风电系列深度：风电整机海陆并举，龙头出海开疆拓土风电整机出海窗口已开，海外营收仍是个位数
1中国风机出口2021年3.27GW，2022年降到2.29GW
22022年海外营收占比：金风9.23%，三一重能0.01%
3陆风价格稳在1800-1900元/kW，原材料较高点降10%-39%
2.29GW中国风机出口容量2022年；2021年为3.27GW p.14
9.23%金风科技海外营收占比2022年；2021年为11.98% p.14
4,529MW金风海外在手外部订单截至2023年3月31日，同比增长65.7% p.15
75.0%海风整机前三名份额合计2022年CR3 p.12
老板之问
- 国产风机出海的窗口真的来了吗？
- 西门子歌美飒质量问题给了窗口，但中国风机出口2022年2.29GW，低于2021年3.27GW。 p.14
- 国产风机在海外靠什么竞争？
- 国内招标均价1800-2000元/kW；欧盟中厚板成本比国内高60.91%。 p.13
- 主要龙头的海外营收占比多高？
- 2022年金风9.23%、明阳4.14%、运达1.63%、三一重能0.01%。 p.14
- 先去哪些市场？
- 报告称先攻亚非拉新兴市场；金风海外在手外部订单4,529MW，分布越南、智利等。 p.15
- 成本在往哪里走？
- 铸铁、中厚板、玻纤纱、铜价较2022年高点降26%/19%/39%/10%，整机盈利或回升。 p.1
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲是报告的海上风电需求来源：德国、丹麦、荷兰、比利时承诺2030年海风装机65GW，英国目标由40GW提至50GW（p12）。报告称欧美整机格局稳定、集中度高，国产整机主攻新兴市场、逐步提升欧美认可度（p14）；明阳布局欧洲，运达完成塞尔维亚项目吊装（p15）。西门子歌美飒的质量问题被视为窗口（p14）。
2023年中：国产风电整机出海窗口已开，但海外营收仍只有个位数
核心观点
国内：陆风价格稳住，海风在降价报告称陆风价格下降放缓，在1800-1900元/kW区间波动（p7）。海风整机（含塔筒）单价由2022年5月的4595元/kW降到11月的3818元/kW，降16.9%（p9）。数据截至2023年7月。
成本端有优势，但出口没有持续增长报告称欧盟中厚板成本比国内高60.91%（p13）。但中国风机出口2021年3.27GW，2022年为2.29GW（p14），并非持续增长。
出海程度分化：金风9.23%，三一重能0.01%2022年海外营收占比：金风9.23%，明阳4.14%，运达1.63%，三一重能0.01%（p14）。金风海外在手外部订单4,529MW（p15）。
欧洲窗口来自对手的质量问题，不是价格西门子能源称西门子歌美飒部件磨损快于预期，维修费用或高达10亿欧元（p14）。报告认为欧美格局稳定、集中度高，国产整机主攻亚非拉（p14）。
1行业现状：国内招标和政策托底，价格已被压低
- 陆风招标2022年陆风招标量82.6GW，同比增长62.3%；2023年上半年30.9GW，同比下降23%（p7）。第一批风光大基地97.05GW已全部开工，第二批368.83GW陆续开工（p7）。
- 陆风价格陆风招标主力机型集中在6MW左右，单价在1800-1900元/kW波动（p7）。2022年国内招标均价曾下探到1800-2000元/kW（p13）。
- 以大代小2023年6月的政策针对并网超过15年或单机小于1.5MW的机组（p8）。CWEA测算2030年退役机组超过3.4万台，约45GW（p8）。
- 海风竞配与补贴广东2023年竞配：省管海域15个项目7GW，国管海域15个项目16GW（p10）。广东2022–2024年每千瓦补贴1500元、1000元、500元（p38）。
- 海风大型化2022年国内新签海上机组平均7.4MW（p8）。Rystad测算1GW项目用14MW机组比10MW机组节省1亿美元（p8）。
这意味着这意味着：国内需求有招标和政策托底，但价格已经被压低，整机利润来自大型化和成本控制，不是涨价。
对你的生意做配套的企业，国内订单量可期，但单价要跟着整机降价的节奏来谈（p9）。
2竞争格局：海风头部份额波动，技术路线分化
- 海风份额2022年海风整机份额：电气风电28.0%，明阳智能26.8%，中国海装20.2%，远景能源16.3%，金风科技5.7%（p11，p12）。
- 集中度海风整机CR3：2018年92.4%，2021年71.6%，2022年75.0%（p12）。并非一路集中。
- 技术路线国内新增海上机组中，直驱与半直驱占比2016年不到10%，2021年升到60%（p8）。陆上直驱基本退出招标（p16）。
- 金风的押注金风中速永磁（MSPM）订单占比：2020年0%，2021年1%，2022年62%（p31）。运达以双馈为主，明阳以半直驱为主（p16）。
- 自供零部件明阳智能自供叶片、变频器、齿轮箱等；三一重能自供叶片、发电机、齿轮箱；金风仅自供电控系统（p39）。
这意味着这意味着：价格战下，自供关键零部件的整机厂成本更可控；海风份额不会简单向头部集中，前三的位置在变（p12）。
对你的生意做叶片、齿轮箱、轴承的配套企业，要先看整机客户是否自供。自供比例高的客户，外部订单空间更小（p39）。
3出海：成本差和窗口都有，出口数据却没跟上
- 海外需求全球海上风电新增装机从2012年1.2GW增至2021年22.5GW（p12）。德丹荷比承诺2030年海风装机65GW，英国目标由40GW提至50GW，美国计划新增30GW（p12）。
- 成本论据欧洲电价过去一年涨近10倍，我国用户电价同比涨10%（p13）。国内电价0.5-0.62元/度，欧洲多数国家折算超过2元/度（p13）。欧盟中厚板成本比国内高60.91%（p13）。
- 出口量中国风电机组出口2021年3.27GW，同比增长175.08%；2022年2.29GW（p14）。报告文字称出口容量保持增长，与此不一致（p14）。
- 海外营收2022年海外营收：东方电气49.3亿元（8.91%），金风42.9亿元（9.23%），明阳12.5亿元（4.14%）（p14）。三一重能占比从2018年10.68%降到2022年0.01%（p14）。
- 项目进展金风海外在手外部订单4,529MW，同比增长65.7%，分布越南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚（p15）。运达2023年6月完成塞尔维亚首个风电项目吊装（p15）。
这意味着这意味着：海外需求和成本差都有，但出口量和海外营收占比还没形成趋势。实际进展集中在亚非拉和东欧；欧美格局稳定、集中度高（p14）。
对你的生意整机出海先做亚非拉和东欧项目。去西欧要准备质量认证和长期运维能力，因为客户更看重质量（p14）。
4成本与技术：大型化降本，原材料回落是盈利修复的前提
- 大型化经济性单机容量由2MW增至4.5MW，静态投资由6449元/kW降到5517元/kW，全投资IRR由9.28%升到11.68%（p20）。
- 全球成本下降IRENA：陆风LCOE从2010年0.089美元/kWh降到2021年0.029美元/kWh，降68%；海风从0.162降到0.065美元/kWh，降60%（p21）。
- 原材料占比明阳智能2022年原材料179.7亿元，占风机总成本95.80%（p22）。
- 原材料回落截至2023年6月底，铸铁、中厚板、玻纤纱、铜价格较2022年高点分别下降26%、19%、39%、10%（p1）。
- 盈利压力金风2022年风机毛利率降到9%，因价格下降快于成本下降（p30）。报告预计2023年第三季度整机端盈利修复（p23）。
这意味着这意味着：整机盈利靠大型化降本和原材料回落，不靠涨价。原材料占成本95.80%（p22），上游价格波动会直接传到整机利润。
对你的生意给整机厂供货，合同里要写原材料价格联动条款。材料下降期，整机厂会要求你同步降价。
5分企业类型的建议
- 年销售额数亿元以内，做塔筒、铸锻件、轴承、叶片材料等风电零部件的中小企业1）先找自供少的整机客户：金风只自供电控系统，运达自供变桨驱动器和叶片（p39）；2）跟随整机厂的海外项目走，金风海外在手外部订单4,529MW（p15）；3）合同写原材料联动条款，参考中厚板价格从5453元/吨降到4698元/吨（p23）；4）对海外项目所在国的认证要求，向整机客户索取清单（原文未给出）。
- 投入与周期
- 认证与出口费用原文未给出。
- 做成的信号
- 拿到整机厂海外项目的批量订单。
- 该止损的信号
- 整机厂要求同步降价而原材料价格回升，毛利被挤压时。
- 想出海的整机或大型设备企业1）先攻越南、智利、南非、塞尔维亚这类已有国产整机落地的市场（p15）；2）用首批海外项目积累运维数据，再谈西欧（p14）；3）报告称海外客户更看重产品可靠性，要深耕口碑（p1）；4）跟踪西门子歌美飒后续整改，判断窗口还剩多久（p14）。
- 投入与周期
- 原文未给出
- 做成的信号
- 海外在手订单同比增长，海外营收占比持续上升。
- 该止损的信号
- 海外营收占比长期低于5%，或运维成本超出预算时，放缓扩张。
- 已有海上风电业务、考虑进入欧洲的中大型企业1）研究欧洲海风目标：德丹荷比承诺2030年65GW，英国目标50GW（p12）；2）报告称欧美整机格局稳定、集中度高（p14）。判断：整机门槛高，先从部件或服务切入更现实。
- 投入与周期
- 原文未给出
- 做成的信号
- 获得欧洲客户的部件订单或服务合同。
- 该止损的信号
- 本地化要求或审查导致无法投标时，重新评估。
6风险与应对
| 风险 | 触发条件 | 影响 | 应对 | 提前能看到的信号 |
|---|---|---|---|---|
| 政策及装机需求不及预期 | 各国政策出现较大变动（p39） | 高 | 订单分散到多国，不依赖单一政策。 | 招标量同比下降，如2023年上半年陆风招标同比降23%（p7）。 |
| 海风价格战 | 整机价格半年降16.9%，小型厂商成本边界被突破（p9，p10） | 高 | 自供关键零部件，控制单位成本。 | 中标价继续下探。 |
| 原材料价格大幅波动 | 材料价格上涨加剧产业链恶性竞争（p39） | 中 | 合同写价格联动，分批采购。 | 中厚板、铸铁价格快速上行。 |
| 海外质量事故伤及口碑 | 海外项目出现部件故障（p14） | 中 | 建立海外运维团队，先做小项目验证。 | 客户提出整改或索赔。 |
7哪里存疑
国内整机厂商海外营收占比和出口容量保持增长（p13，p14）
为什么存疑 中国风机出口2021年3.27GW，2022年2.29GW（p14），推算2.29÷3.27-1≈-30%。金风海外营收占比2021年11.98%，2022年9.23%（p14）。
不成立的条件 在手订单口径增长65.7%（p15），可能领先于确认收入口径。
维斯塔斯售价约1150/890欧元/kW，国产有价格优势（p13）
为什么存疑 币种为欧元，国内为元，原文未折算；国内数字是陆风招标价，维斯塔斯是否含海上、塔筒未说明。
不成立的条件 换算后若差距缩小，价格优势论据减弱。
全球海上风电新增装机年均增速基本保持20-30%（p12）
为什么存疑 从2012年1.2GW到2021年22.5GW（p12），九年复合推算(22.5÷1.2)^(1/9)-1≈39%，高于该区间。
不成立的条件 区间可能指某几年的年度增速。
各省“十四五”海风装机规划（p9）
为什么存疑 正文称广东17GW、山东10GW（p9），表中广东潮州43.3GW、山东35GW，合计202.67GW（p10）。表中含到2035年的规划（p9），口径混用。
不成立的条件 以各省能源主管部门规划原文为准。
8这份报告回答不了的
报告成文于2023年7月，数据截至2022年和2023年一季度。欧盟、美国此后对风电整机的审查、贸易调查和本地化要求原文未覆盖，请到欧盟委员会、各国能源主管部门和全球风能理事会（GWEC）查。海外订单价格、毛利率、认证和运维成本原文未给出，需向目标国客户和认证机构询价。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
海外风电规划 p.12德丹荷比承诺2030年海风65GW
成本差 p.13欧盟中厚板成本比国内高60.91%
对手质量问题 p.14歌美飒维修费用或达10亿欧元
传导机制
国内价格战 p.9海风整机价半年降16.9%
大型化降本 p.202MW到4.5MW，单位投资降
原材料回落 p.1铸铁、中厚板、玻纤纱、铜价降
结论与打法
先攻新兴市场 p.14亚非拉、东欧项目先行
自供关键零部件 p.39叶片、齿轮箱降本保交付
质量口碑是门槛 p.14欧美客户更看重可靠性
关键数据图
中国头部整机厂海外营收占比（2022年）（%）
中国风电机组出口容量（GW）
海上风电整机市占率（2022年）（%）
单机容量与静态投资（元/kW）
核心观点
- 陆风价格下降放缓，因此2023年整机盈利有望触底回升 p.7依据陆风主力机型集中在6MW左右，单价在1800-1900元/kW区间波动；2022年陆风招标量82.6GW，同比增长62.3%推理大型化受风速和运输半径限制进入瓶颈期，价格不再快速下降，招标高景气支撑出货前提2023年上半年招标量同比下降23%，作者判断下半年招标加速，属预测
- 海风政策与大型化带来增量，头部厂商在价格战中受益 p.10依据海风整机（含塔筒）价格从2022年5月4595元/kW降至11月3818元/kW；广东2023年竞配省管海域7GW、国管海域16GW推理头部厂商自供零部件、有沿海生产基地和码头，成本和交付更有优势前提海风价格已大幅下降，头部盈利取决于成本降幅是否快于价格降幅
- 大型化是降本的有效途径 p.20依据单机容量由2MW增至4.5MW，静态投资由6449元/kW降到5517元/kW，全投资IRR由9.28%升到11.68%推理摊薄制造开支和配套设备的单位功率开支，并降低运维费用前提测算来自单一项目模型，陆风受风速和运输限制已进入瓶颈期
- 原材料回落将先修复零部件，再传导到整机 p.23依据截至2023年6月底铸铁/中厚板/玻纤纱/铜价格较2022年高点降26%/19%/39%/10%；明阳智能原材料占风机总成本95.80%推理零部件毛利率与原材料价格基本负相关，材料占比高前提预计2023年第三季度整机端盈利修复，属预测
- 国内整机出海具备成本和价格优势 p.13依据欧盟中厚板成本比国内高60.91%；国内电价0.5-0.62元/度，欧洲多数国家折算超过2元/度推理原材料、人力和设备建设成本低，欧洲高电价使其对风电成本接受度高前提维斯塔斯售价以欧元/kW列示，报告未与国内元/kW折算对比
- 西门子歌美飒质量问题带来国产整机出海窗口 p.14依据2023年6月西门子能源称歌美飒轴承、叶片磨损快于预期，维修费用或高达10亿欧元推理海外客户更看重质量，国内厂商多年关注技术革新和质量安全前提仅一个事件；欧美风机格局稳定且集中度高，认可度需长期积累
- 出海策略先新兴市场、再逐步渗透欧美 p.15依据金风科技海外在手外部订单4,529MW，同比增长65.7%，主要在越南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚推理新兴市场对价格更敏感，国产性价比有优势前提2022年海外营收占比金风9.23%、明阳4.14%、三一重能0.01%，仍然较低
- 龙头优先受益 p.35依据三一重能市占率由2018年1.20%升至2022年9.10%；运达2021、2022年新增订单均超12GW推理稳定格局下头部具备技术、供应链与规模优势前提报告同时推荐四家公司，属券商荐股逻辑
可落地的做法
- 先攻亚非拉等价格敏感的新兴市场，再逐步提升欧美认可度 p.14条件：欧美风机格局稳定、集中度高；海外客户更看重可靠性，需深耕口碑
- 整机厂自供叶片、齿轮箱等关键零部件以降本并保障交付 p.39条件：明阳智能、三一重能、远景能源自供较多；金风仅自供电控系统
- 海上机型走半直驱或中速永磁，兼顾可靠性与成本 p.31条件：直驱价格较贵，双馈故障率较高；金风MSPM订单占比2022年达62%
- 在沿海建生产基地和码头以提升交付效率 p.38条件：明阳在阳江、汕尾设厂；金风秦皇岛基地投资不少于93亿元
- 拓展风电服务、风电场开发和EPC，摊薄整机价格战风险 p.30条件：金风2022年风电服务占12.16%，毛利率从-3%升到24%
论证成立
- 大型化降低单位投资和度电成本 p.21有单项目测算（2MW到4.5MW）和IRENA全球LCOE下降数据（陆风68%、海风60%）两类证据，方向一致
- 原材料占整机成本绝大部分，价格联动明显 p.23明阳年报显示原材料占95.80%，零部件毛利率与材料价格负相关，并有塔筒中厚板价格下降13.9%的具体例子
- 海风前五名份额合计97.0%，头部集中 p.12CWEA份额表逐年可对，CR3、CR5算术正确
存疑之处
- 国内整机厂商海外营收占比和出口容量保持增长 p.14表5中金风占比2021年11.98%、2022年9.23%，三一重能从10.68%降到0.01%；出口容量2021年3.27GW到2022年2.29GW，降约30%【推算：2.29÷3.27-1】
- 国产价格优势（维斯塔斯1150/890欧元/kW） p.13币种为欧元，国内为元；国内数字是陆风招标价，维斯塔斯是否含海上、塔筒未说明，无法直接比较
- 全球海上新增装机年均增速基本保持20-30% p.121.2GW到22.5GW共九年，复合约39%【推算：(22.5÷1.2)^(1/9)-1】，与20-30%不符
- 省级“十四五”海风装机规划 p.9正文称广东17GW、山东10GW，表中广东潮州43.3GW、山东35GW，合计202.67GW，表中含到2035年的规划，口径混用
- 三一重能风机及配件收入 p.26文中收入写成78/88/872/886亿元，而同期总营收10.35/14.81/93.11/101.75亿元，金额小数点疑有遗漏
- 半直驱占有率34%、45% p.8“全球海陆风电市场分别达到34%、45%”，顺序若为海上34%、陆上45%，与“半直驱领跑海上”的结论矛盾
反方意见
- 西门子歌美飒质量问题是国产整机出海的黄金窗口欧美风机市场格局稳定且集中度高（p14）；客户更看重质量和口碑，需要长期运维记录，单个事件未必改变采购；窗口也可能被本地龙头的整改填补
- 国产整机成本低、价格有优势若欧洲客户以质量和全生命周期成本而非初始价格决策，或设置本地化要求，价格优势会被抵消；报告自己给出的出口数据2022年同比下降
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 中国风电机组出口容量（2021年3.27GW，2022年2.29GW） | 中国可再生能源学会风能专委会（CWEA）、海关总署、国家能源局 |
| 金风、明阳、运达、三一重能的海外营收占比 | 各公司年报与交易所公告 |
| 全球海上风电新增装机及2030年各国目标 | 全球风能理事会（GWEC）、各国能源主管部门、欧盟委员会 |
| 欧洲风机售价（维斯塔斯1150/890欧元/kW） | 维斯塔斯季度财报 |
| 西门子能源称歌美飒或支出10亿欧元维修费用 | 西门子能源公告 |
一图看数据
占比与比率一览（%）
关键数据
1800-1900 元/kW陆风风机价格 p.7 第三方机构单价区间，陆风招标主力机型约6MW · 2023年上半年 · 金风科技官网、风电头条
在1800-1900元/kW单价区间波动
82.6 GW陆风招标量 p.7 作者测算同比增长62.3% · 2022 · 报告统计
我们统计国内陆风风机2022年招标量达到82.6GW，同比增长62.3%
30.9 GW陆风招标量 p.7 作者测算同比下降23% · 2023年上半年 · 报告统计
2023年上半年陆风招标量达到30.9GW，同比下降23%
第一批97.05GW已开工，第二批368.83GW陆续开工风光大基地 p.7 官方或公告2023年 · 国家能源局、发改委
第一批风光大基地97.05GW已全部开工，第二批368.83GW正在陆续开工
980台、0.55GW（2023年）；超过3.4万台、约45GW（2030年）陆风退役机组 p.8 第三方机构CWEA测算 · 2023-2030 · CWEA
到2030年将超过3.4万台，装机容量约45GW
7.4 MW海风平均单机容量 p.8 第三方机构新签订单 · 2022 · CWEA
2022年我国新签订单中海上风电机组的平均单机容量已经上升至7.4MW
1亿美元大型化节省投资 p.8 第三方机构1GW海上项目，14MW机组比10MW机组 · 测算 · Rystad Energy
采用14MW的风电机组将比采用10MW风电机组节省1亿美元的投资
4595→3818 元/kW海风整机（含塔筒）价格 p.9 作者测算2022年5月到11月，下降16.9% · 2022 · 报告引用
海风整机（含塔筒）单位价格已由2022年5月的4595元/kW下降至2022年11月的3818元/kW，下降16.9%
202.67 GW十省市区海风规划合计 p.10 作者测算表2合计，含长期规划 · 各规划期 · 各省市发改委
合计 202.67
省管海域15个项目7GW，国管海域15个项目16GW广东2023海风竞配 p.10 官方或公告2023 · 广东省发布
省管海域15个项目7GW、国管海域15个项目16GW
29.0%→28.0%海风整机市占率（电气风电） p.11 第三方机构2021年到2022年 · 2022 · CWEA
电气风电 29.0% 电气风电 28.0%
26.1%→26.8%海风整机市占率（明阳智能） p.11 第三方机构2021年到2022年 · 2022 · CWEA
明阳智能 26.1% 明阳智能 26.8%
92.4%、74.9%、79.3%、71.6%、75.0%海风整机集中度CR3 p.12 第三方机构2018至2022年 · 2018-2022 · CWEA
CR3 92.4% 74.9% 79.3% 71.6% 75.0%
1.2→22.5 GW全球海上风电新增装机 p.12 第三方机构2012年到2021年 · 2012-2021 · GWEC
全球海上风电新增装机从2012年1.2GW增长至2021年的22.5GW
65 GW北海海上风电峰会目标 p.12 第三方机构德国、丹麦、荷兰、比利时承诺2030年海风装机 · 2030 · 峰会承诺
承诺2030年海风装机达65GW
37.83%全球海上新增装机复合增速预测 p.12 作者测算2022-2026年，2026年累计装机将突破145GW · 2022-2026E · 报告预测
预计2022-2026年新增装机量CAGR可达37.83%
欧洲涨近10倍，中国用户电价涨10%欧洲与中国电价变化 p.13 作者测算过去一年 · 2022 · 报告引用
欧洲电价在过去一年暴涨了近10倍，而我国电力用户平均电价同比仅上涨10%
60.91%欧盟中厚板成本高于国内 p.13 第三方机构11月 · 2022 · Wind
欧盟中厚板成本比国内高60.91%
1800-2000 元/kW国内风机招标均价 p.13 作者测算2022 · 报告引用
2022年国内风机招标均价已下探至1800-2000元/kW
约1150 / 890 欧元/kW维斯塔斯平均售价 p.13 作者测算22Q4 / 23Q1 · 2022Q4-2023Q1 · 报告引用
海外龙头维斯塔斯22Q4/23Q1平均售价分别为约1150/890欧元/kW
7.13%、8.98%、8.17%、11.98%、9.23%金风科技海外营收占比 p.14 官方或公告2018至2022年，2022年海外营收42.9亿元 · 2018-2022 · Wind
金风科技 7.13% 8.98% 8.17% 11.98% 9.23% 42.9
0.00%、0.00%、0.02%、0.64%、4.14%明阳智能海外营收占比 p.14 官方或公告2018至2022年，2022年12.5亿元 · 2018-2022 · Wind
明阳智能 0.00% 0.00% 0.02% 0.64% 4.14% 12.5
10.68%、8.90%、1.26%、1.34%、0.01%三一重能海外营收占比 p.14 官方或公告2018至2022年 · 2018-2022 · Wind
三一重能 10.68% 8.90% 1.26% 1.34% 0.01% 0.0
19.32%、13.16%、11.47%、8.16%、8.91%东方电气海外营收占比 p.14 官方或公告2018至2022年，2022年49.3亿元 · 2018-2022 · Wind
东方电气 19.32% 13.16% 11.47% 8.16% 8.91% 49.3
3.27（2021）→2.29（2022） GW中国风电机组出口容量 p.14 第三方机构2021年同比增长175.08% · 2021-2022 · CWEA
2021年出口3.27GW，同比增长175.08%；2022年出口2.29GW
高达10亿欧元西门子歌美飒潜在维修费用 p.14 第三方机构或将支出 · 2023年6月 · 西门子能源公告（报告引用）
公司或将为此支出高达10亿欧元的维修费用
4,529 MW金风科技海外在手外部订单 p.15 官方或公告同比增长65.7% · 2023-03-31 · 公司公告
公司海外在手外部订单共计4,529MW，同比增长 65.7%
2MW→4.5MW：静态投资6449→5517元/kW，IRR 9.28%→11.68%单机容量与项目经济性 p.20 第三方机构测算 · 报告引用 · 徐燕鹏《平价时代风电项目投资特点与趋势》
静态投资由6449元/kw降低到5517元/kw，全投资IRR由9.28%上升到11.68%
0.089→0.029 美元/kWh陆风LCOE下降 p.21 官方或公告2010年到2021年，降幅68% · 2010-2021 · IRENA
从2010年0.089美元/kWh下降到2021年0.029美元/kWh，降幅达到68%
0.162→0.065 美元/kWh海风LCOE下降 p.21 官方或公告2010年到2021年，降幅60% · 2010-2021 · IRENA
从2010年0.162美元/kWh下降到2021年0.065美元/kWh，降幅达到60%
95.80%明阳智能原材料占风机总成本 p.22 官方或公告原材料179.7亿元 · 2022 · 明阳智能年报
原材料的金额为179.7亿元，占风机总成本的95.80%
铸铁26%、中厚板19%、玻纤纱39%、铜10%主要原材料价格较2022年高点降幅 p.1 第三方机构截至2023年6月底 · 2023-06 · Wind
铸铁/中厚板/玻璃纤维纱/铜价格已较22年高点下降26%/19%/39%/10%
5453→4698 元/吨中厚板价格 p.23 第三方机构年度价格，降幅13.9% · 2021-2022 · Wind
由2021年的5453元/吨下降到了2022年的4698元/吨，下降幅度13.9%
1.20%、2.60%、5.60%、5.70%、9.10%三一重能市占率 p.27 第三方机构新增装机容量占比，2018至2022年 · 2018-2022 · CWEA
三一重能在每年新增装机容量中占比为1.20%/2.60%/5.60%/5.70%/9.10%
26%、19%、18%、23%、18%金风科技毛利率 p.30 官方或公告2018至2022年；2022年风机毛利率降至9% · 2018-2022 · Wind
2018-2022年公司毛利率分别为26%/19%/18%/23%/18%
0%、1%、62%金风科技MSPM订单占比 p.31 官方或公告2020至2022年 · 2020-2022 · Wind
2020-2022年公司MSPM（中速永磁）订单占比分别为0%/1%/62%
不少于93 亿元金风科技秦皇岛基地投资 p.32 官方或公告风电产业部分 · 2023-06-30 · 公司公告
总投资金额不少于93亿元
4%、6%、6.7%、12.1%、12.2%运达股份市占率 p.33 官方或公告装机口径，2018至2022年 · 2018-2022 · Wind
公司风机装机市占率分别为4%/6%/6.7%/12.1%/12.2%
19.8 GW运达股份在手订单 p.35 官方或公告截至2023年3月底；2022年海外新增0.26GW · 2023-03 · 公司公告
累计在手订单19.8GW，创历史新高
6.5 GW明阳智能海上新签订单 p.36 官方或公告订单量之最 · 2022 · 公司公告
2022年公司海上风电新签订单达到6.5GW
1500、1000、500 元/千瓦广东海风地方补贴 p.38 官方或公告2022至2024年 · 2022-2024 · 广东省政策
2022-2024年每千瓦补贴分别为1500元、1000元、500元
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 金风科技 p.15 | 越南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚 · 出口 | 以中速永磁平台出海，GWH252-16MW海上机组面向东南沿海、海上丝绸之路沿线国家及欧美国家 | 海外在手外部订单4,529MW，同比增长65.7%；2022年海外营收占比9.23% |
| 明阳智能 p.36 | 欧洲、菲律宾 · 出口 | 大兆瓦海风龙头，2022年海上风电新签订单6.5GW | 2022年海外营收12.5亿元，占4.14% |
| 运达股份 p.35 | 东欧、东南亚、中亚、越南、哈萨克斯坦、塞尔维亚 · EPC工程 | 以一带一路沿线国家和南美、非洲为主攻市场 | 2022年海外新增订单0.26GW；2023年6月完成塞尔维亚首个风电项目吊装 |
| 三一重能 p.15 | 亚太、拉美、中东、欧洲 · 出口 | 重点布局海外，2022年中标98MW订单2个项目 | 海外营收占比从2018年10.68%降到2022年0.01% |
| 西门子歌美飒（竞争对手） p.14 | 欧洲 · 其他 | 2023年6月，西门子能源称其风机轴承、叶片磨损快于预期 | 或支出高达10亿欧元维修费用，被报告视为国产整机的窗口 |
风险与门槛
- 政策及装机需求不及预期 p.39
- 原材料价格大幅波动，加剧产业链恶性竞争 p.39
- 电子元器件供给紧张，制约出货 p.39
- 海风价格战：整机价格半年下降16.9%，小型厂商出清 p.9
预测
- 2023年整机盈利有望触底回升，23Q3整机端盈利修复 p.12023
- GWEC预计2025年全球新增海上风电机组平均功率11.5MW p.82025
- 下一代海上风电机组将在2030年之前出现，功率约20MW，叶轮直径275米（Henrik Stiesdal） p.82030前
- 全球海上风电新增装机2022-2026年CAGR可达37.83%，2026年累计装机突破145GW p.122022-2026
- 到2029年半直驱机组在全球海陆风电市场占有率分别达到34%、45%（Wood Mac） p.82029
时效提醒
成文于2023年7月，数据截至2022年和2023年一季度；此后欧美针对中国风电整机的审查、贸易调查、本地化要求以及2023–2025年的订单与价格变化未覆盖。
读书笔记
最该记住的是：龙头出海的主张和数据有落差。标题讲出海黄金窗口，但表5和图13显示中国风机出口2022年2.29GW低于2021年3.27GW，金风海外营收占比也从11.98%降到9.23%（p14），三一重能仅0.01%。报告的真正论据在成本端：欧盟中厚板成本高60.91%、国内招标价1800-2000元/kW（p13）。另外三一重能收入一节金额疑有小数点遗漏（p26）；Wood Mac半直驱占比34%、45%的顺序也与正文结论不一致（p8）。