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积木拼读 · 主题

投资与并购

这本书由 61 份研报拼成：把每份研报里各国关于「投资与并购」的数据、案例、做法、风险和观点拆出来，按国家重新编排。每条都注明机构、报告和原文页码。目前覆盖：东南亚、中东与非洲、其他地区、北美、东亚、欧洲。

323条内容
61份研报
52家机构
3个指标有多份研报

目录

  1. 1德国企业复盘 · 观点判断3
  2. 2美国法规条款 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断51
  3. 3墨西哥企业复盘 · 观点判断5
  4. 4东南亚整体投资指南 · 海关与协会统计 · 市场数据 · 观点判断11
  5. 5越南法规条款 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据9
  6. 6泰国企业复盘 · 观点判断6
  7. 7印尼投资指南 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 观点判断21
  8. 8新加坡海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断10
  9. 9日本海关与协会统计 · 观点判断9
  10. 10中东其他市场数据 · 观点判断3
  11. 11非洲法规条款 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断24
  12. 12巴西企业复盘 · 市场数据3
  13. 13拉美其他法规条款 · 企业复盘 · 观点判断9
  14. 14印度企业复盘 · 观点判断5
  15. 15澳新法规条款 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 观点判断10
  16. 16中国法规条款 · 投资指南 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断60
  17. 17全球投资指南 · 海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断74
  18. 18其他零散材料企业复盘 · 市场数据 · 观点判断10

资料类型

法规条款 9　投资指南 8　海关与协会统计 52　企业复盘 107　市场数据 40　观点判断 107

还答不上来的部分

研报库里还没有讲欧盟整体、欧洲整体、法国、意大利、西班牙、瑞士、荷兰、波兰、匈牙利、罗马尼亚、塞尔维亚、北欧、其他欧洲国家、菲律宾、韩国、阿联酋、土耳其投资与并购的内容。这些是下一步要补的资料。

投资与并购 · 第 1 章

德国

3 条，来自 3 份研报、3 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 3 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 2

  1. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 数据Legacy-DH（原德意志酒店）分部净亏损：2023年约3亿元；2024Q1 1.74亿元（2024Q1） p20
  2. 东吴证券研究所2026年机械设备出海三大机会 · 2026-01 · B 级 做法叉车企业通过收购当地品牌（BIG JOE）、在德英比设子公司、为林德/永恒力做OEM/ODM，进入欧美高端渠道。 条件：OEM可借力外资品牌渠道，但品牌溢价受限；需承受欧美租赁商长账期。 p71

观点判断 1

  1. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 存疑存疑：对欧投资从德法转移意味着德法活动放缓。 原因：图13德法公告2023—2025年为7、10、13份，绝对数量回升；只能确认第二梯队相对活跃，不能概括持续撤离。 p10

投资与并购 · 第 2 章

美国

51 条，来自 20 份研报、18 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

法规条款 1

  1. 国信证券经济研究所ESG专题研究 · 2024-07 · C 级 数据CFIUS扩权时间：2018年（2018） p5

海关与协会统计 2

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 数据中企在北美洲宣布的并购金额：13.8亿美元（2024年上半年） p9
  2. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 数据中国对美直接投资流量：66.3亿美元（2024） p11

企业复盘 33

  1. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 数据ArriVent上市融资：1.75亿美元（2024-01） p72
  2. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据百利天恒BMS交易首付：8亿美元（2023-12-11） p29
  3. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据百利天恒BMS合同总额：84亿美元（2023-12-11） p29
  4. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例匿名金融公司与速汇金（美国，并购）：收购因未获CFIUS批准终止。 结果：按约支付3000万美元；与无终止费案例形成条款对照。 p77
  5. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 案例恒瑞医药（Hercules）（美国，授权/代理）：2024年5月把GLP-1产品组合除大中华区以外的权益授予贝恩资本等设立的Hercules，作价取得19.9%股权。 结果：首付款和近期里程碑合计1.1亿美元，销售里程碑最高57.25亿美元。 p73
  6. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 案例艾力斯（ArriVent）（美国，授权/代理）：2021年以NewCo方式把伏美替尼除中国以外权益授予ArriVent，换首付款4,000万美元和部分股权。 结果：ArriVent 2024年1月纳斯达克上市，募资1.75亿美元、估值6亿美元，艾力斯持股5.7%。 p72
  7. 上海现代服务业联合会、荣续智库中国企业出海ESG白皮书（更新版） · · C 级 案例海尔（美国，并购）：收购GE家电并保留品牌，结合制造和创新。 结果：列2016年54亿美元交易，不代表投资回报。 p67
  8. 东吴证券研究所2026年机械设备出海三大机会 · 2026-01 · B 级 案例迈为股份（美国（Revkor等），出口）：HJT整线设备，与Revkor技术合作美国HJT产能。 结果：2021–2023年HJT设备市占率超70%（2023年国内中标39GW/55GW，71%）。 p118
  9. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 案例百利天恒（Systimmune）（美国，授权/代理）：把EGFR/HER3双抗ADC的中国大陆以外权益授权给百时美施贵宝。 结果：总交易额最高84亿美元，首付款8亿美元；创国产药物授权金额新纪录，当天股价涨20.00%。 p14
  10. 科尔尼Kearney中国动力电池产业链出海 · 2023 · B 级 案例宁德时代、福特（美国，授权/代理）：图4举密歇根电池项目的技术许可、建设与运营服务模式，宁德时代不参与投资。 结果：为当时轻资产路径例子，报告没有已实现收益或证明监管风险消失。 p6
  11. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 案例和黄医药（美国，授权/代理）：呋喹替尼获FDA批准，由武田在海外商业化。 结果：上市一个多月销售1,510万美元；至2024年Q1约101亿日元（约6,500万美元），超过其2023年H1在中国的5,630万美元。 p14
  12. 国元证券研究所创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇 · 2023-12 · B 级 案例和黄医药（美国，授权/代理）：呋喹替尼授权武田制药，并在美国上市用于转移性结直肠癌 结果：交易总金额11.3亿美元，首付款4亿美元 p22
  13. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例天保重装与东证融成（美国，并购）：基金桥接收购圣骑士资产，上市公司拟定增接盘。 结果：2015年预案为分步结构，不能直接推定后续全部完成。 p238
  14. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例唐吉诃德/PPIH（美国、亚洲，并购）：收购零售网络并输出便利、折扣和趣味体验 结果：FY2023海外营业利润率低于集团整体 p93
  15. 华泰证券24年整车策略 · 2023-11 · B 级 案例丰田与通用NUMMI（美国，本地建厂）：50%各自出资合资，移植TPS并学习当地经营 结果：为独资经营积累经验；原文销售权限制需历史合同核验 p34
  16. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例武田（美国、加拿大，其他）：与雅培50/50合资TAP运营销售 结果：解散前Lupron约6亿、兰索拉唑约23亿美元年销 p45
  17. 亿欧智库（EqualOcean）2025中国企业出海年鉴 · 2025 · B 级 案例霸王茶姬（美国，其他）：在纳斯达克上市，IPO募资规模约4.11亿美元，用于全球扩张和供应链建设。 结果：成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌。 p5
  18. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例湖北鑫炎（美国，并购）：收购半导体测试公司因未获CFIUS批准终止。 结果：终止协议下双方无终止费或反向终止费。 p76
  19. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例信达生物、Takeda（美国及大中华区外市场，其他）：合作涉及IBI363、IBI343和IBI3001选择权，并保留共同开发安排。 结果：首付款12亿美元含1亿美元股权投资，最高102亿美元里程碑；IBI363美国成本和利润按40/60分担。 p39
  20. 上海财经大学全球南方财经研究院；上海市哲学社会科学规划办公室、上海市企业走出去综合服务平台中国光伏企业出海印度的机遇与风险研究报告 · 2026-07 · B 级 案例隆基（美国，其他）：以俄亥俄合资模式作为美国市场触点示例。 结果：仅建议性引用，无项目成本或规避税负证明。 p14
  21. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例H制药公司（美国，并购）：以增资、股东贷款及内保外贷融资收购S公司并偿债。 结果：股权对价与清偿目标债务分开；境内公司提供反担保。 p62
  22. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例赛诺医疗（美国，并购）：拟以自筹资金收购eLum 72.73%，组合并购贷款、股东借款。 结果：文中为公告方案；未把已获贷款和计划收购写成最终经营成效。 p227
  23. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 案例传奇生物（美国，授权/代理）：与强生合作开发BCMA CAR-T Carvykti。 结果：2022年获FDA批准，是首款成功出海的CAR-T；2024年4月获批用于多发性骨髓瘤二线治疗。 p17
  24. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例康华生物（中国以外，其他）：向HilleVax授权六价诺如病毒疫苗 结果：首付1500万美元，总额最高2.705亿美元含条件 p71
  25. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 数据万达收购AMC价格：26亿美元（2012） p12
  26. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据传奇DLL3合作首付款：1亿美元（2023-11） p25
  27. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据传奇DLL3潜在里程碑：10.1亿美元（2023-11） p25
  28. 上海现代服务业联合会、荣续智库中国企业出海ESG白皮书（更新版） · · C 级 数据海尔收购GE家电业务金额：54亿美元（2016） p67
  29. 国投证券2024年医药中期策略 · 2024-05 · B 级 数据百利天恒EGFR/HER3 ADC授权BMS：首付款8亿美元，总额84亿美元（2023-12-12） p32
  30. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 数据百利天恒授权BMS交易总额上限：84亿美元（2023-12） p14
  31. 东吴证券研究所福耀玻璃出海历程复盘及启示 · 2024-05 · B 级 数据福耀美国俄亥俄一期投资：2亿美元（2013） p9
  32. 东吴证券研究所福耀玻璃出海历程复盘及启示 · 2024-05 · B 级 数据福耀美国增资：6.5亿美元（2022） p9
  33. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 数据速汇金终止交易支付费用：3000万美元（2018-01） p77

市场数据 3

  1. 国投证券2024年医药中期策略 · 2024-05 · B 级 数据全球/美国创新药VC&PE投融资同比：+2.86% / +8.54%（2024Q1） p61
  2. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据北美并购占比：15%（2024年5%）（2025） p13
  3. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据美国占并购金额比重：13%（2025） p14

观点判断 12

  1. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 观点政策风险应通过生效条件、交割条件、期限及费用责任进行具体分配。 依据：同属审批未通过，湖北鑫炎交易无反向终止费，速汇金交易支付3000万美元。 p77
  2. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 观点第一轮酒店出海（2011-2020）以开发商重资产收购发达国家单体酒店或品牌为主 依据：列举2011-2020年锦江、开元、华住、万达等收购欧美物业与品牌 p15
  3. 国元证券研究所创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇 · 2023-12 · B 级 观点国产创新药已具备国际竞争力，出海进入收获期，License out是最重要途径。 依据：9家内资企业12款原创新药在美欧日商业化；2023年前10个月license-out交易40余笔、超250亿美元；多笔交易首付款数千万至数亿美元。 p19
  4. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点美国投资审查和关税不确定性压制直接投资 依据：2024年对美直接投资66.3亿美元，仅为2016年的39%。 p11
  5. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 风险美国投资审查限制敏感技术等领域投资。 p11
  6. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 观点中企在美国的并购活跃度处于历史低位，但医疗与生命科学行业的海外并购超过八成投向美国；美国大选将对出海格局有重大影响。 依据：美国并购13.8亿美元（北美，-28.9%），医疗与生命科学八成以上投向美国（第9、11页） p11
  7. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 观点美国重回并购金额第一但占比大幅下降，地缘约束仍在 依据：美国并购57.0亿美元（+380%），但占比仅13%；医疗与生命科学并购超八成标的在美国 p14
  8. 国信证券经济研究所ESG专题研究 · 2024-07 · C 级 做法在美投资选址时比较州级优惠（如德州无企业所得税、免财产税），同时预判CFIUS审查 条件：半导体、AI、量子计算等敏感行业审查更严；可借SelectUSA获取信息与对接 p5
  9. 东吴证券研究所福耀玻璃出海历程复盘及启示 · 2024-05 · B 级 观点大额海外资本开支必须有潜在客户和配套项目支撑；福耀与通用签订战略协议、约定2016年在美建厂，为产能爬坡提供了保障。 依据：2013年俄亥俄投资2亿美元，2022年增资6.5亿美元；美国工厂份额达20%以上 p28
  10. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 存疑存疑：国际认证证明产品安全有效且美洲高速增长为内生。 原因：体系认证与具体功效不同，正文已说明美洲增长主要来自BF并表。 p110
  11. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 风险美国大选结果将对中企出海格局有重大影响，需要关注潜在政策动向；中企对美并购已处于历史低位。 p11
  12. 东兴证券研究所行业步入筑底期，关注电池出海与新技术落地 · 2024-03 · B 级 观点龙头企业通过合资建厂、技术授权突破政策限制，有望受益于海外市场优于国内的竞争环境和利润空间。 依据：国轩、宁德、亿纬通过合资、技术授权进入美国（第21页） p21

投资与并购 · 第 3 章

墨西哥

5 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 5 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 1

  1. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例匿名中国矿业公司（墨西哥，并购）：收购矿业项目后遇特许权取消，提起行政诉讼和ICSID仲裁。 结果：文中截至2024年仍待审，未披露胜诉或资金追回。 p25

观点判断 4

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 做法墨西哥收购先审信托协议受益顺位及转让方式，再审PPA承购方支付保障。 条件：信托融资可能通过权利义务转让完成收购；须审必付、担保和违约条款。 p114
  2. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点墨西哥电站收购须同时检查信托资产、土地期限和用工结构。 依据：融资债权人为信托第一顺位受益人；土地一般最长20年；核心业务外包受限制。 p115
  3. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 存疑存疑：墨西哥经营者集中门槛表述前后冲突。 原因：第115页写任一条件及和/或，第116页结语却写同时满足，直接照抄可能漏报。 p116
  4. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 做法墨西哥核对土地租期覆盖、并网商业运行日及运维外包豁免条件。 条件：文中一般土地租期上限20年；外包缓释安排仍需逐项判断。 p115

投资与并购 · 第 4 章

东南亚整体

11 条，来自 8 份研报、8 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

投资指南 2

  1. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之老挝篇 · · B 级 做法设立时就明确重大变更备案、退出和清算责任。 条件：退出涉及完税、清偿及员工安置，不能只签股权转让合同。 p8
  2. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之老挝篇 · · B 级 做法逐项谈判特许周期、资产移交、收费、政府配套和争议条款。 条件：基础设施PPP须有可行性、融资和环境资料支持。 p15

海关与协会统计 2

  1. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战 · 2026-05 · B 级 数据中国对外直接投资存量（东盟/新加坡）：东盟1,985.8、新加坡1,026.4亿美元（2024） p16
  2. 上海市哲学社会科学规划办公室；上海社会科学院世界经济研究所中老经贸合作与企业出海研究报告 · 2026-09 · B 级 数据中国对老挝直接投资存量：103.54亿美元（2024） p14

市场数据 1

  1. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 数据东盟投资公告数量：190份（2025） p9

观点判断 6

  1. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 观点企业为降低气候、经济和政治风险，在更多国家配置制造和物流基地，带动东南亚和印度制造业FDI大幅上升。 依据：图1区域制造业FDI曲线，东南亚与印度投资大幅上升 p5
  2. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 观点第二轮酒店出海（2023年至今）转向酒店集团主导的品牌和管理输出轻资产模式，目的地转向东南亚及一带一路新兴市场 依据：列表列出2023-2024年锦江、华住、亚朵、中旅等在东南亚、中东、非洲的签约项目 p16
  3. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 观点东盟、中东等“一带一路”市场潜力大、对外资更开放，使绿地投资越来越成为中企青睐的出海方式。 依据：上半年非金融ODI 726.2亿美元（+16.6%），一带一路154.6亿美元（第4页） p6
  4. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点东盟投资活跃反映降成本和本地市场拓展需求 依据：2025年投资东盟公告190份，泰国85份。 p9
  5. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 观点地缘政治与全球不确定性下，中企对新加坡审慎乐观：37%计划在新加坡扩大投资，40%计划扩大在新加坡以外的东南亚投资，计划减少投资的比例由0%升至2%。 依据：扩大在新投资37%；扩大新加坡以外东南亚40%；计划减少2% p14
  6. 上海市哲学社会科学规划办公室；上海社会科学院世界经济研究所中老经贸合作与企业出海研究报告 · 2026-09 · B 级 做法开展事前尽调并引入银行、保险、担保及专业风控支持 条件：长期基建、能源、资源及园区项目需综合评估审批、资金和市场风险。 p17

投资与并购 · 第 5 章

越南

9 条，来自 5 份研报、5 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

法规条款 2

  1. 北京浩天律师事务所（浩天研究院、北京浩天（海口）律师事务所）与 DSEA LEGAL 联合出品2026中国企业出海越南100问（越南投资… · 2026-03 · B 级 做法规划退出时预先安排税务清算确认、员工补偿与社保结清、清算审计和债权人清偿，再申请资金汇出 条件：退出程序完成前资金不得汇出 p80
  2. 北京浩天律师事务所（浩天研究院、北京浩天（海口）律师事务所）与 DSEA LEGAL 联合出品2026中国企业出海越南100问（越南投资… · 2026-03 · B 级 观点外国投资者可依法全部退出越南投资，但须先结清税务、员工补偿与社保、审计和债权人清偿，在完成退出程序前资金不得汇出境外 依据：外资可全部退出，但须先结清税务、员工补偿社保、审计和债权人 p80

海关与协会统计 3

  1. 北大汇丰智库（经济分析系列）2025越南外资政策转向 · 2026-02 · C 级 数据中国+中国香港在越南FDI占比：16%→24%（2018-2024） p4
  2. 北大汇丰智库（经济分析系列）2025越南外资政策转向 · 2026-02 · C 级 数据中国在越南FDI来源地中的占比与排名：2024年第三，占12%（2018年第五，占7%）（2024） p4
  3. 北大汇丰智库（经济分析系列）2025越南外资政策转向 · 2026-02 · C 级 数据中国对越南直接投资：11.5亿美元（占0.8%）→39.2亿美元（占2.0%）（2018-2024） p4

企业复盘 3

  1. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之越南篇 · · C 级 案例VinFast、ProLogium Technology（越南，其他）：报告称2023年宣布固态电池电动车合作。 结果：属合作宣布，未列量产实绩。 p43
  2. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之越南篇 · · C 级 案例中国华电、中国能建（越南，其他）：表达扩大清洁能源及电力分销业务意向。 结果：仅意向，未列已签订单。 p43
  3. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 数据富士康在越南投资：3,200百万美元（2024年） p33

市场数据 1

  1. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 数据泰国、新加坡、越南投资公告：85；36；30份（2025） p9

投资与并购 · 第 6 章

泰国

6 条，来自 5 份研报、4 家机构

资料待补充本章只有 6 条、来自 5 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 4

  1. 东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO），Working Paper WP/26-01Thailand’s Automotive… · 2026-01 · B 级 案例蜂巢能源（SVOLT）（泰国，其他）：与Banpu Next合作生产EV电池包 结果：金额未披露 p10
  2. 东吴证券乘用车出海系列三 · 2024-06 · B 级 案例长城汽车（泰国，并购）：收购通用罗勇工厂，配置电池与本地零件；统一定价、伙伴代交付 结果：报告称本地化率超50%，未给利润及计算口径 p34
  3. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 案例中旅酒店（泰国，授权/代理）：通过合资泰国SKG公司与洲际、温德姆开展品牌特许经营合作 结果：在泰国签约管理9家酒店 p16
  4. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 数据比亚迪入股泰国总代比例：20%（2024年7月） p42

观点判断 2

  1. 宁人律师事务所（宁人研究院）2024大模型企业出海法律实务报告 · 2024 · B 级 观点协议控制（代持）成本低、隐蔽，但资产安全和东道国合法性风险大；信托保护更强但成本高、周期长且有被击穿风险。 依据：泰国违规代持最高三年以下刑罚；受托人离婚、死亡、被执行可致权益变动；信托设立需数月；张兰信托被新加坡法院认定无效，1.42亿美元被视为个人资产。 p17
  2. 东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO），Working Paper WP/26-01Thailand’s Automotive… · 2026-01 · B 级 做法零部件企业瞄准电池、电力电子、汽车软件等泰国政策优先扶持的高附加值环节，可通过合资和上游供应商开发切入。 条件：作者建议的政策方向，具体激励未量化。 p26

投资与并购 · 第 7 章

印尼

21 条，来自 8 份研报、8 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

投资指南 4

  1. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 做法设计资金路径、控制权、利润汇回和退出安排。 条件：SPV不自动带来协定优惠，ODI程序及协定适用条件另查。 p20
  2. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 观点设立项目须并行考虑境内ODI与印尼运营手续。 依据：报告分别列资金路径、SPV、NIB、NPWP、银行与就业登记。 p20
  3. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 做法在投资协议中明确争议机制及仲裁地点、语言和法律。 条件：国际仲裁须有适用的当事人同意，机构可按项目选择。 p8
  4. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 做法避免用名义股东协议规避股比限制。 条件：投资法明确禁止，股权结构须合法并可执行。 p7

海关与协会统计 3

  1. 吴晓波频道·晓报告团队出海印度尼西亚实操白皮书（2024） · 2024 · C 级 数据中国对东盟直接投资存量中印尼占比：近16%（2022年末） p2
  2. 吴晓波频道·晓报告团队出海印度尼西亚实操白皮书（2024） · 2024 · C 级 数据中国对印尼累计投资：约319亿美元（2018–2023年） p14
  3. 吴晓波频道·晓报告团队出海印度尼西亚实操白皮书（2024） · 2024 · C 级 数据印尼IPO数量与募资额：429家，390.4亿美元（2010–2022年） p22

企业复盘 7

  1. 亿欧智库、云羽科技中国新能源出海月报 · 2026-08 · C 级 案例华友钴业（印尼，本地建厂）：Titan电池生态项目。 结果：表列70—80亿美元、2026-02框架，未证明交割及产能兑现。 p16
  2. 亿欧智库、云羽科技中国新能源出海月报 · 2026-08 · C 级 案例宁德时代/CBL、ANTAM、IBC（印尼，本地建厂）：推进电池一体化项目。 结果：59亿美元、2025-06奠基、6.9→15GWh；与本月事件叙述时间不同。 p16
  3. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 案例中国民生银行联合23家银行（印度尼西亚，其他）：银团支持印尼德信钢铁厂建设 结果： p23
  4. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例康希诺（马来西亚、印尼，其他）：参股Solution及Etana技术合作 结果：约1333.9万元认购约10%，研发商业化待推进 p72
  5. 亿欧智库、云羽科技中国新能源出海月报 · 2026-08 · C 级 案例隆基、Pertamina NRE（印尼，本地建厂）：Deltamas组件合作项目。 结果：1.6GW/年及HPBC2.0为报告陈述，未给完整投产时间。 p17
  6. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 数据福特、华友、淡水河谷印尼Pomalaa HPAL镍加工项目投资：45亿美元（2024年） p17
  7. 亿欧智库、云羽科技中国新能源出海月报 · 2026-08 · C 级 数据蔚蓝锂芯印尼投资金额：2.9亿美元（2026-07通过） p16

观点判断 7

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点印尼镍业布局由出口限制推动向加工延伸，但需求扩张不等于项目盈利确定。 依据：原矿禁运、中资工业园全链条投资和本地化认证并存。 p103
  2. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 做法以“承包工程+产能合作”“基建+产业园”模式延伸产业链，提升项目综合收益 条件：适合有制造或运营能力的企业；需结合东道国工业化规划（如印尼下游化、摩洛哥丹吉尔科技城） p32
  3. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 风险代持协议无效可能使投资者丧失股权保障。 p7
  4. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 存疑存疑：中国企业境外投资均按37号文外汇登记。 原因：正文将企业ODI与37号文并列概括，未区分主体及适用条件。 p19
  5. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 观点合资控制和团队激励应在架构阶段统筹，而非只看股比。 依据：印尼董事代表权和表决规则、股东知情权、退出及IP条款；激励平台、QFII、员工计划和期权各有约束。 p129
  6. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之印尼篇 · · B 级 观点以代持绕开准入限制会削弱投资者控制权。 依据：投资法禁止挂名股东，协议可能无效。 p7
  7. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 观点生产型基础设施（矿产、港口、园区）因能带来稳定回报而受青睐，“基建+产业/贸易”成为新业态 依据：印尼镍产业链园区、刚果（金）70亿美元矿业与配套融资、埃塞俄比亚华坚轻工业城出口创汇超20亿美元 p25

投资与并购 · 第 8 章

新加坡

10 条，来自 4 份研报、4 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

海关与协会统计 3

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 数据中企在新加坡宣布的并购金额：31.5亿美元（2024年上半年） p12
  2. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 数据2024年中国企业对新加坡新增直接投资：117.9亿美元（2024） p14
  3. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 数据2015–2024年中国对新加坡制造业投资流量合计：6.0亿新元，仅占同期中国对新FDI流量0.8%（2015-2024） p21

企业复盘 4

  1. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 案例TCL中环（新加坡，并购）：2023年5月增资Maxeon 4,200万美元，2025年2月进一步交易2,895万美元（表列100% stake）。 结果：进入太阳能电池板研发。 p31
  2. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例D科技、联合投资人与X公司（新加坡，并购）：多层联合收购架构汇集资金。 结果：第一层出资5.1亿美元支持约7.8亿美元交易，非自身全部出资。 p61
  3. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 案例康哲药业（携手康龙化成）（新加坡，并购）：2023年12月收购新加坡生产工厂（获HSA、FDA、TGA认证），开展制剂CDMO业务。 结果：2025年7月15日在新交所主板二次上市。 p30
  4. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 数据联华电子新加坡22纳米晶圆厂投资：50亿美元（2024年） p26

市场数据 1

  1. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 数据2019年至2025H1中企并购新加坡交易数：110笔，占东南亚并购47%（2025-06） p15

观点判断 2

  1. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 存疑存疑：新加坡累计对华直接投资超过2.4万亿美元、2023年新增2,229.9亿美元。 原因：数量级可疑，可能是把存量当流量，或把新元写成美元，与“新增投资”的说法不符。 p41
  2. 中资企业（新加坡）协会研究咨询委员会，联合毕马威新加坡新加坡中资企业年度发展报告（2024-20… · 2025-11 · C 级 做法具备条件的A股公司可考虑“A+S”双重上市，借新加坡市场对接国际资本。 条件：需符合SGX上市要求；新加坡正转向以信息披露为基础的监管。 p11

投资与并购 · 第 9 章

日本

9 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 9 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

海关与协会统计 7

  1. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本OFDI存量占GDP：49.4%（2022） p25
  2. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本OFDI资产存量：274.7万亿日元（2022） p25
  3. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本出海大企业数量占比：56.6%（2000财年） p22
  4. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本出海大企业数量占比：23.5%（2020财年） p22
  5. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本来自海外总收入：51.61万亿日元（2022财年） p26
  6. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本海外净资产头寸：411.18万亿日元（2021） p26
  7. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据日本非制造业对外投资占比：68.1%（2022） p23

观点判断 2

  1. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 观点日本海外投资主体逐渐多元化 依据：小资本企业数量占比上升，非制造投资比重提高。 p23
  2. 国泰君安证券研究所从GDP到GNP · 2024-11 · B 级 观点传统产业产能出海与出口相互替代，高技术产业两者相互促进。 依据：1985年前日本纺织、钢铁OFDI与出口份额同步萎缩；1985年以来运输、电机、化工的OFDI、出口和国内投资长期保持较高份额，资本品和中间品出口份额保持高位。 p8

投资与并购 · 第 10 章

中东其他

3 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

市场数据 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据海湾铁路计划投资：2500亿美元（2024） p64

观点判断 2

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 观点对外承包工程稳中有升，得益于中企竞争力增强和政策沟通，中东、中亚、拉美等新市场被打开。 依据：上半年承包工程新签1,155.4亿美元（+22%），一带一路占933.5亿美元（第13页） p14
  2. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 做法通过第三方市场合作与国际同行、东道国本土企业联合投标 条件：适合中东、非洲等竞争激烈或需要多边融资的市场 p31

投资与并购 · 第 11 章

非洲

24 条，来自 4 份研报、4 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

法规条款 3

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据加纳大西洋锂矿合同政府干股：13%（2023-10） p71
  2. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据加纳政府矿业免费附带权益：10%（文中法律口径） p71
  3. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据坦桑尼亚政府免费股份下限：16%（文中现行口径） p14

海关与协会统计 7

  1. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据中国对非制造业直接投资存量：59.3亿美元，占13.4%（2021年末） p38
  2. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据中国对非基础设施建设合作规模：每年370亿美元以上；制造业直接投资每年4亿美元以上美元/年 p30
  3. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据中国对非直接投资存量：超过470亿美元；3000多家中国企业在非投资（2022年底） p17
  4. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据2023年上半年中国对非直接投资：超过18.2亿美元，同比增长4.4%（2023H1） p17
  5. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据中国对非采矿业直接投资存量：99.9亿美元，占对非投资存量22.6%（2021年底） p37
  6. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据可再生能源项目占中国对非直接投资比重：约2% p127
  7. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据民营企业占对非投资企业比例：超过70% p20

企业复盘 4

  1. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 案例中材国际（中国建材）与丹格特（尼日利亚，EPC工程）：2008年签署战略合作，为丹格特奥巴哈纳水泥厂提供新型干法技术和设备扩建 结果：2020年5号线投运，日产熟料6000吨，当地水泥价格从300美元/吨降至130美元/吨 p78
  2. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 案例莱基深水港（Lekki Port）（尼日利亚，其他）：中国投资建设、中法共同运营、新加坡参与投资的第三方市场合作 结果：尼日利亚首个现代化深水港 p28
  3. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例Atlantic Lithium（加纳，其他）：2023年10月与政府签首个锂矿采矿租约。 结果：政府13%干股、10%特许使用费，高于文中一般制度，体现项目条款差异。 p71
  4. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例匿名多伦多上市矿企（坦桑尼亚，其他）：保留许可证遭撤销，稀土项目被重新招标后提起仲裁。 结果：索赔7000万美元，最终和解补偿2700万美元。 p16

市场数据 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据尼日利亚年度基础设施资金缺口：250亿美元/年（2024-03） p77

观点判断 9

  1. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 预测2032年中国对非投资流量42.01亿美元、存量392.47亿美元，存量先降后升（2023–2032） p25
  2. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点南非B-BBEE与摩洛哥外币资金凭证会影响经营和退出，设立公司只是起点。 依据：南非政府采购及行业许可受B-BBEE影响，摩洛哥汇出自由取决于特殊兑换制度条件。 p87
  3. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 存疑存疑：ARIMA预测2032年中国对非投资存量392.47亿美元 原因：低于正文给出的2022年底470亿美元现值，模型却称存量长期增长；仅用单变量时间序列外推，无法反映政策和地缘因素，脚注称结果“均为客观值”是过度自信 p25
  4. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 做法中方出技术、非洲伙伴主导经营和销售的合资模式，降低启动和运营成本 条件：适用于水泥、钢铁等需要准确把握当地需求和政策的建材行业 p45
  5. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 观点中国对非投资正从建筑、采矿、电力等传统领域扩展到制造业、数字经济、绿色发展、医疗等新领域，民营企业已占对非投资企业七成以上，成为主力。 依据：商务部：存量超470亿美元、民企占七成以上；制造业、数字、医疗新领域案例 p20
  6. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 存疑存疑：非洲FDI回报率高于高收入国家，说明非洲高风险是误判 原因：高回报可能正是高风险溢价，且资源型国家回报更高说明主要来自采掘业，不能直接外推到制造业；存在幸存者偏差 p84
  7. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 观点非洲FDI回报率高于高收入国家，资源丰富国家更高，说明“非洲高风险”是误判，导致非洲吸引的FDI不足全球5%。 依据：非洲FDI回报率高于高收入国家；吸引外资不足全球5% p84
  8. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 观点医药授权与本地制剂属于不同路线 依据：BD总额1356.55亿、首付70亿；非洲进口高 p39
  9. 中非民间商会中国企业投资非洲报告（2024） · 2024-08 · C 级 数据2032年中国对非投资流量/存量预测：流量42.01亿美元；存量392.47亿美元（2032） p25

投资与并购 · 第 12 章

巴西

3 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 2

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 案例洛阳钼业（巴西，并购）：收购巴西两个金矿及一个综合矿区100%权益 结果：10.15亿美元 p13
  2. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例J公司（巴西，并购）：境外主体拟现金收购S及SA公司81%，组合超募资金与并购贷款。 结果：剩余19%设2026—2028财年后选择权窗口。 p229

市场数据 1

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据拉美并购额（巴西占84%）：51，同比+155%亿美元（2025） p13

投资与并购 · 第 13 章

拉美其他

9 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 9 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

法规条款 1

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据阿根廷大型投资拟议最低金额：2亿美元（章节采用2024年背景） p47

企业复盘 6

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例力拓与智利国家铜业公司（智利，并购）：拟投资约9亿美元收购马里昆加盐湖项目公司49.99%股权。 结果：报告预计2026年一季度末交割，不能当成已完成。 p22
  2. 东吴证券重卡全球化专题03 · 2026-09 · B 级 案例中远海运／Volcan（秘鲁，其他）：钱凯港基建与航运通道被列为中资项目需求背景。 结果：报告列2025年6月商业运营，未提供对应重卡订单。 p38
  3. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例英美资源与智利国家铜业公司（智利，其他）：签署联合采矿谅解备忘录。 结果：拟于2030—2051年推动安第纳—洛斯布朗塞斯矿区开发，尚属计划。 p23
  4. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例必和必拓与智利国家铜业公司（智利，其他）：签署安托法加斯大地区铜矿勘探协议。 结果：2025年5月约定投入4000万美元，矿区约24000公顷。 p23
  5. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例智利国家铜业与中资参股锂业公司（智利，其他）：2024年签合伙协议，拟组合资公司开发阿塔卡马盐湖。 结果：国家铜业持50%加1股；提前锁定2030年后经营权，控权变化与长期权利并存。 p16
  6. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例匿名加拿大银矿公司（秘鲁，其他）：项目遭原住民反对后政府撤证，提起投资仲裁。 结果：索赔逾5亿美元，裁定不到2000万美元，采用沉没成本而非现金流折现。 p18

观点判断 2

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点拉美矿权投资须把矿权与地表权、环境许可和本地劳工义务分开落实。 依据：厄瓜多尔矿权不自动带来地表权；哥伦比亚亦需另行协商土地并按阶段取得环境许可。 p41
  2. 东吴证券重卡全球化专题03 · 2026-09 · B 级 观点中资项目与自贸渠道可帮助资源国渗透 依据：秘鲁港口、委内瑞拉车队采购及中智中厄自贸安排被列为支撑。 p38

投资与并购 · 第 14 章

印度

5 条，来自 5 份研报、5 家机构

资料待补充本章只有 5 条、来自 5 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 4

  1. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 数据Tata Electronics+PSMC在印度半导体投资：14,162百万美元（2024年） p14
  2. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例第一三共（印度、全球，并购）：收购兰伯西遇造假调查后出售；转向ADC合作 结果：兰伯西未达发展目标，Enhertu2023销量超23亿美元 p43
  3. 东吴证券乘用车出海系列三 · 2024-06 · B 级 案例上汽MG、JSW（印度，其他）：本地合作成立合资公司，计划新能源产品和研发本土化 结果：2030份额及百万辆目标为计划；历史销量两处口径冲突 p52
  4. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 案例Britannia与Bel（印度及其他市场，其他）：合资开发、生产销售奶酪，依赖双方生产经验和渠道。 结果：披露双方20年锁定期，非已实现20年合作成果。 p196

观点判断 1

  1. 上海财经大学全球南方财经研究院；上海市哲学社会科学规划办公室、上海市企业走出去综合服务平台中国光伏企业出海印度的机遇与风险研究报告 · 2026-07 · B 级 做法对印度及替代市场作同口径收益与风险比较。 条件：多元化不等于所有地点都建厂，避免重复固定投入。 p14

投资与并购 · 第 15 章

澳新

10 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 10 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

法规条款 1

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据澳大利亚外国所有权登记时限：30日历日（2023-07-01起） p77

海关与协会统计 1

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据澳大利亚外资审查中位时间：34天（2024Q3） p80

企业复盘 4

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例北京能源国际（澳大利亚，并购）：拟收购Lightsource bp旗下5座太阳能电站并申报FIRB。 结果：超过一年未获得决定，2025年2月交易终止。 p81
  2. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 案例北京能源国际/Lightsource bp（澳大利亚，并购）：拟购五光伏项目约8亿澳元 结果：约16个月后2025年4月终止，报告归因审查迟延非正式否决 p12
  3. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 案例宜宾天宜锂业/AVZ Minerals（澳大利亚、刚果（金），并购）：2020年拟收购澳上市主体境外锂矿权益 结果：报告引UTS研究称因拟否决撤回，离岸矿产不自动免审 p12
  4. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 案例北京能源国际/TPC Consolidated（澳大利亚，并购）：约1.8亿澳元收购零售商 结果：近两年后2026年2月终止，先决条件未达 p12

观点判断 4

  1. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 观点审批迟延也是交易成本 依据：北京能源两项澳洲交易因截止日前未获条件终止 p12
  2. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 风险澳大利亚审批长于预期与事后国家安全干预影响交易确定性。 p79
  3. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点澳大利亚审查应覆盖交易前审批与交易后登记，且要为长周期留出交易弹性。 依据：FIRB与ATO双轨、国家安全零金额门槛、北京能源国际交易超过一年未决。 p80
  4. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 做法澳大利亚穿透识别政府投资者、国家安全业务及土地权益，并跟踪ATO后续登记。 条件：金额低或FIRB豁免不代表无需登记；权益变动等仍可触发义务。 p78

投资与并购 · 第 16 章

中国

60 条，来自 20 份研报、19 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

法规条款 1

  1. 宁人律师事务所（宁人研究院）2024大模型企业出海法律实务报告 · 2024 · B 级 做法出海前按顺序完成商务部门备案、发改委备案和银行外汇登记（ODI）；中国籍创始人搭建境外架构须办37号文登记 条件：证书有效期2年；敏感国家和行业须核准 p34

投资指南 1

  1. 中伦律师事务所从「出海经营」到「全球治理」 · · B 级 做法资产退出及外国强制剥离同步评估中国审查和合法救济。 条件：保留监管文书、损失测算及往来记录，反制措施适用不由企业自行决定。 p41

海关与协会统计 23

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 数据中企宣布的海外并购数量：206宗（2024年上半年） p7
  2. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 数据中企宣布的海外并购总额：130.6亿美元（2024年上半年） p4
  3. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 数据2023年中国license-out事件数：58起（2023） p58
  4. 36氪研究院2024年中国产业出海发展研究报告 · 2024-09 · C 级 数据中国企业宣布的海外并购总额：398.3亿美元（2023年） p9
  5. 上海市律师协会国际投资与一带一路专业委员会《企业海外投资评估指引》之越南篇 · · C 级 数据中国企业当年对越投资额：47.3亿美元（2024年） p44
  6. 同一指标：中国全行业对外直接投资 · 2 份研报，2 条
    1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据全行业对外直接投资：1744（+7.1%）亿美元（2025） p7
    2. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 数据中国全行业对外直接投资：853，同比+13.2%亿美元（2024H1） p5
  7. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 数据中国全行业对外直接投资：853亿美元（2024年上半年） p4
  8. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 数据中国对外债务工具投资：412.6亿美元（2024） p9
  9. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 数据中国对外收益再投资：778.9亿美元（2024） p9
  10. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 数据中国对外新增股权投资：730.5亿美元（2024） p9
  11. 同一指标：中国对外直接投资存量 · 3 份研报，3 条
    1. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 数据中国对外投资存量：3.58万亿美元（2025末） p7
    2. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 数据中国对外直接投资存量：2.75万亿美元（2022年底） p165
    3. HRflag（众旗）及联合发布机构2026企业出海人力资源服务指南 · · C 级 数据中国对外直接投资存量：31399.3亿美元（2024年） p6
  12. 同一指标：中国对外直接投资流量 · 4 份研报，4 条
    1. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 数据中国对外直接投资流量：1743.8亿美元（2025） p7
    2. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战 · 2026-05 · B 级 数据中国对外直接投资流量：1,744亿美元，同比+7.1%（2025） p13
    3. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 数据中国全行业对外直接投资：10418.5亿元人民币（2023） p7
    4. HRflag（众旗）及联合发布机构2026企业出海人力资源服务指南 · · C 级 数据中国对外直接投资流量：1922亿美元（2024年） p7
  13. HRflag（众旗）及联合发布机构2026企业出海人力资源服务指南 · · C 级 数据中国对外直接投资流量增速：8.4%（2024年） p7
  14. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 数据中国全行业对外直接投资美元值：1478.5亿美元（2023） p7
  15. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据中国境外并购实际交易额：200.6亿美元（2022） p14
  16. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026 · C 级 数据对共建国家非金融类直接投资：2833.6亿元，+18%（2025年） p9
  17. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 数据中国对外直接投资流量：1631亿美元（2022） p12

企业复盘 6

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 案例内蒙古民泰新能源与民控新能源（中国内蒙古，其他）：独立储能项目业主签订出卖股份、变更主体协议。 结果：监管机关收回两个项目建设指标；正文公告日期与脚注链接日期应复核。 p122
  2. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例AstraZeneca、FibroGen中国（中国，并购）：报告称2025年2月宣布收购中国业务及罗沙司他中国权益。 结果：金额2.2亿美元，公告和交割状态应区分。 p46
  3. 上海市哲学社会科学规划办公室；上海社会科学院信息研究所沙特阿拉伯营商环境研究报告 · 2026-07 · B 级 案例沙特阿美、中国石化、丝路基金（中国，其他）：报告列举在华炼化一体化投资，涉及福建、东北等地项目。 结果：用于说明中沙产业链合作深化；未提供项目金额、股权或绩效。 p11
  4. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例中国生物制药、礼新医药（中国，并购）：2025年7月宣布获取多条在研管线与技术平台。 结果：约9.5亿美元初始对价收购95.09%股权，是境内整合案例。 p46
  5. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例迈威生物、英矽智能、皓元医药（中国境内，其他）：以AI、Biotech和CDMO组合协作，构建ADC候选物库。 结果：2025年提出百靶点相关计划，为合作与研发目标，不是临床成功结果。 p28
  6. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例拜耳、红杉中国、杉泽生物/Ascenda（中国及部分全球权益，其他）：2025年10月围绕莫西沙星相关业务达成出售协议。 结果：作者提出成熟产品现金流支撑创新管线的逻辑，未给交易后现金流证明。 p22

市场数据 15

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据海外并购交易数量：429（-1%），10亿美元以上13宗（2025） p9
  2. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据中企宣布的海外并购总额：436（同比增近四成）亿美元（2025） p9
  3. 亿欧智库 EqualOcean（新出海研究院）2026中国具身智能企业出海全景报告 · 2026-04 · C 级 数据2026Q1中国具身智能融资事件：197次，涉及182家企业次/家（2026Q1） p14
  4. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国企业被并购数量：16起（2025） p44
  5. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国企业被并购金额：23.4亿美元（2025） p44
  6. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国境内交易数量：133笔（2025） p9
  7. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国引进交易数量：45笔（2025） p18
  8. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国引进交易首付款：1.74亿美元（2025） p18
  9. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国引进项目数量：50个（2025） p19
  10. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国相关交易数量：336笔（2025） p7
  11. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国相关披露交易总金额：1388亿美元（2025） p7
  12. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国相关披露首付款：75亿美元（2025） p7
  13. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据中国转让方重磅交易数量：39笔（2025） p10
  14. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战 · 2026-05 · B 级 数据主要出海路径：自设子公司68%、合资33%、并购23%、出口/跨境电商22%、工程承包15%、技术/品牌授权11%（2025-2026） p19
  15. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据前十大目的地占并购金额比重：78%（2025） p14

观点判断 14

  1. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 观点中国面临比日本当年更复杂的海外约束 依据：FDI审查强化与并购交易收缩。 p14
  2. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 预测关税敏感、品牌并购、低成本生产及资源整合更易出海。（未来方向判断） p18
  3. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 预测中欧关系稳步升温，有望推动新一轮中企对欧投资（2026） p19
  4. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 风险海外利润滞留与产能替代可能抑制国内对应环节投资。 p14
  5. 东吴证券研究所福耀玻璃出海历程复盘及启示 · 2024-05 · B 级 观点福耀出海前已是国内龙头（2012年国内份额61%、营收破百亿），国内基础和现金流是海外投资的前提。 依据：2012年国内份额61%、全球18%；营收102.47亿元、净利润15.25亿元、经营现金流25.10亿元 p30
  6. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点投资主体增加快于金额，出海浪潮呈现参与面扩张 依据：非金融投资金额增长1.3%，企业数量增长21.4%。 p4
  7. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 观点上市公司与国企出海有额外决策、披露、评估及产权管理要求。 依据：大胜达基金已收购但注入上市公司未实施；央企国资章列负面清单、评估定价和处置流程。 p254
  8. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 风险重资产投资的现金流压力，及国内境外投资监管收紧（如万达2017-2018年） p20
  9. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 存疑存疑：“2023年是创新药出海元年”和“license-out首次超过license-in”。 原因：统计为“不完全统计”，且2022年为57起、2023年为58起，仅差1起，说法偏乐观；license-in数量图表数字不清，无法复核。 p58
  10. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 观点中国引进项目趋向成熟资产及商业化合作。 依据：2025年引进45笔；阶段样本中已批准上市项目64%，案例包括CSO和分销。 p20
  11. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点电子、轻工制造、汽车被作者判断为出海加速期 依据：投资公告较多，海外营收与出口交货值增速差较大。 p13
  12. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点海外扩产可结构性带动国内上游投资 依据：海外利润可能滞留，同时设备与核心中间品需求增长。 p14
  13. 光大证券2025年我国制造业出海进程如何？ · 2026-02 · B 级 观点海外毛利率较高形成企业拓展海外业务的动力 依据：上市公司海外平均毛利率29.2%，国内24.7%。 p7
  14. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 观点2025年中企对外直接投资保持增长，增长主要来自“一带一路”方向 依据：全行业ODI 1744亿美元（+7.1%），非金融类1457亿美元（+1.3%），对“一带一路”非金融类397亿美元（+17.6%），占比升至27%（+4pp） p7

投资与并购 · 第 17 章

全球

74 条，来自 30 份研报、27 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

投资指南 1

  1. 金杜律师事务所中国AI企业出海税务指南 · · B 级 做法依据融资背景、核心研发和海外职能选择股权架构。 条件：文中比较红筹与直接境外投资；平行架构及其其他法律问题未覆盖。 p1

海关与协会统计 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据共建国家基础设施私人投资：289.0（占全球31.4%）亿美元（2023） p49

企业复盘 19

  1. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例恒瑞医药、GSK（全球，授权/代理）：2025年7月授权HRS9821及临床前组合。 结果：表列总额125亿美元、首付5亿美元，捆绑管线不宜作为单品估值。 p15
  2. 亿欧智库 EqualOcean（新出海研究院）2026中国具身智能企业出海全景报告 · 2026-04 · C 级 案例博世（与银河通用合资博银合创）（全球，其他）：产业资本投资具身智能企业 结果：计划依托博世全球产业链“先国内后全球”推广 p18
  3. 罗兰贝格；华汽研究院中国汽车产业全球化报告2025 · 2025-12 · B 级 案例延锋、均胜电子、中鼎股份（全球，并购）：通过海外并购获取技术、市场和客户网络。 结果：报告未给具体交易金额及并购后盈利。 p9
  4. 南山车太浪美国、加拿大、墨西哥车企及零部件企业海外投… · 2026-05 · C 级 案例福特、Stellantis（全球，本地建厂）：多地区制造及合资合作，Stellantis与零跑成立国际合资企业。 结果：报告未给该合资企业具体营收或盈利。 p7
  5. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例舶望制药、Novartis（全球，授权/代理）：依托RADS技术平台两次小核酸授权。 结果：报告称两项总规模接近100亿美元，反映合约额度，不等于持续现金回款。 p36
  6. 万里汇（WorldFirst）、增长黑盒（GROWTHBOX）从这里到万里 · · C 级 案例德尔玛（欧美、中东、亚太，出口）：由电商运营转向自主品牌，投资飞利浦水健康制造基地并管理跨境资金。 结果：报告称投资超10亿元；没有支付服务节约费用的对照数据。 p19
  7. 中信建投证券从出口到出海（3） · 2024-05 · B 级 案例纳思达（全球，并购）：收购利盟并借其渠道销售 结果：报告描述渠道与品牌整合，未披露并购回报 p20
  8. EqualOcean（亿欧智库·新出海研究院）2026中国电动微出行出海欧美市场研究报告 · 2026 · B 级 案例保时捷（Porsche eBike）（全球，其他）：收购+合作研发+技术整合推出高端碳纤E-bike。 结果：售价约10000美元+。 p36
  9. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例新宝股份（全球，并购）：收购摩飞相关商标专利，保留传统代工 结果：覆盖区域排除印度等指定国家；新品牌收益尚为展望 p36
  10. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例美的（全球，并购）：由OEM、合资产能到收购东芝、Clivet等品牌 结果：形成品牌与本地生产布局，非单一并购收益证明 p26
  11. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 案例某知名药企（全球，授权/代理）：与海外基金以“联合出海”模式把产品组合有偿许可给海外公司 结果：获得授权许可费，并获得基金公司部分股权 p6
  12. 南山车太浪美国、加拿大、墨西哥车企及零部件企业海外投… · 2026-05 · C 级 案例Magna（全球，并购）：全球制造与研发，并收购Veoneer主动安全部门。 结果：收购金额列15亿美元，未给整合后的回报。 p9
  13. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例启德医药、Biohaven、AimedBio（全球，授权/代理）：2025年授权GR1017及ADC技术平台。 结果：披露总金额130亿美元，是报告年度最大交易；不等于全部已支付。 p34
  14. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 案例康诺亚、诺诚健华、Prolium（全球，其他）：NewCo模式授权CM355全球权益并获得少数股权。 结果：首付款与近期里程碑由两家原合作方5/5分配，后续回报依赖开发。 p35
  15. PwC AutofactsPwC Autofacts Market … · 2026-07 · B 级 案例大众、福特、通用（全球，其他）：电动及软件自动驾驶项目发生资产减值或调整 结果：列Argo AI等减值但项目和币值口径不同，不把全部视为中国市场损失 p24
  16. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例南京传奇（全球，其他）：与强生合作开发商业化CAR-T 结果：报告称2023产品收入约5亿美元，归属口径需核 p46
  17. 国信证券中国家电企业出海专题 · 2024-06 · B 级 案例美的集团（全球，其他）：具体做法：OEM到合资再到品牌。1988年OEM切入，2007越南工厂，后续开利合资及品牌收购。 结果：2023海外21基地17研发中心，自有品牌占海外智能家居收入40%以上。 p14
  18. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 案例微创医疗（全球，并购）：骨科业务收购并依赖经销 结果：2019失去前三大经销商之一影响业绩 p81
  19. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 数据零跑国际股比：51:49比例（报告披露） p60

市场数据 15

  1. 国投证券2024年医药中期策略 · 2024-05 · B 级 数据2023年ADC海外授权交易数：约13起（2023） p32
  2. 东北证券静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量 · 2024-02 · B 级 数据2023年三元前驱体及正极材料海外规划产能：超89万吨，投资超740亿元万吨；亿元人民币（2023） p28
  3. 东北证券静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量 · 2024-02 · B 级 数据2023年中国锂电池厂商海外规划产能：超217GWh；总投资超1340亿元；13家厂商GWh；亿元人民币（2023） p27
  4. 亿欧智库、云羽科技中国新能源出海月报 · 2026-08 · C 级 数据海外EV/电池累计投资：1430亿美元（2014—2025） p16
  5. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据全球创新药及技术平台交易数量：1021笔（2025） p7
  6. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据全球披露交易总金额：2751亿美元（2025） p7
  7. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据全球披露首付款：188亿美元（2025） p7
  8. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据全球医药研发企业并购总金额：1414亿美元（2025） p43
  9. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据全球基础设施投资缺口：5000多亿美元（2040年预计15万亿美元）（2023） p85
  10. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据全球小核酸交易数：19笔（2023） p42
  11. 平安证券晨曦朝霞扬帆起，积厚流光展华章 · 2024-03 · C 级 数据全球小核酸披露总金额：85.5亿美元（2023） p42
  12. 国元证券研究所创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇 · 2023-12 · B 级 数据全球生物医药融资事件与金额：1475起，约436.27亿美元（2022年5月–2023年10月） p28
  13. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 数据全球跨境并购总额：1.4万亿美元（+40%）（2025） p9
  14. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 数据全球重磅许可交易数量：88笔（2025） p10
  15. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 数据创新药海外授权交易数量：46个（2023-12-17） p39

观点判断 38

  1. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 做法海外并购产线后核对产能爬坡、客户订单及协同。 条件：新增产能、并表增速与有机增长分别评估。 p117
  2. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 观点零跑用合资分成共享海外渠道，但利润和控制权分布不同。 依据：Stellantis持51%并表，零跑49%；整车供给合理毛利，后端利润通过投资收益确认。 p61
  3. 36氪研究院2024年中国产业出海发展研究报告 · 2024-09 · C 级 观点三种出海路径各有取舍：投资自建要求高且慢；供应商合作快但流量受制于人、压低盈利；海外并购快但资金要求高、整合难。 依据：第9页用安永数据：2023年海外并购额398.3亿美元，同比+20.3%，交易数量-16.3%，超5亿美元交易21笔。 p9
  4. 方正证券比亚迪深度系列（四） · 2026-05 · B 级 做法把单车利润和销量情景作为假设区间 条件：需纳入实际海外成本利润数据后再评估投资回报 p38
  5. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 风险过早让渡海外定价权与收益参与，影响长期价值。 p49
  6. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 风险跨境并购可能暴露质量造假、赔偿及管理整合损失。 p42
  7. 36氪研究院2024年中国产业出海发展研究报告 · 2024-09 · C 级 做法根据速度、资金和控制力在投资自建、供应商合作、海外并购三种路径间选择 条件：供应商合作资金要求低但需支付营销费用；并购需较强资金与整合能力 p9
  8. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 观点创新药授权与自主商业化的收益风险不同。 依据：授权资金要求低，研发国际化需临床团队，商业化要求最高。 p47
  9. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 观点中国创新药对外授权已成为全球交易的重要组成。 依据：2025年中国对外授权158笔、总金额1357亿美元，分别占全球15%和49%。 p31
  10. 中信建投证券从出口到出海（3） · 2024-05 · B 级 存疑存疑：CMS增长等同中文在线海外子公司增长。 原因：p53明确2023年5月出表；未调整会夸大合并业绩贡献。 p51
  11. 国元证券研究所创新和出海是主旋律，拥抱医药行业新机遇 · 2023-12 · B 级 做法具备差异化管线的创新药企可通过License out向海外大药企授权，以首付款加里程碑款获取研发现金流 条件：需有ADC、双抗等热门靶点且研发进度靠前；总金额多为里程碑，首付款通常只占小部分 p20
  12. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 存疑存疑：聘请特定类型律师就能避免海外投资失利。 原因：序章多为报道、匿名案例与比喻，缺乏有无顾问的可比样本；法律服务价值不能等同成功保证。 p38
  13. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 观点跨国大药企是大额资产交易的重要买方。 依据：TOP20 MNC引进180笔、总金额1711亿美元，贡献全球62%的披露金额。 p11
  14. 弗若斯特沙利文（沙利文）2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书 · 2024 · B 级 做法资源有限的创新药企用license-out（借船出海）换首付款和里程碑；资源雄厚者自建团队（自主出海）。 条件：授权模式门槛低但失去海外主导权；自主出海需要大额投入和国际化人才，如百济神州3,500人团队。 p55
  15. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 观点医药企业初期多用技术许可授权（license-out）出海，可以借助海外伙伴的临床和渠道资源，同时降低直接投资的资金和时间成本；“授权换股权”的联合出海让中企获得更大话语权。 依据：某知名药企与海外基金「联合出海」获许可费及部分股权（第6页） p6
  16. 东北证券静待产业拐点，关注出海进程与新技术放量 · 2024-02 · B 级 观点国内竞争加剧和欧美本地化政策加强，使出海成为锂电产业链下一阶段增长的关键，后续新增产能主要来自海外。 依据：2023年13家电池厂规划海外产能超217GWh，材料厂商海外投资超1150亿元 p26
  17. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 观点海外并购可缩短供应距离，但产能仍需转为订单。 依据：仙乐收购Ayanda与BF并投入软糖个护产线。 p117
  18. 中信建投证券从出口到出海（3） · 2024-05 · B 级 观点模组规模化与并购共同提升中国企业全球份额。 依据：2023年出货前五中四家中国厂商，广和通收购车载业务。 p14
  19. 亿欧智库 EqualOcean（新出海研究院）2026中国具身智能企业出海全景报告 · 2026-04 · C 级 做法引入自带海外渠道的产业资本（车企、零部件、家电、能源央企）作为战略投资方，借其渠道、客户和认证资源出海 条件：适合早期融资阶段的本体和零部件企业 p18
  20. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 风险跨境架构被穿透及协定待遇被否定 p22
  21. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 观点可追溯的数据协作有助于组织跨境尽调，但软件不能直接证明合规。 依据：报告列出细粒度权限、版本、问答、日志和专家服务，结合IP及CMC资料复杂性。 p41
  22. 国投证券2024年医药中期策略 · 2024-05 · B 级 观点创新药出海目前以license out为主，ADC、双抗/多抗、实体瘤细胞疗法的出海潜力较大，未来自主出海值得期待 依据：国内企业ADC海外授权2023年约13起；恒瑞、百利天恒案例 p8
  23. 中信建投证券从出口到出海（4） · 2024-05 · B 级 做法创新药先明确产品差异、临床注册和国际人才资源再选授权或自主商业化。 条件：授权可降低资本负担；里程碑与销售分成按条件兑现。 p47
  24. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 观点私人资本加速进入基建，且重心转向ICT和可再生能源 依据：2023年共建国家私人投资289.0亿美元占全球31.4%；ICT私人投资70.4亿美元，是2022年14倍，占比由2.6%升至24.4% p49
  25. 亿欧智库 EqualOcean（新出海研究院）2026中国具身智能企业出海全景报告 · 2026-04 · C 级 观点产业资本（车企、零部件巨头、家电集团、能源央企）是最大的融资类别，自带海外渠道、客户网络和认证资源，成为出海加速器 依据：第18页：战略投资57起成为最大融资类别；博世、同川科技、伯镭科技等案例。 p18
  26. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 预测全球基础设施投资缺口到2040年升至15万亿美元（GIH）（2040） p85
  27. SS&C Intralinks、医药魔方PharmCube中国创新药出海交易“新玩法” · · B 级 观点并购是获取资产、团队和平台的另一种路径。 依据：2025年全球医药研发企业并购1414亿美元，33笔达到10亿美元。 p43
  28. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 观点全球投资机会更集中但非所有企业都应重资产 依据：前20东道地吸引超80%，战略行业公告占44% p6
  29. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 风险跨境担保或标的股权质押可能放大母公司责任并导致控制权丧失。 p93
  30. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战 · 2026-05 · B 级 观点贸易摩擦常态化与产业链重构使本地化经营成为主流，自设子公司已超越并购成为首要路径，并购因文化整合难度和全球交易趋缓而退居其次。 依据：路径调查：自设子公司68%，合资33%，并购23% p19
  31. 瓴德全球、华东政法大学互联网法治研究院中国企业出海新动向 · 2026-09 · B 级 存疑存疑：全球覆盖率意味着新增市场空间小 原因：国家层面覆盖不可外推企业饱和 p8
  32. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 做法基建企业从单纯承包转为“投资者加承包商”的双重身份参与海外项目。 条件：交通、能源、数字基础设施，以发展中国家为主 p6
  33. 亿欧智库2026中国新能源智能汽车产业链出海研究报告 · 2026-03 · B 级 观点多品牌与并购可帮助覆盖海外细分市场 依据：吉利结合整车出口、并购、子品牌和本土产业链；2030目标为控股集团口径。 p23
  34. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 风险海外并购后经营整合难，长期亏损 p20
  35. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 风险海外并购总量持续萎缩，宗数再创新低，交易环境趋严。 p7
  36. 亚宠会 × 欧睿国际（Euromonitor International）2025中国宠物行业出海蓝皮书 · 2025 · B 级 风险重资产路径（海外建厂、收并购）门槛高，只适合有资金和资源优势的少数企业。 p16
  37. 中信建投证券从出口到出海（1） · 2024-05 · B 级 观点品牌并购获取渠道和定价能力 依据：海尔多次并购海外家电品牌。 p18
  38. 国信证券中国家电企业出海专题 · 2024-06 · B 级 做法用海外伙伴补齐当地商业经验 条件：合资需明确治理、渠道与品牌归属。 p14

投资与并购 · 第 18 章

其他零散材料

10 条，来自 10 份研报、10 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

企业复盘 8

  1. 东吴证券乘用车出海系列三 · 2024-06 · B 级 案例吉利控股（马来西亚，并购）：收购宝腾49.9%，输入技术产品与管理，并推进AHTV 结果：已有本地品牌及285家经销网络，项目投入不等于收益兑现 p38
  2. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 案例紫金矿业（哈萨克斯坦，并购）：子公司收购哈萨克斯坦某金矿项目企业 结果：12亿美元 p12
  3. 中信建投证券从出口到出海（3） · 2024-05 · B 级 案例广和通（加拿大/全球，并购）：收购Sierra Wireless车载前装业务并整合锐凌 结果：2023总收入77.16亿元，包含并表贡献 p15
  4. 上海市哲学社会科学规划办公室；上海社会科学院信息研究所沙特阿拉伯营商环境研究报告 · 2026-07 · B 级 案例中国能建、中国电建（沙特阿拉伯，其他）：报告称向沙特提供光伏、绿氢与特高压电网等技术解决方案。 结果：未给具体项目、合同及经营成果，不能作为已实现回报案例。 p11
  5. 商道纵横、中国对外承包工程商会中国对外承包工程行业社区沟通手册（2024… · · B 级 数据卡洛特运营后移交年限：30年（案例所述安排） p33
  6. 迈点研究院（文旅大数据中心）中国文旅企业和酒店品牌出海需求与挑战 · 2024 · C 级 数据复星收购Thomas Cook品牌价格：1100万英镑（2019） p12
  7. 中伦律师事务所／中伦研究院中国企业“出海”之路 · 2024 · B 级 数据福特退出俄罗斯合资所持股权：49%（2022-10-26） p197
  8. 仲量联行（JLL）制造业布局东南亚｜市场指南 · 2024-05 · B 级 数据英飞凌、英特尔在马来西亚半导体投资：各7,000百万美元（2024年） p20

市场数据 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据乌兹别克斯坦2030战略新增投资目标：2500（外资1100、PPP 300）亿美元（2023-09） p69

观点判断 1

  1. 亿欧智库（EqualOcean）2025中国企业出海年鉴 · 2025 · B 级 观点海湾国家依靠低成本绿电和主权资本成为AI算力节点，需要合资和全栈本地化。 依据：沙特光伏低至1.04美分/kWh，对比全球商业电价均值16.2美分/kWh；沙特与阿联酋AI市场规模预测至2031年。 p10