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模拟芯片行业：连接数字世界和物理世界的桥梁，国内模拟IC行业百舸争流——海外硬科技龙头复盘研究系列之六模拟芯片看应用落地，回暖仍有分化

1通信36%、汽车24%、工业21%是行业结构

2TI直销约75%，不能当中国企业适用比例

3纳芯微Q1营收降23.04%，复苏并不整齐

3026.7亿元中国模拟IC市场2023第三方估计，非国产销售 p.17
75%左右TI直销收入占比2023公司渠道结构 p.13
-23.04%纳芯微Q1营收同比2024Q1，毛利环比修复仍承压 p.20

老板之问

模拟芯片的需求主要来自哪里？
报告列2023通信36%、汽车24%、工业21%；是行业结构，不是所有供应商同占比。 p.8
一定要自建工厂才能有高利润吗？
IDM提供产能控制但资本重，报告未控制产品组合与利用率，不能认定普遍更赚钱。 p.8
行业回暖是否代表每家公司都增长？
不代表；2024Q1纳芯微营收同比降23.04%，思瑞浦也受售价和通信需求压制。 p.20
怎样切入海外汽车供应链？
希荻微案例是产品测试、进入参考设计、向前装伙伴出货，不能由认证直接推销售。 p.18
能否照着TI与ADI的并购路线做？
可参考产品补缺逻辑，但需资本和整合能力，报告未给失败样本或收购回报。 p.17

对德国、瑞士和欧洲的含义

欧洲既有模拟芯片厂商和汽车客户是报告的竞争与合作线索：竞争格局与并购表涉及英飞凌、意法等，希荻微通过前装伙伴进入奥迪相关链条。欧洲增长预测为全球半导体地域统计，不是中国厂商可获份额；未给德国或瑞士准入、客户认证周期、售后和当地收入数据。

东兴证券刘航发布 2024-06-14数据截至 2024年3月券商研报 · 原文 28 页参考价值 中来源可信度 B · 专业研究，出处清楚
算力电子与半导体新能源汽车及零部件消费电子电力设备与电网储能与电池工程机械与装备对外投资与产业转移全球/不区分美国德国欧盟/欧洲其他日本韩国# 市场规模与需求# 竞争格局# 供应链与物流# 定价与成本# 企业案例复盘

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

识别应用

功能与客户 p.7电源、信号链对应系统
需求转订单 p.10终端规模不等于器件收入

建设能力

产品与制造 p.8按资本和产能选模式
研发与并购 p.16补短板并核整合成本

验证落地

客户阶段 p.24测试、送样与量产分开
量价与利润 p.23避免只看收入增速

关键数据图

2023年模拟芯片主要下游（选列）（%）

通信36汽车24工业21
行业应用份额，选列三项，不是公司业务占比或完整构成。 · 来源：华经产业研究院 p.8

2023年TI下游收入结构

403415
工业 40%汽车 34%个人电子 15%通信设备 5%企业系统 4%其他 2%
公司总收入按终端分类；其他为原文列项，非自行推算。 · 来源：TI 2023年报 p.13

核心观点

  1. 模拟芯片需求连接实际感知与数字处理。 p.7依据报告分别列ADC/DAC、放大、接口、电源转换及保护。推理不同设备需要感知、传输与供电功能，形成广泛应用。前提产品门槛、生命周期和价格是简化分类，不能覆盖全部芯片或直接判断竞争难易。
  2. 应用需求增长需转换为具体器件与客户订单。 p.10依据汽车、通信、工业占比较大，AI服务器使用检测、时钟和电源器件。推理终端增加可能提高器件用量与性能需求。前提汽车IC和AI服务器总规模不是模拟芯片规模，未给单机价值、渗透或价格桥接。
  3. 2024复苏是报告展望，企业表现并不一致。 p.20依据2023全球模拟IC规模下行，国内九家企业部分收入回升、部分继续下降。推理库存、终端和产品结构不同导致复苏节奏分化。前提同比高增长可能受低基数及新增业务影响，环比毛利修复不等于同比恢复。
  4. IDM可增强产能控制，但模式选择受资源约束。 p.8依据TI、ADI具备制造能力，国内大多Fabless，报告承认IDM高资本投入。推理制造协同可能带来供应和成本优势。前提无同产品、同周期对照；利用率、折旧与产品组合可改变毛利，不能只按模式排优劣。
  5. 龙头产品与客户广度有助于分散单项波动。 p.13依据TI超8万器件、10万客户，工业汽车收入74%；ADI超7.5万型号。推理多应用与长尾客户可提供交叉销售和需求覆盖。前提型号数不能当可替代覆盖率或技术领先程度，不同公司分类有差异。
  6. 研发和资本投入支持能力积累，但没有单调增长规律。 p.14依据TI、ADI十年资本支出总趋势上升，图中中间年多有下降。推理持续投入与产能、产品迭代相关。前提相关不等于充分因果，逆周期扩张还需现金流与利用率；不能机械套用10—20年周期。
  7. 并购能补充特定技术与产能。 p.16依据TI补转换器放大器与电源；ADI补射频、高性能电源与Maxim组合。推理收购互补产品可缩短自研和市场进入时间。前提缺整合成本和回报评价；Resideo分销交易主体与亚德诺不应因缩写同名混用。
  8. 国内厂商从单品走向应用组合，需看客户落地阶段。 p.24依据希荻微参考设计与前装出货、帝奥微终端量产、南芯部分产品送样。推理实际客户采用比单纯产品数量更能说明能力。前提认证、送样、导入和规模量产不同，且报告未列分客户收入与海外占比。
  9. 销量增长不必然转为收入和毛利增长。 p.23依据思瑞浦称销量回升但平均单价下降，纳芯微收入和毛利同比承压。推理价格竞争和组合变化可以抵消出货恢复。前提未给完整量价分解，不能把所有变化归因市场需求。
  10. 国产替代不等于已经具备海外市场份额。 p.25依据国内案例主要是产品布局、公司总收入及品牌客户名单。推理性能与可靠性可以形成进入线索。前提缺国别、出口、售后和客户验证成本，无法据此估算出海可获市场。

可落地的做法

  1. 围绕具体系统把信号链和电源需求分解。 p.7条件：产品功能覆盖不等于客户已采用，需明确性能和应用条件。
  2. 按资本、产能和产品定位选择经营模式。 p.8条件：参考IDM、虚拟IDM和Fabless比较，报告无全成本收益模型。
  3. 把客户导入拆成测试、参考设计、送样与量产。 p.24条件：希荻微、南芯等案例阶段不同，不以认证替代订单和持续交付。
  4. 并购先明确要补的产品和制造能力。 p.16条件：TI与ADI只是成功者案例，仍需核交易主体、整合成本和回报。
  5. 研发与扩产结合真实需求和周期安排。 p.14条件：长期投入不代表每年加码或扩厂必胜，需考虑现金流与产能利用。
  6. 比较供应商时同时看收入、量价和毛利。 p.23条件：报告国内企业恢复分化，环比改善与同比下降可并存。

论证成立

  1. 模拟功能贯穿多种设备。 p.7功能表和系统示意对应感知、转换、接口与供电，支持广泛应用判断。
  2. 企业恢复节奏和量价表现不同。 p.23纳芯微、思瑞浦与其他公司收入变化不同，支持按公司产品分析。
  3. 研发和并购可以补充产品组合。 p.16TI与ADI具体收购标的及产品领域能解释补缺方向，未据此保证回报。

存疑之处

  1. 大厂IDM毛利高能证明模式普遍更优。 p.8资本、利用率、产品组合与客户结构未控制，没有同条件比较。
  2. 全球市场份额图完整可靠。 p.12九项59%画为完整饼，且TI分部/总市场计算与19%不对应，需核年份和分母。
  3. Resideo收购证明亚德诺拓智能生活。 p.16同段交易主体写Resideo及其ADI分销业务，缺与亚德诺的主体关系依据。
  4. 汽车和AI服务器增长必然等幅拉动模拟芯片。 p.10缺单机价值、器件份额、价格和库存传导模型。
  5. 持续资本研发投入就是不断逐年增长。 p.14原图存在多个下降年份，且研发金额缺亿单位，趋势表述不能照字面采用。
  6. 车规认证和新品清单等于海外竞争力兑现。 p.24送样、导入和量产不同，报告未给海外收入或客户交付成本。
  7. 整体回暖意味着所有厂商订单和利润改善。 p.23部分收入下降、售价承压，新增业务和低基数未剥离。

反方意见

  1. 中国企业应复制龙头全产品与重资产路径。规模、现金流、工艺和客户基础不同，聚焦细分及代工也可能更适合，报告没有反例样本。
  2. 规模扩大和国产替代确保高利润。价格竞争、库存和折旧可能同时增加，出货恢复与营收下滑可并存。
  3. 认证和品牌客户名单足以决定采购或出海。特定器件适用、持续质量、成本与服务条件仍需验证，名单不能替代产品和订单证据。

需要用官方数据核实

关键数字或判断核实来源
WSTS、Mordor及中国模拟市场版本、年份和覆盖。WSTS及Mordor/Frost & Sullivan原始统计定义与发布版本
全球份额、TI模拟收入及ADI财年和研发单位。TI、Analog Devices年报与原市场份额报告
Resideo/ADI Global Distribution与Analog Devices的主体、交易关系。Resideo、Snap One及Analog Devices正式公告和监管申报
国内公司Q1量价、毛利基期及海外分部收入。各上市公司季报、年报及交易所披露
车规测试、参考设计、量产客户和贸易限制范围。产品正式数据、客户资格确认、相关测试标准与主管机构限制清单

一图看数据

占比与比率一览（%）

TI直接销售收入占比75%TI模拟部门收入占比74%全球专用模拟芯片占比60%圣邦Q1毛利率52.49%全球通用模拟芯片占比40%TI工业收入占比40%通信下游份额36%TI汽车收入占比34%汽车下游份额24%工业下游份额21%
满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

40 %全球通用模拟芯片占比 p.6 第三方机构40%按通用/专用分类 · 2022 · IC Insights，经东兴转引通用模拟芯片和专用模拟芯片占比分别为40%和60%
60 %全球专用模拟芯片占比 p.6 第三方机构60%与通用同分类，不是下游行业份额 · 2022 · IC Insights，经东兴转引通用模拟芯片和专用模拟芯片占比分别为40%和60%
36 %通信下游份额 p.8 第三方机构36%2023全球模拟芯片下游，含智能手机 · 2023 · 华经产业研究院36%
24 %汽车下游份额 p.8 第三方机构24%行业总体下游份额 · 2023 · 华经产业研究院24%
21 %工业下游份额 p.8 第三方机构21%行业总体，不是TI或ADI公司结构 · 2023 · 华经产业研究院21%
889.8 亿美元全球模拟IC市场 p.11 第三方机构报告引用WSTS旧统计/估计，与Mordor预测未校准 · 2022 · WSTS，经东兴转引2022 年的889.8 亿美元
839.1 亿美元全球模拟IC市场 p.11 第三方机构报告列2023值，采用前需查该版数据时点 · 2023 · WSTS，经东兴转引缩小至839.1 亿美元
912.6 亿美元全球模拟IC规模预测 p.11 作者测算预测，不与WSTS当统一连续序列 · 2024E · Mordor Intelligence增长至912.6 亿美元
1296.9 亿美元全球模拟IC规模预测 p.11 作者测算长期预测，非当前已实现需求 · 2029E · Mordor Intelligence增长至1296.9 亿美元
175.19 亿美元TI总收入 p.12 官方或公告包括模拟、嵌入式及其他 · 2023 · TI 2023年报营业收入175.19亿美元
74 %TI模拟部门收入占比 p.12 官方或公告74%公司业务结构，非全球模拟份额 · 2023 · TI 2023年报模拟部门收入占74%
40 %TI工业收入占比 p.13 官方或公告40%公司下游结构 · 2023 · TI 2023年报工业占40%
34 %TI汽车收入占比 p.13 官方或公告34%与工业份额相加74% · 2023 · TI 2023年报汽车占34%
75左右 %TI直接销售收入占比 p.13 官方或公告75%直接销售不等于直接出口 · 2023 · TI 2023年报约75%的收入来自直接销售
123.06 亿美元ADI总收入 p.13 官方或公告公司2023年报口径；财年差异需核 · 2023 · ADI 2023年报营业收入123.06 亿美元
50.7 亿美元TI资本支出 p.14 第三方机构同花顺转引，非研发费用 · 2023 · 同花顺2023 年的50.7 亿美元
12.6 亿美元ADI资本支出 p.14 第三方机构资本支出，非全部扩张成本 · 2023 · 同花顺增长至12.6 亿美元
3026.7 亿元人民币中国模拟IC市场 p.17 第三方机构市场需求规模，不等于本土公司销售或国产份额 · 2023 · Frost & Sullivan、中商产业研究院市场增长至3026.7 亿元
7.29 亿元人民币圣邦Q1营收 p.18 官方或公告公司整体，非仅海外或车规业务 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入7.29 亿元
52.49 %圣邦Q1毛利率 p.18 官方或公告52.49%公司季度整体，非净利率 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引毛利率为52.49%
1.23 亿元人民币希荻微Q1营收 p.19 官方或公告含新增音圈马达驱动等 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入1.23 亿元
-23.04 %纳芯微Q1营收同比 p.20 官方或公告-23.04%同比下降，毛利环比修复不等于营收增长 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引同比下降23.04%
7.76 亿元人民币艾为Q1营收 p.20 官方或公告公司整体，非新增汽车收入 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引实现收入7.76 亿元
2.2 亿元人民币力芯微Q1营收 p.21 官方或公告公司整体 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入2.2 亿元
1.28 亿元人民币帝奥微Q1营收 p.22 官方或公告公司整体，非单一AI产品 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入为1.28 亿元
-34.90 %思瑞浦Q1营收同比 p.23 官方或公告-34.9%段落为Q1；原句省略Q1，非全年值 · 2024Q1上下文 · 公司披露，经东兴转引同比下降34.90%
6.02 亿元人民币南芯Q1营收 p.24 官方或公告公司整体，非汽车分部 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入为6.02 亿元
1.51 亿元人民币芯海Q1营收 p.25 官方或公告公司整体，非新增产品单项 · 2024Q1 · 公司披露，经东兴转引营业收入为1.51 亿

企业案例

企业市场 · 模式做了什么结果
德州仪器TI p.15美国/全球 · 并购Unitrode、Burr-Brown、国家半导体补齐电源、转换器、放大器及产能，结合研发与直销。2023收入175.19亿美元、工业汽车合计74%；未给每笔并购净回报或分国销售。
亚德诺ADI p.16美国/全球 · 并购Hittite射频、LTC电源、Maxim组合扩展。2023收入123.06亿美元；Resideo的ADI分销交易不纳入亚德诺收购成效。
圣邦股份 p.18中国/全球客户 · 其他32类5200余产品，强化车规、放大和转换等研发。2024Q1营收7.29亿元、毛利52.49%；2023下降后的回升，不代表海外收入同比。
希荻微 p.19德国、韩国、日本等客户链 · 其他车规电源进入Qualcomm参考设计，向Joynext、Yura Tech等出货，应用于奥迪等品牌。2024Q1收入1.23亿元，新增音圈马达业务推动；平台设计和品牌名单不是分国出口额。
纳芯微 p.20中国及汽车客户链 · 其他传感器、信号链、电源管理和LED/电机驱动布局。2024Q1收入3.62亿元同比降23.04%，毛利32%虽环比修复仍承压。
艾为电子 p.20中国/全球客户 · 其他数模混合、电源和信号链，OIS量产、压感车规与触觉方案。2024Q1收入7.76亿元、毛利27.24%；技术首次和客户认可未列独立比较及分项利润。
力芯微/赛米垦拓 p.21韩国等客户链 · 其他电源管理及信号链扩展，子公司组网延时管理。2024Q1收入2.2亿元；赛米垦拓2023收入1.12亿元是子公司业务，不能当新增出口。
帝奥微 p.22韩国等客户链 · 其他模拟开关、电源、运放与电脑方案；多路LDO导入三星，DCDC用于AI电脑。2024Q1收入1.28亿元；不同产品送样、导入与量产阶段分开，海外营收未披露。
思瑞浦 p.23中国/全球客户 · 其他信号链与电源基础上拓嵌入式、车规PMIC和CAN。Q1销量增长但收入同比降34.90%，反映价格与组合压力；不能只看新品数量。
南芯科技 p.24中国/全球手机品牌 · 其他完整充电链路与汽车电源，手机品牌导入。2024Q1收入6.02亿元，汽车USB/无线充电量产，部分DC-DC/HSD/E-fuse仍送样。
芯海科技 p.25中国/全球客户 · 其他ADC/MCU、Haptic pad、压力触控和工业传感器调理。2024Q1收入1.51亿元；头部测试、导入、量产为不同阶段，未列境外收益。
英飞凌、微芯、安森美、瑞萨 p.16全球 · 并购报告并购表列电源、模拟、无线和接口资产整合。是历史交易清单，交易宣布与完成年份及金额需逐笔核，不能据此判整合成功。

风险与门槛

  1. 芯片价格波动与竞争加剧可能抵消出货量增长。 p.25
  2. 中美贸易摩擦影响市场和供应链，报告没有逐产品限制清单。 p.25
  3. IDM与大并购资本重，投入不保证利用率和回报。 p.8
  4. 市场预测、公司财年及总行业口径混用，导致机会规模误判。 p.11

预测

  1. Mordor预测2024全球模拟IC912.6亿美元、2029年1296.9亿美元。 p.112024—2029
  2. WSTS旧版预测2024全球半导体增长11.8%，不是模拟芯片单独增长率。 p.102024
  3. 2031汽车集成电路1206亿美元，为所有汽车IC，不是全部模拟IC。 p.92031
  4. 2024—2025 AI服务器市场CAGR22.7%，不能直接套用到模拟芯片收入。 p.102024—2025
  5. 作者预期终端恢复及国产替代支持国内厂商，未给海外收入路径或统一增长率。 p.25报告之后

时效提醒

2024年6月视角，部分2023值仍来自旧预测，2024Q1恢复、2029/2031展望及客户导入阶段均须看后续兑现。

读书笔记

28页全文及关键图表已读。14页ADI研发16.60美元缺单位，图为1660百万美元，故不按正文金额建data；图中TI/ADI资本支出和研发存在下降年份，持续投入不等于逐年增长。12页全球份额饼图九项合计59%，却画成完整饼，未交代其他；TI同年总收入×模拟占比与11页总市场隐含份额也不等于19%，年份和定义需核，未采用争议市场份额作展示。16页在亚德诺并购小节放Resideo收购Snap One，正文自己写整合到Resideo的ADI全球分销业务，未证实与Analog Devices属于同一主体，不能因ADI缩写相同并入亚德诺战略。10页2023 AI服务器211亿美元正文为实绩而图为2023E；WSTS2023仍写预计，2024发表未说明更新版，预测与观察需分开。17页国内市场图2019低于2018，稳步增长只能指总体，且中国市场规模不等于国产销售额。23页思瑞浦2亿元句子写2024年，段落上下文为Q1，不能作全年；同比下降20.22pct未给基期，本笔记不替作者重算。数字/模拟学习年限和生命周期为招股书简化表，不推广为全部技术定律。并购表金额单位十亿美元，正文亿美元需正确换算；公司年报财年、总业务与模拟分部不可随意合并。国内客户和国际品牌引用不构成已实现海外收入；单个参考设计/测试标准也不等于全体系认证。一般研究与应用信息仍有价值，疑点交Claude复核。