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拼读馆 · 国家/地区

中亚

这本书由 20 份研报拼成：把每份研报里讲中亚的数据、案例、做法、风险和观点拆出来，按主题重新编排。每条都注明机构、报告和原文页码。

50条内容
20份研报
18家机构
0个指标有多份研报
先读开篇深度报告中亚：项目在能源和基建，生意要按国别、按项目一笔笔核结论、格局、各家研报的分歧和分企业类型的建议 →

目录

  1. 1开篇深度报告深度报告中亚：项目在能源和基建，生意要按国别、按项目一笔笔核
  2. 2市场规模与需求企业复盘 · 观点判断7
  3. 3准入认证与法规法规条款 · 观点判断3
  4. 4地缘与风险观点判断3
  5. 5宏观经济海关与协会统计 · 观点判断7
  6. 6企业案例复盘企业复盘18
  7. 7投资与并购企业复盘 · 市场数据 · 观点判断3
  8. 8其他零散材料海关与协会统计 · 企业复盘 · 市场数据 · 观点判断9

资料类型

法规条款 1　海关与协会统计 3　企业复盘 23　市场数据 2　观点判断 21

还答不上来的部分

研报库里还没有讲中亚渠道与营销、定价与成本、财税、知识产权的内容。这些是下一步要补的资料。

中亚 · 第 1 章 · 开篇深度报告

由 20 份研报的 50 条内容拼装，研报时间 2023-01 至 2026-05；后面各章是全部证据

中亚：项目在能源和基建，生意要按国别、按项目一笔笔核

每个数字后面注明（机构，页码）。推算是用研报数字算出来的，写明算法；判断是把多份研报放在一起得出的结论，单份研报里没有。预测都写「预计」。本篇材料较少，按短篇写，缺口在第 11 节列出。

核心观点摘要

宏观：五国不是一个市场，乌兹别克斯坦最稳，吉尔吉斯和塔吉克靠侨汇和转口。乌兹别克斯坦出口增长 24%、外汇储备 700 亿美元 （世界银行 p49），世界银行预计其 2026 年增长 6.4% （世界银行 p50）。吉尔吉斯斯坦 2025 年增长 11.1%，未统计的转口贸易约占 GDP 27.4% （世界银行 p25），增长里有一大块来自经由它流向俄罗斯的货。

机会：最实的订单在能源和基础设施工程，不在消费品。ACWA Power 在乌兹别克斯坦签下 1.4GW 光伏加 1.5GWh 储能，总投资 25 亿美元 （国信证券经济研究所 p18）；乌兹别克斯坦 2030 战略的新增投资目标是 2500 亿美元 （中国对外承包工程商会 p69）。中国企业拿到的多是风电、输变电、垃圾发电的设备和总包。

门槛：制度分散、许可不能转让，对俄转口有二级制裁风险。塔吉克斯坦外国主体土地使用权最长 50 年，且不可转让 （金杜律师事务所 p65）；底土使用权、活动许可和地表权要分别确认 （金杜律师事务所 p67）。乌兹别克斯坦对俄出口增长较快，面临欧美二级制裁风险 （中国对外承包工程商会 p73）。

企业怎么做：设备和配套企业跟着中国总包和国际开发商的能源项目进场，按单个项目核许可、付款和融资；消费品企业按「先贸易、再验证」小步走，乐舒适中亚 2025 年收入只有 27 万美元 （申万宏源 p25），说明这里的消费市场还要从零做起。

1宏观与政策：按国家分开看

  • 哈萨克斯坦：增长稳，资金贵2025 年 12 月通胀 12.3%，政策利率 18% （世界银行 p21）。世界银行预计 2026 年增长 4.6%，2028 年回到约 3.5% 的潜在增速 （世界银行 p22）。
  • 乌兹别克斯坦：改革最深的一个2017 年起市场化改革，储备里 86% 是黄金；下一步要削减国家在经济中的份额、开放服务业并加入 WTO （世界银行 p49）。世界银行预计通胀 2028 年接近 5% 目标 （世界银行 p50）。
  • 吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦：靠侨汇和对俄转口世界银行建议评估这两国时，把黄金、油气价格和对俄侨汇、转口贸易作为关键变量 （世界银行 p26）。
  • 土库曼斯坦：数据要打折看官方 6.3% 的增长不符合 IMF 数据标准，IMF 估计实际增长更低 （世界银行 p44）；官方与平行汇率并存，私营企业换汇和借贷受限 （世界银行 p44）。
这意味着同样叫「中亚」，哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦能谈正常的商业回报，吉尔吉斯、塔吉克的增长有一部分是转口带来的，土库曼斯坦的汇率和数据都不可靠。判断进入前先选国，不要按「中亚」整体做预算。

2市场与需求：基建和能源在前，消费在后

  • 基础设施在补课中亚地区基础设施发展指数从 112 升到 117 分，区域排名升至第 4 （中国对外承包工程商会 p14）。吉尔吉斯斯坦靠中吉乌铁路、Kambarata-1 水电站等大型项目弥补缺口，预计 2028 年随项目开工带动增长回升 （世界银行 p25）。
  • 需求从单台设备变成整套方案中亚、东南亚、非洲等新兴市场工业基础薄弱、人才短缺，需求从单一设备升级为一体化解决方案 （南财智库 p8）。
  • 企业把中亚列为目的地之一，但不是首选一份问卷里，中亚被 23.1% 的受访企业列为出海目的地，东南亚是 65.4% （上海市信息安全行业协 p9）。
  • 消费品渗透低东吴证券的出海测算给中亚 2026 年的渗透率是 3.3%，中东是 15% （东吴证券 p24）；这张表没有写明统计的是哪个品类，只能看相对高低。
这意味着中亚的钱主要在政府和国际开发商手里，买的是电站、电网、铁路和垃圾发电。卖消费品的企业很难靠中亚做出量，做工业品和工程配套的更容易拿到订单。

3准入、认证与法规：逐个项目做法律核查

  • 制度分散，改革承诺不等于许可塔吉克斯坦的底土使用许可和活动许可转让规则不同，项目要做项目级法律核查 （金杜律师事务所 p55）。
  • 土地和矿权分开拿塔吉克斯坦外国主体土地使用权最长 50 年，不可转让，不得涉及农业用地和特殊区域 （金杜律师事务所 p65）；活动许可不可转让，政府裁量空间较大 （金杜律师事务所 p67）。
  • 对俄贸易的制裁风险乌兹别克斯坦对俄出口增长较快，面临欧美二级制裁风险 （中国对外承包工程商会 p73）。
  • 产品认证和关税研报库材料不足，待补充：缺欧亚经济联盟认证（EAC）、乌兹别克斯坦认证的要求、费用和周期。
这意味着中亚的合规难点不在产品标准，而在许可链条：同一个项目，土地、矿权、经营许可要分别拿，而且多数不能转让。项目一旦换股东或换运营方，许可可能要重办。

4成本基准

研报库材料不足，待补充：缺五国的工资、电价、地价、物流费率和税率。目前只有一个资金成本参考：哈萨克斯坦政策利率 18% （世界银行 p21），本币融资很贵，项目更依赖开发性金融和外资。

5渠道与竞争

  • 中国品牌在这里互相竞争俄罗斯、中亚、东南亚的中国品牌重叠竞争较强 （东吴证券 p37）。
  • 传统市场仍是出口规模的核心非洲、中亚等传统市场仍是出口规模核心，欧美和东南亚短期难以形成规模替代 （智研咨询 p28）。
  • 先在中亚跑通体系，再进高标准市场康恒国际 2014 年起布局海外，集中资源深耕东南亚和中亚，等体系跑通再进入高标准市场 （澳洲会计师公会 p15）。

6本地化与投资

  • 并购：资源类为主紫金矿业子公司收购哈萨克斯坦一个金矿项目，金额 12 亿美元 （安永 p12）。
  • 资源换项目特变电工在塔吉克斯坦先融资建电厂，取得矿权后继续投入采矿；2024 年黄金收入 11.94 亿元 （东方财富证券 p36）。
  • 工程总包在增长2024 年上半年中国对外承包工程新签 1155.4 亿美元，增长 22%，中东、中亚、拉美等新市场被打开 （安永 p14）。
  • 消费品本地化刚起步乐舒适 2024 年在哈萨克斯坦成立运营实体并计划本地建厂，2025 年中亚收入 27 万美元 （申万宏源 p25）。
这意味着在中亚做成规模的中国企业，多数靠「资源加工程」：用工程或电厂换矿权，再靠矿产收入回本。纯靠卖货或建消费品工厂的，还处在验证阶段。

7中国企业案例复盘

企业国家 · 模式做了什么结果出处
三一重能哈萨克斯坦 · 风电总包2022 年中标阿尔卡雷克、多斯特克两个风电项目，承建 43.6MW 改造项目，首次在中亚用 8.0MW 机组98MW 于 2023 年底并网，年供电超过 4 亿度；但 2024 年海外营收只有 0.72 亿元，占 0.40%南财智库 p13
运达股份哈萨克斯坦 · 出口2022 年 3 个风电项目合计 205MW 订单国金证券 p15
特变电工塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦 · 工程总包建塔吉克斯坦电站，吉尔吉斯斯坦 708 公里输电线路2022 年海外占收比 6.6%国联证券研究所 p16
中国西电乌兹别克斯坦等 · 工程总包参与乌兹别克斯坦输变电总包2022 年海外占收比 14.1%国联证券研究所 p16
海兴电力塔吉克斯坦 · 智能电表系统做计量、计费一体化系统并建本地工厂案例为 2020 年项目西南证券 p31
军信股份吉尔吉斯斯坦 · 垃圾发电推进比什凯克垃圾发电项目规划 1000 吨/日，尚无运营业绩浙商证券 p15
天能重工中亚等 · 出口和国内主机厂一起承揽塔筒出口2023 年底海工名义产能 48 万吨，扩产后 56 万吨中泰证券研究所 p44
这意味着中亚的风电订单都是百兆瓦级：运达 205MW，三一 98MW，对一家上市公司的营收贡献很小。判断中亚适合当「练兵场」：先在这里跑通海外项目的交付和运维，再去更大的市场。

8圆桌：各家研报怎么看

分歧一

中亚是能源基建的增量市场，还是单子太小的市场？

  • 国信证券经济研究所2024-06 · B 级ACWA Power 在乌兹别克斯坦签下 1.4GW 光伏加 1.5GWh 储能，总投资 25 亿美元；另有两座风电厂投资 11 亿美元，售电 25 年。p18
  • 中国对外承包工程商会2024-06 · B 级乌兹别克斯坦 2030 战略新增投资目标 2500 亿美元，其中外资 1100 亿、PPP 300 亿。p69
  • 安永2024-08 · B 级2024 年上半年对外承包工程新签 1155.4 亿美元，增长 22%，中东、中亚、拉美等新市场被打开。p14
  • 国金证券2023-01 · B 级运达股份 2022 年在哈萨克斯坦拿下 3 个项目，合计 205MW。p15
  • 南财智库2026 · C 级三一重能哈萨克斯坦 98MW 已并网，但 2024 年海外营收只有 0.72 亿元，占 0.40%。p13
  • 国联证券研究所2023-12 · B 级特变电工在中亚做电站和 708 公里输电线路，2022 年海外占收比 6.6%。p16
碰撞
  • 口径不同25 亿美元是沙特开发商 ACWA Power 的项目总投资，2500 亿美元是乌兹别克斯坦政府的目标，都不是中国企业拿到的订单。能落到中国企业手里的，是其中的设备和总包份额，研报没有拆出来。
  • 一致三家券商记录的中国风电订单都是百兆瓦级：运达 205MW、三一 98MW、三一 Dostyk 50MW（国金证券 p17）。量级一致。
  • 矛盾「新市场被打开」和「海外营收只占 0.40%」看似相反，其实说的是两件事：前者是全国承包工程的新签总额，后者是单家公司的收入结构。中亚项目已经在做，但对单家企业的收入贡献很小。
  • 缺口没有任何一份研报给出中亚项目的毛利、回款周期和汇兑损失。三一的项目并网了，但赚没赚钱不知道。

中亚的能源和基建需求是真的，钱主要来自政府目标和国际开发商；中国企业拿到的是百兆瓦级的单子，对营收贡献小，适合做项目经验和区域跳板，不适合押重注。

做风电、输变电、储能的企业，先跟进已签约的国际开发商项目（如 ACWA Power），争取设备和分包；单个项目按回款和汇率风险定价，不要按「中亚市场规模」做产能规划。

分歧二

借中亚做对俄贸易，是红利还是雷？

  • 世界银行2026-04 · A 级俄乌战争以来，吉尔吉斯斯坦等受益于第三国（尤其是中国）经由其向俄罗斯的转口贸易，2025 年增长 11.1%，但面临对俄制裁加码和二级制裁风险。p25
  • 世界银行2026-04 · A 级吉尔吉斯斯坦未统计的转口贸易计入国际收支的「误差与遗漏」，约占 GDP 27.4%。p26
  • 中国对外承包工程商会2024-06 · B 级乌兹别克斯坦对俄出口增长较快，面临欧美二级制裁风险。p73
  • 东吴证券2026-01 · B 级俄罗斯、中亚、东南亚的中国品牌重叠竞争较强。p37
  • 东吴证券2026-01 · B 级（存疑）区域制度表称东南亚、中亚较稳定宽松，但同一份报告其他页承认优惠退出、进口税上升。p38
  • 金杜律师事务所· B 级塔吉克斯坦等制度分散，要做项目级法律核查，改革承诺不能替代有效许可。p55
碰撞
  • 一致世界银行和承包商会都点名二级制裁风险，一个说吉尔吉斯，一个说乌兹别克斯坦，方向一致。
  • 口径不同27.4% 是国际收支里的「误差与遗漏」，是推断出来的未统计转口，不是海关统计到的贸易额，不能当成市场规模用。
  • 矛盾东吴证券的汇总表把中亚写成「稳定宽松」，和世界银行、律所的风险判断相反；东吴自己的其他页也不支持这个说法，汇总表把国别风险平均掉了。
  • 风险转口带来的增长依赖俄罗斯需求和制裁执行力度，两样都不在中亚国家手里。

对俄转口给吉尔吉斯斯坦带来了真实的增长，但这块增长建立在制裁的缝隙上，随时可能收紧；把它当成中亚本地需求，会高估市场，也会把自己暴露在二级制裁里。

卖货到中亚的企业，合同里写清最终用户和目的地，不接明显转往俄罗斯的订单；涉及欧美客户或美元结算的企业，先做制裁筛查，再谈中亚分销。

9分企业类型的建议

  • 头部能源、电网、工程企业继续用「工程加资源」或「融资建设加长期运营」的方式进入，按特变电工在塔吉克斯坦的路径评估矿权和电厂的组合回报 （东方财富证券 p36）；每个项目单独做许可链核查。
  • 中小设备和配套企业（重点）
    适合谁：做塔筒、电表、变压器、储能部件、环保设备的企业。
    动作：先找已在中亚中标的中国总包和国际开发商，拿到供应商资格；从一个项目的分包或设备供货做起，不在当地建厂。
    投入与周期：研报库没有给出费用和周期，待补充。
    做成的信号：拿到第二个项目的复购订单，回款按合同到账。
    该止损的信号：回款逾期超过合同约定，或项目所在国汇率出现官方与平行两套价。
  • 消费品企业先做贸易，再验证本地需求；乐舒适中亚 2025 年收入 27 万美元，非洲是 5.45 亿美元 （申万宏源 p25），中亚要分阶段核实动销和盈利再加码 （申万宏源 p28）。

10风险与应对

风险触发条件影响应对提前能看到的信号
二级制裁欧美加码对俄制裁执法高合同写明最终用户，做制裁筛查欧美对中亚企业或银行的制裁公告
许可失效项目换股东或换运营方高项目级法律核查，土地、矿权、经营许可分开确认当地主管部门要求重新申请
汇率与换汇本币贬值或外汇管制中美元或人民币计价，预收款官方与平行汇率价差扩大
订单太小只做单个百兆瓦级项目中把中亚当作区域跳板，不单独配置产能连续两年没有复购订单

11网络补充（2026-10-22 检索）

  • 乌兹别克斯坦上半年增长 8.5%乌兹别克斯坦国家统计委员会数据，2026 年上半年实际 GDP 增长 8.5%，名义 GDP 1072.7 万亿苏姆 （UzDaily，2026-07-31）。比世界银行预测的全年 6.4% 更快。
  • 哈萨克斯坦前三季度增长 4.2%哈萨克斯坦政府会议公布，2026 年 1–9 月 GDP 增长 4.2%，非资源部门增长 5.4% （Trend，2026-10-13）。和世界银行预计的全年 4.6% 量级一致。
  • 中吉乌铁路进入全面施工全长约 480 公里，其中吉尔吉斯斯坦境内超过 304 公里；国际和投资协议已签，总包已选定，隧道、桥梁正在施工 （Kun.uz 转述吉尔吉斯斯坦交通部，2026-07-13）。这条铁路是研报里吉尔吉斯斯坦「2028 年增长回升」的主要依据之一。

12还缺什么

  • 成本数据五国的工资、电价、地价、物流费率和税率，研报库里都没有。
  • 项目回报中国企业在中亚风电、输变电、垃圾发电项目的毛利、回款和汇兑损失。
  • 产品准入欧亚经济联盟认证、乌兹别克斯坦认证的要求、费用和周期。
  • 消费市场中亚分国家、分品类的市场规模和中国品牌份额。
  • 转口规模经中亚流向俄罗斯的商品结构和规模，只有吉尔吉斯斯坦一国的宏观推断。

本报告引用的研报

正文直接引用 18 份；另有 2 份研报的积木参与比对，列在本书各章的证据里。点开可看每份研报的精读。

  1. 上海市信息安全行业协会、安在新媒体（联合发布）；上海市互联网业联合会（指导）2025中国企业出海安全合规需求调查报告 · 2025
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook: Europe and Central Asia — Country-by-country Analysis and Projections for the Developing World (April 2026) · 2026-04
  3. 东吴证券乘用车全球化策略：从全面扩张走向分市场/分主体的结构性出海 · 2026-01-08
  4. 东方财富证券特变电工深度研究：四大产业矩阵，产能出海共振，加速转型全球能源服务商 · 2026-03-31
  5. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发展指数报告 · 2024-06
  6. 中泰证券研究所欧洲海风放量，国内桩基龙头有望受益——风电出海系列报告1：海风基础出口专题 · 2024-05-28
  7. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026
  8. 国信证券经济研究所风机出海行业专题：国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间 · 2024-06-26
  9. 国联证券研究所电力设备行业专题研究：新能源撬动全球电网需求，欧盟绿政加速电力设备出海 · 2023-12-03
  10. 国金证券风电整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量 · 2023-01-19
  11. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览：对外直接投资保持较快增长，中企出海模式结构性变化明显 · 2024-08-14
  12. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02-06
  13. 智研咨询全球及中国茶叶产业贸易概况及重点国别出口潜力研判报告（2026版） ·
  14. 浙商证券焚烧下一站——出海——垃圾焚烧行业深度报告 · 2024-09-03
  15. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战：2025-2026年中企出海调研报告 · 2026-05
  16. 申万宏源乐舒适（02698.HK）：非洲卫品龙头，出海逐浪全球新兴市场 · 2026-03
  17. 西南证券海外需求持续高景气，国内企业出海加速——电网设备出海专题报告 · 2024-06
  18. 金杜律师事务所能源与矿产——全球布局：能源矿产资源之国别指南与新兴市场合规要点 ·

中亚 · 第 2 章

市场规模与需求

7 条，来自 5 份研报、4 家机构

资料待补充本章只有 7 条、来自 5 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 2

  1. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026 · C 级 预测三一重能哈萨克斯坦两风场每年供电超4亿度，满足逾2.8万个三口之家用电。（2023年底并网后每年） p14
  2. 智研咨询全球与中国钨产品产业产销贸易情况及主要国别… · 2026 · C 级 案例Boguty矿床项目（运营主体未列）（哈萨克斯坦，其他）：新增矿床投产增加供给 结果：作者将全球2025产量上升归因之一，未提供项目单独产量 p7

观点判断 5

  1. 智研咨询全球及中国茶叶产业贸易概况及重点国别出口潜… · · B 级 预测非洲、中亚等传统市场仍是出口规模核心，欧美、东南亚新兴市场渐进拓展，短期难以形成规模替代（未量化）（短期） p28
  2. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 观点新市场增长有潜力但基数与渠道尚在早期 依据：拉美2205万美元、中亚27万美元，对比非洲5.45亿美元 p25
  3. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 预测2026大洋洲、中东、中亚渗透率分别13%、15%、3.3%（详见22—24页）。（2026年） p24
  4. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026 · C 级 观点新兴市场需求从单一设备升级为一体化解决方案，推动中国企业转向解决方案导向。 依据：东南亚、中亚、非洲、拉美、中东工业基础薄弱、人才短缺但高端装备需求旺盛；印尼因缺乏安装调试运维能力，明确要求进口商提供交钥匙服务。 p8
  5. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 存疑存疑：中亚增长率与预测值不一致 原因：0.27到0.60、到1.00、到2.10与104.9%、86.2%、98.0%不闭合，且未解释未四舍五入底数。 p28

中亚 · 第 3 章

准入认证与法规

3 条，来自 1 份研报、1 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 1 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

法规条款 1

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 数据塔吉克斯坦外国主体土地使用权最长年限：50年（文中法律口径） p65

观点判断 2

  1. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 做法塔吉克斯坦分别确认底土使用权、活动许可和地表权，估算基础设施与设备进口支出。 条件：活动许可不可转让；法律分散且政府裁量空间较大。 p67
  2. 金杜律师事务所能源与矿产 · · B 级 观点巴基斯坦和塔吉克斯坦的制度分散要求项目级法律核查，改革承诺不能替代有效许可。 依据：巴基斯坦省级框架并存且俾路支新法暂停；塔国底土使用许可与活动许可转让规则不同。 p55

中亚 · 第 4 章

地缘与风险

3 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

观点判断 3

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 风险乌兹别克斯坦对俄出口增长较快，面临欧美二级制裁风险 p73
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 做法评估中亚市场时把黄金、油气价格与对俄侨汇、转口贸易作为关键变量 条件：吉尔吉斯、塔吉克高度依赖侨汇与对俄转口，面临二级制裁风险；乌兹别克斯坦改革和储备更稳健 p26
  3. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 观点俄乌战争以来吉尔吉斯斯坦等中亚国家受益于第三国（尤其中国）经由其向俄罗斯的转口贸易，带动增长与进口税收，但面临对俄制裁加码和二级制裁风险。 依据：吉尔吉斯2025年增长11.1%；未统计转口贸易约占GDP 27.4% p25

中亚 · 第 5 章

宏观经济

7 条，来自 2 份研报、2 家机构

资料待补充本章只有 7 条、来自 2 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

海关与协会统计 2

  1. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 数据乌兹别克斯坦出口增长：+24%（美元计），黄金、铜、锌、铀、食品、化肥等领涨（2025） p49
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 数据哈萨克斯坦通胀与政策利率：2025年12月通胀12.3%；政策利率18%（2025-12） p21

观点判断 5

  1. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 观点乌兹别克斯坦2017年起市场化改革带来高增长与减贫，出口增长24%、外汇储备达700亿美元，下一步需削减国家在经济中的份额、开放电信运输等服务业并加入WTO。 依据：乌兹别克斯坦出口+24%，储备700亿美元（86%为黄金） p49
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 预测哈萨克斯坦2026年增长4.6%，2028年收敛至约3.5%潜在增速，经常账户逆差2026年收窄至GDP 0.4%（2026-2028） p22
  3. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 存疑存疑：土库曼斯坦6.3%增长 原因：官方数据不符合IMF数据标准，IMF估计实际通胀更高、实际增长更低 p44
  4. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 预测乌兹别克斯坦2026年增长6.4%，通胀2028年接近5%目标（2026-2028） p50
  5. 上海市信息安全行业协会、安在新媒体（联合发布）；上海市互联网业联合会（指导）2025中国企业出海安全合规需求调查报告 · 2025 · C 级 数据出海目的地：东南亚65.4%、北美30.8%、中亚23.1%、东亚21.94%、西欧20.5%、东欧20.5%（2025年1月） p9

中亚 · 第 6 章

企业案例复盘

18 条，来自 12 份研报、12 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

企业复盘 18

  1. 东方财富证券特变电工深度研究 · 2026-03 · B 级 案例特变电工、杜尚别矿业（塔吉克斯坦，其他）：资源换项目：先融资建设电厂，取得矿权后继续投入采矿。 结果：库河东2021投产、东杜奥巴2023投产；2024黄金收入11.94亿元。 p36
  2. 国金证券风电整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量 · 2023-01 · B 级 案例三一重能（哈萨克斯坦，出口）：Dostyk项目。 结果：2022中标50MW，集团海外工厂不等于重能工厂。 p17
  3. 国联证券研究所电力设备行业专题研究 · 2023-12 · B 级 案例中国西电（智利、乌兹别克斯坦、印度等，EPC工程）：签约智利Kilo直流项目、参与乌兹别克斯坦输变电总包，在印度建设生产制造基地 结果：2022年海外占收比14.1% p16
  4. 浙商证券焚烧下一站 · 2024-09 · B 级 案例中工国际（乌兹别克斯坦，EPC工程）：列入海外垃圾发电项目表 结果：规模未披露 p15
  5. 国金证券风电整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量 · 2023-01 · B 级 案例远景能源（印度、老挝、北非、中东、中亚，出口）：2022订单表含印度、Monsoon及多地国际订单。 结果：作者合计6243MW，不完全统计，未列全部项目名称。 p15
  6. 浙商证券焚烧下一站 · 2024-09 · B 级 案例军信股份（吉尔吉斯斯坦，其他）：推进比什凯克垃圾发电项目 结果：表列1000吨/日，非运营业绩 p15
  7. 西南证券海外需求持续高景气，国内企业出海加速 · 2024-06 · B 级 案例海兴电力（拉美其他、非洲、俄罗斯/中亚，其他）：巴西AMI、肯尼亚防窃电、塔吉克斯坦计量Billing/MDM一体化，并建本地工厂。 结果：巴西一期覆盖70多个城市、50万以上用户，案例为2020年项目。 p31
  8. 国联证券研究所电力设备行业专题研究 · 2023-12 · B 级 案例特变电工（中亚、巴基斯坦、非洲、南美，EPC工程）：建设塔吉克斯坦电站、吉尔吉斯斯坦708公里输电线路，承建巴基斯坦100MW光伏项目 结果：2022年海外占收比6.6% p16
  9. 中泰证券研究所欧洲海风放量，国内桩基龙头有望受益 · 2024-05 · B 级 案例天能重工（中亚、南美洲、沙特，出口）：与国内主机厂合作承揽出口，完成Enercon塔筒和锚板供应商认证。 结果：2023年底海工名义产能48万吨，扩产后达56万吨。 p44
  10. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 案例乐舒适（哈萨克斯坦，其他）：2024成立运营实体并计划本地建厂 结果：2025中亚收入27万美元，尚不能视为成熟规模 p25
  11. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2025年中国海外投资概览 · 2026-02 · B 级 案例紫金矿业（哈萨克斯坦，并购）：子公司收购哈萨克斯坦某金矿项目企业 结果：12亿美元 p12
  12. 国信证券经济研究所风机出海行业专题 · 2024-06 · B 级 案例ACWA Power（乌兹别克斯坦，其他）：2023年3月签署3个购电协议和3个投资协议，含1.4GW光伏和1.5GWh储能；11月签约投资两座风电厂并售电25年。 结果：总投资分别为25亿美元、11亿美元。 p18
  13. 中国银河证券大浪淘沙，乘势而起 · 2024-08 · B 级 案例中国石油（中亚及全球，其他）：续签哈萨克斯坦项目并优化退出部分海外资产。 结果：资源组合调整与海外产量并行，集团和上市公司数据不可混用。 p10
  14. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026 · C 级 案例三一重能（哈萨克斯坦，EPC工程）：2022年中标阿尔卡雷克、多斯特克两个风电项目；承建舍甫琴科堡UNEX 43.6MW“以大代小”改造项目，首次在中亚应用8.0MW机组。 结果：两项目98MW于2023年底并网，年供电超4亿度；但海外营收2024年仅0.72亿元，占0.40%。 p13
  15. 澳洲会计师公会（CPA Australia）、德勤中国、上海国家会计学院新格局、新趋势、新挑战 · 2026-05 · B 级 案例康恒国际（东南亚、中亚，EPC工程）：垃圾焚烧发电企业，2014年起布局海外，按经济水平、财政能力、环境需求研判；集中资源深耕东南亚和中亚，待体系跑通再进入高标准市场。 结果： p15
  16. 国金证券风电整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量 · 2023-01 · B 级 案例运达股份（哈萨克斯坦，出口）：2022年3个项目。 结果：合计205MW订单。 p15
  17. 南财智库（《21世纪经济报道》／南方财经全媒体集团），美孚工业润滑油为指导单位2026中国先进制造业高质量出海白皮书 · 2026 · C 级 数据三一重能哈萨克斯坦两风电项目装机：98MW（2022年中标，2023年底并网） p13
  18. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 数据中亚市场收入：27万美元（2025） p25

中亚 · 第 7 章

投资与并购

3 条，来自 3 份研报、3 家机构

资料待补充本章只有 3 条、来自 3 份研报，还不足以下判断；以下是现有材料。

企业复盘 1

  1. 国信证券经济研究所风机出海行业专题 · 2024-06 · B 级 数据ACWA Power乌兹别克斯坦风光储项目：1.4GW光伏+1.5GWh储能，总投资25亿美元（2023年3月） p18

市场数据 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据乌兹别克斯坦2030战略新增投资目标：2500（外资1100、PPP 300）亿美元（2023-09） p69

观点判断 1

  1. 安永中国海外投资业务部（EY COIN）2024年上半年中国海外投资概览 · 2024-08 · B 级 观点对外承包工程稳中有升，得益于中企竞争力增强和政策沟通，中东、中亚、拉美等新市场被打开。 依据：上半年承包工程新签1,155.4亿美元（+22%），一带一路占933.5亿美元（第13页） p14

中亚 · 第 8 章

其他零散材料

9 条，来自 4 份研报、4 家机构

导读待补充本章的圆桌导读还在整理，以下先列出全部积木。

海关与协会统计 1

  1. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 数据吉尔吉斯斯坦未统计的转口贸易：计入“误差与遗漏”，约占GDP 27.4%% of GDP（2025年前9个月） p26

企业复盘 2

  1. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 案例乌兹别克斯坦-吉尔吉斯斯坦-中国铁路（吉尔吉斯斯坦，其他）：吉尔吉斯政府投资大型基础设施项目以弥补基础设施缺口（另有Kambarata-1水电站） 结果：预计2028年随大型项目开工带动增长回升 p25
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 案例土库曼斯坦对华天然气管道D线（土库曼斯坦，其他）：D线建设于2026年初恢复 结果：完工时间在预测期内不确定 p44

市场数据 1

  1. 中国对外承包工程商会、中国出口信用保险公司2024年度“一带一路”共建国家基础设施发… · 2024-06 · B 级 数据中亚地区基础设施发展指数：112→117分（2023→2024） p14

观点判断 5

  1. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 存疑存疑：区域制度均可简化为宽松或稳定。 原因：第19/24页承认优惠退出和进口税上升，本表仍称东南亚、中亚较稳定宽松；具体国家风险被平均化。 p38
  2. 世界银行（The World Bank）Macro Poverty Outlook · 2026-04 · A 级 风险土库曼斯坦官方与平行汇率并存、本币高估，私营部门外汇和信贷获取受限 p44
  3. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 风险拉美中亚复制假设缺当地渠道回收和盈利验证。 p28
  4. 东吴证券乘用车全球化策略 · 2026-01 · B 级 风险俄罗斯、中亚、东南亚中国品牌重叠竞争较强。 p37
  5. 申万宏源乐舒适（02698.HK） · 2026-03 · B 级 做法新市场设分阶段经营验证 条件：拉美、中亚基础收入很小，应核实投产、动销与盈利爬坡 p28