跳到正文

氢能&燃料电池行业研究：FCV装机量同比倍增，电解槽迎出海订单电解槽出海看中标，更要看交付回款

11月装机35.08MW，全部为商用车

2阿曼与塔什干各20MW，仅披露中标

3碱性1000与PEM200标方每小时不可比套价

35.08MW国内系统装机2024年1月 p.5
357辆FCV上险/装机不同于产销口径 p.5
20MW双良阿曼中标截至2024-03-03 p.11
20MW隆基塔什干中标截至2024-03-03 p.11

老板之问

国内倍增意味着全球都在增长吗？
不意味着，2024年1月美国FCV销量68辆，同比降70.69%。 p.10
出海订单是什么？
双良阿曼和隆基乌兹别克斯坦各20MW，表列中标。 p.11
357辆、308辆和378辆哪个对？
分别是上险/装机、产量和销量，原文明确口径不同。 p.5
五大示范城市群能相加吗？
不能，图注明确重叠，河南与河北均含上海和张家口。 p.9
碱性和PEM每套价能直接比吗？
不能，原文分别按1000与200Nm³/h规格。 p.14

对德国、瑞士和欧洲的含义

报告没有欧洲FCV、设备订单、认证或绿氢项目成本数据；阿曼和乌兹别克斯坦中标不应外推欧洲准入。

国金证券姚遥；联系人唐雪琪发布 2024-03-03数据截至 2024年3月券商研报 · 原文 16 页参考价值 高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚
光伏风电与新能源新能源汽车及零部件工程机械与装备全球/不区分中东（沙特/阿联酋/土耳其等）俄罗斯/中亚日本韩国美国# 市场规模与需求# 竞争格局# 企业案例复盘# 定价与成本# 政策与补贴

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

需求信号

国内示范 p.5高功率商用车贡献装机
海外分化 p.10美国1月销量同比下降

设备机会

具体中标 p.11目的地供应商与规模可追踪
技术规格 p.14比较产氢量而非只看套价

核验门槛

阶段核查 p.12开工与EPC不等于设备订单
盈利兑现 p.14跟踪验收、成本与回款

关键数据图

2024年1月前三系统商装机功率（kW）

捷氢科技8184.5鲲华新能源7240亿华通5991.5
单月装机功率，不是车辆数量或全年份额。 · 来源：工信部、国金证券 p.6

核心观点

  1. 国内FCV装机增长有月度统计支撑 p.5依据2024年1月35.08MW同比120.2%，357辆全部商用车推理功率和车辆数量增长显示示范应用推进前提单月低基数不能保证全年12000—18000辆目标
  2. 装机高功率化与商用场景匹配 p.5依据70kW以上装车占98.04%，以轻重货车为主推理载荷和运营工况可推动较高系统功率需求前提这是按辆比例，非装机MW份额
  3. 系统商与车企存在配套关系但并非普遍排他 p.6依据捷氢对5家，鲲华对3家，陕汽对4家系统商推理平台适配与客户合作形成供应链关系前提单月配套和多供方不证明长期独家绑定
  4. 示范群推广统计必须去重 p.9依据河南和河北各201辆，其中均含张家口138及上海63推理城市可跨群归属造成重复计数前提不将群总数作全国推广量，也不混省份数
  5. 海外FCV销量与国内商用示范节奏不同 p.10依据丰田155、现代6、美国68辆，当月均下降推理单一国家增长并不代表全球普遍放量前提企业全球销量和美国地区销量存在包含关系，不相加
  6. 电解槽出海已有具体中标项目 p.11依据阿曼双良20MW、乌兹别克斯坦隆基20MW推理设备中标提供海外项目供给参与证据前提不等于交付、验收、回款及可复制规模
  7. 项目储备不能直接作为新增设备订单 p.12依据开工/EPC/设备集采等阶段混列，合计734套推理施工计划到设备采购有进度和资金约束前提统计含未来开工时间与疑似重复，应逐项核实
  8. 电解槽价格需要按规格及候选状态比较 p.14依据碱性1000Nm³/h与PEM200Nm³/h报价分列推理每套产氢能力不同使单套价不等价前提中标候选价不等于最终成交或全生命周期成本
  9. 氢气成本与站点利用率制约车端推广 p.14依据报告提示运输负荷和加氢站利用率低推理设施不足和低使用强度会抬高单位氢成本前提政策和产业成熟提高仍不能消除这些条件

可落地的做法

  1. 跟踪具体项目中标、交付验收及回款四个阶段 p.11条件：阿曼和塔什干只证明中标线索
  2. 按设备额定产氢量与技术路线比较报价 p.14条件：1000Nm³/h碱性与200Nm³/h PEM不能直接比单套价
  3. 系统商拓客同时看功率和车辆配套关系 p.6条件：多家供方合作，单月配套不是排他合同
  4. 示范群汇总先按城市去重 p.9条件：五群口径有重叠，不相加算全国销量
  5. 逐项目确认采购阶段、时间和重复项 p.12条件：项目库混EPC、开工、集采，不直接转成新增订单

论证成立

  1. 上险产销需要分口径 p.5作者明确解释357与308/378的统计差异
  2. 城市群不能相加 p.9原图注明确重叠且相同城市重复出现
  3. 出海中标有具体项目 p.11表给目的地、供应商、规模与技术，足以支持订单线索

存疑之处

  1. 全年放量确定性强 p.5单月增长且仍依赖补贴、站点及降本，作者风险部分也承认不确定
  2. 系统商头部格局稳定及绑定 p.6正文图表前五不一致，多家配套不支持普遍排他或长期稳定
  3. 储备设备将陆续招标的数量 p.12项目阶段混杂、未来开工时间及异常量级、集采重复归属需核
  4. 中标份额代表行业竞争 p.13仅公开项目第一候选人金额，不能视全球最终交付销量份额
  5. 价格可比与代表性 p.14入选与候选不同、碱性PEM规格不同，表还有重复项目

反方意见

  1. 中国装机增长意味着全球放量海外样本同期下滑，商用示范与各国车型及基础设施不同。
  2. 中标订单带来利润兑现若项目延期、设备验收失败或付款周期延长，中标不等于经营现金流。
  3. 低价设备竞争力强不同效率、工况、寿命和范围改变全生命周期成本，单套价不足比较。

需要用官方数据核实

关键数字或判断核实来源
国内上险、功率和厂商对应工信部车型公告与原统计、保险上险数据、中汽协
项目中标交付与重复条目项目业主招标原公告、双良及隆基公告
报价样本和设备规格原招标文件、候选公告及最终合同
海外车企地区销量丰田、现代官方月报及CAFCP原统计

一图看数据

占比与比率一览（%）

高功率系统装车比例98.04%派瑞第一候选人金额份额16%隆基第一候选人金额份额14%阳光电源第一候选人金额份额13%
满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

35.08 MW燃料电池系统装机功率 p.5 官方或公告国内全部商用车 · 2024-01 · 工信部，国金整理燃料电池系统装机量35.08MW
120.2 %装机功率同比 p.5 官方或公告+120.2%国内月度功率 · 2024-01 · 工信部，国金整理同比增加120.2%
357 辆FCV上险/装机数量 p.5 官方或公告上险与系统装机口径，不等于产销量 · 2024-01 · 工信部，国金整理燃料电池系统总装机数量为357 辆
308 辆FCV产量 p.5 第三方机构中汽协产量 · 2024-01 · 中汽协FCV 产销分别为308、378 辆
378 辆FCV销量 p.5 第三方机构中汽协销量 · 2024-01 · 中汽协FCV 产销分别为308、378 辆
98.04 %高功率系统装车比例 p.5 官方或公告98.04%70kW以上，按装车数量 · 2024-01 · 工信部，国金整理高功率系统装车比例为98.04%
8184.5 kW捷氢装机功率 p.6 官方或公告月度系统企业 · 2024-01 · 工信部，国金整理为8184.5kW
7240 kW鲲华装机功率 p.6 官方或公告月度系统企业 · 2024-01 · 工信部，国金整理装机7240kW
5991.5 kW亿华通装机功率 p.6 官方或公告月度系统企业 · 2024-01 · 工信部，国金整理装机5991.5kW
148 辆美锦汽车上险量 p.8 官方或公告国内月度商用车上险 · 2024-01 · 工信部，国金整理美锦汽车第一，为148 辆
155 辆丰田全球FCV销量 p.9 官方或公告企业全球销量非日本国内 · 2024-01 · 丰田官网日本丰田FCV 全球销量155 辆
6 辆现代全球FCV销量 p.9 官方或公告企业全球销量非韩国国内 · 2024-01 · 现代官网韩国现代FCV 全球销量为6 辆
68 辆美国FCV销量 p.10 第三方机构美国地区销量，不可与车企全球相加 · 2024-01 · CAFCP美国国内FCV 销量为68 辆
67 MW公开绿氢电解槽招标 p.11 作者测算3项目含海外中标；截至3月3日非完整季度 · 2024-01至03-03 · 中国招标与采购网，国金统计合计电解槽招标量达67MW
20 MW阿曼项目电解槽 p.11 第三方机构United Solar项目，双良中标；非交付 · 截至2024-03-03 · 中国招标与采购网，国金整理阿曼 20
20 MW乌兹别克斯坦项目电解槽 p.11 第三方机构塔什干项目，隆基中标；非交付 · 截至2024-03-03 · 中国招标与采购网，国金整理乌兹别克斯坦 20
1882 MW2023公开电解槽招标 p.11 作者测算19项目公开样本非全市场出货 · 2023 · 中国招标与采购网，国金统计合计电解槽招标量达1882MW
16 %派瑞第一候选人金额份额 p.13 作者测算16%公开项目第一候选人金额，非全市场销量 · 2023样本截至2024-03-03 · 中国招标与采购网，国金测算26046.6 万元，占比16%
14 %隆基第一候选人金额份额 p.13 作者测算14%公开项目第一候选人金额 · 2023样本截至2024-03-03 · 中国招标与采购网，国金测算23728 万元，占比14%
13 %阳光电源第一候选人金额份额 p.13 作者测算13%公开项目第一候选人金额 · 2023样本截至2024-03-03 · 中国招标与采购网，国金测算21284.68 万元，占比13%
733.75 万元/套碱性电解槽第一候选均价 p.14 作者测算1000Nm³/h，第一候选，不等于成交 · 2023 · 中国招标与采购网，国金测算733.75/699.86 万元/套（1000
699.86 万元/套碱性电解槽第一候选中位价 p.14 作者测算1000Nm³/h · 2023 · 中国招标与采购网，国金测算733.75/699.86 万元/套（1000
726.49 万元/套PEM电解槽均价 p.14 作者测算200Nm³/h，入选及第一候选原文称相同 · 2023 · 中国招标与采购网，国金测算726.49/714.38 万元套（200Nm

企业案例

企业市场 · 模式做了什么结果
双良节能 p.11阿曼 · 出口United Solar Polysilicon项目中标20MW、4000Nm³/h碱性设备；没有交付回款信息
隆基氢能 p.11乌兹别克斯坦 · 出口塔什干绿氢项目中标20MW、4000立方米/小时碱性设备；非运行实绩
捷氢科技 p.6中国 · 其他与金龙联合、申沃、番禺超人、陕汽及佛山飞驰配套2024年1月8184.5kW居首，多客户而非独家
鲲华新能源 p.6中国 · 其他与成都大运、陕汽和佛山飞驰配套2024年1月7240kW，系统功率与台数应区分
美锦汽车 p.8中国 · 其他燃料电池商用车落地1月148辆上险，不能代表全年头部稳定
丰田 p.9全球 · 出口报告跟踪本土及境外FCV销售1月全球155辆同比-50.6%，非日本国内销量
现代 p.9全球 · 出口跟踪FCV销售1月全球6辆同比-98.51%，2023全球4552辆
中国能建及入围供应商 p.13中国 · 其他2023制氢设备集中采购表列125套、565MW，入围供应商多，不等于新增项目逐套交付
湖北大冶项目 p.11中国 · 其他绿电绿氢制储加用矿场招标表18为27MW含碱性与PEM，表19同名项目8.5MW，范围阶段需核

风险与门槛

  1. 示范政策推广数量与落地进度不及预期 p.14
  2. 加氢站建设不足制约FCV推广 p.14
  3. 运输和站点负荷低使氢成本难下降 p.14
  4. 工期及周转影响绿氢设备招标出货 p.14
  5. 厂商和城市群统计冲突影响竞争判断 p.6

预测

  1. FCV全年12000—18000辆，同比增长60%—140% p.52024
  2. 16.63万吨绿氢储备、545390Nm³/h、近734套陆续招标；混阶段有疑点 p.11后续
  3. 氢能和燃料电池制造进入放量提速期 p.12024

时效提醒

基于2024年1月销量及3月3日招标快照，全年预测、补贴、项目交付和报价需更新，未外部核实。

读书笔记

全文16文本页含空白第2页；PDF封面补看确认2024-03-03及作者姚遥、唐雪琪。第6页2023前五正文国鸿而图鸿力、2024图第五现代而第7页正文第五明天新能源；省份配套又用神力名称，未擅自统一。第12页截至3月3日表却列2024.4已开工，混EPC/预招标/集中采购；佛山3000KG项目列300000Nm³/h和300套，量级及总和待核，不将总库作实际订单。第13页国华宁夏两组5MW/16MW重复列示，均值样本需去重确认。城市群重叠已注明；PEM与碱性规格不同。