静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量——2024年锂电行业投资策略国内过剩逼锂电出海，欧洲建厂是核心，但规划不等于落地
1碳酸锂2023年从超50万元/吨跌至约10万元/吨（第24页）
213家电池厂规划海外产能超217GWh（第27页）
3欧洲新能车2024E增8%、2025E增15%（第11页）
217GWh13家电池厂规划海外产能2023年，投资超1340亿元 p.27
不足65%动力电池产能利用率2023年，2022年75%以上 p.14
305.5万辆欧洲2024E新能车销量同比+8% p.11
8.61%欧洲占全球公共快充桩比重2021年，中国82.6% p.35
老板之问
- 锂电行业现在是什么周期？
- 2023年供给过剩，碳酸锂从超50万元/吨跌至约10万元/吨；预计2025年供需平衡。 p.1
- 欧洲新能源车市场还在涨吗？
- 增速放缓：2024年预计305.5万辆、+8%，2025年回升至+15%。 p.11
- 中国锂电企业在欧洲建了多少厂？
- 13家厂商规划海外产能超217GWh、投资超1340亿元，宁德德国、匈牙利各100GWh。 p.27
- 这些海外产能都会落地吗？
- 不确定：统计的是规划口径，如宁德匈牙利2024E仅10GWh。 p.27
- 欧洲还有哪些配套机会？
- 充电桩：欧洲市场规模2025E约30.04亿美元，自2022年CAGR 60.34%。 p.37
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲是中国锂电产业链出海的核心目的地：宁德时代德国图林根和匈牙利各规划100GWh，国轩斯洛伐克40GWh，瑞浦兰钧德国20GWh，亿纬、欣旺达、华友、震裕在匈牙利，杉杉在芬兰、紫宸在瑞典、诺德在比利时、厦钨在法国。需求侧，作者预计2024年欧洲新能车仅增长8%（德国补贴2023年12月提前结束），2025年回升至15%；欧洲储能需求2025年约56.64GWh；德国计划投资63亿欧元把充电站从约7万座扩至2030年100万座，欧洲充电桩市场2022-2025年CAGR约60%，对充电桩、储能及电池配套企业是机会。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
产能过剩 p.14产能利用率不足65%
价格下行 p.24碳酸锂50万→10万元/吨
欧美本地化 p.26政策推动就近建厂
传导机制
国内扩产放缓 p.12024年消化产能
海外建厂 p.27宁德德国、匈牙利各规划100GWh
材料跟进 p.29材料出海投资超1150亿元
结论
2025年后放量 p.1海外产能成新增长点
配套机会 p.37欧洲充电桩CAGR约60%
留意规划口径 p.27规划不等于已投产
关键数据图
2024年预计新能源车销量：中、美、欧（万辆）
全球动力电池装车需求预测（GWh）
核心观点
- 产能过剩叠加碳酸锂价格下行带来库存损失，2023年锂电产业链利润整体承压；2024年国内扩产放缓，盈利有望见底，2025年供需逐步平衡、长尾产能出清、集中度提升。 p.1依据碳酸锂价格大跌、电芯价格降约50%、产能利用率不足65%推理产能过剩加库存损失，利润承压；国内扩产放缓后供需逐步平衡前提2024–2025年判断缺少量化的产能与需求平衡表
- 国内竞争加剧和欧美本地化政策加强，使出海成为锂电产业链下一阶段增长的关键，后续新增产能主要来自海外。 p.26依据2023年13家电池厂规划海外产能超217GWh，材料厂商海外投资超1150亿元推理国内过剩与欧美本地化政策共同推动建厂前提统计的是规划产能，未区分已投产与拟建
- 宁德时代德国、匈牙利工厂将成为其2024年后新增产能的关键部分。 p.26依据宁德时代德国、匈牙利基地规划各100GWh，表7给出2024E、2025E产能推理两地是2024年后新增产能的关键前提为公司规划口径，实际爬坡可能晚于规划
- 欧洲新能车增速受补贴收紧影响放缓，德国电动车补贴于2023年12月18日提前结束，2024年欧洲增速预计降至8%，2025年回升至15%。 p.10依据德国补贴2023年12月18日提前结束，欧洲前11个月销量同比+22.28%、渗透率20.57%推理补贴退坡使增速放缓，2024年预计+8%前提8%与15%的增速均缺少具体推算依据
- 降本是主产业链竞争核心；材料环节优势在成本，前驱体厂商赴海外（印尼等）布局镍冶炼一体化以获取长期成本优势。 p.18依据前驱体厂商赴印尼等地布局镍冶炼一体化（如华友华飞项目）推理上游一体化可取得长期成本优势前提降本逻辑未计入海外政策与合规成本
- 快充是电动车渗透率进一步提升的关键，4C以上快充有望成为主流，带动负极包覆材料、导电剂、电解液及直流充电桩需求。 p.32依据快充4C+带动负极包覆、导电剂、电解液及直流桩需求推理快充是提高渗透率的关键，材料需同步升级前提依赖整车平台与充电网络同步建设
- 欧美充电桩建设慢于新能车且快充桩发展显著慢于中国，政策推动下欧美充电桩市场增速将高于国内。 p.35依据2021年全球公共快充桩中国占82.6%、欧洲8.61%推理欧美基础设施薄弱，政策推动后增速更高前提数据为2021年，较旧
- 早期快充电池牺牲能量密度、单车电池成本增加约2000-3000元，宁德时代通过材料与结构迭代实现快充与续航平衡。 p.41依据快充电池单车成本增加约2000–3000元推理早期快充牺牲能量密度；宁德通过材料与结构迭代平衡前提属作者测算
- 4680大圆柱2023年进度不及预期，但Cybertruck交付和宝马Neue Klasse平台将拉动2025年大圆柱需求约176GWh。 p.50依据4680大圆柱2023年不及预期；2025年特斯拉与宝马需求约176GWh推理新车型平台放量拉动大圆柱需求前提为东北证券测算，进度仍不确定
- 磷酸锰铁锂兼具成本与性能优势，是磷酸铁锂的主流升级方向，已在智界S7、星纪元ES搭载。 p.52依据磷酸锰铁锂已在智界S7、星纪元ES搭载推理兼具成本与性能，是磷酸铁锂的升级方向前提仅两款车型，规模化仍待验证
可落地的做法
- 锂电材料和结构件企业跟随电池厂（宁德、亿纬、国轩等）在匈牙利、德国、斯洛伐克等电池产能聚集地配套建厂。 p.29条件：以欧美本地化政策为背景；需有下游电池客户订单支撑，投资额通常数千万至十几亿欧元。
- 材料企业向上游资源国（印尼镍、南美锂、非洲摩洛哥）布局冶炼和前驱体产能，以一体化降低成本。 p.19条件：单万金吨镍投资约0.55-2.13亿美元，湿法高于火法。
- 充电桩企业可关注欧美市场：欧美政策补贴力度大、快充桩覆盖低，市场增速高于国内。 p.36条件：欧洲直流桩单价约1.8-2万美元，需满足当地标准与补贴要求。
论证成立
- 2023年锂电产业链供给过剩、价格大跌、利润承压 p.25碳酸锂、镍钴、电芯价格序列和产能利用率数据（不足65%）相互印证，逻辑链完整。
- 欧美本地化政策推动锂电产业链出海 p.28有电池和材料两张逐项出海产能统计表支撑，覆盖投资额和国家，方向清晰。
- 欧美快充桩覆盖低于中国 p.35Marklines区域分布数据显示中国占全球公共快充桩82.6%，欧洲仅8.61%，结论有数据支撑。
存疑之处
- 2024年盈利见底、2025年供需平衡 p.1仅基于国内扩产放缓的定性判断，未给出产能与需求的量化平衡表，预测缺依据。
- 充电桩市场规模测算 p.40高度依赖车桩比、直流桩占比和单价假设（如欧洲直流桩单价逐年上涨至2万美元），假设未论证，结论对参数敏感。
- 海外产能将成为新增长点 p.26统计的是规划产能而非落地产能，忽略了海外建厂成本高、审批慢、工会与能源成本等因素，可能外推过度。
- 新能车销量数据 p.13表1与表2海外新能车2023E数值不一致，全球销量在不同页使用不同口径（东北证券预测与Marklines），存在口径混用。
- 推荐个股 p.54券商自身覆盖标的，存在利益相关。
反方意见
- 锂电产业链出海、2025年后海外产能放量将贡献新增长点若欧洲电动车需求持续疲弱、欧盟对中国电池产业链设置更严格的本地含量或补贴限制，海外工厂可能利用率低、成本高于国内，反而拖累利润；规划项目也可能推迟或取消。
- 2025年欧洲新能车增速回升至15%欧洲补贴退坡和电价高企若持续，消费者转向混动或燃油车，增速可能低于预期，进而影响欧洲储能和充电桩需求测算。
- 快充确定性最高快充依赖800V平台和高功率直流桩普及，欧美公共快充桩基础薄弱，若基础设施建设滞后，快充电池在海外的放量可能慢于国内。
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 2023年国内新能源汽车销量949.5万辆、渗透率34.72% | 中国汽车工业协会、工信部 |
| 2023年欧洲新能车销量与渗透率 | 欧洲汽车制造商协会ACEA、欧盟统计局Eurostat、德国联邦机动车管理局KBA |
| 德国电动车补贴于2023年12月18日提前结束 | 德国联邦经济和气候保护部（BMWK）/联邦经济与出口管制局BAFA |
| 德国2030年100万座充电站目标及63亿欧元投资 | 德国联邦数字与交通部（BMDV） |
| 2023年中国锂电池出口与海外产能落地情况 | 海关总署、商务部对外投资统计 |
| 电池级碳酸锂价格走势 | 上海有色网/广期所碳酸锂期货（交易所数据） |
关键数据
886.8万辆，同比+36.47%；渗透率34.72% 万辆；%国内新能源乘用车销量与渗透率 p.1 第三方机构批发销量（乘联会）；渗透率（中汽协） · 2023 · 乘联会、中汽协
2024 年预计全球新能车销量增速20%以上。2023 年国内新能源乘用车
949.5 万辆国内新能源汽车（乘用车+商用车）销量 p.6 第三方机构同比增长37.87% · 2023 · 中汽协
能源汽车（乘用车+商用车）销量达949.5 万辆，同比增长37.87%。
1734.5 万辆2024年全球新能车销量预测 p.1 作者测算同比+21.14%；中/美/欧1173.2/184.9/305.5万辆 · 2024E · 东北证券预测
2024 年全球新能车销量为1734.5 万辆，同比增长21.14%，中、美、欧
147.91万辆，同比+47.93%；渗透率9.47% 万辆；%美国新能源汽车销量与渗透率 p.10 第三方机构销量 · 2023 · Marklines
为147.91 万辆，同比增长47.93%，渗透率达9.47%，同比提升2.53pct。
255.03万辆，同比+22.28%；渗透率20.57% 万辆；%欧洲新能源汽车销量（前11个月） p.10 第三方机构2023年前11个月 · 2023年1-11月 · Marklines
销量为255.03 万辆，同比增长22.28%，渗透率为20.57%，同比提升0.56pct。
2024E 305.5万辆（+8%）；2025E 351.3万辆（+15%）欧洲新能车销量预测 p.11 作者测算预测 · 2024-2025E · 东北证券预测
同比增长24.24%、21.52%；欧洲新能车销量为305.5、351.3 万辆，同比增长8%、
660.85/841.08/1062.40 GWh全球动力电池装车需求预测 p.12 作者测算2023-2025E · 2023-2025E · 东北证券预测
动力电池需求方面，预计2023-2025 年全球动力电池装车需求为660.85、841.08、
2023E 28.90；2024E 40.46；2025E 56.64 GWh欧洲储能需求预测 p.14 作者测算储能电池需求测算 · 2023-2025E · CNESA、Wood Mackenzie、EIA、EASE、东北证券
欧洲储能需求（GWh）
166.59/244.51/342.32 GWh全球储能电池需求预测 p.13 作者测算2023-2025E · 2023-2025E · 东北证券预测
储能电池需求方面，预计2023-2025 年全球储能电池需求为166.59、244.51、
不足65%（2022年75%以上）动力电池行业产能利用率 p.14 第三方机构产能利用率 · 2023 · 高工产业研究院
用率已降至不足65%，2022 年则在75%以上。
167.1GWh；43.11% GWh；%宁德时代动力电池装车量及份额 p.15 第三方机构国内装车量 · 2023 · 中国汽车动力电池产业创新联盟
2023 年宁德时代动力电池装车量167.1GWh，占比43.11%，同比提升0.19pct，动力
261.0GWh，占比67.3% GWh；%国内磷酸铁锂电池装车量及占比 p.15 第三方机构同比增长42.1% · 2023 · 中国汽车动力电池产业创新联盟
酸铁锂电池累计装车261.0GWh，同比增长42.1%，占比67.3%，同比提升4.9pct。
年初超50万元/吨→年底约10万元/吨电池级碳酸锂价格 p.24 第三方机构现货价格 · 2023 · 安泰科、Wind
万元/吨，2024 年初维持在10 万元/吨左右。
约0.38元/wh，较年初下降约53.7% 元/Wh磷酸铁锂方形电芯价格 p.25 第三方机构年底价格 · 2023年底 · Wind
芯价格持续下降，年底磷酸铁锂方形电芯价格约0.38 元/wh，相比年初下降约53.7%，
超217GWh；总投资超1340亿元；13家厂商 GWh；亿元人民币2023年中国锂电池厂商海外规划产能 p.27 第三方机构高工锂电不完全统计 · 2023 · 高工锂电
8 家厂商，规划产能超217GWh，总投资额超1340 亿元。
各100GWh；2025E分别为100与50GWh宁德时代德国图林根与匈牙利基地规划产能 p.27 官方或公告产能规划 · 2025E · 公司公告、ForceInstitute
德国图林根一二期
18亿欧元（规划14GWh）宁德时代德国工厂投资额 p.28 官方或公告出海产能统计 · 2023 · 公司公告、高工锂电
18 亿欧元
超89万吨，投资超740亿元 万吨；亿元人民币2023年三元前驱体及正极材料海外规划产能 p.28 第三方机构超10家厂商 · 2023 · 高工锂电
合计规划产能超89 万吨，投资金额超740 亿元；负极海外规划产能合计约25 万吨，
超1150 亿元人民币2023年锂电材料出海投资总计 p.29 第三方机构高工锂电不完全统计 · 2023 · 高工锂电
超1150 亿元
10万吨；不超过12.8亿欧元 万吨；欧元杉杉股份芬兰负极项目 p.29 官方或公告规划产能与投资 · 2023-09 · 公司公告
不超过12.8 亿
三年投资63亿欧元，约7万座增至2030年100万座 欧元；座德国充电站扩建计划 p.36 官方或公告政府计划 · 2022-10 · 各国政府网站
汽车充电站的数量，将德国电动车充电站的数量增大14 倍，从现在的约7 万
主要高速每60公里设站；2030年350万个新充电站欧盟Fit for 55充电站目标 p.36 官方或公告政策目标 · 2021-07 · 欧盟
公布“Fitfor55”，要求在主要高速公路上每60 公里设置充电站，目标到2030
16.80/21.47/30.04亿美元（2023-2025E），自2022年CAGR 60.34%欧洲充电桩市场规模预测 p.37 作者测算东北证券测算 · 2023-2025E · Marklines、IEA、EAFO、东北证券
年美国充电桩市场规模为9.05、12.78、18.72 亿美元，同比增长65.05%、41.19%、
56.9万台；中国82.6%、欧洲8.61%、美国3.87% 万台；%2021年全球公共快充桩保有量及区域占比 p.35 第三方机构公共快充桩 · 2021 · Marklines
桩保有量为56.9 万台，其中中国占比82.6%、欧洲占比8.61%、美国占比3.87%；
859.60万台，同比+65%国内充电桩保有量 p.33 第三方机构公共272.6万台、私人587万台 · 2023年底 · 中国充电联盟
充电联盟数据，截至2023 年底，国内充电桩保有量达859.60 万台，同比增长65%，
约2000-3000 元/辆快充电池单车成本增加 p.41 作者测算东北证券预计 · 2023 · 东北证券
约2000-3000 元/辆。
约176.10 GWh2025年特斯拉与宝马大圆柱电池需求 p.50 作者测算测算 · 2025E · 东北证券测算
特斯拉与宝马对大圆柱电池的需求合计约176.10GWh。
219GWh；109.43亿元 GWh；亿元人民币2025年使用复合铜箔锂电池及市场规模 p.47 作者测算假设渗透率测算 · 2025E · 东北证券测算
2025 年使用复合铜箔的锂电池有望达200GWh 以上，对应市场规模接近110 亿元。
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 宁德时代 p.27 | 德国/匈牙利 · 本地建厂 | 德国图林根一二期规划100GWh（投资18亿欧元，首期14GWh），匈牙利基地规划100GWh。 | 德国2024E 50GWh、2025E 100GWh；匈牙利2024E 10GWh、2025E 50GWh（规划口径）。 |
| 国轩高科 p.28 | 斯洛伐克/美国/摩洛哥/泰国 · 本地建厂 | 2023年规划斯洛伐克40GWh、美国40GWh（20亿美元）、摩洛哥10GWh（63亿美元）、泰国2GWh。 | |
| 亿纬锂能 p.28 | 匈牙利/泰国/马来西亚/美国 · 本地建厂 | 匈牙利投资13.07亿欧元布局新型圆柱电池（供宝马），泰国6GWh，马来西亚4.22亿美元。 | |
| 瑞浦兰钧 p.28 | 德国 · 本地建厂 | 规划德国20GWh电池产能。 | |
| 华友钴业 p.19 | 印尼/匈牙利/韩国/摩洛哥 · 本地建厂 | 在印尼布局华越、华飞、华山等湿法镍项目实现前驱体上游一体化；2023年在匈牙利投资12.78亿欧元建正极材料项目。 | 华飞项目镍产能12万金属吨、投资20.8亿美元。 |
| 杉杉股份 p.29 | 芬兰 · 本地建厂 | 2023年9月公布芬兰10万吨负极项目，投资不超过12.8亿欧元。 | |
| 紫宸科技（璞泰来） p.29 | 瑞典 · 本地建厂 | 2023年5月公布瑞典10万吨负极项目，投资157亿瑞典克朗。 | |
| 诺德股份 p.29 | 比利时 · 本地建厂 | 2023年5月公布比利时3万吨铜箔项目，投资5亿欧元。 | |
| 厦钨新能/长远锂科 p.29 | 法国 · 本地建厂 | 厦钨新能2023年5月公布法国正极项目，投资15亿欧元；长远锂科亦布局法国。 | |
| 震裕科技 p.29 | 匈牙利 · 本地建厂 | 2023年7月公布匈牙利结构件项目，投资5870万欧元。 |
风险与门槛
- 锂电产能结构性过剩、产能利用率不足65%，电池及材料降价压力大。 p.14
- 碳酸锂等原材料价格大幅波动造成库存损失。 p.24
- 欧洲补贴退坡（德国补贴提前结束）导致新能车需求增速放缓。 p.10
- 新技术（大圆柱、复合集流体）产业化进度不及预期，工艺良率待提升。 p.48
- 下游新能车销量不及预期、市场竞争加剧。 p.54
预测
- 2024-2025年全球新能车销量1734.5、2087.5万辆，同比增长21.14%、20.35%。 p.112024-2025
- 2025年全球动力+储能锂电池需求1404.71GWh。 p.142025
- 2025年锂电供需逐步平衡，长尾产能出清，2025年后海外产能逐步放量。 p.12025
- 2025年全球充电桩市场规模超1000亿元，欧洲30.04亿美元、美国18.72亿美元、中国689.38亿元。 p.372025
- 2025年使用复合铜箔的锂电池达219GWh，市场空间约109亿元；复合集流体2024H2有望上车。 p.472025
时效提醒
2024年欧盟对中国电动车加征反补贴税、欧洲电动车需求走弱、碳酸锂价格继续下探以及美国IRA/关税调整，都可能使2024-2025年的需求预测和海外建厂进度显著偏离。
读书笔记
报告的出海部分是“产能规划清单”，并非已投产产能，规划与落地之间常有较大差距（如宁德匈牙利2024E仅10GWh）。需求预测内部存在口径不一：第11页表1海外新能车2023E为482.4万辆，第13页表2同一指标为487.5万辆；欧洲2023E新能车销量在表1为282.8万辆、表15为283.50万辆。第35页全球新能车2023年销量用Marklines口径1426.73万辆，与第1页1431.8万辆不同。欧洲2024年8%的增速预测较为保守，与其2025年回升至15%的判断都缺少具体依据。推荐个股均为东北证券覆盖，有利益相关。