩洛哥、西班牙、斯洛伐克、泰国、印尼（第6页）推理国内价格战加技术积累，倒逼头部企业海外建厂前提列举为个案，未给全行业建厂比例
- 医药企业初期多用技术许可授权（license-out）出海，可以借助海外伙伴的临床和渠道资源，同时降低直接投资的资金和时间成本；“授权换股权”的联合出海让中企获得更大话语权。 p.6依据某知名药企与海外基金「联合出海」获许可费及部分股权（第6页）推理license-out借海外伙伴资源，降低资金和时间成本前提仅一例；适用于创新药，不适用制造业
- 海外并购整体萎缩，但欧洲逆势增长63.4%，先进制造与运输、电力与公用事业合计占欧洲并购额的62.6%。 p.10依据欧洲并购53.1亿美元（+63.4%），先进制造与运输、电力与公用事业占62.6%（第9–10页）推理欧洲资产估值与产业升级需求吸引中资前提基数低；金额集中于数笔大单，英国11.5亿美元一单即占明显份额
- 中企在美国的并购活跃度处于历史低位，但医疗与生命科学行业的海外并购超过八成投向美国；美国大选将对出海格局有重大影响。 p.11依据美国并购13.8亿美元（北美，-28.9%），医疗与生命科学八成以上投向美国（第9、11页）推理美国政策风险压低整体并购活跃度前提美国大选影响为作者判断，无量化情景
- 对外承包工程稳中有升，得益于中企竞争力增强和政策沟通，中东、中亚、拉美等新市场被打开。 p.14依据上半年承包工程新签1,155.4亿美元（+22%），一带一路占933.5亿美元（第13页）推理中企竞争力增强，新市场（中东、中亚、拉美）被打开前提新签合同额不等于完成额，完成营业额仅+2.2%
可落地的做法
- 新能源汽车产业链企业把海外建厂作为必选项，重点决策“建几个、在哪里建”。 p.6条件：适用于有技术优势、面临国内价格战的头部企业；已有案例落在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥、泰国、印尼
- 医药企业先用license-out技术授权出海，借助海外伙伴的临床和渠道资源完成注册；也可以采用“授权加换股”的联合出海模式。 p.6条件：适用于创新药；热门市场为美国、欧盟、东盟、中东
- 基建企业从单纯承包转为“投资者加承包商”的双重身份参与海外项目。 p.6条件：交通、能源、数字基础设施，以发展中国家为主
- 关注泰国等国的外资激励：泰国拟出台六项税收激励吸引绿色投资，并简化电影、食品、制药领域外资审批。 p.10条件：适用于计划在东南亚投资的绿色、食品、制药企业
论证成立
- 并购萎缩、绿地投资上升的结构判断 p.4ODI增长13.2%与并购额-20.4%、宗数-19.2%同时出现，两组数据方向相反，能互相印证投资方式在转变。
- 欧洲是并购增速最快目的地 p.10有金额、增速、宗数三项数据，并给出国别与行业拆分（四国占80.5%，两大行业占62.6%）。
- 承包工程新签合同额创同期新高 p.13数据来自商务部，并同时披露完成营业额仅+2.2%，口径交代完整。
存疑之处
- 欧洲并购大涨反映中资对欧洲全面加码 p.10金额集中在英国天然气网络11.5亿、瑞士8.1亿、芬兰7.3亿三单，数量其实下降17.3%（62宗），大涨更像大单驱动而非普遍趋势。
- 绿地投资越来越受青睐 p.6全文未给出绿地与并购的金额占比，ODI数据（商务部）与并购数据（LSEG）口径不同，不能直接对比。
- 瑞士并购+1,450% p.12基数仅0.6亿美元，且主要来自一单交易，增速不具代表性。
反方意见
- 海外建厂已是头部企业共同选择若欧美加征关税或外资审查趋严，或当地成本过高，企业可能转向出口加海外仓或授权代工；原文只举了上半年几例项目，并无完成率。
- 欧洲成中企并购新热点德国并购仅11宗（-48%），且德国增长预测仅+0.2%，说明主要经济体并不热；热点可能只在英国、瑞士、芬兰个别资产。
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 上半年ODI 853亿美元、非金融726.2亿美元 | 商务部对外投资合作统计、国家统计局 |
| 欧洲并购53.1亿美元、瑞士8.7亿美元 | LSEG/Mergermarket原始库；瑞士SECO、联邦海关等公开交易记录 |
| IMF对德国+0.2%、美国+2.6%的2024年预测 | IMF《世界经济展望》 |
关键数据
853 亿美元中国全行业对外直接投资 p.4 官方或公告同比增长13.2% · 2024年上半年 · 中国商务部
中国全行业对外直接投资853亿美元，
726.2 亿美元非金融类对外直接投资 p.4 官方或公告同比增长16.6% · 2024年上半年 · 中国商务部
资726.2亿美元，同比增长16.6%，其中
154.6 亿美元对“一带一路”共建国家非金融类直接投资 p.4 官方或公告同比增长9.2% · 2024年上半年 · 中国商务部
资154.6亿美元，同比增长9.2%。
130.6 亿美元中企宣布的海外并购总额 p.4 第三方机构同比-20.4%；含已宣布未完成交易 · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
中企宣布的海外并购总额为130.6亿美元，同比下降20.4%
206 宗中企宣布的海外并购数量 p.7 第三方机构同比-19.2% · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
中企宣布的交易数量为 206宗，同比下降 19.2%
53.1 亿美元中企在欧洲宣布的并购金额 p.9 第三方机构同比+63.4%；宗数62宗（-17.3%） · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
53.1亿美元（+63.4% ▲）
53.7 亿美元中企在亚洲宣布的并购金额 p.9 第三方机构同比+2.3%；80宗（-20%） · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
53.7亿美元（+2.3% ▲）
13.8 亿美元中企在北美洲宣布的并购金额 p.9 第三方机构同比-28.9%；40宗 · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
13.8亿美元（-28.9% ▼）
80.5 %英国、意大利、瑞士、芬兰占欧洲并购额比重 p.10 作者测算按金额 · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket；安永分析
英国、意大利、瑞士和芬兰，合计占并购总额的80.5%
8.7 亿美元中企在瑞士宣布的并购金额 p.12 第三方机构2023年上半年0.6亿美元，同比+1,450% · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
+1,450%
8.1 亿美元中企收购瑞士供暖设备制造商交易额 p.10 第三方机构单笔交易 · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket；安永分析
某中企以8.1亿美元收购瑞士供暖设备制造商
11 宗中企在德国宣布的并购宗数 p.12 第三方机构2023年上半年21宗，同比-48% · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
-48%
20.1 亿美元TMT行业海外并购金额 p.8 第三方机构同比+100% · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
+100%
24.5 亿美元先进制造与运输业海外并购金额 p.8 第三方机构同比-51.5% · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
-51.5%
31.5 亿美元中企在新加坡宣布的并购金额 p.12 第三方机构同比+401%，居目的地第一 · 2024年上半年 · LSEG、Mergermarket
+401%
1,155.4 亿美元对外承包工程新签合同额 p.13 官方或公告同比+22%，创历史同期新高 · 2024年上半年 · 中国商务部
新签合同额 1,155.4亿美元，创历史同期新高，同比增长 22%
933.5 亿美元“一带一路”国家对外承包工程新签合同额 p.13 官方或公告同比+18.5%，占总额83% · 2024年上半年 · 中国商务部
在“一带一路”共建国家和地区，新签合同额 933.5亿美元，同比增长 18.5%
722.5 亿美元对外承包工程完成营业额 p.13 官方或公告同比+2.2% · 2024年上半年 · 中国商务部
完成营业额 722.5亿美元，同比增长 2.2%
0.2 %2024年德国经济增长预测 p.10 第三方机构IMF预测；欧盟约1.2% · 2024-07 · IMF《世界经济展望报告》
而德国（+0.2%）、法国（+0.9%）和意大
2.6 %2024年美国经济增速预测 p.11 第三方机构IMF，较1月上调0.5个百分点 · 2024-07 · IMF
调为2.6%，较1月份的预测增长
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 某中企（未具名） p.10 | 瑞士 · 并购 | 收购瑞士供暖设备制造商 | 交易额8.1亿美元 |
| 某中企（未具名） p.10 | 欧盟/欧洲其他 · 并购 | 收购芬兰室内环境舒适解决方案供应商 | 交易额7.3亿美元 |
| 某中企（未具名） p.10 | 英国 · 并购 | 收购英国某知名天然气网络公司股权 | 11.5亿美元，为上半年中企在欧洲最大一笔并购 |
| 某新能源汽车电池厂商 p.6 | 非洲 · 本地建厂 | 计划在摩洛哥投资电池超级工厂 | |
| 多家中国车企 p.6 | 西班牙、斯洛伐克、泰国、印度尼西亚 · 本地建厂 | 签署协议或获当地政府批准投资建设新能源汽车工厂 | |
| 某中国云计算与AI公司 p.6 | 韩国、马来西亚、菲律宾、泰国、墨西哥 · 其他 | 在5国新建数据中心，布局AI基础设施 | |
| 某知名药企 p.6 | 全球 · 授权/代理 | 与海外基金以“联合出海”模式把产品组合有偿许可给海外公司 | 获得授权许可费，并获得基金公司部分股权 |
| 台湾地区某银行 p.10 | 柬埔寨 · 并购 | 收购柬埔寨某消费贷款服务商 | 4.4亿美元，为近年中企在柬埔寨最大收购 |
| 某中企 p.14 | 中东（沙特/阿联酋/土耳其等） · EPC工程 | 与伊拉克炼油公司签署炼油厂综合项目 | 炼油厂部分投资约80亿美元 |
| 某中企 p.14 | 拉美其他 · EPC工程 | 中标巴西圣保罗至坎皮纳斯城际列车项目，负责设计、建设、维护及300年运营 | 投资额约28亿美元 |
| 某中企 p.14 | 中东（沙特/阿联酋/土耳其等） · EPC工程 | 沙特国家天然气管网扩建增压站升级改造项目 | 合同额99.97亿元人民币（约13.8亿美元） |
| 某中企 p.14 | 非洲 · EPC工程 | 埃及化肥项目总承包 | 超10亿欧元（约10.9亿美元） |
风险与门槛
- 美国大选结果将对中企出海格局有重大影响，需要关注潜在政策动向；中企对美并购已处于历史低位。 p.11
- 欧洲主要经济体增长疲弱：IMF预测2024年德国仅+0.2%、意大利+0.7%、法国+0.9%，低于欧盟1.2%的平均水平。 p.10
- 海外并购总量持续萎缩，宗数再创新低，交易环境趋严。 p.7
预测
- IMF预测2024年印度增长7%、越南6%、菲律宾6%、印尼5%，在全球和区域保持领先 p.102024年
- IMF预测2024年欧盟增长约1.2%，波兰3.1%、西班牙2.4%，全球3.2% p.102024年
- IMF预测2024年拉美增长1.9%（墨西哥2.2%、巴西2.1%），非洲约3.7%，澳大利亚1.4%，新西兰1.0% p.112024年
时效提醒
这是2024年上半年的数据。2025年美国关税大幅升级，欧盟对中国电动车征收反补贴税，外资安全审查趋严，都可能改变对美对欧的投资结构。
读书笔记
最值得记住的是“并购萎缩、绿地上升”的结构变化，以及欧洲逆势增长。瑞士、芬兰两笔暖通舒适类收购说明欧洲暖通资产对中国买家有吸引力，是浙江暖通、热泵企业值得研究的方向。第10页的“按并购金额计，热门行业为先进制造与运输业以及电力与公用事业……”一段在排版上紧挨亚洲段落，按内容应属于欧洲区域分析。p11北美、拉美、非洲版块的“同比下降90.9%”标签疑似排版重复（拉美金额-90.7%、非洲-90.9%），以p9表格为准。ODI数据来自商务部，并购数据来自LSEG和Mergermarket，含已宣布未完成的交易，两者口径不同。