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从出口到出海（5）：服务行业——中国企业出海发展研究报告（2024）服务出海要补网络、资金与治理

1制造与贸易全球化带动配套服务需求

2承包、物流、金融各有不同能力缺口

3需求预测和巨头案例不等于盈利承诺

69万亿美元基建需求预测56国2024—2040年 p.9
64.5%航运CR52024年5月8日运力口径 p.30
26.43%中金境外收入占比2023年；非利润占比 p.55

老板之问

建筑企业如何跟随制造业出海？
承接海外工厂，再按融资和运营能力决定是否向投建营延伸。 p.19
物流出海为什么不只是运货？
品牌卖家需要目的国仓配与端到端履约，单一货代难覆盖全链条。 p.32
企业如何选择跨境银行？
比较核心市场覆盖、上下游账户网络及结算和套保的组合能力。 p.48
券商自建还是收购？
自建控制强但起步慢；收购获客快但承担溢价、文化与整合成本。 p.53

对德国、瑞士和欧洲的含义

欧洲涵盖基建需求、欧洲铁路物流、汉堡港投资审查及伦敦和法兰克福金融网点。没有统一欧洲落地成本模型；线路效率与监管条件需逐国、逐项目核验。

中信建投证券武超则,黄文涛,竺劲,韩军,马鲲鹏,赵然发布 2024-05-17数据截至 2024年5月券商研报 · 原文 58 页参考价值 高来源可信度 B · 专业研究，出处清楚
物流供应链与海外仓金融支付与汇率对外投资与产业转移全球/不区分东南亚整体欧盟/欧洲其他美国非洲中东（沙特/阿联酋/土耳其等）# 市场规模与需求# 供应链与物流# 汇率与资金结算# 本地化经营与建厂# 企业案例复盘# 地缘与风险

逻辑链：为什么 → 怎么传导 → 所以怎么做

需求入口

基建与工厂 p.9公共投资及制造客户带动工程
贸易与资金 p.41货物流转伴随结算和融资

服务升级

端到端履约 p.32货代延伸目的国仓配网络
综合金融 p.48账户连接授信、结算和套保

实施边界

自建或并购 p.53权衡爬坡、溢价和整合成本
本地治理 p.51补齐准入、人才和跨境管控

核心观点

  1. 海外基础设施缺口形成建筑需求池 p.9依据GIHub预测56国2024—2040年需求69万亿美元、缺口11.4万亿美元。推理城市化与产业发展需要交通和电力设施。前提需求不是有预算、可融资的已签订单。
  2. 承包商可跟随中国制造企业建厂 p.19依据精工钢构承接比亚迪泰国等项目。推理共同语言和交付经验有助于切入海外厂房。前提案例未披露利润和回款。
  3. 建筑模式向融资和运营延伸 p.19依据报告梳理EPC、BOT和EPC+F+O&M。推理全周期服务扩大价值环节。前提也增加资本占用和长期风险。
  4. 跨境电商改变物流采购主体 p.32依据FOB由海外买家控制物流，品牌卖家需要更完整履约。推理采购权转移使本土物流商能绑定客户。前提是否获客仍取决于目的国网络和服务质量。
  5. 物流网络可自建或并购 p.38依据DHL收购Exel，顺丰收购嘉里物流。推理并购补充节点与客户，降低从零搭网时间。前提文化、系统和周期可能侵蚀协同。
  6. 中资银行须补海外网络与产品 p.48依据汇丰、渣打以账户串联授信、现金管理及套保。推理交易链覆盖可提高客户黏性和综合收入。前提跨境客户高收入含规模与筛选效应。
  7. 客户生态网络提升交易银行竞争力 p.46依据汇丰匿名客户已有供应商和买家在该行。推理同一银行网络降低账户和资金管理摩擦。前提单一案例不是普遍收益保证。
  8. 券商可循客户跟随到本土化路径 p.52依据报告提出走出去、引进来、本土化三个阶段。推理先利用熟悉中国客户的优势，再积累境外能力。前提阶段是战略建议而非必然轨迹。
  9. 券商全球化须同步升级组织 p.51依据报告指出人才不足、产品中心结构与跨境沟通缺口。推理地域和业务协同决定服务落地效率。前提未提供组织改造的成本收益实证。

可落地的做法

  1. 将基建需求拆成资金来源、回款机制和可执行项目 p.9条件：进入公共基础设施市场前，不能以缺口预测替代订单审查。
  2. 从已有制造客户海外厂房切入 p.19条件：适合具备交付能力、但当地政府关系有限的承包商。
  3. 按融资能力选择EPC或投建营 p.19条件：长期运营模式需承担资本、政治和收款风险。
  4. 按买家控制权设计物流产品 p.32条件：FOB买家和品牌直销卖家的采购权与履约要求不同。
  5. 补齐目的国仓配及退换货节点 p.28条件：跨境电商客户需要全链路能力时。
  6. 比较并购和自建的全生命周期成本 p.38条件：并购要计入系统、文化整合及估值，自建要计入爬坡期。
  7. 评估航运、铁路和空运组合 p.34条件：结合货值、交期、线路扰动，不能套用单一成本节省比例。
  8. 将授信、结算、现金管理和套保一并比选 p.48条件：核查银行是否覆盖实际生产和贸易节点。
  9. 用上下游账户网络评估主结算行 p.46条件：生态重合度要结合自身供应商、买家数据核实。
  10. 先服务现有跨境客户再拓展当地客户 p.52条件：券商已有境内客户且境外资源有限时。
  11. 按当地准入、人才和整合难度选择设点模式 p.53条件：自建、合资、并购均需明确治理和风险责任。
  12. 配置境外合规人才与跨地域沟通机制 p.51条件：券商跨境业务不能仅复制境内产品部门结构。

论证成立

  1. 区分服务产品、客户和路径 p.6四行业按同一结构展开，便于判断自身能力缺口。
  2. 并购和自建同时讨论收益与成本 p.53没有把快速获取网络等同于低风险扩张。

存疑之处

  1. 国际工程公司收入排列 p.21正文和表1对中钢、中工、北方的数值归属相互冲突。
  2. 国际快递中美阶段类比 p.35GDP时间平移不能控制平台模式、人口、监管和供应链差异。
  3. 全球物流巨头海外收入均值 p.26样本、缺失值处理及海外口径不够清晰，存在幸存者偏差。
  4. 一带一路份额跃升 p.11伙伴国家范围变化和基期口径未充分解释，不能视为同一市场自然增长。

反方意见

  1. 基建缺口大所以承包商增长确定未融资需求可能长期无法转化为项目，合同额仍不等于现金回款。
  2. 跨境客户创收高说明跨境扩张必然增利客户规模、产品复杂度和服务成本不同，需要同类客户净利润比较。
  3. 端到端物流可以降低周期性收购溢价及重资产占用可能增加下行风险，需验证真实协同。

需要用官方数据核实

关键数字或判断核实来源
国际工程企业2023年海外收入归属中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际2023年年报
承包工程及一带一路同口径增速商务部历年对外承包工程统计及共建国家清单
中金境外收入及地域网络中金公司2023年年报及当前机构名录
券商境外机构管理和外汇准入证监会现行管理办法、外汇局及央行许可文件
汉堡港投资的审批与实际交割德国联邦政府审批公告及HHLA交易公告

一图看数据

占比与比率一览（%）

集装箱航运前五集中度64.5%汇丰跨境客户收入占比61%中金境外业务收入占比26.43%中行境外贷款占比22.24%
满格为 100%；口径见下方卡片

关键数据

69 万亿美元全球基建投资需求预测 p.9 第三方机构GIHub覆盖56国，预测需求非合同 · 2024—2040 · 全球基础设施中心，报告转引2024-2040 年全球主要56 个国家基建投资需求为69 万亿美元
11.4 万亿美元全球基建融资缺口预测 p.9 第三方机构同一56国预测口径 · 2024—2040 · 全球基础设施中心，报告转引资金缺口约为11.4 万亿美元
1550 亿美元中国对外承包工程完成营业额 p.9 官方或公告2022年流量 · 2022 · 商务部，报告转引1550
81 家中资ENR国际承包商数量 p.17 第三方机构2023榜单前250家 · 2023 · ENR，报告转引81
1179.3 亿美元上榜中资国际营业额 p.17 第三方机构2023榜单对应2022年经营数据 · 2022 · ENR，报告转引1179.3
486 亿美元中国工程机械出口额 p.17 第三方机构行业出口额非海外子公司收入 · 2023 · 中国工程机械工业协会，报告转引486
11.1 万人对外承包工程年末在外人员 p.18 官方或公告在外人数不等于全年派出人数 · 2023 · 商务部，报告转引11.1
3.38 万亿美元中国货物贸易出口额 p.23 官方或公告货物出口 · 2023 · WTO，报告转引3.38
2.56 万亿美元中国货物贸易进口额 p.23 官方或公告货物进口 · 2023 · WTO，报告转引2.56
239 亿美元中国运输服务贸易逆差 p.23 官方或公告运输服务，不等于全部服务 · 2022 · 国家统计局，报告转引239
64.5 %集装箱航运前五集中度 p.30 第三方机构64.5%Alphaliner船队运力份额 · 2024-05-08 · Alphaliner，报告转引64.5%
84.1 %集装箱航运前十集中度 p.30 第三方机构同日同一船队运力口径 · 2024-05-08 · Alphaliner，报告转引84.1%
270.89 亿美元汇丰贸易相关业务收入 p.45 官方或公告报告定义交易银行相关收入；非渣打同口径 · 2023 · 汇丰财报，报告转引270.89
22.24 %中行境外贷款占比 p.48 官方或公告22.24%报告列示中资银行比较，境外口径依财报 · 2023 · 公司财报，报告转引22.24%
61 %汇丰跨境客户收入占比 p.48 官方或公告61%图87客户类型收入构成 · 2023 · 公司财报，报告转引61%
60.75 亿元中金境外业务收入 p.55 官方或公告人民币收入，非利润 · 2023 · 公司财报，报告转引2023 年公司来自境外业务的收入达60.75 亿元
26.43 %中金境外业务收入占比 p.55 官方或公告26.43%境外收入占公司收入 · 2023 · 公司财报，报告转引占比达26.43%

企业案例

企业市场 · 模式做了什么结果
精工钢构 p.19泰国、印尼 · 其他具体做法：客户跟随工程承包。承接比亚迪泰国工厂、长飞印尼光纤扩产等。说明订单入口，未披露回款和利润。
中国化学 p.10俄罗斯 · 其他具体做法：大型工业工程。参与波罗的海化工项目。展示工业建造业务类型，未验证盈利。
马士基 p.30全球 · 其他具体做法：端到端物流。2017年起推进综合物流转型。意在降低航运周期影响，非已证明消除周期。
顺丰 p.36亚洲及全球 · 并购具体做法：收购补网络。2021年收购嘉里物流。国际业务扩展但收入仍受运价周期影响。
DHL p.38全球 · 并购具体做法：并购供应链能力。2005年收购Exel。报告称获得供应链份额和客户，整合能力不可省略。
中远海运港口 p.36德国 · 其他具体做法：港口股权投资。汉堡港项目经历较长审批。提示基础设施投资审查的不确定性。
汇丰匿名客户 p.46东盟等 · 其他具体做法：账户与客户网络。17家海外子公司中9家已开户，并连接上下游客户。报告称协助找到35家新伙伴，未披露新增收入。
中天科技 p.47印尼、土耳其 · 其他具体做法：母公司担保当地授信。海外子公司向汇丰当地分行授信。报告称选择汇丰为主境外结算户。
中金公司 p.55香港、英国、德国等 · 其他具体做法：国际业务统筹平台。2022年成立中金国际统筹海外业务。2023年境外收入60.75亿元、占26.43%。

风险与门槛

  1. 基础设施融资不足、政局及劳工风险会延迟交付和回款。 p.18
  2. 物流运价、汇率、制裁与能源成本可能改变线路经济性。 p.37
  3. 海外基础设施并购可能遇到国家安全审批和估值调整。 p.36
  4. 银行全球网络优势不能自动复制，跨境客户收入比较存在选择效应。 p.48
  5. 券商缺乏本地人才及矩阵管理会放大合规与操作风险。 p.51
  6. 宏观、俄乌和中东冲突、欧洲能源风险影响需求。 p.55

预测

  1. 56国基建需求69万亿美元、融资缺口11.4万亿美元。 p.92024—2040
  2. 以中美发展阶段对比判断中国国际快递未来5—10年快速发展。 p.35报告后5—10年
  3. 中资交易银行可能随企业全球化获得新的营收空间。 p.48未明确

时效提醒

报告截至2024年5月，运价、船队份额、银行网络、公司营收和政策属于历史快照。2018年券商境外机构办法及后续备案调整需查现行文本；政策建议不能当作已获许可。

读书笔记

保留独立ID，不重复计为独立研究证据。完整阅读PDF 58页含目录、作者及免责页。第21页正文中钢、北方、中工收入及占比顺序与同页表1冲突，未抽取冲突公司数字。短数字摘句对应图表，须结合metric/basis阅读；不将证券推荐转为投资建议。