Global Autos / European Autos & Auto Parts：Auto field trip: >25 companies across 5 days: Humanoids in focus（欧洲汽车实地调研：人形机器人成焦点）中国车企攻欧洲，车企试点人形机器人
1欧盟五国中国车企份额由2024年4.8%升至2025年7.5%（第11页）
2雷诺借Wandercraft部署250台人形机器人（第5页）
3伊朗战争带来原料涨价、供应中断、需求受压（第1页）
11.7%欧盟五国中国车企份额2025年12月 p.11
7.5%欧盟五国中国车企份额2025全年，2024全年4.8% p.11
250台雷诺欧洲产线人形机器人由Wandercraft支持 p.5
25+调研企业数五城市，5天 p.1
老板之问
- 中国车企在欧洲份额到哪了？
- 欧盟五国2024年4.8%、2025年7.5%、2025年12月11.7%；意大利西班牙已两位数。 p.11
- 中国品牌涨份额会引发价格战吗？
- JPM认为不一定：产品供给改善但未必价格战，压力落在Stellantis、日产。 p.5
- 人形机器人是真需求吗？
- 处于试点：雷诺借Wandercraft部署250台，宝马、奔驰、奥迪大众均在测试。 p.5
- 中国零部件企业能进入欧洲人形机器人链吗？
- 车企称许多零部件可在欧洲本地采购，非本地供应商要本地化或绑定一级供应商。 p.5
- 伊朗战争对车企的影响？
- 三重担忧：原材料涨价、供应中断、高油价压制需求；企业口径审慎。 p.1
对德国、瑞士和欧洲的含义
欧洲车企（宝马、奔驰、奥迪/大众、雷诺、舍弗勒）已在产线试点人形机器人，并强调零部件可在欧洲本地采购，意味着中国机器人零部件企业进入欧洲需考虑本地化或绑定欧洲一级供应商；中国汽车品牌在意大利、西班牙已达两位数份额，英国、西班牙是下一阶段增长重点；欧盟五国中国车企份额从2024年4.8%升至2025年7.5%，2025年12月达11.7%。德国卡车需求仍待财政刺激落地。
逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做
驱动因素
战争冲击 p.1原料涨价、供应中断、油价压需求
低电动化市场 p.5意西中国品牌已两位数份额
传导机制
成本滞后传导 p.8原油挂钩原料3–6个月传导
新品牌进入 p.5Jaecoo、Omoda等加速渗透
车企试点机器人 p.5产线测试人形机器人
结论/打法
关注南欧与英国 p.5份额上升重点市场
零部件需本地化 p.5或绑定欧洲一级供应商
弱势品牌承压 p.5Stellantis、日产须提盈利
关键数据图
欧盟五国中国车企乘用车注册份额（%）
核心观点
- 伊朗战争使欧洲车企和供应商面临原材料涨价、供应中断、高油价导致需求下降三重风险，因此多数公司给出审慎指引。 p.1依据调研25家以上企业，多数公司就原材料、供应中断、油价需求三方面给出审慎口径推理战争推高成本和不确定性，企业因此保守指引前提写于2026年3月底战争初期；之后局势可能变化
- 车企与人形机器人存在采购协同、百万级准时化生产和复杂供应链管理能力、Robotaxi与人形机器人软件整合等优势，因此作者认为车企中期会进入人形机器人制造业务。 p.1依据多数车企均在2026年于产线测试人形机器人；采购协同、百万级JIT生产、复杂供应链、Robotaxi软件整合推理汽车制造能力与人形机器人制造能力重叠前提作者中期判断，现阶段多为试点和商业论证；无出货数据
- 沃尔沃EX60量产是SPA3架构的关键里程碑，其软件与架构将被欧洲姊妹品牌共用，沃尔沃正把软件研发本地化到瑞典哥德堡。 p.1依据沃尔沃EX60量产，SPA3架构由姊妹品牌共用，软件研发本地化到哥德堡推理架构与软件共用，带动整个集团平台前提依赖量产爬坡顺利
- 德系三大豪华品牌产品周期强：宝马2026年受益于Neue Klasse，奔驰靠CLA、S级改款等，奥迪凭借与合资方及中国供应链伙伴的合作有望在华夺回部分份额。 p.1依据宝马Neue Klasse、奔驰CLA/S级改款、奥迪在华新品推理强产品周期支撑销量与份额前提产品周期强不等于盈利强，未量化
- 许多人形机器人零部件可以在欧洲本地采购，舍弗勒是最活跃的人形机器人零部件（直线与旋转驱动器）供应商之一。 p.5依据车企称许多人形机器人零部件可在欧洲采购；舍弗勒供应直线与旋转驱动器推理欧洲本地供应链已形成，故外部供应商需本地化前提基于管理层访谈，未给本地化比例
- 中国品牌在电动化率较低的意大利、西班牙已取得两位数份额，Jaecoo、Omoda、Ebro、Lepas、奇瑞及即将进入的捷途会加速这一进程，尤其在英国和西班牙、下半年更明显。 p.5依据意大利、西班牙中国品牌份额两位数；新品牌Jaecoo、Omoda、Ebro、Lepas、奇瑞、捷途推理电动化率低的市场更易接受中国品牌，新品牌加速渗透前提定性判断，下半年更明显为预期
- 作者判断中国品牌份额上升会改善欧洲市场产品供给，但不一定以价格战为代价；然而Stellantis、日产等表现不佳品牌必须加快提升欧洲盈利能力。 p.5依据作者认为欧洲将得到更好产品而未必价格战，Stellantis、日产须提升盈利推理中国品牌带来产品竞争，现有弱势品牌受压前提作者观点，市场有价格战担忧；无价格数据
- 宝马、奥迪2026年在华销量有望同比持平，奥迪因新品甚至可能增长，大众集团和宝马有望小幅夺回份额。 p.7依据宝马、奥迪在华月销预期5万辆以上；奥迪新品推理新品加本地供应链伙伴有助夺回份额前提预测，未经验证
- 当前地缘局势可能利好欧洲轮胎生产商，因其生产和运费成本相对较低（大陆集团观点）。 p.8依据大陆集团称其生产和运费成本相对较低推理地缘紧张时成本优势使欧洲轮胎企业受益前提单家企业观点；原材料约50%与原油挂钩，成本传导有3–6个月滞后
- 欧洲卡车订单仍在等待德国刺激政策落地，英国、法国拉动需求，北欧强劲；部分车队因战争不确定性要求推迟订单，斯堪尼亚暂停扩产。 p.9依据欧洲卡车订单待德国刺激落地；车队因战争推迟订单；斯堪尼亚暂停扩产推理财政刺激是需求触发条件前提政策尚未落地时不确定
- 北美卡车近期订单增加可能是大车队赶在关税、EPA法规和通胀推动涨价前提前下单，但整体需求仍疲软。 p.9依据北美订单增加是提前于关税、EPA法规、涨价而下单推理短期抢单不代表真实需求回升前提作者推断，需后续订单验证
可落地的做法
- 人形机器人核心零部件（直线/旋转驱动器等）可关注欧洲车企产线试点带来的供应机会 p.5条件：欧洲车企强调许多零部件可在欧洲本地采购，非本地供应商需考虑本地化或与欧洲一级供应商合作；目前多为试点/商业论证阶段
- 整车或零部件进入欧洲优先看电动化率低、对中国品牌接受度高的南欧和英国市场 p.5条件：意大利、西班牙已有两位数中国品牌份额；竞争者增加，需以产品力而非单纯价格取胜
- 供应链上为地缘冲突做预防性备货以避免物流瓶颈 p.8条件：会推高短期库存（欧洲供应商一季度做法）
论证成立
- 中国品牌在欧洲份额快速上升 p.11有欧盟五国注册量与份额表，月度数据一致支持（2025年12月90,739辆、份额11.7%）
- 伊朗战争带来成本与需求三重压力 p.8企业口径一致，并有大陆集团原料占比和传导滞后的具体机制
存疑之处
- 车企中期会成为大规模人形机器人制造商 p.1依据是定性协同，产线测试多为试点，无成本、良率或订单数据；属卖方研究的主题叙事，存在炒作风险
- 中国品牌不一定引发价格战 p.5无价格或利润率数据，仅为作者判断；与市场担忧并存
- 表格口径 p.11中国车企份额行只有16个值而表头17列，需推断缺列；中文机翻有误(如把数亿欧元译作百万欧元级)
- 利益冲突 p.1摩根大通披露与被覆盖公司有业务往来，可能影响客观性
反方意见
- 中国品牌带来更好产品而不一定价格战在电动化率低的市场，中国品牌常以更低价格进入；若份额持续上升且欧洲车企产能过剩，价格竞争难避免
- 许多人形机器人零部件可在欧洲本地采购这是车企管理层的说法；若中国供应商成本优势明显或欧洲产能不足，采购可能转向中国供应商，条件是未被地缘政策限制
需要用官方数据核实
| 关键数字或判断 | 核实来源 |
|---|---|
| 欧盟五国中国品牌注册量与份额 | ACEA、各国注册管理机构(德国KBA等) |
| 中国乘用车及比亚迪销量 | 中国汽车工业协会(CAAM)、企业公告 |
| 油价与原材料冲击规模 | 国际能源署、欧盟统计局Eurostat、大陆集团财报 |
一图看数据
增速一览（同比 / 复合增速）（%）
占比与比率一览（%）
关键数据
25家以上，五个城市调研覆盖企业数 p.1 第三方机构第14届欧洲汽车实地调研 · 2026-03 · J.P. Morgan
涵盖了五个城市，我们与25家以上的公司进行了交流
250 台雷诺在欧洲装配线部署人形机器人数量 p.5 作者测算由Wandercraft支持 · 2026-03 · J.P. Morgan调研
Renault to launch 250 humanoids across the assembly line
两位数 %中国车企在意大利、西班牙市场份额 p.5 作者测算乘用车市场份额 · 2026-03 · J.P. Morgan
double-digit market share in countries such as Italy
约-4%全球汽车一季度产量变化 p.8 作者测算2026年一季度，全球 · 2026Q1 · J.P. Morgan（供应商交流）
全球范围内第一季度的产量下降了约4%
约50%大陆集团与原油挂钩的原材料占比 p.8 第三方机构全部原材料 · 2026-03 · 大陆集团（Continental）
About 50% of all materials are linked to crude
40%；滞后3–6个月 %/月大陆集团原材料成本占损益比重及传导滞后 p.8 第三方机构P&L · 2026-03 · 大陆集团（Continental）
raw materials making up 40% of the P&L and a 3–6 month lag
低三位数百万欧元（缓释前，年内剩余时间）油价100–115美元/桶下原材料成本冲击 p.8 第三方机构大陆集团 · 2026-03 · 大陆集团（Continental）
implies a low three-digit million euro raw material cost impact
略低于去年5%大陆集团一季度轮胎销量 p.8 第三方机构同比 · 2026Q1预期 · 大陆集团（Continental）
Q1 volumes are expected to be just under 5% below last year
1倍大陆集团杠杆率目标 p.9 第三方机构2028/29年目标 · 2026-03 · 大陆集团（Continental）
Leverage is targeted at 1x by 2028/29.
2–3%MAN与斯堪尼亚去年典型标价涨幅 p.9 第三方机构卡车标价 · 2025 · J.P. Morgan调研
price increases of 2–3% last year
5万辆以上 辆/月宝马在华月均销量预期 p.7 作者测算未来五个月 · 2026-03 · J.P. Morgan预测
BMW to stabilize at an average of over 50k units per month
超过15%保时捷中期利润率 p.6 作者测算中期结构性利润率 · 2026-03 · J.P. Morgan观点
more than 15% margins in the medium term
约-4%Forvia与Valeo一季度产量 p.9 作者测算季度 · 2026Q1预测 · J.P. Morgan预测
production to be down about 4% on the quarter
26亿美元；8% 美元/%奥托立夫一季度营收与汽车业务利润率 p.9 作者测算一季度 · 2026Q1预测 · J.P. Morgan预测
we forecast revenues of $2.6bn and 8% auto
11.7%欧盟五国中国车企乘用车市场份额（2025年12月） p.11 第三方机构EU-5注册量份额 · 2025-12 · J.P. Morgan
11.7%
9.9%（2025全年7.5%，2024全年4.8%）欧盟五国中国车企乘用车市场份额（2026年2月） p.11 第三方机构EU-5注册量份额 · 2026-02 · J.P. Morgan
9.9%
90,739 辆欧盟五国中国车企注册量（2025年12月） p.10 第三方机构EU-5乘用车注册 · 2025-12 · J.P. Morgan
90,739
544%欧盟五国比亚迪注册量同比（2025全年） p.11 第三方机构EU-5乘用车注册，同比 · 2025 · J.P. Morgan
544%
676,542 辆欧盟五国乘用车总注册量（2026年2月） p.10 第三方机构EU-5 · 2026-02 · J.P. Morgan
676,542
3,495,543 辆比亚迪中国乘用车销量（2025全年） p.12 第三方机构中国报告销量 · 2025 · J.P. Morgan
3,495,543
30,058,653 辆中汽协乘用车+轻型商用车销量（2025全年） p.12 第三方机构CAAM PC & LCV · 2025 · 中国汽车工业协会（CAAM）
30,058,653
企业案例
| 企业 | 市场 · 模式 | 做了什么 | 结果 |
|---|---|---|---|
| 雷诺 / Wandercraft p.5 | 欧洲 · 其他 | 借助Wandercraft在欧洲装配线部署250台人形机器人 | 作者认为雷诺将成为欧洲最早大规模在装配线部署人形机器人的车企之一 |
| 宝马 / Figure AI / Hexagon p.5 | 美国、欧洲 · 其他 | 在南卡斯帕坦堡与Figure AI、在欧洲与Hexagon合作，研究人形机器人用于物流和装配线的商业可行性 | 处于商业论证阶段 |
| 梅赛德斯-奔驰 / Apptronik p.5 | 德国/欧洲 · 其他 | 与Apptronik合作研究装配线部署人形机器人 | 研究阶段，作者评价很有前景 |
| 奥迪、大众集团 / Mimic Robotics、优必选（UBTech） p.5 | 欧洲、中国 · 其他 | 与包括中国优必选在内的多家伙伴在装配线多环节试用人形机器人 | 多类试点 |
| 舍弗勒 p.5 | 德国 · 出口 | 作为人形机器人零部件供应商，提供直线与旋转驱动器 | 被列为最活跃的人形机器人零部件供应商之一 |
| 奇瑞、Jaecoo、Omoda、Ebro、Lepas、捷途 p.5 | 英国、西班牙、意大利 · 出口 | 以多品牌进入欧洲市场 | 中国品牌在意大利、西班牙取得两位数份额，作者预计下半年在英国和西班牙更明显 |
| 雷诺 p.8 | 欧洲 · 其他 | 利用低成本工厂，并为福特、日产、三菱代工及参与轻型商用车项目以获取规模经济 | 一季度受供应链问题影响，预计销量个位数同比下降 |
| 奥迪 p.1 | 中国 · 其他 | 依托合资伙伴和中国供应链伙伴密集推出新品 | 作者预计可夺回部分在华份额 |
风险与门槛
- 伊朗战争推高油价和原材料价格，并可能造成供应中断和需求下降 p.1
- 中国品牌份额上升可能加剧欧洲价格竞争（市场担忧，作者不完全认同） p.5
- 原油挂钩原材料成本在3–6个月后传导至零部件/轮胎企业利润 p.8
- 欧洲卡车需求依赖德国刺激政策落地，车队因战争不确定性推迟订单 p.9
- 美国关税、EPA法规和通胀推动价格上涨，北美卡车需求仍疲软 p.9
预测
- 车企中期将成为大规模人形机器人制造商 p.1中期
- 宝马、奥迪在华销量同比持平，奥迪可能小幅增长；宝马月均在华销量保持5万辆以上 p.72026年/未来五个月
- 保时捷中期结构性利润率超过15% p.6中期
- 宝马、奔驰一季度利润率处于指引区间下限 p.92026Q1
- Forvia、Valeo一季度产量下降约4%；奥托立夫营收26亿美元、汽车利润率8% p.92026Q1
- Traton与Aurora、PlusAI合作的L4自动驾驶卡车于本十年末落地 p.92030年前后
时效提醒
报告写于2026年3月底伊朗战争初期，油价、供应链判断和一季度预测可能已被后续局势和实际财报更新。
读书笔记
2）作者对中国品牌持相对温和看法：份额上升不一定引发价格战，压力主要落在Stellantis、日产等弱势品牌。3）人形机器人是本次最大新信号，中国优必选已进入奥迪/大众合作名单。4）表格中Chinese OEMs份额行只有16个值而表头有17列，推断缺FY23列，即FY24=4.8%、FY25=7.5%，引用时需注意。5）表格数据摘句只能取单元格数值本身。