跳到正文

海外需求持续高景气，国内企业出海加速——电网设备出海专题报告电网出海靠认证交付与系统服务

1美国变压器平均交期2023年末120周

2AMI需打通表计、通信和终端，按国家适配

3金盘2024Q1海外收入占比29.8%

120周美国变压器交期2023年末样本均值 p.19
29.8%金盘海外收入占比2024Q1单季度 p.40
66.5%海兴海外收入占比2023全年 p.43
9.2%平高海外毛利率2023年，非净利润率 p.47

老板之问

变压器出海现在最大的门槛是什么？
客户认证、渠道与售后；已有海外工厂和间接出口经验的企业更易切入。 p.22
做电表出口只卖硬件够吗？
海外客户常需要表计、通信方案和终端一体化AMI，欧美还需适配本土协议。 p.29
欧洲电表市场是整体低渗透吗？
不是；西欧北欧较成熟，德国、波兰不足50%，机会要分国家判断。 p.26
大型输变电设备怎样进入海外？
可绑定国网、南网总包项目出口，成熟后再拓直销与本地渠道。 p.36
报告里的市场数字能直接拿来测算吗？
需先复核；摘要与正文出口币种、地区增速及美国投资单位存在冲突。 p.21

对德国、瑞士和欧洲的含义

德国、波兰电表渗透不足50%与西欧北欧较成熟的结构需要分开；法国、意大利、西班牙主要讨论已有部署和替换。德国、法国、瑞士负电价案例提示消纳与调节问题，并不证明每个市场同类设备都会受益。平高西班牙项目及意大利TCA认证展示客户验证路径。欧盟政策与美国进口限制的原文表述须由Claude回官方来源核实。

西南证券韩晨、李昂发布 2024-06数据截至 2024年3月券商研报 · 原文 51 页参考价值 高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚
电力设备与电网对外投资与产业转移全球/不区分美国德国瑞士英国法国意大利西班牙欧盟/欧洲其他日本加拿大东南亚整体印尼马来西亚泰国菲律宾印度/南亚中东（沙特/阿联酋/土耳其等）非洲墨西哥拉美其他# 市场规模与需求# 竞争格局# 准入认证与法规# 定价与成本# 本地化经营与建厂# 企业案例复盘

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

驱动因素

用电与新能源 p.4电源接入和集中负荷推动扩容
更新与替换 p.25变压器老化、电表进入新周期

传导机制

供给缺口 p.19交期拉长但外资扩产同步推进
客户认证 p.22渠道和售后决定可承接订单
系统协议 p.29AMI要按本土通信要求适配

结论/打法

分类进入 p.36直销、AMI与总包配套各有门槛
重本地履约 p.41产能和服务围绕真实客户部署
核实利润与口径 p.38毛利不能代替全周期回报

关键数据图

美国电力变压器订单平均交期（周）

2022年752023年末120
Wood Mackenzie样本平均，非所有设备国别统一值 · 来源：Wood Mackenzie，西南证券 p.19

核心观点

  1. 电气化和新能源接入形成长期电网投资需求。 p.4依据IEA APS情景预计2050年用电54万亿千瓦时，2023—2030年电网年均约5000亿美元。推理发电和终端负荷增长需要输配网络匹配。前提属于承诺情景，不是已批准预算；STEPS用电预测较低。
  2. 变压器交期拉长为已具备出海能力的国内企业提供窗口。 p.19依据美国交期2022年75周到2023年末120周，国内企业有完整供应链。推理客户急需供货时可能重新选择具备质量与交付能力的供应商。前提海外厂商已公告扩产，窗口与长期份额不能等同。
  3. 数据中心负荷集中会增加局部变压器和配网需求。 p.16依据JLL数据中在建5.2GW有82%位于一线市场。推理区域集中负荷对当地设备容量要求高于全国平均。前提报告把数据中心用电绝对视为不可调偏强，且新增电源不全是新能源。
  4. 原材料和制造效率决定变压器订单能否转化为利润。 p.13依据铜线和硅钢合计成本55%；2021年铜价上行伴随多家企业毛利率下降。推理成本占比高的投入价格会影响报价与存货成本，规模和数字化可缓冲。前提成本拆分源自特定220kV模型，不能泛化所有干变配变。
  5. 海外直销收益机会依赖认证、渠道和服务积累。 p.22依据金盘海外收入占比提升，已有墨西哥工厂；伊戈尔从配套逆变器客户向直销拓展。推理前置认证与生产销售网络使企业更快承接外溢需求。前提海外高毛利是样本结果，不包含所有当地成本且有客户结构差异。
  6. 电表需求来自成熟市场替换与新兴市场首次普及。 p.26依据日本十年使用期、北美后续替换，欧洲国家渗透率不一。推理替换和新增用户分别产生订单，但产品与周期有差异。前提不得将单一替换年或区域平均套至所有公用事业客户。
  7. AMI一体化能力比单表价格更决定海外竞争。 p.29依据欧美采用G3PLC、Wi-SUN等协议，客户要求表计、通信与终端。推理系统互通和交付降低客户集成成本，可形成长期关系。前提技术标准由当地治理和客户要求决定，企业不能单方面制定国家标准。
  8. 两网海外总包为国内输变电企业提供进入渠道。 p.36依据巴西±800kV送出和沙特±500kV柔直项目涉及多类设备。推理总包商将国内供应链嵌入海外项目，降低独立获客门槛。前提应按真实电压等级区分超高压与特高压，合同进度和付款仍需核实。
  9. 柔直适用于深远海等场景，但单GW价值不能跨项目直接照搬。 p.37依据报告给出常直换流阀1亿元/GW、柳北4.7、龙门3.4的项目对比。推理器件和控制能力差异提高特定场景的设备价值。前提案例成本不是所有柔直工程统一倍数，换流阀与整站也不能混称。

可落地的做法

  1. 按照变压器、电表AMI与大型输变电分别设计进入路径。 p.2条件：变压器看认证交付，AMI看协议集成，高压设备看项目与总包渠道。
  2. 变压器报价同步测算铜硅钢成本、产能与客户认证周期。 p.13条件：报告55%原料占比来自特定模型，需按自家产品重算。
  3. 有间接出口经验后逐步建立海外直销与本地售后。 p.22条件：需明确客户认证、责任、库存和服务投入，不能只比较毛利率。
  4. 为AMI建立表计、通信协议、终端与软件交付能力。 p.29条件：欧美需适配G3PLC、Wi-SUN等本土协议；细分国家和公用事业要求。
  5. 跟随国网南网海外项目获取设备验证和履约经验。 p.36条件：核实招标范围、电压等级、交期和付款条件，按能力再拓直销。

论证成立

  1. 认证和本地服务是变压器出口的真实门槛。 p.2222页论证与40—41页厂商长期布局及直销转型案例一致。
  2. AMI出海需要系统而非单件产品能力。 p.29通信协议、表计载体及终端的功能链完整，并有公司项目支持。
  3. 欧洲不能被视为单一电表市场。 p.26国家部署阶段和协议不同，原文有具体成熟与低渗透市场对比。

存疑之处

  1. 主要市场数字存在多处口径冲突。 p.27摘要亿元/正文亿美元、美国投资单位、地区电表增速不一致，降低整体数据底表可信度。
  2. 供给不足长期持续的判断偏强。 p.1919页已列多家2024—2026扩产，48页也承认过剩风险，须做供需动态而非单向推演。
  3. 智能水务规模被用于综合能源市场论证。 p.3030页图题是智能水务，正文扩展为电水气热，分母范围扩大但无桥接证据。
  4. 高压、特高压及柔直部件价值存在概念泛化。 p.3636页±500kV项目被称特高压；46页整站价值倍数与37页换流阀倍数非同一对象。
  5. 美国69kV限制不能据本报告定准入。 p.21未给出法规名称、日期、适用采购主体和设备范围，笼统推断容易误导。
  6. 新能源替代与负电价推导缺少多方案比较。 p.7储能、负荷响应、输电和发电灵活性均能影响消纳，设备需求并非一一映射。

反方意见

  1. 海外毛利普遍高，所以出海一定增利。平高此前海外毛利为负，且毛利不含全部服务、融资、汇率和本地管理成本。
  2. 中国供应链优势能快速获得欧美份额。认证、协议与客户验证可能长于供需缺口窗口，海外扩产也可能改变报价。
  3. 发展中市场无标准可由中国企业制定。缺少成熟标准并不等于企业拥有制定国家规则的权力，实际需客户和监管认可。

需要用官方数据核实

关键数字或判断核实来源
变压器出口和美国进口金额的币种、单位、HS范围海关总署、美国Census/USITC、ITC原始数据
制造业建设投资的单位与年化口径、新增62.8GW分类美国Census、FRED、EIA
电表地区出口增速及欧洲渗透率口径海关总署；Berg Insight、IEA原报告说明
美国69kV限制及欧盟法案日期和适用范围美国DOE正式命令、Federal Register；欧盟委员会、EUR-Lex
海外工厂投产、AMI合同回款和企业分部毛利各公司交易所公告及年度财报
海外特高压/柔直具体电压和成本范围国网、南网、项目业主正式招标及成本资料

一图看数据

占比与比率一览（%）

美国在建数据中心一线市场占比82%海兴海外收入占比66.5%威胜信息海外毛利率38.3%金盘海外收入占比29.8%金杯扁电磁线出口毛利率16.6%平高海外业务毛利率9.2%
满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

54 万亿千瓦时全球用电需求APS预测 p.4 作者测算已宣布承诺情景，非既定政策情景 · 2050年预测 · IEA54万亿千瓦时，增幅较2021年超过一倍
约5000 亿美元/年全球电网年均投资APS预测 p.4 作者测算已宣布承诺情景 · 2023—2030年预测 · IEA2023-2030年全球的电网年均投资额有望提升至约5000亿 美元
588 亿美元全球变压器市场规模 p.14 第三方机构GMI全球市场估计，非出口额 · 2023年 · GMI2023年的588亿美元增长至2032年的1095亿美元
1095 亿美元全球变压器市场规模预测 p.14 作者测算GMI预测 · 2032年预测 · GMI2032年的1095亿美元，2024-2032年CAGR为7.2%
27.1 亿美元欧洲配电变压器规模 p.15 第三方机构配电变压器，非全部变压器 · 2023年 · Mordor Intelligence2023年欧洲配电变压器市场空间约27.1亿美 元
34.3 亿美元欧洲配电变压器规模预测 p.15 作者测算配电变压器 · 2028年预测 · Mordor Intelligence预计2028年收入有望增长至34.3亿美元
5.2 GW美国在建数据中心规模 p.16 第三方机构在建容量，非当期用电量 · 2023年底 · JLL5.2GW数据中心有82%在一线市场
82 %美国在建数据中心一线市场占比 p.16 第三方机构82%在建5.2GW的区域分布 · 2023年底 · JLL5.2GW数据中心有82%在一线市场
75 周美国变压器平均交期 p.19 第三方机构电力变压器订单样本 · 2022年 · Wood Mackenzie2022年的75周延长至2023年末的 120周
120 周美国变压器平均交期 p.19 第三方机构电力变压器订单样本 · 2023年末 · Wood Mackenzie2023年末的 120周
52.94 亿美元中国变压器出口额 p.21 官方或公告正文海关变压器累计出口，摘要误写亿元，须复核HS范围 · 2023年全年 · 海关总署（报告整理）中国变压器累计出口金额已经达到了52.94亿美元
19.90 %中国变压器出口同比 p.21 官方或公告+19.9%正文全年出口金额同比 · 2023年全年 · 海关总署（报告整理）比去年同期增长了19.90%
217 亿美元全球智能电表投资 p.24 官方或公告智能电表投资，非所有电网数字化投资 · 2022年 · IEA亿美元增长至2022年的217亿美元
56 %欧洲智能电表普及率 p.26 第三方机构Berg Insight欧洲口径；另一页IEA为52%，不可混用 · 2022年 · Berg Insight2022年欧洲智能电表普及率为56%
99.3 亿元中国智能电表出口总额 p.27 官方或公告报告海关电表出口口径 · 2023年 · 海关总署（报告整理）2023年出口总额为99.3亿元
30 亿元中国智能电表出口总额 p.27 官方或公告2024年1—4月累计，非全年 · 2024年1—4月 · 海关总署（报告整理）2024年1-4月出口总额为30亿元
3380 亿美元全球智能水务十年投资预测 p.30 作者测算图题为智能水务，不能泛称全部电水气热市场 · 2021—2030年预测 · Bluefield Research2021-2030年十年投资额合计约3380亿美元
29.8 %金盘海外收入占比 p.40 官方或公告29.8%公司海外收入，单季度 · 2024Q1 · 公司披露、Wind（报告整理）24Q1为29.8%
16.6 %金杯扁电磁线出口毛利率 p.42 官方或公告16.6%直接出口扁电磁线 · 2023年 · 公司披露、Wind（报告整理）出口毛利率16.6%，比国内（11.1%）高5.5pp
66.5 %海兴海外收入占比 p.43 官方或公告66.5%公司海外收入 · 2023年 · 公司披露、Wind（报告整理）2023年海外收入占比进一步提升至66.5%
38.3 %威胜信息海外毛利率 p.44 官方或公告38.3%公司海外业务，非威胜控股整体 · 2023年 · 公司披露、Wind（报告整理）2023年海外 业务毛利率为38.3%
9.2 %平高海外业务毛利率 p.47 官方或公告9.2%毛利率转正，不代表净利润率 · 2023年 · 公司披露、Wind（报告整理）2023年海外毛利率9.2%

企业案例

企业市场 · 模式做了什么结果
金盘科技 p.40墨西哥、美国 · 本地建厂长期海外工厂及供应链配合客户认证，拓油浸式变压器。报告称墨西哥工厂投产20余年；2024Q1海外收入占29.8%。
伊戈尔 p.41美国、墨西哥 · 本地建厂从绑定阳光电源配套出口向直接出口，并规划达拉斯与墨西哥产能。2023年升压变直接出口突破；2024Q4、2025H2投产分别为当时计划。
金杯电工 p.42全球/不区分 · 出口聚焦高压变压器用扁电磁线，拓直接出口。2023年出口收入4亿元、毛利16.6%，国内11.1%。
海兴电力 p.31拉美其他、非洲、俄罗斯/中亚 · 其他巴西AMI、肯尼亚防窃电、塔吉克斯坦计量Billing/MDM一体化，并建本地工厂。巴西一期覆盖70多个城市、50万以上用户，案例为2020年项目。
三星医疗 p.32印尼、欧盟/欧洲其他、拉美其他、印度/南亚 · 本地建厂巴西、印尼、波兰、孟加拉工厂配销售中心；由用电向配电扩张。2024年4月首次中标希腊配电变压器，海外业务口径需与医疗分开。
威胜信息 p.31中东（沙特/阿联酋/土耳其等）、非洲 · 其他以表计、通信和终端拓智慧城市，沙特合作备忘录与西非水表订单。备忘录非营收；报告列西非4.2万台超声波水表订单。
友讯达 p.45全球/不区分 · 其他积累无线通信技术并加入AMI标准组织，筹备一体化方案出海。报告仍为从0到1预期，未给海外订单实绩，不能归为成熟成功案例。
国家电网 p.36拉美其他 · EPC工程参与巴西东北部新能源±800kV送出，带动国内配套供应商。2023年12月中标，1468公里、500万千瓦，计划2029年投运。
平高电气 p.38西班牙、意大利 · 出口在西班牙投运145kV设备，真空断路器通过意大利客户TCA认证。2023年海外毛利率9.2%，表明出海也经历低毛利阶段。
许继电气 p.46中东（沙特/阿联酋/土耳其等）、拉美其他、泰国 · 出口以输变电、配用电拓海外，并引入充电设备等增量产品。报告为持续开拓及合作，未量化分国收益。
思源电气 p.38印度/南亚 · EPC工程巴基斯坦机场145kV项目交付，印度子公司通过直销及EPC带设备。形成总包和直销并行路径。

风险与门槛

  1. 海外投资、装机或深远海开发低于预期将延缓设备需求。 p.48
  2. 变压器扩产后可能短期过剩，缺货高价未必持续。 p.48
  3. 铜硅钢及运费变动影响利润，铝替代需技术与客户验证。 p.18
  4. 欧美电表导入存在认证、通信协议和替换进度风险。 p.48
  5. 海外宏观政治与汇率影响订单和汇兑收益。 p.2
  6. 报告涉及美国69kV进口限制的笼统表述缺法规依据，不能据此作准入判断。 p.21

预测

  1. GMI预计全球变压器市场2032年1095亿美元，2024—2032年CAGR7.2%。 p.142032年
  2. Mordor预计欧洲配电变压器2028年34.3亿美元，2024—2028年CAGR约4.8%。 p.152028年
  3. IEA APS情景2050年全球用电54万亿千瓦时，STEPS为44万亿。 p.42050年
  4. 智能电表市场报告预计2023—2029年全球市场CAGR6%—8%。 p.242023—2029年

时效提醒

2024年6月观点涉及2024—2026年扩产、认证、欧美政策和预测，应以最新投产、招标及官方法规复核；本轮未联网。

读书笔记

第16页美国制造业投资写22.8亿美元，附FRED图标228677百万美元，单位量级不一致且需核实年化口径；同页62.8GW图含天然气、煤、核等，不能全部称集中式新能源。第20页美国变压器进口2736万美元与图百万美元可内部对应，但与中国对美出口口径不明，须查HS编码、设备范围和计量单位。电表地区增速在2页34%/61%/31%、27页23%/53%/3%、28页29%/59%等有多版本，未采用。24页欧洲渗透率52%与26页56%来自不同机构，保留来源分界。30页3380亿美元图为智能水务，不能当全电水气热投资。31页威胜控股统计与威胜信息项目混排；36页沙特±500kV不满足34页所列±800kV特高压定义；46页柔直“换流站3倍”也不能由37页换流阀案例直接推出。美国69kV禁令、欧盟法案日期及条款均待Claude专项法源核验，不作为可执行法律建议。