2024年上半年中国海外投资概览：对外直接投资保持较快增长，中企出海模式结构性变化明显出海并购降温，欧洲逆势上扬，绿地建厂走强
12024H1全行业ODI 853亿美元，同比增13.2%
2海外并购130.6亿美元降20.4%，欧洲升63.4%
3承包工程新签1,155.4亿美元创同期新高
853亿美元全行业对外直接投资2024H1，同比+13.2% p.3
-20.4%宣布海外并购金额130.6亿美元，206宗 p.3
+63.4%欧洲并购金额53.1亿美元，宗数-17.3% p.8
62.6%先进制造与运输加电力公用占欧洲并购额2024H1 p.9
老板之问
- 中国企业出海投资还在增长吗？
- 2024H1全行业ODI 853亿美元，同比增13.2%，非金融类增16.6%。 p.3
- 海外并购是不是热？
- 并购额130.6亿美元降20.4%，宗数206宗降19.2%，再创新低。 p.6
- 欧洲并购有没有机会？
- 欧洲并购额53.1亿美元升63.4%，但宗数降17.3%，大额交易驱动。 p.8
- 瑞士、德国的并购热度如何？
- 瑞士金额8.7亿美元（基数0.6亿），德国11宗降48%。 p.11
- 建厂和并购哪个更受青睐？
- 作者称绿地投资更受青睐，新能源车企问题是建几个、建在哪。 p.5
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲是2024H1中企海外并购增长最快的大洲（金额+63.4%至53.1亿美元），集中在先进制造与运输、电力与公用事业；瑞士并购额从0.6亿激增至8.7亿美元（含8.1亿美元收购瑞士供暖设备制造商），说明欧洲暖通/能源类优质资产是并购热点；德国按宗数仍居前五但同比-48%，且IMF预测德国2024年仅增长0.2%。新能源车企在西班牙、斯洛伐克建厂反映欧洲本地化生产趋势。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
国内竞争白热化 p.5新能源车产业链需拓展海外
政策支持出海 p.2多部门推动汽车家电装备出海
传导机制
绿地投资走强 p.5东盟、中东市场潜力大
并购总量收缩 p.6数量再创新低
欧洲大额交易 p.9英意瑞芬占欧洲并购80.5%
结论/打法
建厂问题是建几个 p.5头部企业共同选择
创新药license-out p.5借海外伙伴降成本
关键数据图
2024H1中企宣布海外并购金额分大洲（亿美元）
2024H1中企海外并购前五大目的地金额（亿美元）
核心观点
- 中企“走出去”已进入提质增效阶段，提高核心竞争力、突出创新优势将是在海外市场突围的关键。 p.2依据引用二十届三中全会决定、多部委出海政策；高技术投资增长推理政策支持叠加增长，故认为已转向质量阶段前提属作者判断，未给出提质增效的量化指标
- 绿地投资逐渐成为更受中企青睐的出海方式，东盟、中东等“一带一路”国家因市场潜力大、对外资更开放而更受青睐。 p.5依据ODI结构与案例：东盟、中东绿地投资项目增多推理市场潜力大、外资更开放吸引绿地投资前提依据为公开项目举例，未给绿地与并购的占比数据
- 国内新能源汽车竞争白热化倒逼产业链加速出海，海外建厂已成头部企业共同选择，问题不再是要不要建厂而是建几个、在哪里建。 p.5依据新能源车企在摩洛哥、西班牙、斯洛伐克、泰国、印尼的建厂项目推理国内竞争白热化迫使头部企业到海外布局产能前提案例未具名，仅2024H1；无建厂数量统计
- 中企在海外基建中越来越多以“投资者+承包商”身份参与，重点为交通、能源、数字基础设施。 p.5依据承包工程案例及投资者加承包商身份推理发展中国家基建需求与中企承包优势结合前提举例性质，案例未具名
- 医药企业初期多以技术许可授权（license-out）出海，可借助海外伙伴的临床与渠道、降低直接投资的资金与时间成本；新出现与海外基金“联合出海”换取授权费加股权的模式。 p.5依据医药license-out案例与联合出海新模式推理授权可借海外伙伴的临床与渠道、降低资金与时间成本前提适用于创新药；仅一个联合出海案例
- 海外并购总量持续萎缩、数量再创新低，但结构向欧洲和亚洲集中，超八成并购在这两大洲。 p.6依据并购金额-20.4%、数量206宗-19.2%；亚洲欧洲各占约四成推理总量下滑但目的地集中前提LSEG/Mergermarket含已宣布未完成交易；半年度数据
- 欧洲并购集中于先进制造与运输、电力与公用事业，目的地集中在英国、意大利、瑞士、芬兰。 p.9依据欧洲并购中先进制造与运输、电力与公用事业占62.6%；英意瑞芬占80.5%推理大额单笔交易集中在能源与暖通资产前提受英国天然气网络、瑞士供暖设备、芬兰室内环境三笔大交易影响，基数效应明显
- 对外承包工程稳中有升，得益于中企竞争力增强及与中东、中亚、拉美等地的政策沟通。 p.13依据对外承包工程新签1,155.4亿美元+22%，共建国家占83%推理竞争力提升加政策沟通带来新市场前提新签合同额不等于已执行收入，完成营业额仅增2.2%
- 美国大选预计将对中企出海格局产生重大影响，需关注潜在政策动向。 p.10依据美国并购处于历史低位，美国大选将影响出海格局推理政策不确定性影响投资意愿前提仅提示性判断，无具体政策分析
可落地的做法
- 创新药企优先采用license-out方式出海，借助海外伙伴的临床研发经验和销售渠道快速完成注册和开拓市场。 p.5条件：适用于国产创新药；可降低直接投资的资金与时间成本，热门市场为美国、欧盟及东盟、中东。
- 以“投资者+承包商”双重身份参与海外基础设施项目。 p.5条件：适用于具备对外承包工程优势的企业，重点在发展中国家交通、能源、数字基础设施。
- 关注东道国招商政策窗口，如泰国拟出台六项税收激励吸引绿色投资、简化电影食品制药领域审批；韩国2024年外商投资促进政策。 p.9条件：适用于计划在亚洲绿地投资的企业。
论证成立
- ODI、并购、承包工程三类数据口径分开列示且出处标明 p.3ODI与承包工程引用商务部，并购引用LSEG与Mergermarket，并注明含未完成交易与下载日期
- 并购数量下降而欧洲金额大增的反差 p.8表格同时给出金额与宗数，数据自洽
存疑之处
- 绿地投资逐渐成为更受青睐的出海方式 p.5全文无绿地投资金额或占比，仅以几个未具名项目举例，属举例推论
- 欧洲并购增长63.4%、瑞士+1,450%、芬兰+4,602% p.9由英国、瑞士、芬兰三笔大额交易驱动，基数效应明显，不宜外推为趋势
- 案例均未具名 p.9无法核对交易真实性与结果
- 承包工程新签合同额创新高=出海热度高 p.12完成营业额仅增2.2%，新签额含大额项目波动
反方意见
- 中企出海已进入提质增效阶段并购数量创新低和采矿、拉美、非洲并购大跌也可解读为海外投资意愿受地缘与审查压制，而非主动提质；若外部限制加码，增长可能逆转
- 欧洲是并购热点德国并购宗数同比-48%，说明欧洲增长集中在个别国家与单笔交易，不代表整体欧洲准入环境改善
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 2024H1全行业ODI 853亿美元、非金融类726.2亿美元 | 商务部、国家统计局 |
| 并购金额130.6亿美元与欧洲53.1亿美元 | LSEG、Mergermarket原始数据库；欧盟委员会外资审查报告 |
| 瑞士、德国并购目的地数据 | 瑞士联邦统计局、德国联邦统计局Destatis |
关键数据
853；+13.2% 亿美元；同比中国全行业对外直接投资 p.3 官方或公告全行业ODI · 2024H1 · 中国商务部
中国全行业对外直接投资853亿美元，
726.2；+16.6% 亿美元；同比非金融类对外直接投资 p.3 官方或公告非金融类ODI · 2024H1 · 中国商务部
资726.2亿美元，同比增长16.6%，其中
154.6；+9.2% 亿美元；同比对“一带一路”共建国家非金融类直接投资 p.4 官方或公告非金融类ODI · 2024H1 · 中国商务部
对“一带一路”共建国家非金融类直接投资 154.6亿美元，同比增长9.2% 。
130.6；-20.4% 亿美元；同比中企宣布的海外并购总额 p.3 第三方机构已宣布交易（含未完成） · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
中企宣布的海外并购总额为130.6亿美元，同比下降20.4%
206；-19.2% 宗；同比中企宣布的海外并购数量 p.6 第三方机构已宣布交易 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
中企宣布的交易数量为 206宗，同比下降 19.2%
53.1；+63.4% 亿美元；同比中企在欧洲宣布的并购金额 p.8 第三方机构已宣布交易 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
53.1亿美元（+63.4% ▲）
62；-17.3% 宗；同比中企在欧洲宣布的并购数量 p.8 第三方机构已宣布交易 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
62宗（-17.3% ▼）
53.7；+2.3% 亿美元；同比中企在亚洲宣布的并购金额 p.8 第三方机构已宣布交易 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
53.7亿美元（+2.3% ▲）
13.8；-28.9% 亿美元；同比中企在北美洲宣布的并购金额 p.8 第三方机构已宣布交易 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
13.8亿美元（-28.9% ▼）
62.6%欧洲并购中先进制造与运输、电力与公用事业合计占比 p.9 作者测算占欧洲并购总金额 · 2024H1 · 安永分析
两行业合计金额占欧洲并购总金额的62.6%
80.5%英国、意大利、瑞士、芬兰合计占欧洲并购额 p.9 作者测算占欧洲并购总额 · 2024H1 · 安永分析
英国、意大利、瑞士和芬兰，合计占并购总额的80.5%。
56%并购前三大行业（金额）合计占比 p.7 第三方机构房地产酒店与建造、先进制造与运输、TMT · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
建造业，先进制造与运输业以及TMT行业，共占
100%；334.5% 同比TMT与金融服务业并购金额增速 p.7 第三方机构按金额 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
大，分别为100%和334.5%。
8.7（2023H1为0.6），+1,450% 亿美元瑞士作为并购目的地金额 p.11 第三方机构按交易金额排第6 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
+1,450%
11（2023H1为21），-48% 宗德国作为并购目的地交易数量 p.11 第三方机构按交易数量并列第5 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
-48%
31.5，+401% 亿美元新加坡作为并购目的地金额 p.11 第三方机构按交易金额第1 · 2024H1 · LSEG、Mergermarket；安永分析
+401%
1,155.4；+22% 亿美元；同比对外承包工程新签合同额 p.12 官方或公告创历史同期新高 · 2024H1 · 中国商务部
新签合同额 1,155.4亿美元，创历史同期新高，同比增长 22%
933.5；+18.5%；占83% 亿美元“一带一路”共建国家对外承包工程新签合同额 p.12 官方或公告新签合同额 · 2024H1 · 中国商务部
新签合同额 933.5亿美元，同比增长 18.5%
722.5；+2.2% 亿美元；同比对外承包工程完成营业额 p.12 官方或公告完成营业额 · 2024H1 · 中国商务部
完成营业额 722.5亿美元，同比增长 2.2%
0.2%IMF对德国2024年经济增长预测 p.9 第三方机构实际GDP增长预测 · 2024-07 · IMF《世界经济展望报告》
而德国（+0.2%）、法国（+0.9%）和意大
约1.2%IMF对欧盟2024年经济增长预测 p.9 第三方机构实际GDP增长预测 · 2024-07 · IMF《世界经济展望报告》
据IMF预测，2024年欧盟的经济增长率约为1.2%，其中波兰
5%中国经济增长 p.2 官方或公告GDP同比 · 2024H1 · 中国国家统计局
但中国经济仍实现了5%
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 某中企（未具名） p.9 | 英国 · 并购 | 收购英国某知名天然气网络公司股权 | 11.5亿美元，为本期中企在欧洲最大并购 |
| 某中企（未具名） p.9 | 瑞士 · 并购 | 收购瑞士供暖设备制造商 | 8.1亿美元 |
| 某中企（未具名） p.9 | 芬兰 · 并购 | 收购芬兰室内环境舒适解决方案供应商 | 7.3亿美元 |
| 某新能源汽车电池厂商（未具名） p.5 | 摩洛哥 · 本地建厂 | 计划在摩洛哥投资电池超级工厂 | |
| 多家中国车企（未具名） p.5 | 西班牙、斯洛伐克、泰国、印尼 · 本地建厂 | 签署协议或获当地政府批准投资建设新能源汽车工厂 | |
| 中国某知名云计算及AI公司（未具名） p.5 | 韩国、马来西亚、菲律宾、泰国、墨西哥 · 其他 | 宣布在5国新建数据中心，重点布局AI基础设施 | |
| 某知名药企（未具名） p.5 | 海外（未具体） · 授权/代理 | 与海外基金“联合出海”，将产品组合有偿许可给海外公司 | 获授权许可费及基金公司部分股权 |
| 某中企（未具名） p.13 | 沙特 · EPC工程 | 沙特国家天然气管网扩建增压站升级改造项目 | 合同金额99.97亿元人民币（约13.8亿美元） |
| 某中企（未具名） p.13 | 巴西 · EPC工程 | 中标圣保罗至坎皮纳斯城际列车项目，负责设计、建设、维护及未来300年运营 | 预计投资额约28亿美元 |
| 某中企（未具名） p.13 | 埃及 · EPC工程 | 化肥项目总承包合同 | 超10亿欧元（约10.9亿美元） |
风险与门槛
- 外部环境更趋复杂严峻和不确定。 p.2
- 美国大选可能对中企出海格局产生重大影响；中企在美并购活跃度处于历史低位。 p.10
- 德国、法国、意大利经济增长预计低于欧盟平均水平，欧洲整体增长低于全球平均。 p.9
预测
- IMF预测2024年欧盟增长约1.2%，德国0.2%、法国0.9%、意大利0.7%，波兰3.1%、西班牙2.4%，全球3.2%。 p.92024年
- IMF预测2024年印度+7%、越南+6%、菲律宾+6%、印尼+5%。 p.92024年
- IMF将美国2024年增速上调为2.6%。 p.102024年
时效提醒
数据截至2024H1，美国大选后关税升级及欧盟对华电动车反补贴等变化可能已改变欧美投资流向。
读书笔记
简报型报告，数据权威但很薄：ODI与承包工程来自商务部，并购来自LSEG/Mergermarket（含已宣布未完成交易）。值得记住的是“并购数量再创新低、但欧洲金额大涨”的反差，以及瑞士（+1,450%）和芬兰（+4,602%）的激增主要由单笔大额暖通/室内环境交易驱动，基数效应明显，不宜外推为趋势。案例均未具名。第9页版面将亚洲与欧洲文字混排，欧洲段落要点在第9页。