风电2026年度策略：供需共振，出海破局欧洲海风缺产能，中国风电出口毛利远高于国内
12025年风机出口7.7GW，同比增48%，海外中标38.54GW
2大金重工出口毛利率33.95%，出口贡献81.06%毛利
3全球海风新增预计从2024年8GW升至2030年37GW
33.95%大金重工出口毛利率2025年 p.12
7.7GW中国风机出口容量2025年，同比+48% p.17
26%欧洲海风新增装机CAGR2025–2030年GWEC预测 p.8
1610元/kW风机投标月度均价2025年9月，较2024年9月涨超9% p.16
老板之问
- 欧洲海风订单真有那么大吗？
- GWEC预测全球海风新增从2024年8GW升到2030年37GW，欧洲是中国以外主要增量。 p.11
- 做出口比做国内赚钱多少？
- 大金重工2025年出口毛利率33.95%，出口贡献81.06%毛利，海外盈利明显好于国内。 p.12
- 中国风机出海现在到什么规模？
- 2025年风机出口7.7GW、同比增48%，海外中标38.54GW，金风占出口51%。 p.17
- 国内风机价格战结束了吗？
- 招标均价从2024年9月1475元/kW升至2025年9月1610元/kW，涨幅超9%。 p.16
- 去欧洲要不要本地建厂建港？
- 头部已在做：明阳拟在苏格兰建整机基地，大金在库克斯港合作风电母港。 p.19
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲海风是中国以外全球海风主要增量（2025–2030年CAGR 26%），且欧洲数据中心推高海风与电力互联需求；大金重工已占欧洲海风基础29%份额、在库克斯港合作风电母港，明阳拟在苏格兰建整机基地，说明进入欧洲需要港口、运输和本地制造配套，而非单纯出口产品。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
欧洲海风需求高增 p.82025–2030年CAGR 26%，数据中心推高用电
海外供应链产能不足 p.82030年风能仅达净零路径所需约77%
国内价格战缓和 p.16招标均价一年涨超9%
传导机制
出口订单放量 p.172025年海外中标38.54GW，出口7.7GW
出口毛利高于国内 p.12大金出口毛利率33.95%
稼动率提升摊薄成本 p.22零部件前期重资产，放量后利润改善
结论/打法
瞄准欧洲海风缺口 p.12塔筒、桩基、海缆出口优先
本地港口与制造配套 p.19风电母港、苏格兰整机基地
亚非拉陆风争首选 p.20以本地化方案拿开发商订单
关键数据图
2023–2025年中国风机出口容量（GW）
2023–2025年中国风机出口中标量（GW）
2025–2030年各区域风电新增装机CAGR预测（%）
2022–2024年金风科技海外收入（亿元）
核心观点
- 国内风电进入新一轮上行周期，因为供给格局优化与需求高增同时出现 p.3依据2025年国内并网约120GW创历史新高；风机涨价、扩产放缓、陆风大型化放缓推理价格回升与需求放量叠加，行业利润可释放，作者认为利润体量有望超2021年前提依赖2026年装机仍有10–20%增长和涨价兑现到报表，属作者预测
- 电力市场化后风电出力曲线更贴近负荷，电价优势使运营商向风电倾斜 p.7依据2025年15个现货结算省份中除福建、江苏、辽宁外风电捕获价均高于光伏；2025年新能源指标中风电133.53GW高于光伏111.43GW推理捕获价更高意味着风电项目收益率更好，开发商会多配风电前提捕获价数据来自公众号统计，省份样本有限；十五五占比50%+为作者预测
- 海外需求增量主要来自欧洲海风和亚非拉陆风 p.8依据GWEC预测2025–2030年欧洲海风、亚太陆风（除中印）、非洲陆风、拉美陆风CAGR分别为26%、20%、18%、16%推理增速领先其他区域的市场将贡献中国企业出口增量前提依赖GWEC预测，政策、拍卖节奏变化会影响兑现
- 全球风电供应链产能不足，中国企业有填补缺口的机会 p.8依据GWEC称机舱、叶片、塔架生产落后；当前政策情景下2030年风能仅达净零路径所需容量约77%推理海外本地产能不足导致供需缺口，海外设备盈利好于国内前提缺口是相对净零目标而言，不等于实际订单缺口；贸易壁垒可能限制中国供给进入
- 欧洲数据中心建设推高海风和电力互联需求 p.9依据2024年欧洲数据中心投资超690亿美元，是2023年峰值3倍；已签PPA中风电占比超50%推理数据中心新增用电更多依赖可再生能源特别是风电，带动海风与海缆前提数据中心向北欧转移，需求兑现取决于电网和PPA落地
- 出口业务盈利能力显著高于国内，是头部企业业绩拐点的关键 p.12依据大金重工2025年出口收入45.97亿元，同比+165.26%，占营收74.46%，出口毛利率33.95%推理高毛利出口占比提升直接抬升公司整体利润前提个案为欧洲市占率第一的龙头，不能直接外推到所有塔筒、桩基企业
- 风机出口进入业绩兑现期，欧美主机厂退出亚非拉给中国整机让出空间 p.17依据2025年国内整机商海外中标38.54GW，同比+12%；出口容量7.7GW，同比+48%推理中标领先于出货，前期订单将逐步转为收入前提欧美主机厂“主动退出”为作者判断，未给出处
- 零部件企业前期重资产投入后，稼动率提升带来利润弹性 p.22依据新强联2025Q3固定资产39.7亿元，是2020年末8倍以上，收入增长后毛利率、净利率改善；金雷股份2025年归母净利3.1亿元，同比+82.35%推理单位固定成本随产能利用率提升下降前提前提是风电需求超预期并持续，否则高固定资产反成负担
可落地的做法
- 零部件企业优先瞄准欧洲海风基础、塔筒和海缆缺口，用出口高毛利改善整体利润 p.12条件：需具备大型海工装备产能、重装码头与远洋运输能力，资本开支大
- 在目标市场布局本地港口或制造基地，贴近欧洲项目交付 p.19条件：如风电母港合作、苏格兰整机基地；投资周期长，需评估当地政策与订单可见度
- 整机厂把亚非拉陆风作为出口主战场，以本地化方案换取开发商首选供应商地位 p.20条件：需满足当地本地化要求，欧美主机厂退出留下的空档期有限
- 零部件扩产后关注稼动率，收入放量阶段才能摊薄固定成本 p.22条件：依赖下游需求持续高增；需求不及预期时重资产拖累利润
论证成立
- 出口业务盈利显著高于国内 p.12大金重工出口收入、占比、出口毛利率与毛利贡献数据均来自公司披露，前后一致
- 风机价格企稳回升 p.16有金风业绩材料的月度投标均价序列支撑，1475→1610元/kW涨幅与“超9%”一致
- 风机出口规模快速增长 p.17出口容量3.7→5.2→7.7GW序列与“同比增长48%”、金风3.9GW占51%算术一致
存疑之处
- 国内尚有202GW招标待建 p.5与同句累计招标499GW、装机460GW算术不符，口径不清，影响“需求预期差大”的论据
- 欧美主机厂主动退出亚非拉市场 p.17无出处，属作者判断；也可能只是阶段性策略调整
- 利润体量有望超21年水平、十五五风电占比50%+ p.3作者预测缺测算过程，卖方报告有推荐个股的利益关系
- 欧洲数据中心强化海风需求 p.9PPA占比和投资额是全欧口径，未说明多少会转化为中国企业可参与的海风订单，存在外推
- 东方电缆订单合计 p.13表格合计数（76.19、69.37、23.74）与分项无法对应，部分项目无金额
反方意见
- 出海破局、海外盈利明显好于国内高毛利可能源于欧洲供给短缺的阶段性溢价；若欧盟加强对中国风电设备的贸易救济或本地化要求，或欧洲本土扩产到位，毛利会回落
- 2026年国内风电进入新一轮上行周期若涨价未传导到报表、或136号文件后电价下行压缩运营商收益率，招标可能回落，2021年后的下跌就是先例
- 零部件稼动率提升带来盈利弹性重资产扩产在需求不及预期时会变为折旧负担，新强联个案不能推广到全部零部件企业
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 2025年国内风电并网装机120GW（陆风113GW、海风7GW） | 国家能源局 |
| 2025年风机出口容量7.7GW、累计出口28.5GW | 中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）年度统计、海关总署风力发电机组出口数据 |
| 大金重工2025年出口收入45.97亿元、出口毛利率33.95% | 大金重工2025年年报（深交所公告） |
| 全球海风新增2030年37GW、欧洲海风CAGR 26% | GWEC Global Offshore Wind Report、欧盟委员会及WindEurope统计 |
| 2024年欧洲数据中心投资超690亿美元 | 国际能源署（IEA）、Ember原报告 |
一图看数据
增速一览（同比 / 复合增速）（%）
占比与比率一览（%）
关键数据
29 %风电指数较2021年11月高点跌幅 p.5 第三方机构风电设备指数 · 2026-02-13 · 同花顺iFind
截至2026年2月13日，与2021年11月高点相比，风电指数仍下跌29%
164.1 GW2024年国内风机新增招标量 p.5 第三方机构同比增长90% · 2024 · 金风科技官网
2024年国内风机新增招标量164.1GW ，同比增长90%
120（陆风113、海风7） GW2025年国内风电并网装机 p.5 官方或公告并网装机 · 2025 · 国家能源局
达到120GW规模水平（其中陆风113GW，海风7GW）
499 / 460 / 202 GW2019–2024年累计招标/装机/待建 p.5 作者测算作者统计，三者算术不自洽 · 2019–2024 · 金风科技官网、国家能源局
2019-2024年累计招标499GW，累计装机为460GW，尚有202GW待建
251.89（风电133.53、光伏111.43、未定6.93） GW2025年新能源指标规模（风电/光伏） p.7 第三方机构24个省份下发指标 · 2025 · 风芒能源
2025年全国共有24个省份下发251.89GW新能源指标。其中风电133.53GW，光伏111.43GW
27 %十四五风电新增装机在风光新增中的占比 p.7 作者测算风光合计新增装机 · 十四五 · 天风证券研究所
十四五风电新增装机在风光总新增装机中占比27%
26 %2025–2030年欧洲海风新增装机CAGR p.8 作者测算预测；亚太陆风20%、非洲18%、拉美16% · 2025–2030 · GWEC
欧洲海风、亚太陆风（除中国&印度）、非洲陆风、拉丁美洲陆风新增装机年均复合增长率分别为26%、20%、18%、16%
77 %2030年风能可达净零路径所需容量比例 p.8 作者测算当前政策情景 · 2030 · GWEC
到2030年，风能仅能达到实现净零排放路径所需容量的约77%
690 亿美元2024年欧洲数据中心投资 p.9 第三方机构超690亿，为2023年峰值3倍 · 2024 · Ember、IEA
2024年开始数据中心投资明显加速，超690亿美元，是2023年峰值的3倍
414（上年同期133） MW2025年前9月欧洲AI数据中心签约量 p.9 第三方机构57%来自北欧 · 2025年1–9月 · Ember、IEA
从2024年同期的133MW增长至414MW，其中57%来自北欧国家
8→37 GW全球海上风电新增并网装机 p.11 作者测算2024年→2030年预测；2024–2029 CAGR 28% · 2024–2030 · GWEC
海上风电新增并网装机容量将从2024年的8GW增长到2030年的37GW
日本10、韩国14.3 GW日韩2030年海风规划 p.11 第三方机构规划目标 · 2030 · GWEC
到30年日韩分别规划10GW、14.3GW，韩国计划24-26年拍卖7-8GW
29 %大金重工2025年上半年欧洲海风基础市占率 p.12 官方或公告海上风电基础设备 · 2025H1 · 公司披露
2025上半年欧洲市占率为29%
45.97 亿元大金重工2025年出口收入 p.12 官方或公告同比+165.26%，占营收74.46% · 2025 · 公司披露
公司出口收入达45.97亿元，同比提升165.26%
33.95 %大金重工出口毛利率 p.12 官方或公告出口毛利贡献占比从59.16%升至81.06% · 2025 · 公司披露
出口业务毛利率达到33.95%，出口产品的毛利贡献占比从59.16%提升至81.06%
76.2（含海外19.5） 亿元东方电缆2024年中标海缆项目 p.13 官方或公告中标金额 · 2024 · 东方电缆公司公告
2024年东方电缆中标76.2亿元海缆项目，含海外项目19.5亿元
36.71 / 3.47 亿元海力风电2025年前三季度营收/归母净利 p.14 官方或公告同比+246.01% / +299.36% · 2025Q1–Q3 · 同花顺iFind
2025前三季度公司实现营收36.71亿元，同比246.01%；归母净利润3.47亿元
1475→1610 元/kW风机公开投标月度均价 p.16 第三方机构2024年9月→2025年9月，涨幅超9% · 2025-09 · 金风科技25Q3业绩展示材料
由2024年9月的1475元/kw提升至2025年9月的1610元/kw，涨幅超9%
38.54 GW2025年国内整机商海外中标量 p.17 第三方机构同比+12% · 2025 · 风芒能源
2025年国内整机商海外中标量38.54GW，同比增长12%
7.7 GW2025年风机出口容量 p.17 第三方机构同比+48%；金风3.9GW占51% · 2025 · CWEA
2025年风机出口容量7.7GW，同比增长48%，其中金风科技出口3.9GW，占比51%
28.5 GW截至2025年底中国风机累计出口 p.17 第三方机构金风13.7GW占48%，远景9.0GW占31% · 2025年底 · CWEA
截至2025年底中国风机累计出口28.5GW，其中金风累计出口容量13.7GW，占比48%
83.8 亿元金风科技2025年上半年海外收入 p.18 官方或公告同比+75%；2024年突破100亿元，同比+53% · 2025H1 · 同花顺iFind
2025年上半年海外收入规模83.8亿元，同比增长75%
7.2 GW金风科技海外在手外部订单 p.18 官方或公告截至2025-09-30 · 2025-09-30 · 公司披露
截至2025年9月30日，公司海外在手外部订单共计7.2GW
7.97 %金风风机及零部件销售毛利率 p.18 官方或公告同比+4.2个百分点 · 2025H1 · 公司披露
2025年上半年公司风机及零部件销售业务毛利率为7.97%，同比增加4.2个百分点
8–10 亿元明阳智能2025年归母净利润预告 p.19 官方或公告同比+131.14%至+188.92%；业绩预告 · 2025 · 公司业绩预告
公司2025年归母净利润为8-10亿元，同比增加131.14%到188.92%
12.2 / 13.1 / 13.2 / 14.7 %运达股份国内装机市占率（2022–2025） p.20 第三方机构2025年行业第二 · 2022–2025 · CWEA
2022-2025年公司国内装机市占率分别为12.2%、13.1%、13.2%、14.7%
7.3 %运达股份风机制造毛利率 p.20 官方或公告2025H1，同比+2.2个百分点；2024年6.1% · 2025H1 · 公司披露
2025年上半年风机制造毛利率达7.3%，同比改善提升2.2个百分点
39.7 亿元新强联2025Q3固定资产 p.22 官方或公告为2020年末8倍以上 · 2025Q3 · iFind
新强联2025Q3固定资产39.7亿元，是2020年末固定资产的8倍以上
3.1 亿元金雷股份2025年归母净利润 p.23 官方或公告同比+82.35% · 2025 · 公司年报
2025年归母净利润实现3.1亿元，同比增长82.35%
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 大金重工 p.12 | 欧洲 · 出口 | 海上风电基础设备出口欧洲，并向远洋特种运输、船舶建造、境外风电母港运营延伸；自建4万吨甲板运输船KING ONE | 2025H1欧洲市占率29%；2025年出口收入45.97亿元（+165.26%），出口毛利率33.95% |
| 大金重工 p.12 | 欧洲 · 其他 | 与Briese Schiffahrt合作，在库克斯港新建逾20公顷码头提供海上风电母港服务 | 原文未给经营数据 |
| 东方电缆 p.13 | 英国、亚洲 · 出口 | 中标英国SSE、Inch Cape Offshore海底电缆及亚洲区域海洋能源互联超高压海缆EPCI总包 | 2024年中标海缆76.2亿元，其中海外19.5亿元 |
| 海力风电 p.14 | 欧洲 · 出口 | 依托启东吕四港等基地布局面向出口的重装码头，产品由塔筒延伸至桩基、导管架、升压站 | 2025前三季度营收36.71亿元（+246.01%），归母净利3.47亿元（+299.36%） |
| 金风科技 p.18 | 全球 · 出口 | 风机出海规模最大，并与马士基、赫伯罗特签长期绿色甲醇采购协议 | 2025H1海外收入83.8亿元（+75%）；海外在手外部订单7.2GW |
| 明阳智能 p.19 | 英国 · 本地建厂 | 公告拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地 | 2025年归母净利预告8–10亿元 |
| 运达股份 p.20 | 巴西、中东、北非 · 出口 | 2024年海外中标容量同比增长超100%；与正开发5.4GW项目的巴西开发商约定为首选供应商 | 2025年国内装机市占率14.7%，居行业第二 |
风险与门槛
- 风电装机量不及预期，政策环境变化导致投资放缓 p.25
- 大宗价格波动，成本传导不畅侵蚀利润 p.25
- 技术研发跟不上大型化要求 p.25
- 产能扩张不及预期导致交付不确定 p.25
- 国际贸易环境影响风机出海进度 p.25
- 业绩预告为初步核算，以正式年报为准 p.25
预测
- 2026年国内风电装机仍有10–20%增速，陆风约120GW、海风10GW以上 p.52026
- 十五五期间风电在风光新增装机中占比有望达50%+ p.32026–2030
- 全球海上风电新增装机从2024年8GW增至2030年37GW，2024–2029年CAGR 28%，2030–2034年15% p.112024–2034
- 2026年或将是中欧海风共振第一年，风机出口进入业绩兑现期 p.172026
- 金风兴安盟基地2027年底形成年产145万吨绿色甲醇能力 p.182027
时效提醒
报告为2026年3月发布，较新；但欧盟对中国风机的贸易与补贴审查、英国AR7后续订单节奏可能改变出口盈利判断，需跟踪。
读书笔记
最值得记住的是“出口毛利远高于国内”：大金出口毛利率33.95%，而金风、运达风机制造毛利率仅7%左右，说明海外塔筒/桩基的盈利差比整机大。原文存在内部矛盾：第5页称2019–2024年累计招标499GW、累计装机460GW、尚有202GW待建，三者算术不自洽（499−460=39），口径未说明；第13页东方电缆订单表把“76.19”与“69.37”都对应2024年订单合计，2025年订单合计写23.74亿元，但表中2025年列出金额的三项（9、8.64、8.99）合计26.63亿元，且多项无金额，表格难以核对；第9页把FLAP-D误写为FLAD-P。第19、20页正文未写公司名称，按三条主线推荐名单及内容判断分别为明阳智能、运达股份。欧美主机厂“主动退出亚非拉”未给出处。