支付行业专题报告：境内及出海行业格局支付出海先分业务，再核牌照与费差
12023跨境电商出口1.83万亿元
2德国线下现金36%，不能等同过半
3提费模型须同时检验代理成本和流水
1.83万亿元跨境电商出口2023年贸易额，非支付TPV p.12
36%德国终端现金份额2023年，FIS p.17
168家拉卡拉核心SaaS伙伴2023累计接入，非付费客户数 p.23
老板之问
- 支付报价能直接横向比较吗？
- 不能，商户手续费、提现费、平台收入/流水和净费差是不同口径。 p.15
- 出海支付有哪些业务？
- 跨境B2B/B2C服务、POS硬件及入境外卡受理，能力和牌照不同。 p.13
- B2B回款一定比B2C快吗？
- 报告举例B2C约10—20天、传统B2B约45—60天，不是服务承诺。 p.13
- 海外现金占比高就要买POS机吗？
- 非现金可转向卡或钱包；硬件需求还取决于当地支付路径。 p.17
- SaaS增值服务适合什么客户？
- 按餐饮零售等经营场景匹配支付、账户和管理能力，需核使用成效。 p.23
对德国、瑞士和欧洲的含义
FIS列德国2023线下现金36%、借记卡38%、数字钱包13%，英国和西班牙结构不同，不能用欧洲统一支付方式设计收款。英国API资质及多个欧洲电商平台提现条款仅为历史线索；未覆盖欧盟或瑞士完整准入。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
增长方向
跨境收款 p.13B2B、B2C与硬件不同
产业服务 p.23支付连接账户与经营工具
能力门槛
牌照风控 p.15按主体和服务链核权限
本地受理 p.17卡、钱包及现金结构不同
回报验证
看净费差 p.15商户报价不等于平台收入费率
看客户效率 p.24场景数不等于留存及利润
核心观点
- 境内持牌机构减少推动头部份额集中 p.7依据报告列牌照注销与前20机构内前5交易占比上升推理参与者减少可能增强头部定价能力前提CR5分母仅前20且不含扫码，不能当全行业集中度
- 提费可能扩大费差但并非必然 p.10依据四上市公司历史费率与代理成本拟合推净费率推理收入费率增幅若超过成本率增幅则毛利改善前提提费可能流失交易，模型没有完整价格弹性及监管约束
- 扫码间联服务仍有商户空间 p.11依据艾瑞拆分直联与间联，原文列费率及客户需求差异推理独立服务与多渠道整合可能吸引中小及部分大商户前提个别产品费率不代表全部商户，数据安全偏好无量化样本
- 跨境电商增长提供支付需求 p.12依据出口从2018年0.61万亿增至2023年1.83万亿推理跨境收款汇兑及分发需要支付服务前提贸易额不是第三方可计费TPV，B2B及平台业务需拆分
- 海外出海路径分为服务和硬件 p.14依据连连及富友侧重服务，新大陆新国都百富侧重机具推理不同资产和牌照能力决定客户获取路径前提不能以集团毛利推断海外分部因果，表4指标说明不足
- 牌照和风控形成早期进入门槛 p.15依据原文列境内和部分司法辖区资质清单推理覆盖支付链条需监管许可与风险管理前提清单来自一家企业，不是各地完整或现行许可规则
- 现金替代提供增量但技术路径多样 p.17依据FIS表中钱包、银行卡和现金份额变化不同推理非现金普及带来受理和数字支付机会前提钱包可能替代传统POS，现金占比高不等于硬件高增长
- 产业支付可通过经营工具增强客户粘性 p.23依据拉卡拉及嘉联等把支付接入采购、会员、门店管理推理资金信息融合可能提高运营效率和切换成本前提未给留存率、付费率或客户投资回报，区块链突破为设想
可落地的做法
- 先确认跨境收款还是POS硬件需求 p.13条件：业务模型、费用和监管范围不同
- 逐项核费率、汇兑、到账周期和限额 p.15条件：报告表5为历史平台示例，不能直接当现行报价
- 按收付款链条核持牌主体及服务范围 p.15条件：许可证名称清单不等于各国通行牌照
- 以订单回款周期管理营运资金 p.13条件：贸易45—60天与提现T+1等是不同阶段
- 按目的地卡、钱包和现金结构设计受理 p.17条件：非现金转型不必然经过传统POS硬件
- 选经营场景匹配的SaaS集成 p.23条件：需核使用、收费、留存和效率，不只场景数
论证成立
- 支付出海应拆服务和硬件 p.13各企业主业及收入路径明确不同，适合分组研究
- 提费有交易量风险 p.24正面模型与风险章节均承认提费可能流失流水
- 经营工具可补支付服务功能 p.23具体SaaS产品列出采购、会员、账户等功能，方向可检验
存疑之处
- 牌照减少足以保证有序提费和毛利提升 p.9数量本身不能证明定价权，流失商户和代理成本仍有抵消
- 海外高毛利由海外布局直接带来 p.14表4右侧指标未明确且混合硬件服务集团，缺同企业分部对照
- POS全球份额和排名可直接支撑预测 p.13出货单位、排名顺序及前十范围互有冲突，需原始尼尔森表
- 现金为主直接带动POS硬件增长 p.17多国现金未过半，钱包也可承接替代，未量化硬件需求弹性
- 户均流水证明客户分层稳定 p.20活跃/累计商户及年份不统一，拉卡拉基于H1假设
- 区块链将保护隐私并突破增长 p.22没有具体治理、准入及客户采用案例，属性叙述不能保证所有实现
- 房地产刺激可推出支付业绩反弹 p.8图示相关未排除共同宏观因素，且利润还受费率监管影响
- 上市公司2023ROE普遍反弹 p.8同表高阳14.19降6.44、海联2.33降1.21，概括不符全部样本
反方意见
- 集中度提高使提费持续改善盈利若商户转向直联或其他机构、代理分成随涨，净费差可能不增且流水下滑。
- 跨境电商增长保证支付平台高回报多方分佣、风控及牌照成本可能吃掉增量，贸易额也不是可收费TPV。
- 支付加SaaS增强粘性即带来利润若软件免费搭售、定制成本高或使用不足，覆盖更多场景也不必然增加净回报。
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 牌照存量、注销及实际服务范围 | 中国人民银行现行机构名录和境外对应监管机构 |
| POS出货单位、排名及份额 | 尼尔森原始POS厂商榜及企业年报 |
| 表4指标及海外分部盈利 | 相关企业年报、招股书和交易所公告 |
| 支付报价结算及额度 | 持牌服务商官方合同、费率表及平台结算规则 |
| 现金卡钱包结构与分母 | FIS全球支付报告原始统计说明 |
| 扫码及产业支付预测范围 | 艾瑞原始研究及央行支付统计 |
| SaaS留存及付费回报 | 公司年报、分部披露及产品经营数据 |
一图看数据
占比与比率一览（%）
关键数据
179 家剩余持牌支付机构 p.5 官方或公告截至2024年6月底；270发放减92注销算术不符待核 · 2024-06末 · 中国人民银行公开信息（报告整理）
179家
约50 家具银行卡收单资质机构 p.5 作者测算作者按有效期筛选，非全部支付机构 · 2024-06末 · 中国人民银行、广发证券整理
约50家
49.58 %前20机构内传统POS交易CR5 p.7 第三方机构含借记卡、不含扫码，非全市场 · 2024-03 · POS机代理网
49.58%
0.135 %净费率模型起点 p.9 作者测算平台综合收入费率情景，非商户报价 · 2024模型 · 广发证券情景测算
0.135%
0.140 %净费率模型提费情景 p.9 作者测算假设费率提升，不是已执行 · 2024模型 · 广发证券情景测算
0.140%
1.83 万亿元跨境电商出口额 p.12 官方或公告贸易出口额，非支付TPV · 2023 · 海关总署
1.83 万亿元
8 %跨境电商出口占贸易出口 p.12 官方或公告2023年比重，非支付服务份额 · 2023 · 海关总署
8%
10—20 天跨境出口B2C回款周期 p.13 第三方机构行业概括，非具体机构到账承诺 · 报告引用时点 · 艾瑞咨询
10-20天
45—60 天传统外贸B2B回款周期 p.13 第三方机构贸易回款，非提现结算T日 · 报告引用时点 · 艾瑞咨询
45-60天
530 亿美元入境游客总花费 p.13 官方或公告中国入境旅游，非支付企业可计费收入 · 2023 · 国家统计局
530 亿美元
64 %连连海外业务收入占比 p.14 第三方机构表4第一列，区别右侧未明示指标序列 · 2023 · iFIND
64%
88 %百富环球海外业务收入占比 p.14 第三方机构硬件业务为主，不与跨境服务等同 · 2023 · iFIND
88%
179 %新大陆亚太收入增长 p.16 官方或公告不含中国大陆，海外本地部署相关 · 2023 · 新大陆年报
179%
近2 亿元新大陆亚太销售收入 p.16 官方或公告除中国大陆外，非全球POS业务 · 2023 · 新大陆年报
近2亿元
36 %德国终端现金占比 p.17 第三方机构FIS线下终端交易，非电商 · 2023 · FIS
36%
13 %德国终端数字钱包占比 p.17 第三方机构同表2023，未列全部其他方式 · 2023 · FIS
13%
41 %日本终端现金占比 p.17 第三方机构2022为51%，下降10个百分点 · 2023 · FIS
41%
38 %西班牙终端现金占比 p.18 第三方机构单项最大不等超过一半 · 2023 · FIS
38%
14 %英国终端数字钱包占比 p.18 第三方机构2023，非电子商务钱包份额 · 2023 · FIS
14%
340.25 万亿元非银行网络支付金额 p.18 官方或公告2023全年，不是机构收入 · 2023 · 中国人民银行
340.25万亿元
28.6 万亿元中国扫码收单规模 p.19 第三方机构银行和非银行总计 · 2022 · 艾瑞咨询
28.6万
10.5 万亿元独立第三方扫码交易金额 p.19 作者测算非银行22.9万亿乘间联46%，作者整理 · 2022 · 艾瑞咨询、广发证券测算
10.5万亿元
2.88 万亿元移卡支付交易总额 p.19 官方或公告2023全年，一站式支付 · 2023 · 移卡年报
2.88 万亿元
920 万户移卡活跃商户 p.19 官方或公告交易量超1000元定义 · 2023 · 移卡年报
920 万户
2.01 万亿元富友支付交易总额 p.20 官方或公告2023全年，与商户分母同年 · 2023 · 富友港交所首次申请文件
2.01万亿元
170 万户富友活跃商户 p.20 官方或公告交易量超过1000元 · 2023 · 富友港交所首次申请文件
170万户
168 家拉卡拉核心SaaS合作伙伴 p.23 官方或公告累计接入，不等于全部付费客户 · 2023 · 拉卡拉年报
168家
54 个拉卡拉数字方案覆盖细分场景 p.23 官方或公告服务覆盖数，非实际商户数 · 2023 · 拉卡拉年报
54个
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 连连支付 p.21 | 全球 · 其他 | 提供支付、转账、资金分发、汇兑及风控平台 | 覆盖留学航旅、物流、数娱等，未给本页客户回报 |
| 新大陆 p.16 | 日本、新加坡 · 出口 | POS机具并配合本地化部署 | 2023亚太不含大陆收入近2亿元增179%，未证明本地制造 |
| 百富环球、新国都 p.14 | 全球 · 出口 | 以POS机具出海 | 海外收入占比较高，原文排名与市占顺序存在冲突 |
| XTransfer、义支付 p.13 | 跨境B2B · 其他 | 从2017年起探索中小外贸企业跨境服务 | 侧重支付体系和风控，不等于全部拥有表6资质 |
| 富友支付 p.20 | 跨境电商及国内 · 其他 | 全渠道支付及数字商业服务 | 2023交易2.01万亿元、活跃170万，不能全部算跨境 |
| 拉卡拉 p.23 | 中国 · 其他 | 云收单向中小银行输出支付结算账户风控 | 2023接168家核心SaaS伙伴，尚非留存效果证明 |
| 拉卡拉 p.23 | 中国零售及垂直行业 · 其他 | 云掌柜、云当家及钱账通等连接商流资金流 | 覆盖54细分场景，未披露逐产品利润 |
| 嘉联支付／新国都 p.23 | 中国 · 其他 | 以支付入口提供会员门店营销及报表管理 | 覆盖十余行业，增值服务收费贡献未分列 |
| 新大陆／杉昊智能 p.23 | 中国 · 其他 | 慧徕店聚合点单、发票、外卖和会员等服务 | 12大场景46细分场景，2023进入药店烟草寺庙 |
| 海联金汇 p.23 | 中国 · 其他 | 面向交通、电商物流、农业等提供支付定制方案 | 行业覆盖多，未给可比客户投资回报 |
| 移卡 p.24 | 海外餐饮及中国 · 其他 | 海外SaaS侧重餐饮，国内辅助银行客户营销 | 报告列方向，未披露海外SaaS独立盈利 |
风险与门槛
- 提费导致流水下降抵消费差改善 p.24
- 竞争和新技术改变支付服务模式 p.24
- 政策和跨行业监管约束新业务 p.24
- 跨境多方抽佣与牌照成本侵蚀收益 p.15
- 国内外币种、结算周期及平台依赖需逐链条核实 p.15
预测
- 综合费率从0.135%提高至0.140%以上有望扩大费差 p.92024模型情景
- 印度巴西电商及POS交易复合增速10%以上 p.122023—2027，FIS预测
- 产业支付市场增速约11.9%，区块链可能带来突破 p.222022后及图至2026预测，区间未严明
- 扫码及产业增值服务有望强化交易量与粘性 p.23未来，未量化
时效提醒
牌照、费率和结算条款为2024年报告时点快照，表内部分有效期已早于报告日，当前状态必须查监管及服务商正式条款。
读书笔记
26页全文顺序读完；补看PDF物理11页分佣图及14页表4。表4第一列明确2023海外收入比，但右侧2018—2023序列没有指标标题，结合章节可能意指毛利率，未自行命名抽取。第5页累计270减注销92不等剩余179；牌照清单统计截至6月，含7月到期而报告8月，不能当现行资质。CR5实际为前5/前20传统POS交易，非全行业。13页全球POS出货写1.48万台，14页排名3/1/13与份额8.3/7.4/3.5顺序不符且与前十表述不一致，未采疑似单位错误或修正。商户端提现/收单费与企业收入/流水费率不可混合。表7现金为最大单项不等多数，列示各方式并不总和100。拉卡拉户均用2022全年流水和H1商户假设，摘要又列2023，不与其他同年样本直接排行。第8页称ROE均反弹与表内高阳、海联金汇下滑不一致。第26页四种名称重复披露连连投行业务关系，按一项利益关系记录。